由財視中國主辦的“第十二屆HED峰會”于2021年11月16日在深圳舉行。大會得到深圳市投資基金同業(yè)公會、東證期貨、國泰君安、興業(yè)證券家族財富辦公室、雷根集團(tuán)、雷根基金、山金期貨、廣州碳排放權(quán)交易所、廣發(fā)證券、銀河期貨、冠通期貨、冠力金融、海證期貨、華鑫證券、興證期貨、中國國際期貨、歐交所、稻灃投資、東睿投資、華金期貨、OPIM以及中國家族財富研究院的大力支持，近300位來自銀行、保險、資管、母基金、公募基金、私募基金、券商、期貨、交易所、信托、投顧等公司的嘉賓蒞臨現(xiàn)場。 

財視中國創(chuàng)始人&首席執(zhí)行官朱浩出席大會并發(fā)表開幕致辭：“權(quán)益市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這兩年建設(shè)非常快，我們開了科創(chuàng)板，廣州期貨交易所、北交所等等基礎(chǔ)設(shè)施，可交易的產(chǎn)品和可使用的工具和過去相比也有了大幅度增加，整個行業(yè)規(guī)模增長迅猛。財視中國這十年，始終圍繞資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈，從資金端、管理人再到產(chǎn)品端，使得鏈條生態(tài)上所有機(jī)構(gòu)的交流交易更容易，這是我們財視中國這十年盡力在做并希望做的更好的事情。”

▲財視中國創(chuàng)始人&首席執(zhí)行官  朱浩

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛博士認(rèn)為：今年市場的起起伏伏，站在歲末年初的時點(diǎn)看明年，主要的關(guān)鍵詞還是兩個，一個是“類滯脹”，一個是“投資”。在主題為“如何把握2022年度宏觀策略主線”演講中李湛博士還表示，均衡市場判斷有兩類投資機(jī)會，“一類是目前處于快速發(fā)展過程中、政策支持力度大、十四五規(guī)劃明確表態(tài)要加快發(fā)展的行業(yè)，像能源類自主可控類的。另外一類是目前行業(yè)和公司的回調(diào)比較充分，同時具備長期的投資價值的防御性行業(yè)和價值型公司，主要有財富管理優(yōu)勢的券商、銀行以及消費(fèi)低估值價值類公司。

▲招商基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家  李湛

自資管新規(guī)以來，打破剛兌，整個資管行業(yè)都在接受凈值化轉(zhuǎn)型。一系列政策都在把基金投顧業(yè)務(wù)引導(dǎo)到了常規(guī)化發(fā)展。基金組合業(yè)務(wù)納入了投顧業(yè)務(wù)范疇，進(jìn)一步把客戶向持牌機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中。國泰君安證券執(zhí)行董事，研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人金娜女士說。

在主題為“乘風(fēng)破浪迎接買方投顧新階段”中，金娜女士還表示，買方投顧是整體體系的構(gòu)建，并從資產(chǎn)端和需求端兩方面對投顧業(yè)務(wù)做了詳細(xì)介紹。其中她認(rèn)為投顧業(yè)務(wù)最核心的是投研，在投研方法論上，金娜女士總結(jié)為兩個詞，產(chǎn)業(yè)思維和最優(yōu)阿爾法。產(chǎn)業(yè)思維和最優(yōu)阿爾法構(gòu)建了資產(chǎn)端從精選賽道到精選策略、精選管理人一系列的研究。需求端，一方面深耕資產(chǎn)配置技術(shù)構(gòu)建有效前沿，另外一方面，運(yùn)用多維度動態(tài)風(fēng)控手段做多維風(fēng)控，不管是搏收益還是控風(fēng)險，其實(shí)都需要結(jié)合客戶需求。最后金娜女士認(rèn)為，買方投顧有更大的市場空間。以綜合金融服務(wù)來迎接差異化競爭，會有一個頭部集中的效應(yīng)。在買方投顧的大資管大背景下，費(fèi)率比較低廉的指數(shù)化產(chǎn)品，風(fēng)格比較穩(wěn)定、特色鮮明的主動管理型產(chǎn)品，將會明顯受益。

▲國泰君安證券執(zhí)行董事，投研團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人  金娜

海證期貨財富中心負(fù)責(zé)人倪成群先生說，在FOF的配置上，母基金的管理有五大難點(diǎn)，一是，很難了解子基金實(shí)際上線的策略。二是不了解資產(chǎn)具體的投向。三是配置難，有的不能投，有的配不到。四協(xié)同難，很難驗(yàn)證策略的有效性。五是品牌難，市場上品種全部配齊，同質(zhì)化的均衡配置，產(chǎn)品在市場上很難脫穎而出。

在主題是：“FOF業(yè)務(wù)聯(lián)動問題及解決經(jīng)驗(yàn)分享”上，海證期貨財富中心負(fù)責(zé)人倪成群先生表示，讓金融科技賦能財富管理。我們的Hicend資產(chǎn)配置管理系統(tǒng),為FOF業(yè)務(wù)的各類參與方，證券、期貨、私募、銀行，架構(gòu)了一個以科技驅(qū)動的共享業(yè)務(wù)平臺。可以在投后管理系統(tǒng)里進(jìn)行橫向、縱向的對比，先人一步發(fā)現(xiàn)管理人的策略、風(fēng)格漂移和能力，挖掘到投研團(tuán)隊(duì)的核心能力。把證券、期貨、私募、銀行等FOF業(yè)務(wù)聯(lián)結(jié)在一起，通過海量系統(tǒng)數(shù)據(jù)和信息技術(shù)，滿足這些機(jī)構(gòu)在專業(yè)研究、輿情共享、資產(chǎn)識別、業(yè)務(wù)協(xié)同和品牌塑造方面的需求，提高業(yè)務(wù)協(xié)同效率，推動業(yè)務(wù)的發(fā)展。

▲海證期貨財富中心負(fù)責(zé)人  倪成群

在財視中國-FOF資管戰(zhàn)略合作啟動儀式上，財視中國，董事總經(jīng)理，翟麗萍表示。在A股結(jié)構(gòu)性行情分化明顯，權(quán)益類基金投資難度較大的環(huán)境下，作為資源配置的有效手段之一，F(xiàn)OF投資賽道備受關(guān)注，國內(nèi)FOF“新模式、新戰(zhàn)隊(duì)”不斷涌現(xiàn)。為更緊密鏈接資金端與資產(chǎn)端，在大會同期財視中國聯(lián)合5家總投資規(guī)模超百億元的FOF投資機(jī)構(gòu)，共同啟動“財視中國-FOF資管戰(zhàn)略合作”，以遴選在“介甫獎”評選中脫穎而出的多策略優(yōu)秀私募基金管理人，推動FOF資方與管理人精準(zhǔn)對接與高效溝通。

▲從左到右依次為財視中國、明晟東誠、佳岳投資、雋豐家族辦公室、浙江永禧、大唐開元

雷根集團(tuán)總經(jīng)理 ，雷根基金總經(jīng)理、投資總監(jiān)李金龍表示：“雖然今年結(jié)構(gòu)化行情非常變化變化莫測，很難捕捉，但從港股和美股市場兩個市場的角度，今年階段性的投資機(jī)會還是非常多的。在主題是：“大類中的海外資產(chǎn)配置”會議上，雷根基金李金龍先生說，現(xiàn)在整體的環(huán)境，首先就是疫情，隨著疫情慢慢變好，整體的經(jīng)濟(jì)也是慢慢變好。關(guān)注點(diǎn)在疫情之后整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。再次通脹是條主線。最后還要關(guān)注一直屬于模糊狀態(tài)的中美關(guān)系。談到大類資產(chǎn)配置，李總說，這兩年關(guān)注兩個債券市場，一個是中資美元債，城投和銀行類、另外一個是REITs。從現(xiàn)在開始往后，重點(diǎn)關(guān)注的海外資產(chǎn)，重配置港股。港股有三大行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)科技、生物醫(yī)藥、消費(fèi)；美股會結(jié)合當(dāng)前的市場變化情況，包括元宇宙這樣行業(yè)相關(guān)性的；剩下海外其他市場也是有很多投資機(jī)會，包括原油。

▲雷根集團(tuán)總經(jīng)理 ，雷根基金總經(jīng)理/投資總監(jiān)  李金龍

在太一控股集團(tuán)投資總監(jiān)黃振天主持的“長期投資策略與價值投資有效性”主題討論中，他表示：今天很榮幸來到這里和大家主持論壇，很榮幸和五位投資行業(yè)，尤其是注重長期投資重量級嘉賓一起談經(jīng)論道，期待我們的對話能給大家?guī)硪恍┟髂曩Y產(chǎn)配置方面的思考。

同時他認(rèn)為，2020年對于部分價值投資者來說并不是特別友善的一年，因?yàn)楹芏喙乐档陀谄骄疁?zhǔn)的行業(yè)當(dāng)年沒有突出的表現(xiàn)。目前一些政策好，純概念性的板塊比較火，相應(yīng)的標(biāo)的價格水漲船高，當(dāng)然也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為他們的股價已經(jīng)透支了未來的成長性。

進(jìn)益資本CEO范響闡述道：投資更多是投一個流程，每次的投資都是在投一個流程，我們更關(guān)注這投資流程。我們公司在成立的時候就強(qiáng)調(diào)以科技為主，走完投資流程需要科技的幫助，需要一個IT團(tuán)隊(duì)搭建一個投資管理系統(tǒng)，搭建一個投資標(biāo)的數(shù)據(jù)庫，什么資產(chǎn)能入這個庫？進(jìn)來以后如何投資？基金經(jīng)理的交易指令如何傳達(dá)到交易員？交易員如何按照計劃一步一步執(zhí)行？就像剛剛李總說的，要對時間有概念，一旦搭建了系統(tǒng)，所有投資都是圍繞流程來走，我們可以極大程度的通過流程層層篩選，降低人為的因素，因?yàn)槿耸亲畈豢煽氐囊蛩兀胰撕苋菀追稿e，我們希望通過以上幾道程序篩選好的行業(yè)和公司，盡量做好一個長期資產(chǎn)保值增值工作。

景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰認(rèn)為"做投資的哲學(xué)和理念是我們投資的起點(diǎn)"，也是最重要的組成部分。做投資要考慮我們賺什么錢？我們?nèi)绾谓⑦@方面的優(yōu)勢，和市場參與者相比較，我們的優(yōu)勢是什么？如何保持？”包括三個維度：

第一個維度是深度。首先，景林以實(shí)業(yè)投資的心態(tài)進(jìn)行二級市場投資，過去二十年不漂移；其次，注重投資的安全邊際，做好逆向投資，只有對公司有深度理解，我們才能在市場下跌時敢于逆向投資；最后，我們認(rèn)為確定性的成長是價值的重要部分，而對確定性的判斷同樣基于對公司和行業(yè)的深刻理解。

第二個維度是長度。從時間維度上我們需要長期持有優(yōu)秀公司；其次，拉長時間看，真正優(yōu)秀的公司是不多的，好公司需要重倉持有；最后，長期保持較高倉位投資，因?yàn)榇蟛糠值耐顿Y收益是在較少時間里實(shí)現(xiàn)的，頻繁擇時可能會大幅減少長期收益。

第三個維度是廣度。景林在加強(qiáng)對中國優(yōu)秀公司的投資和研究基礎(chǔ)上，也在不斷地拓展研究的廣度。目前研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)覆蓋南亞、東南亞和美國的優(yōu)秀公司。我們過去幾年在投資廣度方面不斷進(jìn)行拓展，以便在更大范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

在選擇公司方面：首先公司要有優(yōu)秀的產(chǎn)品或服務(wù)，這是核心；其次，公司要有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)整合資源，建立起好的盈利模式，把生意做大；最后，要有優(yōu)秀的公司治理機(jī)制，這是公司長期穩(wěn)健發(fā)展，做大做強(qiáng)的重要保障。

榕樹投資副總經(jīng)理許群英說，榕樹投資成立于2006年，專注在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，深耕大消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源及互聯(lián)網(wǎng)等四個賽道。對于偉大企業(yè)的定義首先是符合未來發(fā)展，而且還能夠推動人類文明進(jìn)步，具備好的商業(yè)模式，優(yōu)秀的企業(yè)文化和公司治理。對于長期持有，我們榕樹會把所管理的資產(chǎn)進(jìn)行分類，有一些就是它對你的回撤或者限制比較多的，我們會進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)控。即便是偉大的企業(yè)，貴州茅臺也好，騰訊也好，亞馬遜也好，都在歷史上出現(xiàn)了非常大的回撤，我們作為資管機(jī)構(gòu)，及時去應(yīng)對也是專業(yè)性體現(xiàn)。當(dāng)你的價格不再美好的時候，首先判斷這個公司或者賽道有沒有出問題，還是只是系統(tǒng)性風(fēng)險，像2020年年初疫情的時候，那就屬于短暫的系統(tǒng)性風(fēng)險，相關(guān)企業(yè)并沒有出現(xiàn)基本面的變化，甚至部分公司還因此受益，我們反而會加大投資。

富達(dá)國際中國的投資總監(jiān)孟嶠說，基本面研究是核心，如何能在基本面研究中能以好的估值好的價格買到一個好的公司，能長期有效長期創(chuàng)造盈利，你需要有長期的眼光，我們在選組合里的持倉，我認(rèn)為它們可以作為長期贏家，無論是在管理上的長期眼光、戰(zhàn)略眼光，以及田總說的管理層執(zhí)行力度，它是不是在做一個好的生意，能不能在這個好的賽道里創(chuàng)造長期的價值，這其實(shí)都是我們甄選標(biāo)的或者投資中最核心的一點(diǎn)。富達(dá)也是一直以來以這種主動投資，基于基本面的投資，在全球不同的市場上用這樣的眼光和360度的視角甄選標(biāo)的，我們覺得未來在A股市場依然會秉承這樣的理念和方法。

▲ 圓桌討論，從左依次為黃振天、李子揚(yáng)、范響、田峰、許群英、孟嶠

星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲女士發(fā)言，主題是“策略展望：如何尋找中國高性價比投資機(jī)會？”星石看好估值合理的大消費(fèi)方向。因?yàn)樾鞘潜容^謹(jǐn)慎的，也不是說一定要買便宜的東西，而是希望買更多估值合理的東西，這樣市場萬一有一些波動，回撤的可能性比較大，消費(fèi)者者的特點(diǎn)就是你去看消費(fèi)的板塊，從估值板塊來說，不能說絕對便宜，和銀行地產(chǎn)來比只能是合理，不能便宜，因?yàn)槭艿揭咔榈挠绊懀艿街型赓Q(mào)易摩擦的影響，受到經(jīng)濟(jì)增速調(diào)整的影響，受到消費(fèi)復(fù)蘇、滯后的影響，我們判斷明年消費(fèi)品價格全面上漲以后，大消費(fèi)領(lǐng)域的板塊和企業(yè)盈利速度會超出大家的想象。估值合理的大消費(fèi)板塊是我們看好的方向，具體哪兩塊是我們看好的？主要有兩條線，第一條線是直接受益通脹的行業(yè)，我們剛剛說了PPI，可能會在2021年基本上就見頂了，收入端如果能夠直接受益于通脹，其實(shí)它的盈利彈性就會很突出了，這條主線直接受益于消費(fèi)品價格全年上行的行業(yè)，比如說食品、飲料、農(nóng)林牧漁、大眾消費(fèi)，明年這些行業(yè)成本的壓力下降，受益有比較大的彈性，這是未來比較有機(jī)會的。我們相對比較關(guān)注大消費(fèi)的領(lǐng)域，因?yàn)橐咔榈脑颍芏嘈袠I(yè)受到很大的影響，有一些是虧損的狀態(tài)，疫情總會過去的，快樂的明天總會到來的，不管是疫苗的普及，還是新冠特效藥的推出，疫情在明年不會成為消費(fèi)生活的主要威脅。

▲星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲女士

招商基金量化投資部副總監(jiān)王平通過大量的數(shù)據(jù)展示，從被動指數(shù)型、指數(shù)增強(qiáng)型、量化主動型、對沖型四大類產(chǎn)品方向，就公募量化的投資現(xiàn)狀和創(chuàng)新方向分享了看法。他表示當(dāng)前公募的量化業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，頭部基金公司的量化業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢越來越大，依舊看好資管行業(yè)的高增長，ETF也仍將是重中之重。

▲招商基金量化投資部副總監(jiān)王平

華鑫證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理姜普敢在“華鑫證券鑫科FOF及遴選標(biāo)準(zhǔn)”中表示：“作為上海國資委下的華鑫證券，在準(zhǔn)入條款中，應(yīng)該更看中是否有好的策略和風(fēng)控措施，即本身的含金量，而非僅依托現(xiàn)有規(guī)模、發(fā)展年限等歷史條件。華鑫以獨(dú)有的“燈塔系統(tǒng)”提供一整套的評測模式，可以實(shí)時評估私募交易策略。而在未來，被動投資、指數(shù)增強(qiáng)，應(yīng)該是最適合普通投資者的投資方式。”

▲華鑫證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理  姜普敢

南方基金指數(shù)投資部董事，基金經(jīng)理龔濤在“緊平衡復(fù)蘇VS寬松式衰退”發(fā)表了自己的見解，今年第四季度到明年上半年，市場可能持續(xù)震蕩格局，應(yīng)在防御中尋找優(yōu)勢板塊進(jìn)行配置。一方面從防御的角度關(guān)注一些低估值、具備配置價值和成長性的板塊；另一方面在結(jié)構(gòu)化行情的判斷下，關(guān)注國家在綠色治理、硬核科技等領(lǐng)域發(fā)展的大方向，前瞻性布局一些優(yōu)質(zhì)賽道。

▲南方基金指數(shù)投資部董事，基金經(jīng)理  龔濤

潼驍投資創(chuàng)始人，總經(jīng)理張凡：“量化驅(qū)動下的復(fù)合多策略”會議上分享到：是一類在海外成熟市場深受歡迎的產(chǎn)品類型。也是橋水、貝萊德等頂尖資管機(jī)構(gòu)的主力策略。這類策略通過多元分散低相關(guān)的量化配置，抵抗單資產(chǎn)單策略風(fēng)險，降低產(chǎn)品凈值周期性波動。使得此類產(chǎn)品呈現(xiàn)出尖峰窄尾的收益率分布特征，同時能在大資金容量下保持資管產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展和持續(xù)盈利能力。潼驍投資的量化復(fù)合多策略解決方案，就是綜合公司在固收、權(quán)益、多資產(chǎn)輪動、另類風(fēng)險溢價等方面的長期積累，結(jié)合公司創(chuàng)始人對大類資產(chǎn)配置理論的深度實(shí)踐理解，傾力打造而成。

▲潼驍投資創(chuàng)始人，總經(jīng)理  張凡

致誠卓遠(yuǎn)副總經(jīng)理、風(fēng)控總監(jiān)馬海源認(rèn)為：從發(fā)達(dá)國家的歷史來看，最頂尖的量化和最頂尖的主觀超額會接近一致，目前國內(nèi)量化的發(fā)展歷史還較短，就最近幾年來看，量化的超額相對比較高，但是根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般均衡原理，這種情況不可能一直維持。針對量化高頻而言，它是短周期預(yù)測，相對而言，容量比長周期預(yù)測要小，但有人做長線就會有一定人做短線，而在做短周期預(yù)測的時候，機(jī)器比人強(qiáng)，所以即使未來做短周期預(yù)測的量化的超額不能一直維持前幾年的較高超額，但也只是回到一個市場可接受的超額區(qū)間，而且在這個領(lǐng)域，量化有它獨(dú)特的比較優(yōu)勢。

海浦投資總經(jīng)理張均備指出：風(fēng)險因子與Alpha因子的區(qū)別在于，風(fēng)險因子周期性更強(qiáng)，也更難預(yù)測。從超額收益的角度來說，由純粹的Alpha因子帶來的超額收益的夏普應(yīng)該會比由風(fēng)險因子帶來的超額收益夏普要高，但同時這部分風(fēng)險因子帶來的超額收益來源與Alpha因子帶來的會有所不同，賺了一部分風(fēng)險溢價的錢。所以，如果從長期來看模型的預(yù)測是較為準(zhǔn)確的，完全放開風(fēng)控敞口，應(yīng)該會使超額收益更高，而超額收益的夏普降低，因?yàn)橘嵙艘徊糠值拖钠盏娘L(fēng)險溢價的錢。

千象資產(chǎn)合伙人、副總經(jīng)理呂成濤分享說：長期來看，國內(nèi)的阿爾法肯定會是下降的，這是毋庸置疑的，隨著市場當(dāng)中量化類私募規(guī)模的不斷增長、機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷提高，量化私募的超額收益一定會逐步下降，參照國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，這是一個不可逆的趨勢。但目前量化類產(chǎn)品規(guī)模在總體資產(chǎn)管理行業(yè)當(dāng)中所占的規(guī)模仍然較低，未來幾年應(yīng)當(dāng)仍處在量化策略的紅利期，當(dāng)下的超額水平可能會保持一段時間，量化機(jī)構(gòu)也會不斷加大投入，盡量使下滑速度變得較為緩慢。

▲ 圓桌討論，從左依次為翟麗萍、馬海源、張均備、呂成濤