5月20日，著名的股份制和公司問題專家，中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬教授做客大唐財富直播間，與投資者暢談國內外宏觀形勢，并就資本市場發展分享了自己的專業見解。

劉紀鵬指出，從國際經濟形勢來說，2022年是非常波譎云詭的一年。從新冠疫情到俄烏沖突，再到美國與中國之間的大國博弈乃至經濟競爭，全球經濟局勢變得非常微妙。這樣的變化又牽扯到每一個國家和其中的財富人群。

他認為，對于當前局勢，觀察各國所采取的政策我們似乎不能得出特別樂觀的判斷。就高凈值人群而言，判斷如何在時間和空間范圍內配置財富，離不開對國際形勢的分析。為此，我們需要從疫情、俄烏沖突、經濟形勢變化三個方面來分析。

科學靈活態度應對疫情變化

劉紀鵬認為，新冠疫情出現以來，前期中國做得很不錯。隨著病毒變異，它對公共健康的影響也在變化。例如武漢時期和上海時期，感染率、死亡率等指標存在顯著不同。目前來看，中國能不能在守住抗疫成績的基礎上，繼續采用比較科學靈活的態度來看待這個問題，對未來我國經濟發展有著重要影響。

他對大唐財富聽眾表示，對于疫情問題，不管是中國還是美國等西方國家，最重要的是尊重科學規律，我們不能在這個問題上封閉自己。正確認識當前我們所面臨的挑戰，無論是對應對疫情，還是對我國經濟雙循環都有著重要的意義。

劉紀鵬強調，從歷史經驗看，只要我們的思想認識問題解決了，一切困難都難不倒偉大的中國人民！

對于當前的經濟形勢，他向大唐財富客戶分析說，從本輪疫情看，上海受疫情影響，我國經濟面臨非常嚴峻的挑戰。2022年，國家制定的經濟增長目標為5.5%，一季度GDP增速為4.8%，二季度會面臨更大的壓力。剛剛公布的社會融資總額大幅下滑，大量企業對貸款沒有需求，數據背后意味著很多企業家缺乏對未來發展的信心。他們認為最安全的方式是現金為王，什么都不干。

劉紀鵬強調，剛公布的青年失業率數據高達18.2%。馬上到6月份，又有很多大學生就業，我們有相當多的年輕人面臨嚴重的就業壓力。之前有新聞報道說有博士、碩士去爭取街道居委會等職位，這背后反映出的是就業、經濟增長、財政收入等諸多問題。

他指出，如果上述指標都很差，高凈值人群必須考慮如何安排自己的財富。如果沒有經濟增長和各方面的平衡發展，高凈值人群怎樣有效增加自己的財產性收入?

中美競爭影響世界格局

劉紀鵬認為，2022年經濟穩字當頭，這其中最重要的有兩個關系：穩定民營企業家、民營經濟，穩定中美關系。

他向大唐財富表示，俄烏沖突背后是中美關系能不能穩住的問題。俄烏沖突背后有種種歷史原因，中國政府的態度對俄烏沖突又至關重要。目前實際上是美國帶領整個西方在支持烏克蘭，這場沖突對中國是巨大的考驗。

劉紀鵬強調，我們在這個關鍵時刻所采取的政策直接決定著中國雙循環中外部循環和國際市場經濟的對接，能不能守住這三四十年的改革成果和我們已經形成的產業鏈及整個市場體系。

他指出，俄烏沖突問題背后歸根到底是中美的問題。而中國目前的政策勢頭實際上是整個西方世界最希望看到的。目前部分民眾存在的極端情緒，例如力挺俄羅斯和美國的尖銳對立，這并不符合我國的國家利益和人民利益。美國也深知決定這場戰爭的勝負似乎并不是俄羅斯跟烏克蘭，而是沒有在前臺的中國和美國。這兩個大國實際上本身存在著經濟上的競爭。

劉紀鵬表示，美國GDP是23萬億美元，中國的GDP是17.5萬億美元，俄羅斯的GDP只有1.48萬億美元。中國是俄羅斯GDP的12倍，美國是俄羅斯的16倍，中國的GDP占美國的77%左右。這兩個大體量的國家，如果在俄烏沖突中雙方都沒有理性判斷的話，對整個國際的影響是異常巨大的。有評論說是一次新的世界大戰，這對于每一位高凈值客戶來講，可能說是一場巨大的災難。所以從大國博弈的角度看，我們所有人都要看到穩定中美關系的重要性。

他對大唐財富表示，價值理念沖突是中美之間一個很大的矛盾點。這主要表現在三個方面：一是中美兩國競爭；二是中美兩國體制價值理念之爭；三是俄烏沖突中我們如何穩定與美國關系。

劉紀鵬指出，俄烏沖突爆發后，美國對俄羅斯實行了金融、貿易等全方位制裁。包括凍結俄羅斯國家銀行財產、凍結俄羅斯富豪財產等突破性制裁大大超出我們的預判。例如，切爾西足球隊的老板阿布拉莫維奇個人所遭受的制裁。除了切爾西球隊，他在歐洲、日本甚至澳大利亞等國的財產都被沒收。所以我們說，從全球政治、經濟格局看，美國及美元的地位仍無法撼動。作為個人，我們要看到俄烏沖突的本質，第一是中國的態度，第二是跟美國的關系。

如果中美競爭加劇，美國會制裁中國嗎？此前，美國一下凍結了俄羅斯6,300億美元的外匯儲備。我們的外匯儲備為3.3萬億美元，這其中包括美國國債11,000億、美國兩大房企三四千億美元。

劉紀鵬表示，實際上，外匯儲備嚴格說是央行的債務性資產，是企業通過貿易順差、投資順差將美元兌換給央行所產生的。如果出現凍結的極端情況，會間接牽扯到每一個人。

他對大唐財富表示，對高凈值人群來說，美國有幾個法律對大家海外財產有很大威脅。最近，美國又在推動共產黨員入境登記透明度法案。我們知道，有很多民營企業家也是共產黨員，如果相關法案通過，美國會拒絕他們入境，會對這些企業家的海外財產帶來很大威脅。

劉紀鵬認為，目前，美國國內政治極度分裂，但在對中國的問題上高度一致。俄烏沖突表面是兩個國家之間的博弈，背后是大國的博弈，并且這種博弈已經上升至國與國之間、企業與企業之間，甚至國家和個人之間。

劉紀鵬特別提醒大唐財富的客戶，對高凈值人群來說，海外資產配置是非常重要的一個方面。在當下，高凈值人群做出選擇卻異常困難。我們突然發現，俄烏沖突以后，作為世界領袖的美國不再遵守私有財產神圣不可侵犯的原則，市場經濟的自由流動準則得不到保護。

他強調，目前中華民族站在一個決定命運的十字路口上。回頭看，我們能不能守住40年改革的成果。往前看，我們的下一代或者我們會不會面臨的一場危機。在這個過程中，如何打好這副牌，我們的決策就格外重要。

劉紀鵬提醒大唐財富，高凈值人群海外資產配置更多的是金融性財產，這類資產的全球化配置一定是和歐美等發達國家密切相連的，因為這與高凈值人群生活緊密相連。很明顯，高凈值人群不可能把子女教育放在中東甚至非洲，所以海外資產的配置離不開美國和西方國家。這時大家可能會警惕俄羅斯及其富豪的遭遇。在這種情況下，像大唐財富這樣的專業機構，可能就能發揮更多的作用。一方面，中國需要走出去；另一方面，走出去需要專業機構的參與。

他介紹，對高凈值客戶來說，通過中介機構走出去，可能在回避西方的法律上建立更好的屏障。目前，特殊法人中的中間法人機構是很重要的可以探索的空間，在西方民商法框架下，它可能對客戶隱蔽性保護更強。從資產配置角度看，家族信托、家族慈善基金會等形式更加靈活多樣，保護色彩更濃。

資本市場可能蘊含巨大機會

劉紀鵬特別指出，從當前我們面臨的問題看，要高度重視發揮好民營企業的作用。從歷史上看，如果沒有民營企業這樣的一個忠實的朋友，孤軍奮戰是很難成功的。

對于大唐財富客戶關注的中美脫鉤問題。劉紀鵬認為，從產業上看，美國對包括芯片在內的多個領域要與中國脫鉤，但從美國的現狀分析，嚴格意義上美國是無法與中國脫鉤的。例如，美國目前為每個家庭發放8個新冠自測盒，并將其納入保險。但有相當多的自測盒來由中國的廠商供應。

就大唐財富客戶關注的美國經濟問題，劉紀鵬表示，當前美國面臨高通脹壓力。從2008年起的15年期間，有13年時間并沒有通脹問題。美國通過量化寬松向世界投入大量美元，被包括中國在內的國家吸收。美國長期保持貿易逆差是有意而為，因為這樣可以讓美元流入到其他國家。從經濟增長看，美國去年三四季度表現很好。受創紀錄通脹影響，美國進入加息周期并同步開啟縮表的經濟政策，但上述緊縮政策也受到美國國內的批評。

受美國加息影響世界上其他國家流動性會減少，表現在資本市場、房地產市場向下運行，即中國當前的現象。

劉紀鵬指出，我們不能只看到市場的表象，更要看到國家的發展。只要政策對頭，中國還是投資領域最好的國度。例如，我國股市多年來在3000點附近徘徊，市盈率12倍非常之低。在香港金融股PB更低至0.2倍，即1元的東西賣2毛。

他對大唐財富解釋，市場跌倒這個程度有兩方面原因：第一，大家不愿意在這里投資，對環境不放心；第二，投資者賺不到錢，總是被割韭菜。前者是宏觀政策問題，后者是監管體制問題。

劉紀鵬認為，按照中國的經濟總量和流動性風險，股市不缺錢。中國資本市場一次重大機遇可能就在面前。與美國股市相比，美股36000點在高點，我們的股市可以說是洼地。再從房地產市場和股市對比看，中國大部分家庭財富很大程度上是由房地產構成。但當前房地產發展空間已經變小。在當前的環境下，房地產不能再漲了，但也不能暴跌。為何說不能再漲？對比中美數據可以看到。中國經濟規模為美國70%以上，美國股市規模是中國的五倍，而我國房地產市場規模是美國的1.7倍。我國房地產市場規模是股市的7倍，在這樣的情況下，最正確的選擇是讓股市接力樓市。股市發展起來，新金融形態搞起來，就是資本金融取代貨幣金融。這就會規避掉很大一部分系統性金融風險。

他表示，大力發展直接融資的新金融與目前我們以大銀行為主的貨幣金融不同。數據顯示，包括四十幾家銀行及證券等金融機構，卻占到我國4700家上市公司總利潤的一半。可以說，傳統金融為實體經濟服務不夠，而且金融風險始終存在。

劉紀鵬認為，股市發展還能提振信心。美國之所以危機15年不倒，就是因為股市一直表現強勁。所以從此角度說，股市能夠接力樓市。股市是財富分配的場所，我們資本市場也要普惠金融。但目前，第一大股東持股比例過高。例如，科創板第一家大股東占比高達70%。這實際上缺乏財富分配治理結構。如果將第一大股東持股比例降至30%，那財富分配會更加合理。因為此時，大股東的精力要更多放在上市公司多贏上。如果總是通過大股東減持造富，分配的是存量財富。如果大股東持股比例降低到30%，只要減持就可能失去大股東地位，失去控股地位。這時，大股東的主要精力就必須放在提升企業運營效益上。這不是資本運作，而是治理結構優化。

他還表示，目前我國證監會與交易所監管與審批權限問題仍有待進一步理清，這樣才能建立更好的監管制度。

劉紀鵬對大唐財富強調，我們一定要認識到直接融資的重要性，要強化對產權的尊重與保護，要讓市場看到國家對未來發展的堅定信心。今天雖然面臨許多困難，但只要認識上對了頭，中國股市是最有希望大家守住的地方。目前無論基金、股票還是股權等，可以說跌無可跌。只要市場仍正常運行，按照周期理論，可能今年是一個大年份，機會就在很快就會到來，我們千萬不要在黎明前的黑暗中倒下或者逃走。