來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 老高

又一個(gè)90 后，把公司做到IPO 了。

投資家網(wǎng)獲悉，號(hào)稱“全球最大在線健身平臺(tái)”的Keep 近日向港交所遞交了招股書。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，Keep 注冊(cè)用戶數(shù)突破1 億、平均月活超4000 萬。

一個(gè)在線健身APP ，7 年時(shí)間完成了8 輪融資，軟銀、騰訊、高瓴、GGV 紀(jì)源資本、高盛入局，全球有頭有臉的VC/PE 赫然在列。資本瘋狂追捧下，Keep 在IPO 前就收獲了20 億美元（約126 億元人民幣）估值。如若順利，這家公司也將成為“在線健身第一股”。

誰能想到，獨(dú)角獸Keep 即將IPO 背后，竟然是一個(gè)90 后減肥50 斤的故事。

一

在投資家網(wǎng)寫過的眾多80 后、90 后年輕一代創(chuàng)業(yè)把公司搞到獨(dú)角獸、IPO 的人群中，Keep創(chuàng)始人王寧算是比較“平凡”的一個(gè)，他不是名校畢業(yè)，沒有海歸背景。

這位1990 年出生的年輕人，別看現(xiàn)在是個(gè)文質(zhì)彬彬的瘦小伙，早年卻是個(gè)缺乏運(yùn)動(dòng)的胖子。

缺乏運(yùn)動(dòng)或許跟他大學(xué)專業(yè)有關(guān)。在北京信息科技大學(xué)攻讀計(jì)算機(jī)專業(yè)那幾年，王寧每天與電腦為伍，當(dāng)其他同學(xué)都外出約妹子的時(shí)候，王寧還在屋子里敲代碼。

長期久坐讓他養(yǎng)了一身肥膘。胖子的世界里，運(yùn)動(dòng)向來是一種“只存在于理想中的美好”。沒有專業(yè)的訓(xùn)練與長期的規(guī)劃，減肥猶如“空中樓閣”。

看著身邊同學(xué)一個(gè)個(gè)約著妹子，仿佛學(xué)業(yè)、愛情雙豐收。王寧坐不住了，大學(xué)即將迎來畢業(yè)那年，他決定狠下心來改變自己的未來，瘋狂運(yùn)動(dòng)，拼命讓自己瘦下來。

差不多用了3 個(gè)多月時(shí)間，王寧成功減肥50 斤，同學(xué)們都驚呆了。

同學(xué)們感到“離奇”的是，王寧減肥50 斤靠的只是運(yùn)動(dòng)，而非絕食。

自從他瘦了下來，女同學(xué)拋來崇拜的眼神，男同學(xué)則想從他身上討要“減肥竅門”。

那段過去不曾有過的“優(yōu)越”經(jīng)歷，讓王寧開始意識(shí)到，健身真的可以變成一門長久生意。

他突然萌生了創(chuàng)業(yè)的想法。

但健身本身，似乎又不是一次靠譜的創(chuàng)業(yè)。因?yàn)?，關(guān)于該賽道里，參與者實(shí)在太多了，健身房就是最為常見的一類，此外，還有各種與減肥有關(guān)的運(yùn)動(dòng)、飲食、產(chǎn)品。

想在如此繁雜的賽道里，闖出一片天，簡直比登天還難。更關(guān)鍵的是，成本很高，開設(shè)下線門店一點(diǎn)都不容易，需要有大量資金投入，還不一定就能做起來。

想到此處，王寧開始琢磨自己擅長什么，如何用到實(shí)處。

“我會(huì)敲代碼。”

二

2014年，大學(xué)畢業(yè)的王寧，在電腦上敲出了一行改變?nèi)松\(yùn)的代碼。

緊接著，他用校園時(shí)代給別人搞網(wǎng)站賺來的外快，在北京成立了一家名為卡路里科技的公司。

王寧想的很明白，最擅長的就是互聯(lián)網(wǎng)，于是他決定打造一個(gè)線上健身平臺(tái)。

由此，他加入到，剛大學(xué)畢業(yè)就去創(chuàng)業(yè)的90 后大軍。

不得不說，王寧選擇創(chuàng)業(yè)的時(shí)間點(diǎn)很及時(shí)，正趕上國內(nèi)“雙創(chuàng)”大熱之年。

如果用今天視角看，2014 年，創(chuàng)業(yè)者但凡有個(gè)靠譜的BP 都很容易從VC/PE 手中拿走錢，那會(huì)的資本看到項(xiàng)目就跟“男女熱戀”一樣興奮。雖然，有不少如O2O 這樣的“偽風(fēng)口”興起，可若把視角放回8 年前，哪個(gè)項(xiàng)目不是資本的寶貝與心頭好。

“雙創(chuàng)”大熱，給非名校非海歸的王寧創(chuàng)造了與“高逼格”資本談判的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，資本可不是傻子，看到減肥市場呈現(xiàn)規(guī)模爆發(fā)趨勢(shì)“很有錢景”后，小試牛刀掏出300 萬元天使投資給了王寧。拿著投資人的錢，他搞出了一個(gè)名叫Keep 的APP 。

中文譯為“自由運(yùn)動(dòng)場”。

按著王寧給天使畫的餅，Keep 是個(gè)能覆蓋所有人群的健身平臺(tái)，“線下有限，線上無限?！?/span>

據(jù)說Keep 剛上線一周，就吸引了很多年輕人關(guān)注，Keep 內(nèi)容很新潮且操作簡單，想練哪個(gè)部位，都有對(duì)應(yīng)的練法，跟線下枯燥乏味、多花錢的健身理念完全不同。

想想，不用跑健身房，在家就能有技術(shù)含量的減肥、健身事件多么開心的事，簡直是肥宅福音。每天坐在屋子里的互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者多是高收入的年輕人，王寧抓的便是這波增長。

2015 年之后，Keep 一下就在年輕人的健身圈子火了。

原因是，王寧把過去的貼吧、社區(qū)思維融入到小小的APP 里，所有的用戶都成了宣傳Keep 健身文化的一員，他們?cè)谏鐓^(qū)里交流、探討，分享減肥、健身過程中可能存在的痛點(diǎn)，把Keep 變成了與QQ 、微信類似的社交平臺(tái)，里面可挖掘的價(jià)值與空間，放大到無數(shù)倍。

王寧從一個(gè)岌岌無名的普通創(chuàng)業(yè)者，搖身一變成了健身圈里的“名角”。

伴隨而來的是，一輪輪的資本造富運(yùn)動(dòng)。

三

先想象一下，7 年8 輪融資是種什么樣的體驗(yàn)？

即便是當(dāng)今的硬科技創(chuàng)業(yè)者崛起的時(shí)代，他們?cè)趯?shí)驗(yàn)室里饅頭苦干搞研發(fā)，也很難拿到如此多的融資輪次，或許越是簡單易懂的生意，越能吸引別人送錢吧。

Keep面前，融資如洪水般，一發(fā)不可收拾。企查查顯示，該公司2014 年創(chuàng)業(yè)至2021 年，共拿下8 輪融資，資本方甚是豪華，包括：軟銀、騰訊、高瓴、GGV 紀(jì)源資本、高盛、貝塔斯曼亞洲投資基金等，把估值提到20 億美元，掀起一波“線上健身風(fēng)暴”。

與之對(duì)應(yīng)的是，Keep 用戶端數(shù)據(jù)的暴漲：注冊(cè)用戶數(shù)從2015 年的100 萬提升到2021 年的超1 億，增長了100 倍，平均月活超4000 萬。

左右資本，右手?jǐn)?shù)據(jù)。

王寧在2018 年對(duì)Keep 的進(jìn)行全方位商業(yè)化改造：一邊，搭建Keep 的自有品牌，推出智能健身設(shè)備、配套運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品、食品，比如電子秤、跑步機(jī)等；一邊，推出會(huì)員訂制服務(wù)，只需要繳納一定的會(huì)員費(fèi)，就可以獲取高階或?qū)ｍ?xiàng)的健身項(xiàng)目、課程。

他把Keep 商業(yè)化進(jìn)程逐漸打造出閉環(huán)模式：有流量——吸引用戶注冊(cè)、拿到數(shù)據(jù)——社區(qū)活躍用戶——用戶想獲取價(jià)值就要購買會(huì)員或產(chǎn)品——為B 端供應(yīng)商導(dǎo)流——B 端與Keep 合作——影響產(chǎn)業(yè)、資本——獲取收益、流量——吸引用戶注冊(cè)、拿到數(shù)據(jù)。

這并不是什么新鮮模式，互聯(lián)網(wǎng)巨頭平臺(tái)幾乎全是這么干的，只不過領(lǐng)域形態(tài)各有不同。

商業(yè)閉環(huán)，想，誰都會(huì)想，關(guān)鍵問題是，有沒有實(shí)現(xiàn)盈利。

招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年前9 個(gè)月，Keep 實(shí)現(xiàn)收入分別為6.63 億元、11.07 億元、11.59 億元，毛利率41.1% 、45.1% 、42.6% 。營收增速放緩的Keep，一直在虧損，經(jīng)調(diào)整后（未經(jīng)審計(jì)）虧損凈額分別為3.66 億元、1.06 億元、6.95 億元，共虧損11.67 億元。

雖然，Keep 在招股書解釋稱，2019 年、2020 年、2021 年前9 個(gè)月虧損，是由于公司優(yōu)先考慮戰(zhàn)略路徑制定及商業(yè)模式優(yōu)化，而非立即實(shí)現(xiàn)收支平衡。

但需要注意的是，營銷成本占據(jù)了Keep 的主要支出。2019 年、2020 年、2021 年前9 個(gè)月，Keep 相應(yīng)開支分別為2.96 億元、3.02 億元、8.18 億元。

客觀說明，Keep 依然沒有擺脫，平臺(tái)模式的燒錢“魔咒”：燒錢——規(guī)模——燒錢。

平臺(tái)模式的優(yōu)勢(shì)是：如果達(dá)到足夠多的規(guī)模，主導(dǎo)市場，把用戶購買行為變成剛需，就可以在未來的發(fā)展中實(shí)現(xiàn)盈利；劣勢(shì)是：某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)瑕疵，都能讓自身走向崩潰。

四

2019 年左右，王寧曾嘗試推出一些可能破局的新業(yè)務(wù)，也導(dǎo)致外界對(duì)keep 的模式產(chǎn)生了質(zhì)疑。破局失敗后，keep 迎來了一波大裁員，優(yōu)化約10%-15% 。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)裁員優(yōu)化本不是什么問題。真正引發(fā)外界關(guān)注的是，一篇名為《Keep 的困頓與終局》的文章，一個(gè)自稱keep 前員工的人認(rèn)為，“Keep 的核心矛盾在于業(yè)務(wù)增長瓶頸和變現(xiàn)渠道的模糊不清?！笔潞?，王寧帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)又做出了一些改變，試圖突圍虧損泥潭。

時(shí)間卻不等人。

規(guī)?；那熬暗纳仙臻g，只能靠錢來完成，沒有任何其它捷徑。也就是說，只有源源不斷獲取融資，才可能覆蓋規(guī)模化所遺留的疑難雜癥。

如果錢不到位，遭遇的問題會(huì)越來越多，這就是平臺(tái)模式永遠(yuǎn)無法逃避的劣勢(shì)。

對(duì)于一家7 年8 輪融資、估值20 億美元的線上公司來說，上市成了唯一出路：一是，可以尋求新的融資，用新錢解決舊問題，慢慢做規(guī)模化覆蓋；二是，可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

至少，8 輪融資的投資方、Keep 持股管理層可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給二級(jí)市場。當(dāng)然，這只是公司發(fā)展中需要選擇的一面，如果借助IPO 讓公司走向盈利，帶來的就不是風(fēng)險(xiǎn)而是驚喜。

不管怎么樣，只要公司一上市，王寧肯定是逆襲了，各路投資方手里再增一筆經(jīng)典案例。

根據(jù)招股書披露，IPO 前，Keep 創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)持股23.21% ，其中，王寧持股18.61% ；投資方GGV 紀(jì)源資本持股16.14% ，為最大外部機(jī)構(gòu)股東，軟銀持股10.39% 。

若按Keep 投后估值計(jì)算，公司上市，王寧至少能獲得20 多億元的身價(jià)，90 后富豪。

遙想王寧大學(xué)期間，還是一個(gè)平凡的胖子，靠毅力和鍛煉技巧減肥50 斤，激發(fā)創(chuàng)業(yè)熱情，趕上“天時(shí)”，一路被資本追捧，不到10 年間，逆襲為富豪，也算是一個(gè)“奇跡”了。

王寧有“奇跡”，一路虧損的Keep 會(huì)有“奇跡”嗎？