日前，興業(yè)證券刊發(fā)神州控股（0861.HK）研報(bào)，認(rèn)為在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮下，公司有望在數(shù)字政府、數(shù)字化新基建及第三方物流政策積極影響下迎來收入增長機(jī)遇。預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年?duì)I收分別為233.8億/268.3億/309.0億港元，歸母凈利潤分別為12.1億/14.4億/17.2 億港元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng) PE 分別為 4.7x/3.9x/3.3x，首次覆蓋給予“買入”評級。

技術(shù)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)公司，業(yè)務(wù)再聚焦

神州數(shù)碼控股有限公司是國內(nèi)一家技術(shù)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)公司，運(yùn)用先進(jìn)的時(shí)空大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)為政企客戶提供大數(shù)據(jù)軟件產(chǎn)品及解決方案。神州信息、神州數(shù)碼分別在2013 年、2016 年從神州控股拆分至 A 股獨(dú)立上市。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 205.4 億港元（YoY+3.6%），歸母凈利潤 7.12 億港元（YoY+16.1%），歸母凈利率為 3.5%，同比+0.4pct。

傳統(tǒng)及軟件運(yùn)營業(yè)務(wù)為基，大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案為重要驅(qū)動(dòng)

目前公司業(yè)務(wù)分為三個(gè)板塊：大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案、軟件及運(yùn)營服務(wù)和傳統(tǒng)服務(wù)。1）傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)主要為客戶提供一體化電商供應(yīng)鏈服務(wù)和聚焦信創(chuàng)全棧能力的系統(tǒng)集成方案。由于對低毛利業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略性收縮，2021 年電商供應(yīng)鏈服務(wù)收入同比下降 26.4%至 36.3 億港元，而系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長至 81.6 億港元（YoY+12.8%）。2）軟件及運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)包括一站式、端到端的供應(yīng)鏈運(yùn)營服務(wù)和軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)。得益于深耕核心客戶，2021 年供應(yīng)鏈運(yùn)營服務(wù)收入同比提升 21%至 26.3 億港元；軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)收入為 40.2 億港元（YoY+7%）。3）大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案業(yè)務(wù)提供智數(shù)中樞、智數(shù)平臺、智數(shù)孿生三大產(chǎn)品族和面向多種場景的大數(shù)據(jù)解決方案，其中智數(shù)中樞包括燕云 DaaS 和 Sysnet 產(chǎn)品包。多產(chǎn)品及多方案矩陣帶動(dòng)該業(yè)務(wù)收入 2021 年同比增長 27.6%至 24.9 億港元。

積淀核心客戶資源構(gòu)筑護(hù)城河，數(shù)字經(jīng)濟(jì)大勢助推公司乘風(fēng)破浪

1）在政府客戶積累方面，神州控股服務(wù)十余個(gè)中央部委及 300 多個(gè)城市，覆蓋人口超 5 億，已成功落地 2000+項(xiàng)目；2）在企業(yè)客戶積累方面，公司目前已有超 100 萬客戶，并在金融、IT 等重點(diǎn)行業(yè)保持領(lǐng)先。隨著近年來國家陸續(xù)出臺數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)積極政策，公司有望迎來重要發(fā)展機(jī)遇。