每年財報季，關于上市公司的財務指標都會掀起一股討論潮，大家都想找到那種賺錢能力極高的公司，簡單來說就是毛利率高高的，賺錢多多的。然而，事情都有兩面性，這樣的公司也給外界一種印象，比如被批為“印鈔機”、“暴利”等等，這樣的詞匯頗有幾分負面的韻味。

這兩年，白酒是A股市場最靚的明星，賺錢規模上，光茅臺一家2020年一年就貢獻了467億利潤。茅臺、瀘州老窖、水井坊在在今年三季報中更是以91.19%、86.30%、85.11%的高銷售毛利率“令人咋舌”。

甚至外界有聲音，將白酒的“印鈔機”屬性與一直給人“暴利”印象的殯葬業相提并論。仿佛一夜之間，白酒和殯葬業成為上市公司中暴利的代表，還被調侃為前者負責“生前娛樂”，后者負責“死后安息”。

然而，喧嘩背后，事實真的如此嗎？真實的數據恐怕不同意這個論斷。

順著這個疑問，我們提取了整個A股上市公司三季報的數據，以銷售毛利率為核心指標，看一看誰才是真正的“暴利王”。

數據顯示，在已公布三季報的4000多家A 股上市公司銷售毛利率top100中，醫療保健、信息技術行業的公司占比最多，白酒行業（日常消費品）的家數只能和金融服務行業并列排在第3位。銷售毛利率排在第100名的是北摩高科，其毛利率為79.2%

這樣的結果出乎很多人的意料，這意味著，被批為暴利的白酒行業只能排在第三位，殯葬行業的代表福壽園以65.8%的銷售毛利率連前100都遠遠排不進去，也才能排到260名開外。

所以，無論是白酒還是殯葬行業是“暴利王”的論調可以休矣。不妨回歸數據，去沉下心找一找誰才是真正的暴利以及暴利背后的真相吧。

論暴利，醫藥保健半邊天

以貴州茅臺為代表的白酒股價在2020年一路上漲，可以說其是“暴利”行業的頂流。

但梳理最新的A股業績可以看到，聚光燈下的頂流和后臺的實力派仍然有實力差距。以三季度財務數據為參照，A股4531家上市公司中，銷售毛利率排名100的企業有59家來自醫療保健行業，可謂是占了半邊天，信息技術行業也出盡風頭，有21家上市公司毛利率排進了前100，而白酒所處的日常消費板塊僅4家，分別是貴州茅臺、瀘州老窖、水井坊和酒鬼酒。

信息技術的高毛利好理解，其最大的成本是人力的研發成本，比如中望軟件、福昕軟件毛利率達到了驚人的98%和96.9%。這里重點對比下暴利集中的醫藥和白酒的情況。

具體來看，醫療保健行業銷售毛利率最高的四企業是艾力斯、澤璟制藥、我武生物、微芯生物，銷售毛利率分別為99.41%、96.19%、95.89%、95.31%，對應的白酒前四貴州茅臺、瀘州老窖、水井坊的銷售毛利率則分別為91.19%、86.30%、85.11%、79.89%。賺錢能力高下立判。

“吸金也吸睛”，會賺錢的醫藥也在“疫情紅利”中爆發。2020年醫藥生物板塊指數漲幅超55.06%，跑贏滬深300指數27個百分點；其中，上漲超過1倍的個股有16只，萬泰生物、英科醫療甚至上漲均超10倍。

除了醫藥和白酒兩大“頂流”以及信息技術外，金融服務、非日常消費、工業、原材料、房地產、通訊服務等7大板塊均有企業上榜A股銷售毛利率排名100。分別上榜企業4家、3家、3家、2家、2家、2家。

值得一提的是，在房地產行情遇冷的情況下，萬澤股份、中國高科兩家房地產公司分別以87.54%、79.74%的銷售毛利率成為房地產之光。但二者均非傳統意義上的“房地產”，萬澤股份主營上海精密高溫合金業務，中國高科則主營職業教育和物業租賃業務。

在毛利率前100上市公司中，殯葬行業未見身影，而A股包含有殯葬服務業務的福成股份銷售毛利率僅有36.1%。

冷思考，暴利沒那么可怕

會賺錢的不一定手里有錢，也就是說有的公司看似毛利很高，實際上賺的錢并不多。輿論冠以的負面評價大可不必。

梳理今年A股三季報可以看到，上市公司歸母凈利潤TOP100中，金融行業上市公司有40家。其中排名前20的甚至有14家金融行業公司，排名前4位的是工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行的凈利潤規模分別為2518.21億元、2321.53億元、1867.09億元、1835.23億元。以中國銀行為界，后排上市公司凈利潤規模均未超過千億。

相較于金融老哥們的穩健，在銷售毛利率上嶄露頭角的醫療保健行業，三季度凈利潤規模最大的是智飛生物，今年以54.01%的銷售毛利率在三季度錄得凈利潤84.04億元。而銷售毛利率為A股之最的艾力斯在三季度的凈利潤則為1.35億元，A股排名1997。

同時，同樣在A股銷售毛利率TOP100中名列前茅的幾家公司，甚至還出現了虧損現象。其中，排名第5位的澤璟制藥，以96.19%的銷售毛利率在三季度虧損2.93億元；排名第10和第11位的微芯生物和百奧泰分別以95.31%、95.29%的銷售毛利率錄得虧損0.24億元、1.12億元。

不同于傳統的金融行業，上述幾家醫療保健行業的虧損企業均屬于創新藥企業，這類企業本身就有前期投入大、后續回報率高的特征。因此才出現了銷售毛利率與凈利潤規模倒掛的現象。

以艾力斯為例，該公司主要專注于腫瘤小分子靶向創新藥的研發，主要研發領域是非小細胞肺癌。而在2021年上半年，艾力斯研發費用率達到了76.27%。

不過，一旦研發成功，其收益是肉眼可見的。2021年3月，公司首個用于治療非小細胞肺癌的國家1類新藥伏美替尼獲批上市，上半年銷售收入達到了1.21億元。同類型的企業還有一家名為貝達藥業的藥企，該公司研發的創新藥埃克替尼在2011年上市之后，第二年收入便達到了3.12億元。

所以，有些公司看起來“暴利”，但又并非想象中的賺取了巨額的利潤。

正如前段時間被熱議的“殯葬行業暴利”的話題，如果抽絲剝繭也會發現，想象和現實也有差距。

幾千塊的殯葬禮品，幾萬元的骨灰盒，甚至幾十萬元的墓地這些現實存在的消費場景，讓不少人誤以為殯葬行業是一個悶聲發大財的行業。但拉開A股上市公司花名冊可以看到，A股市場首家“殯葬概念股”福成股份的銷售毛利率僅36.12%。

所以，無論是艾力斯這樣的醫藥企業還是殯葬服務業，暴利并不是最重要的，從某種程度上看，只要你能堅持創新研發和提高服務質量，就能獲得相匹配的毛利率水平。暴利有時候會成為加強創新和提高服務的驅動力之一。

面對暴利，不妨多一份平常心，公司能否為社會提供好產品和好服務才是更應該關注的視角。而投資者最看重的則是企業成長性即利潤增速，以及行業賽道即行業市場規模空間。