11月8日，朝云集團（6601.HK）官宣與山東帥克寵物用品有限公司簽訂戰略合作協議及投資協議。朝云集團同意向山東帥克投資人民幣6,690萬元，該投資由朝云集團用于上游和下游業務的戰略性收購或投資，以獲得外部高質量、互補技術、品牌和業務的全球發售所得款項凈額撥付。同時，雙方達成為期五年的戰略合作，將結合各自優勢，在寵物食品研發、生產、供應鏈、資本市場等領域結成深度的戰略合作伙伴關系。這無疑有助于朝云集團有效控制產能、優化生產成本、提升產品質量、把控產品品質，進而提升公司在寵物賽道的核心競爭力，穩固行業優勢地位。

近期，朝云集團及其旗下新消費品牌頻頻出圈，似乎不斷向寵物賽道“中心位”邁進。

8月，新物種爆炸會上，吳聲首度系統梳理“新物種時代的場景戰略”，在“品牌是方法論”中，特別談及朝云集團旗下寵物品牌“倔強尾巴”及“倔強嘴巴”是“寵物友好的科學品牌”。

9月，艾媒咨詢發表《2021年中國寵物經濟產業研究報告》，以朝云集團為中國寵物行業代表案例，并指出朝云集團逐步具備提供一站式多品類寵物服務的能力；同月，朝云集團納入恒生系列指數系列的調整正式生效，新晉為港股通標的。

一系列密集而積極的信號背后，到底蘊藏著怎樣的成長機遇與價值？朝云集團何以成為寵物行業的新興代表？

一、中國寵物市場方興未艾，本土企業想象空間逐步打開

先從賽道說起，好賽道是企業發揮內在價值的前提。圍繞需求、供給兩側，具體來看。

1. 養寵需求高景氣，用戶規模與消費能力雙升

    

   隨著國民經濟的穩步增長，社會老齡化趨勢顯著等，養寵開始成為國人精神層面的消費方式。根據艾媒咨詢，68.7%的受訪者表示未來可能購買寵物，同時我國當下擁有1.8億空巢老人、2.4億單身青年，構成龐大的潛在養寵用戶。

    

   同時，養寵用戶的飼養模式趨向精細化、高品質，隨之打開價升空間。據艾媒咨詢，2021年，近4成用戶的寵物消費月均支出達200-500元，另有近4成用戶的寵物消費月均支出超過500元，整體消費水平快速提升。

    

   綜合視角下，艾媒咨詢預測，預計這一產業規模將在2023年達到5928億元，期間增長率保持在20%以上。

2. 

    

   （來源：艾媒咨詢，格隆匯整理）

    

    

2、供給端分散度較高，本土企業勢頭強勁

與成熟市場相比，中國寵物市場起步較晚，目前格局相對分散，國際品牌亦尚未形成絕對優勢。艾媒調研還顯示，中國寵物消費中，6成以上的消費者傾向購買國內品牌，僅有1成用戶偏好國外品牌。在快速增長、分散度高的中國寵物市場中，本土企業無疑具有高成長空間。進一步表明，相關企業如若抓住這一時代機遇，則有望快速規模化，造就具有想象力的巨頭。

（來源：艾媒咨詢，格隆匯整理）

1. 食品、用品領域為寵物經濟主要環節，朝云集團提前完成最佳“卡位”

    

   細分之下，寵物市場還涵蓋食品、用品、服務三大細分板塊。根據艾媒咨詢，2020年，寵物食品占據寵物市場份額的54.7%，寵物用品占據約23.3%的寵物市場份額，二者合共占比達77%以上，是為最具挖掘價值的主要環節。

    

    

（來源：艾媒咨詢，格隆匯整理）

朝云集團，也即是在這兩個環節發力，并取得成效的。

2021年，朝云集團以“倔強嘴巴”品牌進軍中高端寵物主糧市場，提供高品質沉浸式體驗的寵物營養膳食解決方案，涵蓋寵物主糧、寵物零食、寵物保健品等多個品類。“倔強嘴巴”不僅以人類食品級鮮肉為原料，還添加了專利菌植物乳桿菌LP45，是國內首款0肉粉專利活性乳酸菌無谷鮮肉糧，其在保證產品安全的同時，亦能鎖住營養成分，呵護寵物腸道，充分滿足消費者健康養寵、使用便捷的核心訴求。

早前于2019年，朝云集團創立寵物用品品牌“倔強尾巴”，深耕寵物護理細分領域。“倔強尾巴”上市4個月時間便成為天貓寵物香水除味類目第一品牌，并入選了天貓小黑盒認證年度優質新品榜單。2020年，寵物護理業務已漸成氣候，收入同比增超10倍。2021年，“倔強的尾巴”更斬獲天貓金妝獎最具潛力寵物新銳品牌，以及京東寵物十大新銳品牌的頭銜，持續受到認可，且產品還在不斷豐富，增強發展動力。

可以說，“倔強尾巴”和“倔強嘴巴”，并不是簡單的品牌升級，而是行業新物種，能夠降低養寵門檻，為寵物提供更科學機制飲食與護理，系統性、人格化、一站式的解決方案供給的寵物友好型品牌。

1. 朝云集團核心優勢顯著，或隨寵物經濟發展而持續積蓄價值

    

   進一步分析認為，朝云集團能夠成為寵物行業的新興代表，源于其具有并持續夯實多項競爭優勢。

    

2. 研發與供應鏈體系逐步完善，奠定發展基石

    

   首先，朝云集團區別于一般寵物企業的核心優勢，在于自建研發、生產加工供應體系。

    

   縱觀上文不難發現，產品力是為寵物消費的決勝關鍵。依靠團隊研發能力和數據技術共享，朝云集團精準研發匹配消費者需求，并參與多個行業標準制定。截至2021年，其已建立4個綠色生活研究院，擁有69項專利、28項申請專利和13項版權。

    

   此外，朝云集團已與超過30家供應商展開合作，建立了垂直整合的柔性供應鏈，自有生產基地以及智能立體倉（其中包括寵物用品及寵物食品）。高效的供應鏈管理能力，保障其連通、落地“研發+生產”，也奠定了業務規模化的良好基礎，確保產品質量及生意的可持續化。

    

   本次朝云集團與山東帥克達成5年期的戰略合作，則進一步深化寵物供應鏈方面的布局。

    

   山東帥克位于“中國鮮肉原料核心產地”、“國內物流之都”的山東省臨沂市沂南縣，在原料、物流等多方面具有天然優勢，已建立起了完善的供應鏈服務體系。同時，自2012年進軍寵物業，山東帥克一直專注于研發生產寵物食品，是國內產能領先、技術領先的天然鮮肉寵物主糧加工企業，也被市場視為有望成為寵糧代工領域領軍企業之一。

    

   此次合作達成后，雙方將共同深化寵物食品的研發合作，成立寵物食品研究聯合實驗室、聯合申請專利、共享第三方機構資源以及培訓研究工程師等，集合雙方研發優勢，共同深耕寵物產品領域，實現產品的進一步升級。同時，雙方約定尤其是在銷售旺季，山東帥可將作為朝云集團首選供應商，并保證在在穩定及時的供貨條件下，朝云集團享受核心大客戶的折扣政策。

    

   那么，對朝云集團而言，無疑有助于提升產能、優化生產成本、提升產品質量及把控產品品質，進而提升在寵物食品領域，乃至整個賽道的核心競爭力，以穩固其領先地位。另外，在朝云集團的資源傾注之下，山東帥克的業務規模及成效亦有望更進一步，朝云集團作為股東也將從中受益，獲得業務與估值不同層面的增量。

    

   2、持續創新基因與多品牌運營能力，為長期發展添動能

    

   朝云集團多年深耕護理行業，擁有多品牌多品類運營的能力和管理團隊，在產品升級以及新品孵化方面積累了較為豐富的經驗。從過往成果來看，朝云集團涉足多個領域及細分品類，每進入一個品類必將做出領先甚至第一的品牌，旗下已打造出威王、超威、貝貝健、西蘭、潤之素等知名品牌。如，“超威”連續6 年（2015-2020）位列殺蟲驅蚊品類第一，市場份額占比達22.8%；貝貝健在中國兒童適用殺蟲驅蚊市場的份額排名第一（2019-2020）。

    

   另值得注意的是，朝云集團管理層均為資深職業經理人，保障上述布局的持續、良性運營。據了解，朝云集團管理層擁有跨平臺、跨渠道、多領域的豐富行業經驗，如化妝品、日化、母嬰產品、寵物及電商等；并且，具有國內外兼并購經營管理經驗及國際化視野，行業經驗平均超過15年，在朝云集團旗下公司工作平均超過10年。

    

   3、線上崛起，全渠道收效釋放成長彈性

    

   朝云集團在寵物賽道取得的顯著成效，尚未利用其最具優勢的線下渠道，而是基于線上渠道，爆款突破崛起。線下方面，朝云集團已擁有超1,200家線下經銷商、62萬個銷售網點，全面滲透1-5線城市。

    

   艾媒數據顯示，仍有約9成消費者會在線下進行寵物消費（其中門店消費71.0%、寵物醫院消費 19.7%）；同時隨著線上消費的不斷興起，超8成消費者在線上進行寵物消費（其中電商平臺消費67.1%、微商消費20.5%）。

（來源：艾媒咨詢，格隆匯整理）

也意味著，線上線下一體化、新零售等概念同樣適用于寵物消費領域，“非優勢”渠道蘊藏更多的有機增量，隨著布局深入將逐步實現品牌價值的延伸與兌現。可以預期，朝云集團的線下渠道，尤其是在下沉市場，具有可觀的增量空間。

更細分一些，從細分品類的渠道份額來看，Euromonitor 數據顯示，2020年寵物用品的線上渠道滲透約3成，尚有較大的發展空間。寵物食品而言，線上渠道滲透率高，已覆蓋近6成的渠道份額，競爭相對激烈，進一步印證拓展線下渠道的必要性及價值。

1. 尾聲

    

   整體來看，朝云集團布局寵物賽道不過短短兩年，但經營表現亮眼，逐步構建核心優勢，并開始受到多方關注，發展潛力已在多個維度上不斷被驗證。從“倔強尾巴”到“倔強嘴巴”，從寵物護理到寵物食品，從中端到高端化，朝云集團逐漸形成多元、完善的品牌矩陣，且市場地位領先，持續打開想象空間。

    

   同時認為，朝云集團自研+自產+自銷的供應鏈護城河較難復刻，隨著中國寵物市場的“量價齊升”而發展，其中長期成長性自是不言而喻。

    

   市場角度而言，朝云集團受到眾多機構的一致看好。其中，天風證券、中金公司給出較高目標價，分別為13港元、11.8港元。以13港元為據，朝云集團最新股價較之具有200%以上的潛在上升空間。

    

   且基于近期，朝云集團晉升為港股通標的，以及強強聯手山東帥克，展現出更為可觀的發展前景。隨著朝云集團成為港股通標的，提升股票流通性及資本市場知名度，對于后續融資部署、品牌勢能提升等均將產生正面效應；隨著與山東帥克戰略合作的效能釋放，可能快速提升其在寵物食品的綜合實力，由此擴大朝云集團業務規模，并迎來業績與估值的戴維斯雙擊。