來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 老高

又一個90 后，把公司做到IPO 了。

投資家網獲悉，號稱“全球最大在線健身平臺”的Keep 近日向港交所遞交了招股書。相關數據顯示，Keep 注冊用戶數突破1 億、平均月活超4000 萬。

一個在線健身APP ，7 年時間完成了8 輪融資，軟銀、騰訊、高瓴、GGV 紀源資本、高盛入局，全球有頭有臉的VC/PE 赫然在列。資本瘋狂追捧下，Keep 在IPO 前就收獲了20 億美元（約126 億元人民幣）估值。如若順利，這家公司也將成為“在線健身第一股”。

誰能想到，獨角獸Keep 即將IPO 背后，竟然是一個90 后減肥50 斤的故事。

一

在投資家網寫過的眾多80 后、90 后年輕一代創業把公司搞到獨角獸、IPO 的人群中，Keep創始人王寧算是比較“平凡”的一個，他不是名校畢業，沒有海歸背景。

這位1990 年出生的年輕人，別看現在是個文質彬彬的瘦小伙，早年卻是個缺乏運動的胖子。

缺乏運動或許跟他大學專業有關。在北京信息科技大學攻讀計算機專業那幾年，王寧每天與電腦為伍，當其他同學都外出約妹子的時候，王寧還在屋子里敲代碼。

長期久坐讓他養了一身肥膘。胖子的世界里，運動向來是一種“只存在于理想中的美好”。沒有專業的訓練與長期的規劃，減肥猶如“空中樓閣”。

看著身邊同學一個個約著妹子，仿佛學業、愛情雙豐收。王寧坐不住了，大學即將迎來畢業那年，他決定狠下心來改變自己的未來，瘋狂運動，拼命讓自己瘦下來。

差不多用了3 個多月時間，王寧成功減肥50 斤，同學們都驚呆了。

同學們感到“離奇”的是，王寧減肥50 斤靠的只是運動，而非絕食。

自從他瘦了下來，女同學拋來崇拜的眼神，男同學則想從他身上討要“減肥竅門”。

那段過去不曾有過的“優越”經歷，讓王寧開始意識到，健身真的可以變成一門長久生意。

他突然萌生了創業的想法。

但健身本身，似乎又不是一次靠譜的創業。因為，關于該賽道里，參與者實在太多了，健身房就是最為常見的一類，此外，還有各種與減肥有關的運動、飲食、產品。

想在如此繁雜的賽道里，闖出一片天，簡直比登天還難。更關鍵的是，成本很高，開設下線門店一點都不容易，需要有大量資金投入，還不一定就能做起來。

想到此處，王寧開始琢磨自己擅長什么，如何用到實處。

“我會敲代碼。”

二

2014年，大學畢業的王寧，在電腦上敲出了一行改變人生命運的代碼。

緊接著，他用校園時代給別人搞網站賺來的外快，在北京成立了一家名為卡路里科技的公司。

王寧想的很明白，最擅長的就是互聯網，于是他決定打造一個線上健身平臺。

由此，他加入到，剛大學畢業就去創業的90 后大軍。

不得不說，王寧選擇創業的時間點很及時，正趕上國內“雙創”大熱之年。

如果用今天視角看，2014 年，創業者但凡有個靠譜的BP 都很容易從VC/PE 手中拿走錢，那會的資本看到項目就跟“男女熱戀”一樣興奮。雖然，有不少如O2O 這樣的“偽風口”興起，可若把視角放回8 年前，哪個項目不是資本的寶貝與心頭好。

“雙創”大熱，給非名校非海歸的王寧創造了與“高逼格”資本談判的機會。

當然，資本可不是傻子，看到減肥市場呈現規模爆發趨勢“很有錢景”后，小試牛刀掏出300 萬元天使投資給了王寧。拿著投資人的錢，他搞出了一個名叫Keep 的APP 。

中文譯為“自由運動場”。

按著王寧給天使畫的餅，Keep 是個能覆蓋所有人群的健身平臺，“線下有限，線上無限。”

據說Keep 剛上線一周，就吸引了很多年輕人關注，Keep 內容很新潮且操作簡單，想練哪個部位，都有對應的練法，跟線下枯燥乏味、多花錢的健身理念完全不同。

想想，不用跑健身房，在家就能有技術含量的減肥、健身事件多么開心的事，簡直是肥宅福音。每天坐在屋子里的互聯網從業者多是高收入的年輕人，王寧抓的便是這波增長。

2015 年之后，Keep 一下就在年輕人的健身圈子火了。

原因是，王寧把過去的貼吧、社區思維融入到小小的APP 里，所有的用戶都成了宣傳Keep 健身文化的一員，他們在社區里交流、探討，分享減肥、健身過程中可能存在的痛點，把Keep 變成了與QQ 、微信類似的社交平臺，里面可挖掘的價值與空間，放大到無數倍。

王寧從一個岌岌無名的普通創業者，搖身一變成了健身圈里的“名角”。

伴隨而來的是，一輪輪的資本造富運動。

三

先想象一下，7 年8 輪融資是種什么樣的體驗？

即便是當今的硬科技創業者崛起的時代，他們在實驗室里饅頭苦干搞研發，也很難拿到如此多的融資輪次，或許越是簡單易懂的生意，越能吸引別人送錢吧。

Keep面前，融資如洪水般，一發不可收拾。企查查顯示，該公司2014 年創業至2021 年，共拿下8 輪融資，資本方甚是豪華，包括：軟銀、騰訊、高瓴、GGV 紀源資本、高盛、貝塔斯曼亞洲投資基金等，把估值提到20 億美元，掀起一波“線上健身風暴”。

與之對應的是，Keep 用戶端數據的暴漲：注冊用戶數從2015 年的100 萬提升到2021 年的超1 億，增長了100 倍，平均月活超4000 萬。

左右資本，右手數據。

王寧在2018 年對Keep 的進行全方位商業化改造：一邊，搭建Keep 的自有品牌，推出智能健身設備、配套運動產品、食品，比如電子秤、跑步機等；一邊，推出會員訂制服務，只需要繳納一定的會員費，就可以獲取高階或專項的健身項目、課程。

他把Keep 商業化進程逐漸打造出閉環模式：有流量——吸引用戶注冊、拿到數據——社區活躍用戶——用戶想獲取價值就要購買會員或產品——為B 端供應商導流——B 端與Keep 合作——影響產業、資本——獲取收益、流量——吸引用戶注冊、拿到數據。

這并不是什么新鮮模式，互聯網巨頭平臺幾乎全是這么干的，只不過領域形態各有不同。

商業閉環，想，誰都會想，關鍵問題是，有沒有實現盈利。

招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年前9 個月，Keep 實現收入分別為6.63 億元、11.07 億元、11.59 億元，毛利率41.1% 、45.1% 、42.6% 。營收增速放緩的Keep，一直在虧損，經調整后（未經審計）虧損凈額分別為3.66 億元、1.06 億元、6.95 億元，共虧損11.67 億元。

雖然，Keep 在招股書解釋稱，2019 年、2020 年、2021 年前9 個月虧損，是由于公司優先考慮戰略路徑制定及商業模式優化，而非立即實現收支平衡。

但需要注意的是，營銷成本占據了Keep 的主要支出。2019 年、2020 年、2021 年前9 個月，Keep 相應開支分別為2.96 億元、3.02 億元、8.18 億元。

客觀說明，Keep 依然沒有擺脫，平臺模式的燒錢“魔咒”：燒錢——規模——燒錢。

平臺模式的優勢是：如果達到足夠多的規模，主導市場，把用戶購買行為變成剛需，就可以在未來的發展中實現盈利；劣勢是：某一個環節出現瑕疵，都能讓自身走向崩潰。

四

2019 年左右，王寧曾嘗試推出一些可能破局的新業務，也導致外界對keep 的模式產生了質疑。破局失敗后，keep 迎來了一波大裁員，優化約10%-15% 。

互聯網行業裁員優化本不是什么問題。真正引發外界關注的是，一篇名為《Keep 的困頓與終局》的文章，一個自稱keep 前員工的人認為，“Keep 的核心矛盾在于業務增長瓶頸和變現渠道的模糊不清。”事后，王寧帶領團隊又做出了一些改變，試圖突圍虧損泥潭。

時間卻不等人。

規模化的前景的上升空間，只能靠錢來完成，沒有任何其它捷徑。也就是說，只有源源不斷獲取融資，才可能覆蓋規模化所遺留的疑難雜癥。

如果錢不到位，遭遇的問題會越來越多，這就是平臺模式永遠無法逃避的劣勢。

對于一家7 年8 輪融資、估值20 億美元的線上公司來說，上市成了唯一出路：一是，可以尋求新的融資，用新錢解決舊問題，慢慢做規模化覆蓋；二是，可以轉移風險。

至少，8 輪融資的投資方、Keep 持股管理層可以把風險轉移給二級市場。當然，這只是公司發展中需要選擇的一面，如果借助IPO 讓公司走向盈利，帶來的就不是風險而是驚喜。

不管怎么樣，只要公司一上市，王寧肯定是逆襲了，各路投資方手里再增一筆經典案例。

根據招股書披露，IPO 前，Keep 創始人團隊持股23.21% ，其中，王寧持股18.61% ；投資方GGV 紀源資本持股16.14% ，為最大外部機構股東，軟銀持股10.39% 。

若按Keep 投后估值計算，公司上市，王寧至少能獲得20 多億元的身價，90 后富豪。

遙想王寧大學期間，還是一個平凡的胖子，靠毅力和鍛煉技巧減肥50 斤，激發創業熱情，趕上“天時”，一路被資本追捧，不到10 年間，逆襲為富豪，也算是一個“奇跡”了。

王寧有“奇跡”，一路虧損的Keep 會有“奇跡”嗎？