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2022年北京冬奧會(huì)將至，戶外用品景氣度大幅提升之際，相關(guān)龍頭企業(yè)探路者（300005.SZ)卻未能走出同向的“步伐”，反在接連幾個(gè)交易日表現(xiàn)低迷，年內(nèi)累跌超10%。

（來(lái)源：富途）

消息面來(lái)看，探路者近日披露公告稱，審議通過《關(guān)于調(diào)整標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾暨簽署<補(bǔ)充協(xié)議>的議案》，同意與上海芯奉及Kim Jin Hyuk等簽訂補(bǔ)充協(xié)議，并就業(yè)績(jī)承諾、補(bǔ)償方式等進(jìn)行調(diào)整。隨即深交所向探路者下發(fā)關(guān)注函，探路者需要說明本次業(yè)績(jī)承諾變更是否損害上市公司及中小投資者利益。

而實(shí)際上，由問詢引發(fā)股價(jià)波動(dòng)加大當(dāng)下仍頗為常見，另一個(gè)角度來(lái)看，正常問詢最終觸發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的大跌，往往會(huì)創(chuàng)造反彈機(jī)會(huì)，疊加戶外用品的高景氣，探路者是否正跌出價(jià)值空間？

下面展開具體的探究。

短期變數(shù)，不改長(zhǎng)期發(fā)展方向

首先聚焦探路者就此次問詢的回復(fù)情況。

本次交易標(biāo)的北京芯能涉及到海外公司，根據(jù)國(guó)家外匯管理相關(guān)規(guī)定正在辦理必要手續(xù)，基于股權(quán)交割手續(xù)尚未完成，各方協(xié)商一致按照實(shí)際情況調(diào)整業(yè)績(jī)承諾，并能夠緩解因其進(jìn)展不及預(yù)期對(duì)業(yè)績(jī)的擾動(dòng)與長(zhǎng)期發(fā)展之間的矛盾等，有利于提升北京芯能團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)信心及動(dòng)力。

同時(shí)，補(bǔ)償義務(wù)人將用于承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償業(yè)務(wù)的資金增加不少于約2086.47萬(wàn)元，提高至約1.30億元，增厚業(yè)績(jī)補(bǔ)償池間接實(shí)現(xiàn)交易對(duì)價(jià)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，進(jìn)而提高對(duì)公司及全體股東利益的保護(hù)力度。

整體來(lái)看，探路者此次業(yè)績(jī)承諾后移具有一定依據(jù)，存在商業(yè)合理性。

此外，還值得注意的是：

其一，公告顯示，在北京芯能股權(quán)正式交割前由北京芯能原股東繳足認(rèn)繳注冊(cè)資本總計(jì)1900.7萬(wàn)元，考慮該因素后，北京芯能股東權(quán)益賬面值增至約3441.37萬(wàn)元（結(jié)合早前公告，北京芯能凈資產(chǎn)為1540.67萬(wàn)元），對(duì)應(yīng)評(píng)估值變?yōu)榧s3.89億元，評(píng)估增值為約3.55億元，評(píng)估增值率降至1030.36%，即降至科技領(lǐng)域收購(gòu)中的常規(guī)水平。

其二，探路者借此切入 Mini/Micro LED 顯示驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域，并搶占技術(shù)高點(diǎn)，培育和發(fā)展新業(yè)務(wù)。Mini LED已進(jìn)入高速發(fā)展期，根據(jù)Yole Research數(shù)據(jù)，2019年到2023年全球 Mini LED顯示設(shè)備的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)90%；Micro LED應(yīng)用于AR/VR等領(lǐng)域并作為核心組成部分，伴隨著元宇宙興起迎來(lái)黃金發(fā)展期。同時(shí)，探路者新管理對(duì)于芯片行業(yè)擁有豐富從業(yè)經(jīng)歷，存在資源與經(jīng)驗(yàn)的協(xié)同，成功收購(gòu)后北京芯能以及探路者自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力均有望全面提升。

主業(yè)穩(wěn)健，冬奧會(huì)提供強(qiáng)勁動(dòng)力

看回探路者的傳統(tǒng)主業(yè)——戶外用品。

探路者被稱作戶外用品第一股，相關(guān)業(yè)務(wù)線包含戶外品牌探路者、探路者童裝、Discovery Expedition、Toread.X，市場(chǎng)銷售量和市場(chǎng)占有率排名第一，是中國(guó)最大的戶外用品企業(yè)。

如開篇提到，2022年北京冬奧會(huì)將至，戶外用品景氣度大幅提升，探路者作為代表性龍頭企業(yè)無(wú)疑有望從中受益。

更具體來(lái)看，體育產(chǎn)業(yè)作為上游產(chǎn)業(yè)而具有輻射、拉動(dòng)效應(yīng)，重大體育賽事的效能更是強(qiáng)勁。2008年北京奧運(yùn)會(huì)為例，中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)在當(dāng)年達(dá)到增速“頂峰”，市場(chǎng)規(guī)模同比大增32%。

2022年北京冬奧會(huì)倒計(jì)時(shí)階段，國(guó)內(nèi)滑雪的熱度已超2019年同期3倍以上，且呈現(xiàn)出全國(guó)性、普遍性，南方城市的戶外冰雪熱情也較高漲，“帶動(dòng)3億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)”的目標(biāo)已成為現(xiàn)實(shí)。

并且，北京冬奧會(huì)也是弘揚(yáng)國(guó)潮、民族與文化自信的歷史契機(jī)，加之受國(guó)外服裝品牌抵制事件影響等，年輕消費(fèi)者對(duì)國(guó)貨品牌的好感度、認(rèn)可度在短期內(nèi)再度提高，認(rèn)為有望進(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)份額加速流向國(guó)貨領(lǐng)導(dǎo)品牌的趨勢(shì)。

同時(shí)，探路者目前作為科技部國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“科技冬奧”重點(diǎn)專項(xiàng)“冬季運(yùn)動(dòng)與訓(xùn)練比賽高性能服裝研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)”項(xiàng)目的聯(lián)合實(shí)施方，已協(xié)同參與“冬季運(yùn)動(dòng)耐低溫保障服裝關(guān)鍵技術(shù)研究與制備應(yīng)用”、“冬季運(yùn)動(dòng)創(chuàng)傷機(jī)理和防護(hù)材料及裝備關(guān)鍵技術(shù)研究和制備應(yīng)用”等課題任務(wù)。更能體現(xiàn)公司研發(fā)實(shí)力和領(lǐng)軍地位的是，在“3億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)”的熱潮下，探路者已經(jīng)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)冰雪運(yùn)動(dòng)服裝發(fā)展，由探路者主筆起草的GB/T 41176-2021《專業(yè)運(yùn)動(dòng)服裝 滑雪服》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)近日正式對(duì)外發(fā)布。

即探路者在產(chǎn)品、品牌等維度具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其為冬季運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目提供保障，也從中進(jìn)一步形成專業(yè)、排他的品牌格調(diào)，即搶占消費(fèi)者心智高地，在戶外用品景氣度提升的過程中受益的確定性較強(qiáng)。

另一個(gè)較綜合、直觀的視角來(lái)看，2021年受疫情、經(jīng)濟(jì)周期等多重因素影響，消費(fèi)旺季受到?jīng)_擊，品牌服飾等可選消費(fèi)尤甚，從而影響相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而探路者2021年前三季度業(yè)績(jī)保持營(yíng)收、凈利同比環(huán)比雙增長(zhǎng)，彰顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

結(jié)語(yǔ)

縱觀全文，探路者在戶外運(yùn)動(dòng)主業(yè)保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，通過收購(gòu)北京芯能切入 Mini/Micro LED 芯片領(lǐng)域，卡位即將爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口中的高價(jià)值環(huán)節(jié)，具備長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光。

在這一過程中，當(dāng)前，探路者遭遇短期變數(shù)，但拉長(zhǎng)視角來(lái)看這樣的發(fā)展方向并未該改變，也意味著其基本面仍將長(zhǎng)期向好，全面提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力。