從本質(zhì)上說，互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式分為兩類，一類提供“信息”產(chǎn)品和服務(wù)，典型代表如騰訊、百度等。另一類提供“零售”產(chǎn)品和服務(wù)，典型代表如阿里、美團(tuán)、京東等。

“零售”類服務(wù)往往比“信息”類服務(wù)的模式更重，往往成本更高，毛利更低。而在“零售”類的代表企業(yè)中，美團(tuán)無疑是最重的一個(gè)。但重力越大，慣性越大。過往的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)告訴我們，商業(yè)模式越重的企業(yè)，往往更具韌性，不管外界環(huán)境如何變化，公司始終能保持自身節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

美團(tuán)也多少體現(xiàn)了類似的特點(diǎn)。盡管遭遇疫情，流量到頂?shù)戎T多不利因素的影響，但美團(tuán)仍交出一份穩(wěn)健的二季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，美團(tuán)營收實(shí)現(xiàn)509.4億元，同比增長16.4%，經(jīng)營虧損為4.9億元，同比收窄84.8%，調(diào)整后凈利潤實(shí)現(xiàn)20.6億元，同比扭虧。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，得益于基本盤穩(wěn)固，以及新業(yè)務(wù)增量的開辟?；颈P方面，美團(tuán)外賣、到店酒旅等構(gòu)成的核心商業(yè)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，其年度活躍用戶、活躍商家等保持著穩(wěn)定增長。與此同時(shí)，即時(shí)零售業(yè)務(wù)二季度實(shí)現(xiàn)突破，美團(tuán)閃購日均單量達(dá)430萬，用戶數(shù)及交易頻次也顯著增加。

那么，美團(tuán)是如何實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長呢？美團(tuán)在二季報(bào)中，調(diào)整了業(yè)務(wù)分部披露，在新的業(yè)務(wù)板塊化劃分下，我們能更好的找到答案。

01業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固

財(cái)報(bào)是了解公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要窗口。在二季報(bào)中，美團(tuán)調(diào)整了業(yè)務(wù)分部披露。在新的業(yè)務(wù)板塊劃分下，投資人能更清晰的洞察美團(tuán)整體業(yè)務(wù)的推進(jìn)。

具體來說，美團(tuán)將外賣、到店酒旅、美團(tuán)閃購、民宿及交通票務(wù)業(yè)務(wù)構(gòu)成核心本地商業(yè)板塊。新業(yè)務(wù)則包含美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、電商、快驢、網(wǎng)約車、單車、電單車、充電寶、餐廳管理系統(tǒng)等。

應(yīng)該如何理解美團(tuán)調(diào)整業(yè)務(wù)分部？新業(yè)務(wù)分部，更符合每個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展階段，也能更好的反映公司的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

從業(yè)務(wù)發(fā)展階段看，核心本地商業(yè)分部下的業(yè)務(wù)，大多是成熟的輕資產(chǎn)模式業(yè)務(wù)，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營利潤和現(xiàn)金流。而新業(yè)務(wù)的商業(yè)模式仍在探索，需要更多時(shí)間優(yōu)化商業(yè)模式。新的業(yè)務(wù)分部下，美團(tuán)可以更清晰了解各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展，并進(jìn)行針對性資源投入。

從業(yè)務(wù)戰(zhàn)略看，新分部下，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有一定的關(guān)聯(lián)性，其將業(yè)務(wù)分部整合到一起，更能完整的反映公司各商業(yè)板塊的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)展。

以本地商業(yè)板塊為例，其各項(xiàng)業(yè)務(wù)均具備協(xié)同性。其中，外賣是美團(tuán)用戶的主要來源，能夠?yàn)榈降昃坡脴I(yè)務(wù)帶來交叉銷售機(jī)會，到店業(yè)務(wù)中的商家又能轉(zhuǎn)化為外賣商家，夯實(shí)平臺的供給優(yōu)勢。而作為外賣業(yè)務(wù)的延伸，美團(tuán)閃購能夠共享外賣的用戶基礎(chǔ)和配送網(wǎng)絡(luò)。上述業(yè)務(wù)組合共同為用戶構(gòu)建了完善的本地服務(wù)體系，將上述業(yè)務(wù)的經(jīng)營數(shù)據(jù)統(tǒng)一整合，能更全面的反映本地服務(wù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營成果。

對于投資人來說，美團(tuán)重新調(diào)整業(yè)務(wù)分部后，投資人可以更清晰的觀察美團(tuán)成熟業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r，以更全面的了解美團(tuán)基本盤。

從新的業(yè)務(wù)分部下觀察，不難發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)核心本地商業(yè)板塊和新業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較好表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，二季度，美團(tuán)本地商業(yè)板塊營收368億，同比增長9.2%，經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)83億，同比增長39.7%。

利潤增速遠(yuǎn)超營收增速，說明本地商業(yè)板塊盈利能力出現(xiàn)較大改善。盈利改善固然有行業(yè)短期因素的影響，疫情使中小型餐館大多暫停營業(yè)，低客單價(jià)訂單的供給減少帶來的訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。但更重要的還是，美團(tuán)業(yè)務(wù)效率的不斷提升。

報(bào)告期內(nèi)，公司外賣和美團(tuán)閃購的單位經(jīng)濟(jì)效益逐漸改善。以外賣業(yè)務(wù)為例，美團(tuán)在二季度電話會議中提到，公司專注于高質(zhì)量增長和運(yùn)營效率提升，使外賣利潤率同比、環(huán)比均有所提高。

本地商業(yè)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健的同時(shí)，美團(tuán)新業(yè)務(wù)也表現(xiàn)不俗。二季度，公司新業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)142億，同比增長40.7%，經(jīng)營虧損也有一定收窄。其中，新業(yè)務(wù)增長主要由美團(tuán)買菜等商品零售業(yè)務(wù)驅(qū)動。報(bào)告期內(nèi)，美團(tuán)買菜用戶及訂單數(shù)量均創(chuàng)新高。

展望未來，美團(tuán)買菜也有望與閃購、外賣形成協(xié)同，共同滿足用戶即時(shí)零售需求。

02即時(shí)零售開辟新增量

優(yōu)秀企業(yè)往往在主營業(yè)務(wù)站穩(wěn)腳跟后，找到新的商業(yè)增長點(diǎn)。美團(tuán)亦如此，即時(shí)零售正在為美團(tuán)開辟新的業(yè)務(wù)增量。

美團(tuán)即時(shí)零售板塊的重要業(yè)務(wù)-美團(tuán)閃購日均訂單量有大幅提升，并且盈利模型改善。財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)閃購日均單量達(dá)430萬，用戶數(shù)及交易頻次也顯著增加。此外，公司在二季度電話會議中提到，美團(tuán)閃購的經(jīng)營利潤非常接近收支平衡。談及未來發(fā)展時(shí)，公司提到，美團(tuán)閃購有潛力實(shí)現(xiàn)更高的訂單價(jià)值和在廣告收入。

而美團(tuán)之所以能夠依靠即時(shí)零售開辟新增量，不僅得益于即時(shí)零售行業(yè)的發(fā)展，也離不開公司在即時(shí)零售領(lǐng)域的先天優(yōu)勢以及持續(xù)投入。

從行業(yè)發(fā)展看，疫情催化了即時(shí)零售購物需求。在緊急管控措施下，用戶需要在短時(shí)間內(nèi)從本地商店快速儲備生活必需品，需求端帶動也使更多商家上線平臺。而長期來看，"時(shí)間成本 "日益成為購物的重要考慮因素，用戶更加青睞即時(shí)零售的及時(shí)性，即時(shí)零售的作用，有望從解決即時(shí)需求發(fā)展到滿足更多定期、常規(guī)購買。

在上述趨勢下，即時(shí)零售市場前景可期。公開數(shù)據(jù)表示，到2026年，即時(shí)零售市場規(guī)模將達(dá)1萬億，2020-2026年CAGR 40.7%。在即時(shí)零售賽道，美團(tuán)無疑是最核心的企業(yè)之一。

首先，美團(tuán)具備供給端優(yōu)勢，其遍布全國的配送網(wǎng)絡(luò)以及行業(yè)最大的本地商戶基礎(chǔ)，一同構(gòu)建了最多元的本地供給。如今，這種供給優(yōu)勢仍在擴(kuò)大。以商家供給為例，二季度平臺活躍商家實(shí)現(xiàn)920萬，同比增長18.5%。

再者，美團(tuán)在即時(shí)零售領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。以閃電倉為例，閃電倉以前置倉為主要經(jīng)營形態(tài)，由商家負(fù)責(zé)建立，美團(tuán)幫助商家在線運(yùn)營倉庫，并為其提供配送服務(wù)。二季度，美團(tuán)加快了閃電倉建設(shè)速度，閃電倉項(xiàng)目拓展到100多個(gè)城市，有超1000個(gè)倉庫。

美團(tuán)構(gòu)建閃電倉的邏輯在于，傳統(tǒng)便利店線上化具有SKU窄、低客單價(jià)、經(jīng)營高峰期無暇分揀等痛點(diǎn)。而閃電倉依托數(shù)字運(yùn)營系統(tǒng)及履約體系，能在一定程度上解決上述痛點(diǎn)。

在以倉代店模式下，閃電倉增加了貨架空間，并通過貨架的合理布局，突破了線下門店SKU的數(shù)量限制。天風(fēng)證券數(shù)據(jù)顯示，閃電倉SKU數(shù)量約為便利店2倍。此外，美團(tuán)也會通過數(shù)字化能力收集消費(fèi)者偏好，動態(tài)調(diào)整SKU。在提升消費(fèi)者體驗(yàn)的同時(shí)，提高客單價(jià)。

最后，在履約環(huán)節(jié)，閃店倉專注線上訂單，且更密集的商品陳列帶來了更高的分揀效率，在揀貨速度上提升了50%。此外，美團(tuán)依托數(shù)字化手段的智能選址，會提升商品配送速度，最終實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的履約體驗(yàn)。

整體來看，美團(tuán)在外賣、即時(shí)零售等眾多業(yè)務(wù)上取得成功，離不開公司獨(dú)有的本地化商業(yè)模式。

03本地美團(tuán)筑高墻

與大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)模式不同，美團(tuán)的商業(yè)模式具有明顯的本地化屬性。

具體來說，大部分電商公司核心是依靠線上商品提供服務(wù)，服務(wù)可以輻射到全國。而美團(tuán)是唯一一家通過本地供給、本地履約去滿足本地需求的企業(yè)。

本地化屬性之所以稀缺，是因?yàn)榍捌诠拘枰鉀Q本地供給、履約的一系列問題，這就要求企業(yè)在線下投入大量的技術(shù)、人力、供給做沉淀，投入要求極大。

由此，大部分企業(yè)并沒有堅(jiān)持在本地市場做大投入。而美團(tuán)是為數(shù)不多一直在本地領(lǐng)域堅(jiān)持投入的企業(yè)。持續(xù)性的規(guī)模化投入，曾在較長時(shí)間內(nèi)，制約了美團(tuán)的利潤表現(xiàn)。但如今，這種投入帶來的正向作用正在顯現(xiàn)：

最直觀的表現(xiàn)便是，在流量到頂?shù)那闆r下，美團(tuán)仍是最具成長性的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，二季度，包括騰訊、阿里、京東在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)大廠，其營收增速在-3%-5%之間，但美團(tuán)營收仍實(shí)現(xiàn)了16.4%的較高增長。

美團(tuán)營收增速優(yōu)于其它大廠，是因?yàn)槊缊F(tuán)本地化的重投入，使其業(yè)務(wù)兼具高壁壘、高成長。業(yè)務(wù)壁壘方面，美團(tuán)多年的重投入使其擁有豐富的線下商家資源、強(qiáng)大的地推團(tuán)隊(duì)和履約體系，以及業(yè)務(wù)之間的協(xié)同優(yōu)勢。這使其在競爭中仍能實(shí)現(xiàn)營收、用戶、商家各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)步提升。

而在主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時(shí)，美團(tuán)也能更好地抓住新業(yè)務(wù)機(jī)會。以上文提到的即時(shí)零售為例，本地供給的效率、服務(wù)能力和成本，是即時(shí)零售跑通的關(guān)鍵。

美團(tuán)在本地化投入中建立的種種優(yōu)勢，正在使其成為供給效率、服務(wù)能力最高的企業(yè)。在服務(wù)成本上，即時(shí)零售需要本地化服務(wù)，其服務(wù)過程中產(chǎn)生的配送成本、人工成本也是基于本地，相比其他玩家需要在每個(gè)本地市場上的重投入，美團(tuán)過去積累的本地化資源使其具有巨大的成本優(yōu)勢。

相比自身的成長性，美團(tuán)對本地市場重投入，更大的意義在于反哺線下商家，帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面，美團(tuán)可以用流量反哺線下商家，幫助實(shí)體商家擴(kuò)大服務(wù)范圍。以美團(tuán)閃購為例，其業(yè)務(wù)模式依托線下的各類實(shí)體門店，包括夫妻店、KA商超、連鎖品牌店等，美團(tuán)閃購零售規(guī)模的擴(kuò)大，必然伴隨著線下實(shí)體門店交易規(guī)模的擴(kuò)大。

另一方面，美團(tuán)深耕本地市場，帶來了供給側(cè)改革，其建立了完善的到店標(biāo)準(zhǔn)、騎手運(yùn)行制度等等，提升了線下服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化程度。而參考其他行業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化程度的提高，往往能夠?qū)崿F(xiàn)行業(yè)效率的提升，并為行業(yè)帶來新增量。

由此看來，美團(tuán)日拱一卒的本地化投入，正迎來收獲期。核心本地商業(yè)板塊的穩(wěn)健以及即時(shí)零售等新的業(yè)務(wù)機(jī)會，使美團(tuán)成為長期最值得期待的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。而美團(tuán)深耕本地市場，通過技術(shù)、流量對本地生活領(lǐng)域的多方賦能，將推動行業(yè)的供給側(cè)改革，為生態(tài)體系中的所有參與者創(chuàng)造更長遠(yuǎn)的價(jià)值。

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