過去一段時間，在版號停發、流量到頂等諸多不利因素的影響下，游戲行業的表現并不景氣。過去行業向上時，企業都能受益行業的增量機會。如今，在行業增速換擋后，投資人傾向于更為謹慎的觀察游戲公司的確定性。

在游戲公司中，電魂網絡展示出了一定的確定性。首先，公司具備游戲長線運營的能力，除本身游戲質量過硬外，公司通過高頻率更新以及打造電競賽事等運營手段，提升游戲的生命周期。上述舉措使其旗下產品《夢三國》長線運營超10年，且仍能屢次創下營收新高。

依托長線運營能力，電魂網絡能夠更平緩地度過新老游戲的交替周期，從而提升業績的確定性。

在此基礎上，電魂網絡通過品類延伸，游戲出海等一系列舉措打造業績新增量。在出海方面，公司海外游戲有不錯表現，其在港澳臺、日本、越南、印尼等地區都有產品殺入谷歌蘋果雙榜暢銷前二十。隨著后續海外游戲產品的持續推出，公司海外營收有望實現較大增長。

隨著游戲品類的突破以及出海的順利推進，電魂網絡的價值正在凸顯。

01《夢三國》，游戲長線運營的絕佳“范本”

近年來，隨著游戲行業發展，精品化趨勢愈發明顯。游戲廠商之所以追求精品化，一個很重要的原因是，精品游戲往往具有較長的生命周期，持續為游戲公司貢獻業績。

想要打造一款長線化游戲，固然離不開游戲本身的質量，但后期的運營也尤為重要。在這方面，電魂網絡為我們提供了一個很好的參考。

電魂網絡旗下的MOBA+MMO類型端游《夢三國》起家至今已長線運營超10年，且目前流水仍保持穩定。國聯證券數據顯示。《夢三國》營收每年維持在4億-5億，并且近兩年隨著玩家ARPU提升以及游戲上線WeGame等新渠道，《夢三國》營收額有明顯提升，甚至創下新高。比如，2021年《夢三國》端游營收實現5.5億，創歷史新高。

那么，《夢三國》為何能夠實現穩定長線運營？在我看來，得益于兩點：一是持續高強度更新，拉動玩家付費。

自《夢三國》上線后，每年均保持8-10個大版本更新，包括春節、周年慶等活動；8-12個左右的小版本更新：包括賽季結算，升級維護，開服合服等，穩定服務器容量。這種更新也取得了不錯的效果。比如在2015年的時候，公司上線端游《夢三國2》，采用全新引擎對原版《夢三國》端游進行了重置和玩法升級，當年端游《夢三國2》活躍用戶數重回歷史新高，并進一步撬動了付費用戶的增長。

二是堅持舉辦線下賽事，提升玩家粘性。公司自2015年起，基于端游《夢三國》發起并承辦了“夢三國2職業聯賽（MPL）”的線下電競賽事，每年共有夏季賽和春季賽兩個賽季，每賽季則下設常規賽、季后賽和升降級賽等。電競賽事舉辦的意義在于，提高玩家粘性，實現核心產品長期運營。

而隨著《夢三國》端游入選亞運會電競賽事，其影響力進一步被擴大，為其后續的長期運營打下了堅實的基礎。

《夢三國》取得的成績固然重要，但透過《夢三國》這個長線運營的范本，更大的意義是，發現電魂網絡具備持續游戲長線運營的能力。

與游戲創意的不可復制性不同，無論是高強度的游戲更新頻率還是電競賽事的舉辦，都屬于運營手段，其成功經驗具備一定的復制性。換句話說，電魂網絡具備輸出多個長線運營游戲的能力，將幫助電魂網絡更平滑的度過新老游戲的產品周期，提高業績的確定性。

如今，電魂網絡正在放大自身長線運營能力，公司正深耕競技游戲，延伸品類矩陣。

02深耕競技游戲，延伸品類矩陣

在優勢領域站穩腳跟后，嘗試新的游戲品類突破，成為大多數游戲公司的取得成功的共性。電魂網絡也正走在類似道路上，公司在夯實競技游戲優勢的同時，正持續進行品類延伸。

從公司的優勢領域-競技游戲看，近年來電魂網絡通過拓展“競技+”融合，不斷深化自己在競技游戲領域的優勢，公司競技游戲已經深入到多個游戲領域，比如，《夢三國》端游融合了MMO+MOBA元素外，《夢塔防》融合了塔防、競技和養成元素；《野蠻人大作戰》則是io休閑+競技手游。

公司競技游戲也大多取得了一定成果。以公司推出的《野蠻人大作戰》為例，《野蠻人》第一作于2017年7月和12月分別在國內與海外上線，上線后反響優秀，2018、2019年共獲得20次App Store推薦、4次TapTap大圖推薦、2次谷歌全球推薦。

在競技游戲基本盤穩固的同時，電魂網絡正在加大游戲布局，一方面，公司橫向擴充游戲品類，

目前公司已經嘗試了MMO、MOBA、卡牌、養成、塔防、io、SLG等多種游戲品類，并且游戲風格使用過古風、寫實、漫畫、卡通、像素、二次元等多種風格。擴充游戲品類的意義在于，公司能夠通過押注多個賽道，獲取到更多元的用戶，從而更多的獲取游戲市場份額。

值得一提的是，為更好的實現品類突破，電魂網絡通過產業投資的方式，不斷提升自己在更多游戲品類的競爭力。目前公司已經投資了起源優游、的彩網絡、宏沙網絡、野火數字等多家游戲公司，上述公司也大多從事不同品類的獨立游戲開發。通過這種產業投資的方式，公司也可以更多的創新游戲研發的創意，提高游戲品質。

在實現品類突破的同時，電魂網絡廣泛布局VR、主機等新平臺領域游戲。目前來看，電魂網絡在新平臺領域的游戲也取得了一定成果。以VR游戲為例，公司已經研發了《凈界之滌》、《瞳》、《瞳：祈愿》等作品，其中《瞳》系列使用UE4引擎開發，在畫面、音效上都達到了VR領域中較高的水準，Steam平臺中70%的玩家給出了“好評”。

短期內，雖然VR、主機游戲給電魂網絡帶來的業績增量有限。但拉長周期來看，通過在不同平臺的嘗試公司將積累相關研發經驗，未來有望在風口來臨時迅速落地產品，享受市場初期紅利。

在積極加大游戲布局的同時，電魂網絡正通過出海找尋業績的新增量。

03出海，電魂網絡的第二增長曲線

游戲出海成為近些年游戲公司的新故事，出海公司也大多取得了較好成績。電魂網絡在出海領域亦有較好表現。

公司從2011年就開始探索出海業務，其代表產品《夢三國》先后登陸港澳臺、越南、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、泰國等地區，并取得一定成果。在海外游戲取得一定成功后，公司通過自主開發，并購雙輪驅動的模式，加大布局海外市場。

在自主開發方面，公司成立海外項目中心和電魂互娛（香港）有限公司，負責公司海外版本游戲及海外市場游戲的研發和運營。與此同時，公司收購專注于東南亞出海、擅長養成模擬類手游公司游動網絡，進一步加大游戲出海布局。

上述舉措，使電魂網絡在出海領域保持著優異表現。根據Sensor Tower報告，公司旗下游戲，以日本戰國時期為背景打造的SLGX 卡牌模擬經營類手游《華武戰國》在 2021 年第一季度和

第二季度累計流水均為出海日本的中國游戲Top20。

而公司海外業務的優異表現，無論是對其自身還是整個游戲行業而言都有重要意義。

于電魂網絡而言，游戲出海的成績將逐漸反映到業績層面，為公司帶來新增長曲線。邏輯在于，游戲出海行業保持著穩健的發展趨勢，并且，電魂網絡在出海企業中具備一定的競爭優勢。

從游戲出海行業的發展看，國聯證券表示，國內手游制作水平已經領先全球，且國內手游在海外市場滲透率仍在不斷提升，進而推動了游戲出海市場規模的持續增長，數據顯示，2021年中國自主研發游戲在海外市場的實際銷售收入達180億美元，同比增長16.6%。

而電魂網絡作為較早進行海外布局的游戲企業，在海外游戲的開發、經營等環節具有行業領先的經驗優勢，這些優勢也將轉化為產品優勢，助力海外游戲更好發展。類似趨勢已經顯現，其在港澳臺、日本、越南、印尼等地區都有產品殺入谷歌蘋果雙榜暢銷前二十。

著眼未來，公司也有豐富海外游戲儲備，按照國聯證券的說法， 其后續有《kingdom》、《Imperilal Destiny》、《甄嬛傳》、《代號黑珍珠》、《神判包青天》（以上均為暫定名，以實際上線名稱為準）等多個產品將陸續上線海外市場。屆時，其海外業務將有可能實現較大的業績增長。

相比自身業績增長，電魂網絡游戲出海的更大意義在于，助力國內文化出海。當下，游戲產業的價值已經不再局限于行業本身，而是成為了中國文化的載體。而電魂網絡獨特的產品定位將更大程度的助力文化出海，公司從研發《夢三國》開始，就專注打造民族國風類精品游戲，此類精品游戲以傳統文化為底蘊，是傳遞中國傳統文化和意識形態的優秀載體。

總的來說，電魂網絡優秀的游戲長線運營能力，使其業績具有較高的確定性。而在此基礎上，公司正通過品類突破，游戲出海打造新的增長點，以再造一個想象空間更大的電魂網絡。