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預(yù)期與現(xiàn)實(shí):當(dāng)下棉紡市場與盤面的看法和建議

2021-12-17 17:11:51   來源:  作者: 

摘要:接著上一期文章,我們接著往下捋。看看現(xiàn)在市場上與盤面上都在發(fā)生著什么,在交易什么。

接著上一期文章,我們接著往下捋。看看現(xiàn)在市場上與盤面上都在發(fā)生著什么,在交易什么。

  我們看一下當(dāng)下的持倉頭寸的一些內(nèi)外因果。

  多單的部分,1月合約已經(jīng)很明確,是為了接貨來的,整個(gè)價(jià)格走勢也很清晰,就是在走期現(xiàn)回歸的路徑。

  5月份的多單基本上是因?yàn)槭袌鼋o了1-5的極大價(jià)差,多頭從1月移倉移過來的,核心的內(nèi)在邏輯與1月類同,是以1月的初衷邏輯原封不動(dòng)轉(zhuǎn)到5月的,都是未來沖著接貨來的。所以總結(jié)一下多單的動(dòng)力與動(dòng)機(jī),是因?yàn)槠谪洷痊F(xiàn)貨便宜幾千元,想著拿上這個(gè)頭寸,等到期看看市場情況,要嘛期貨往現(xiàn)貨回歸,拿盤面利潤。如果臨近交割月價(jià)格還是與現(xiàn)貨價(jià)格差距很大,那意味著現(xiàn)貨市場的基差非常高,那就接現(xiàn)貨,在產(chǎn)業(yè)端拿利潤,賺棉花基差的錢。還有一種對(duì)該動(dòng)機(jī)不利的局面是現(xiàn)貨崩盤,跌得比期貨還快,那么我們?cè)诤竺鏁?huì)分析一下在19500的5月合約價(jià)格背景下該可能性大不大。

  空單部分,主要做的邏輯是產(chǎn)業(yè)消費(fèi)需求不好,明年是國際貨幣收縮的大背景下對(duì)宏觀的悲觀預(yù)期,明年的資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)的泡沫回歸。主要交易未來的預(yù)期,還有一個(gè)是一些資本公司在商品整體配置上,把棉花當(dāng)成一個(gè)防守的品種,做為一個(gè)空配的角色來交易棉花。做的是趨勢性空單。那么在19500這個(gè)價(jià)格做空要掙什么錢呢?那就是現(xiàn)貨崩盤,跌幅大于期貨,才有可能盈利,因?yàn)樵撌虑椴话l(fā)生,5月會(huì)跟今天的1月格局一模一樣。就是面臨一個(gè)很尷尬的局面,被交割關(guān)住!那么這樣空頭需要的能量會(huì)比較大,因?yàn)樵诋?dāng)下的現(xiàn)貨價(jià)格基礎(chǔ)上,需要現(xiàn)貨跌3000元,盤面不動(dòng),空單才能保本,那么在該價(jià)格既然持有空單,顯然是預(yù)期未來還繼續(xù)跌,那么也就是說在未來的交易時(shí)間里需要現(xiàn)貨比期貨跌幅大于3000,空頭才可能盈利。所以空頭與多頭兩者之間就是在博弈一個(gè)矛盾,就是未來現(xiàn)貨崩盤不崩盤。

  那么我們就來分析一下未來現(xiàn)貨崩盤的可能性與路徑。

  這里有個(gè)產(chǎn)業(yè)要點(diǎn)闡述一下,以往產(chǎn)業(yè)都不太喜歡做交割,主要原因還是交割品的質(zhì)量有問題,今年開始交易所對(duì)交割品的質(zhì)量調(diào)整,極大的利好于產(chǎn)業(yè)買倉單,因?yàn)樵诋?dāng)下的交割規(guī)則下,能交割的棉花都是好棉花。所以產(chǎn)業(yè)買交割可以少了買回來貨不能用的顧慮。

  我們從1月合約說起,大家觀察一下1月的當(dāng)下盤面情況,前期做空1月顯然跟今天做空5月的邏輯一樣,寄希望于在1月之前現(xiàn)貨崩盤,該預(yù)期落空導(dǎo)致今天被關(guān)在1月里出不來,這次1月還是因?yàn)檎w的買交割的套保頭寸批得極少,盤面都已經(jīng)走出期現(xiàn)回歸的路徑,想象一下如果買交割獲批的局面會(huì)是如何?在這階段里市場出現(xiàn)了1-5合約1500的價(jià)差,空頭移倉5月,需要博弈的內(nèi)容被無形放大了1500元,也就是說在未來的交易過程中,之前在1月的預(yù)期下還要再增加1500元的下跌能量才能實(shí)現(xiàn)5月的合理性,而且也不好寄希望于每個(gè)合約都不批交割額度,重點(diǎn)是在1月的預(yù)期本身就沒實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)下,需要在5月加大預(yù)期的實(shí)現(xiàn)力度,在某種程度上是有難度的。為什么呢?

  我們來解析一下現(xiàn)貨市場,今年新疆南北疆的收購成本平均下來在23500-24000之間,如果5月算成本把倉儲(chǔ)跟利息這些剛性成本加上去,平均成本應(yīng)該在24500,那么這個(gè)24500成本如何構(gòu)成的呢?里面軋花廠自己出了4000元,銀行出了20000元。那么我們從5月19500這個(gè)價(jià)格來看問題,市場支付19500這個(gè)錢給軋花廠,顯然軋花廠都沒有該棉花的出庫資格,因?yàn)?9500里面沒有他的一分錢權(quán)利,在20000以內(nèi)該棉花的所屬權(quán)是銀行的,而不是軋花廠的。也就是說現(xiàn)貨崩盤的第一階段極限是2萬元,因?yàn)榈陀?0000元,棉花就屬于銀行的資產(chǎn)了,第二個(gè)崩盤需要靠銀行拍賣來實(shí)現(xiàn),那么銀行的農(nóng)業(yè)貸款政策是以年為單位的,假設(shè)崩盤到第一階段,第二階段崩盤要到明年7月份才有實(shí)現(xiàn)路徑,也就是說貸款到期因?yàn)樽咚痉ǔ绦蚺馁u。那么基本上低于20000的價(jià)格棉花會(huì)在某個(gè)階段失去有效供給的能力。

  那么19500這個(gè)價(jià)格在5月,現(xiàn)貨能不能如期給到空頭想要的現(xiàn)貨價(jià)格,有一定的難度,到了19500空單屬于保本狀態(tài),那么往下的預(yù)期還能實(shí)現(xiàn)多少,這個(gè)是量化19500做空的價(jià)值有多少的概念。

  然后在盤面當(dāng)下有一個(gè)確定性的是沒有一點(diǎn)點(diǎn)實(shí)際套保盤,整個(gè)300萬噸持倉空單全部是虛盤,空得太空洞,只要預(yù)期被逆轉(zhuǎn),將毫無抵抗能力。沒貨做空,未來需要面對(duì)的是拿貨來平倉,今天最大的空單會(huì)是明天最大的多頭。所以盤面里面沒有一噸貨,那么大家在交易什么呢?

  明年的宏觀到底如何,下游的需求是不是會(huì)一直持續(xù)不好?空頭的所有預(yù)期也都有待被證偽,那么未來預(yù)期如何誰都不知道,那么我們看一下當(dāng)下產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況。現(xiàn)在臨近過年,紡織廠的原料庫存幾乎用干了,面臨著年底補(bǔ)庫的需求,過年前物流停得比工廠早,開得比工廠要晚。所以年前補(bǔ)庫是必然,布行的紗庫存也是一樣,幾乎沒有庫存,近期某大廠這周銷售了兩萬噸紗線,調(diào)研下來都是幾個(gè)頭部布行在補(bǔ)紗,產(chǎn)業(yè)角度臨近過年的真實(shí)情況是需要補(bǔ)庫的,而不是如現(xiàn)在諸多空頭所說的提前停產(chǎn)過年。

  如果是做全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫的回歸,美股處在歷史高位,比棉花更適合做未來資產(chǎn)泡沫破滅配置的選擇有太多太多。

  在成本有效期里面,在一個(gè)比現(xiàn)貨成本低5000元的一個(gè)價(jià)格里繼續(xù)做空,該頭寸的內(nèi)在價(jià)值有幾何呢?

  做多靠錢,做空靠貨。那么未來3月合約,5月合約,會(huì)不會(huì)重演今天1月的局面。拭目以待!

來源:中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

 

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