日前，大富科技（300134）對外發布公告稱收購配天智造90.49%股權，交易對價6億元。配天智造主營業務涵蓋數控機床、控制系統、智能制造設備等產品的研發、生產和銷售，是工業自動化設備及系統集成的整體解決方案提供商。此次收購主要為了深化大富科技“一體兩翼”戰略，加速打造公司“共享智造平臺、裝備技術平臺、網絡設計平臺”三大平臺，完善自身產品體系以及供應鏈體系，增加對下游客戶粘性，為公司未來業績增長夯實基礎。

射頻+智能終端結構件+汽車零配件三大業務齊發力，業績增長確定性較高

射頻產品+智能終端結構件貢獻主要收入。大富科技成立于2001年，于2010年在深圳證券交易所創業板上市。根據公司2020年年報披露，公司主營業務是移動通信基站射頻產品、智能終端產品、汽車零部件產品的研發、生產和銷售。其中射頻產品和智能終端結構件業務收入占比超過90%，是公司主要收入來源。目前公司三大業務都與其下游一線品牌商如華為、蘋果、博世等公司等建立了長期穩定的合作關系。2017年后公司營收整體呈現穩定增長趨勢，其中2019年創下新高23億元，各業務發展態勢良好。

數據來源：大富科技年報

射頻產品業務受益5G基站建設帶來的量價齊升。射頻產品業務線是大富科技最核心業務營收占比71%，其產品體系涵蓋移動通信基站濾波器、基站外殼、天線振子等零組件。從近三年一期收入看射頻產品業務整體持續穩定增長，2019年業績增長呈加速趨勢，主要系2019年是我國5G商用推廣元年，基站建設處于一個加速狀態，從而帶動基站上游零部件訂單釋放。根據工信部數據統計截至2020年中國移動電話基站總數931萬個，并呈現出穩定增長態勢。數據顯示目前4G基站建設趨緩，基站建設主要集中于5G基站，2020年5G基站建設超過60萬個。由于5G基站帶寬和頻率覆蓋等要求提升從而增加了基站內部天線密度，5G基站對各零組件性能要求提升同時也提升零組件價值量。相對于4G基站，5G基站零部件呈現量價齊升趨勢，公司有望充分受益。

數據來源：Wind

數據來源：工信部

智能終端結構件業務回暖。公司智能終端結構件業務產品主要是金屬外殼、連接器、充電器等。2020年受疫情影響手機出貨量存在一定波動，但是隨著疫情有效控制以及5G手機銷量大幅增長，智能手機出貨量已經回暖。根據IDC數據統計2021年全球智能手機出貨量恢復至13.5億部附近，未來隨著5G商用深化智能終端結構件業務有望恢復增長。另外公司汽車配件業務目前收入占比小，但是受益新能源汽車快速放量，業績增速呈現超高速增長，對公司未來業績增長提供新動力。

數據來源：IDC

配天智造商業模式多元化，高端數控機床市場需求巨大

商業模式多元化，高端產品增長穩定。配天智造主要盈利模式分兩大模塊，第一是提供智能制造裝備服務，第二提供“黑燈工廠”共享制造服務。配天智造核心數控機床采用自主研發，大部分核心零部件來源公司內部設計制造，外購零部件相對較小，數控系統同樣采取自主研發策略。另外配天智造數控機床目前主要應用于射頻產品生產線、新能源汽車零部件產線、航空航天等。配天智造深耕通信數控機床多年對通信射頻產品整條生產流程以及工藝理解頗深，綜合看配天智造數控機床產品力、以及成本控制力相對同行具有一定優勢。公司“拳頭”產品是臥式加工中心TH800和臥式加工中心TH1200，其中TH1200銷量近年來穩步增長。正常情況裝備產品服務都會采用一定的信用期，疊加公司采用直銷模式綁定下游高端大客戶，半年內的應收賬款較高，也側面驗證公司產品在穩定增長。

市場需求潛力巨大。眾所周知數控機床被稱為“工業母機”被國際廠商“卡脖子”核心技術之一，國產替代刻不容緩。根據國家統計局數據，我國數控率從2013年的28.38%提升至 2020年的 43%，盡管我國機床數控率提升明顯，但相較國外發達國家，如德國、日本超過 80%的數控率水平，我國數控率仍處于較低水平，未來仍有廣闊的提升空間。此外，機床替換周期一般為10年，2011 年為需求最高點，2021 年迎來更新替換周期。在增量替代與存量更新的趨勢下，我國機床行業需求潛力巨大。2020年國內機床行業需求高達233億美元，且行業空間持續向上。基于此配天智造公告中對公司核心產品做出樂觀的銷量預測。預計2024年公司TH800和TH1200銷量分別為120、80臺。考慮行業高增長因素，業績實現概率較大。

數據來源：配天智造公告

收購配天智造“如虎添翼”，公司智能智造綜合實力邁向新高度

優質資產注入，增強大富科技盈利能力。配天智造屬于典型的技術密集型公司壁壘較高，毛利率可觀盈利能力強。經過多年發展在業內已經建立一定品牌效應，經營情況趨于穩定。報表合并將會增厚大富科技營收、凈利潤。

完善公司共享智造平臺，提升公司在工業智能智造領域綜合實力。配天智造可根據生產工藝實際需求，對工業制造領域的數控機床本體、數控系統、相關核心零部件進行定制化、專業化的開發。配天智造擁有數控系統、中高端專用設備、自動化產線、智能車間、無人工廠等全套解決方案，可為公司在共享智造領域提供工業裝備技術平臺。隨著產品要求的不斷提升，工藝能力的實現越來越依賴于智能化的工業裝備，裝備技術平臺對于公司可持續發展的意義與日俱增。從成本維度思考大富科技收購配天智造后即實現核心工藝設備和自動化設備自供，外購比例顯著降低，強化公司成本控制能力。收購配天智造多維度提升公司競爭能力。