近期的財經新聞中，我們看到了市場的一絲寒意。

據國家統計局數據，今年1-7月份，社會消費品零售總額同比下降0.2%，居民消費仍未恢復增長。國家統計局發布的《70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況》顯示，2022年7月份70個大中城市存量住宅價格，環比上漲的城市有19個，環比下跌的城市多達51個，居民資產整體上是縮水的。

前幾日，任正非發布的華為內部信表示：“全球經濟長期衰退，華為應改變思路和經營方針，要把活下來作為主要綱領，把寒氣傳遞給每一個人”。而過去10年發展最好的互聯網行業，受4、5月份的疫情影響也步入寒冬，行業整體增長壓力較大，顯示在最近發布的財報數據中，騰訊控股發布的 2022 年第二季度財報顯示，本季度騰訊凈利潤出現了超過50%的下滑，阿里巴巴公告顯示，截止2022年6月30日公司凈利潤同比下降了30%。與此同時，第二季度騰訊員工人數整體減少超過5500人，最近半年阿里巴巴人員減少超過1.3萬人。

在這個大背景下，經營穩健的上市公司才是最有投資價值的。

近期筆者關注的一家企業——天下秀——發布了2022年半年報，展現出了相當的穩健特質。

縱觀近期A股廣告營銷和互聯網板塊的企業中報，業績普遍面臨20%-50%不等的下滑，天下秀難得保持業績穩定，上半年實現營業總收入 20.88 億元，與去年同期基本持平。在新冠疫情反復、國內消費不振等種種因素影響下，天下秀的營收和毛利在較小范圍內波動，展現出公司整體經營穩健并顯現非常好的發展韌性。尤其是公司現金流量凈額大幅改善，同比增長96.9%，同時公司員工數量依然保持增長。在外部裁員聲音不斷的情況下，天下秀的團隊規模還在不斷擴充，逆勢加強人才儲備的做法，顯示該公司對未來發展深具信心。

該公司董事長李檬兩年前的文章中有一段話，非常適合現今的外部環境，他說：“真正的強者，一定最能忍耐極寒。當年，拿破侖、希特勒在軍力最鼎盛時期，都選擇發動一場遠征，兵鋒指向俄羅斯。結果，俄羅斯人背靠極地嚴寒，不僅擊敗了拿破侖、希特勒，更是改寫了那個時代的世界版圖。哪怕在極端苦寒的西伯利亞凍土地帶，俄羅斯人也能持續生存下來。極寒，就成了他們最有力的戰略武器。“

恰巧，巴菲特有一個類似的偏好，股神非常喜歡那種“將耐寒能力轉化成為生存優勢”的公司。通過天下秀的半年報，我們看到了李檬口中忍耐極寒的能力。

一、天下秀的抗寒能力，源于長期以往的向下扎根

買股票就是買公司，選擇一家可以長期持有的上市公司，除了看它的管理層是否穩定，更重要的是要選擇那些能夠構筑起強大的競爭壁壘的公司。把握住行業要點，抓得住競爭要素，在某一領域根扎的越深、根系越發達，越能在惡劣的環境里“捱”過漫長寒冬。

天下秀在紅人新經濟領域、創作者經濟扎根超過十年，我認為這是其能保持“穩健”的關鍵。

天下秀始終在做的事情，就是幫助品牌與創作者解決匹配問題，使紅人實現私域流量的商業變現，并幫助企業提高經營效益。就如，住房市場的貝殼連接了房源和房客，打車市場的Uber連接了司機和乘客，而天下秀是連接了紅人和商家。

即使經營環境面臨史無前例的巨大挑戰，今年上半年天下秀的服務覆蓋能力還是持續增長的。截至2022年上半年，天下秀WEIQ紅人營銷平臺累計注冊商家客戶數達到184,949個，較2021年年底增長5,537個；累計注冊紅人賬戶數203.9萬，累計注冊商家數達18.5萬，相比去年仍有符合預期的穩健增長。

天下秀的大數據平臺服務，徹底解決了紅人端的效率問題，并讓每一筆訂單的效果數據得以沉淀，指導下一筆訂單投放，用數字化方式不斷提升營銷服務的效率和精準性。

傳統的廣告營銷服務，是連接商家與媒體，屬于強調服務人員經驗水平的大B to 大B業務；而紅人營銷服務，則是連接商家與數以百萬計內容創作者的大B to 小B業務，在數量級上有著巨大的效率和商業優勢，這可以讓天下秀的業務保持長期的穩定性，不會因為兩端的個體變化而受到過重的影響。

此外，透過WEIQ平臺，天下秀基于大數據技術向紅人與企業提供在線資源匹配服務，逐步建立起紅人新經濟領域的大數據平臺企業模式，這就讓天下秀與傳統營銷企業間產生了巨大差異，構筑起紅人營銷的競爭壁壘。

基于此獨特優勢，天下秀還將平臺多年來積累的紅人資源、品牌資源、大數據體系和服務能力應用到紅人經濟的各個領域并不斷向上下游探索延伸，布局了WEIQ-SAAS、熱浪數據等數據化產品，以及紅人商業服務、紅人職業教育、潮流內容街區等創新業務，“根系的發達”，更讓天下秀從四面八方汲取養分與資源，并以紅人營銷為主干，構建起一個基于Web2.0的“紅人新經濟生態圈”。

天下秀打造的“紅人新經濟生態”，能夠針對形形色色的紅人進行分區域、分類別、分屬性的精細化運營，并將新技術的應用場景進行應用，也基于此，天下秀獲得一批忠實客戶如寶潔、京東、伊利、蘇寧等知名企業的認可，為公司積累了雄厚的客戶資源。

持續的數據和經驗沉淀使天下秀通過先發優勢建立了行業壁壘，并通過產品服務能力建立了客戶資源和品牌壁壘，同時通過開發的信息系統，進一步鞏固了資源優勢、數據優勢和運營優勢，在較分散的市場占據了領先地位。簡而言之，行業經驗、技術和數據積累構成了天下秀特殊的強運營能力，也成為了企業在嚴寒中賴以存活的“根系”。

二、天下秀的抗寒能力，亦源于身處天花板很高的賽道上

作為數字經濟的重要一環，紅人新經濟正在成為“新經濟”和“新業態”的重要催化力量。

紅人新經濟融合了數字經濟、粉絲經濟、體驗經濟等諸多要素，各行業的接入正在使紅人新經濟的潛在市場容量不斷擴大，據艾瑞咨詢統計測算，預計2024年紅人新經濟關聯的產業市場規模有望突破七萬億。未來，隨著區塊鏈技術的發展和元宇宙概念的入局，或會為紅人新經濟生態帶來新的發展機會。

元宇宙等新興科技概念的入局為紅人新經濟帶來新的升級，紅人的概念從真人擴展到虛擬紅人，紅人的流量價值也逐漸轉向社交資產價值，互聯網用戶在Web3.0時代下的紅人新經濟中將會享受到多維的內容展現形式和新型社交方式。

天下秀的商業版圖也在穩固主營業務的基礎上，逐步向Web3.0領域探索。

2018年天下秀開設了區塊鏈價值實驗室進行技術儲備，次年落地了公司的首個區塊鏈價值網絡；2021年元宇宙爆發期，順勢推出虛擬生活社區“虹宇宙”。虹宇宙的出現，實現了紅人經濟與新場景、新技術的結合，也為天下秀的業務帶來新的生長方向。

對于虹宇宙，天下秀力圖將其打造為一個開放型生態，從開發的內容平臺到應用平臺，再到硬件平臺，陸續接入了內容創作者、IP、數藏工具和加密數字版畫硬件等多種元素，透過不斷探索Web3.0時代的技術應用，幫助創作者兌現內容價值，將“新技術”、“新內容”、“新場景”、“新價值”、“新變現模式”等串聯起來，實現了一個面向創作者經濟未來的廣域生態化布局，也將成為Web3.0時期的紅人經濟新生態。

虹宇宙的產業突圍，除了要靠讓人用了就停不下來的技術產品，和社交生態的持續豐富，更重要是形成一個成熟的“循環效益鏈”。

虹宇宙的社交內循環：在虹宇宙里面有各種各樣新的場景，新的場景會成為承載人們社交、互動，乃至消費的一個很重要的依托。同時這個世界里面一定會有新的商品、新的服務，或者新的能夠被區塊鏈確權的數字內容，通過3D互動的方式，讓人、貨、場產生新的鏈接。

虹宇宙的商業內循環：虹宇宙依托天下秀服務過的所有品牌和創作者，形成了一個新的創作者經濟生態，通過3D場景化的沉浸式場景，用戶跟品牌、創作者之間產生了一種新的連接，品牌可以在新的連接里做用戶運營和品牌價值的積累，創作者可以在這個連接里把他的互動場景放進來，把自己的內容變成數字資產放進來，通過這個場景和自己的粉絲產生互動，實現粉絲運營。同時品牌和創作者、用戶之間，包括每一個用戶之間，都可以和品牌產生互動，從而實現一個新的商業模式。

在虹宇宙的數字世界里有了穩定增長的用戶以后，特別需要考慮的，就是這些用戶能不能給你的產品帶來循環效益。可以預期，持續的進化迭代中形成一條不斷自我強化的“循環效益鏈”，構成了虹宇宙和天下秀未來10年的新增長力。

財報中的數據也在反饋著天下秀的“野心”。天下秀其營業收入與去年基本同期持平，毛利率并未下降，但凈利潤卻有所降低，究其原因，則是天下秀持續投入創新業務發展，并已反饋到了收入的增長上。上半年天下秀創新業務收入達1.26億，同比增長36.1%。而對于創新業務的堅持，也是天下秀過去10年保持行業龍頭，未來十年“抗寒”增長的關鍵。

三、企業抗寒力的本質是逆勢增長力

目前，A股市場中最具有抗寒力的領域無疑是新能源汽車，這一點恐怕是沒有疑義的。那么，為什么新能源汽車領域具有強勁的逆勢增長力？因為它符合“軟件吞噬世界”的原則。

信息驅動能量的核心，就是“可編程”。一件事可以用編程解決，就意味著可以用軟件驅動。軟件驅動有什么好處呢？好處是，它能夠自動運行，自動沉淀數據。它沉淀下來的數據量是突破人的知識和經驗上限的，軟件選手的決策質量和效率自然也就會遠遠高于人類選手。

過去10年，天下秀做得最正確的事情就是“軟件和數據驅動”賦能各行各業。其抓住了自媒體流量分散的趨勢，構筑起自媒體賬號和品牌方之間的連接平臺，并且在技術匹配、資源對接的過程中，天下秀沉淀了數據，積累了技術和運營經驗。

數據不是“用完即拋”的，而是可以循環使用的生產要素——可以觀察到，天下秀的平臺越大，用戶越多，沉淀的數據越大，顆粒度越細，用戶的依附度越高。從2009年開始積累的數據和不斷迭代的技術，數據要素具有的這種自我繁衍能力，讓天下秀逐步建構起非常高的競爭壁壘，也給公司今日的抗寒能力打好扎實基礎。

基于前述三點，讓天下秀在雨水豐沛的豐收之年構建生態，連續7季度營業收入實現超雙位數增長，當寒冬來臨，天下秀也能秉持堅韌，積蓄能量。

越是經濟寒冬，越是有助于投資人找到那些“將耐寒能力轉化成為生存優勢”的公司。價值投資的內涵在不斷演化，最早是發現“被低估的公司”，后來是發現“合理估值，穩定成長的公司”。可是，時至今日，整個市場的信息流動是很充分的，交易效率也是很高的，你能發現的投資價值，別人也能迅速發現，很快就能反映到股價上。

所以，請珍惜當下的寒冬，極寒有助于投資人找到最堅韌的好公司。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。