2020年10月26日，藍(lán)思科技(300433)發(fā)布第三季度報(bào)告，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入339.26億元，同比增長(zhǎng)30.07%；凈利潤(rùn)32.97億元，同比微降3.94%。從營(yíng)收增速看公司業(yè)務(wù)依然保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。凈利潤(rùn)增速放緩原因主要是受到營(yíng)業(yè)成本以及銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致。成本費(fèi)用增加核心受到原材料價(jià)格上漲、新產(chǎn)品推廣、限電等因素影響。這個(gè)角度看幾乎都是短期影響因素，根據(jù)藍(lán)思科技表示公司已經(jīng)采取科學(xué)的應(yīng)對(duì)措施快速對(duì)沖此影響。

成本、費(fèi)用常規(guī)化后，四季度值得期待

藍(lán)思科技三季報(bào)凈利潤(rùn)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，是市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題。從財(cái)務(wù)角度看對(duì)凈利潤(rùn)構(gòu)成經(jīng)常性影響因素主要有營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等。具體結(jié)合公司三季報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)看。

首先看營(yíng)業(yè)成本前三季度支出256.87億，同比增長(zhǎng)37.79%，稍快于營(yíng)收增速。主要原因是公司為響應(yīng)高層“共同富裕”號(hào)召，給所有員工加薪所致。另外疊加部分原材料成本上升，以及近期限電等原因共同導(dǎo)致。目前公司大部分原材料通過(guò)垂直整合戰(zhàn)略已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自給，整體原材料價(jià)格漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)可控，四季度營(yíng)業(yè)成本增速大概率回歸常態(tài)化。

其次銷售費(fèi)用前三季度支出4.49億，同比增長(zhǎng)50.67%。明顯快于營(yíng)收增速。主要系公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域和新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)行新產(chǎn)品拓展、新客戶開(kāi)發(fā)。無(wú)論是新產(chǎn)品的推廣還是新客戶開(kāi)發(fā)都需要時(shí)間的沉淀，費(fèi)用當(dāng)期產(chǎn)生，利潤(rùn)卻滯后。預(yù)計(jì)四季度開(kāi)始利潤(rùn)逐步釋放。

再者管理費(fèi)用前三季度支出27.53億，同比增長(zhǎng)67.43%。增長(zhǎng)幅度明顯快于營(yíng)收增速。主要系生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，運(yùn)營(yíng)園區(qū)增加，新員工招募及基層管理人員薪資支出增加，管理費(fèi)用相應(yīng)增長(zhǎng)。生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后費(fèi)用支出立竿見(jiàn)影，產(chǎn)能爬坡需要一段過(guò)程，業(yè)績(jī)當(dāng)期未能有效體現(xiàn)。

最后看研發(fā)費(fèi)用支出15.57億，同比增長(zhǎng)51.73%，同樣快于營(yíng)收增速。研發(fā)支出增加與公司開(kāi)拓新產(chǎn)品，以及大力布局新能源汽車項(xiàng)目遙相呼應(yīng)。新產(chǎn)品、新工藝、新技術(shù)、新設(shè)備研發(fā)實(shí)際是制造業(yè)根本，產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)演進(jìn)是公司保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有力保證。

綜合看藍(lán)思科技前三季度凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期，多為一次性因素影響，以及生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)業(yè)績(jī)滯后，疊加研發(fā)投入增加等因素導(dǎo)致。公司長(zhǎng)期基本面向好的狀態(tài)并沒(méi)有改變。

業(yè)務(wù)布局完善，回購(gòu)彰顯發(fā)展信心

從三季報(bào)收入構(gòu)成角度看，目前藍(lán)思科技主要的收入來(lái)源聚焦于消費(fèi)電子領(lǐng)域。新切入新能源汽車“智能駕駛艙”業(yè)務(wù)還處于初始階段，剛剛開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，并且增速極快。

開(kāi)啟“玻璃+外殼+組裝”產(chǎn)品新格局。藍(lán)思深耕消費(fèi)電子領(lǐng)域多年，已然成為智能終端外觀結(jié)構(gòu)件及功能件龍頭企業(yè)。產(chǎn)品策略看公司圍繞智能終端的產(chǎn)業(yè)鏈展開(kāi)，首先玻璃是其核心產(chǎn)品，公司玻璃蓋板業(yè)務(wù)覆蓋消費(fèi)電子主要品牌客戶，是蘋果核心供應(yīng)商，實(shí)力雄厚，行業(yè)領(lǐng)先。其次近年來(lái)公司通過(guò)外延并購(gòu)加自主研發(fā)完善外殼業(yè)務(wù)拓展，外殼業(yè)務(wù)中最重要就是收購(gòu)可勝、可利，補(bǔ)齊公司金屬業(yè)務(wù)。最后公司去年投資建設(shè)智能終端組裝產(chǎn)線，完成了智能終端外觀件生產(chǎn)最后一塊拼圖。為客戶外觀件采購(gòu)提供一站式解決方案，未來(lái)協(xié)同效應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn)。同時(shí)公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、AR/VR等，公司消費(fèi)電子基本盤穩(wěn)固。

“智能駕駛艙”業(yè)務(wù)“長(zhǎng)坡厚雪”。新能源汽車受到政策驅(qū)動(dòng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021年9月單月銷售達(dá)到35.7萬(wàn)輛，同比翻倍。隨著汽車智能化、電子化深入，新能源汽車視窗保護(hù)需求越來(lái)越高。智能駕駛艙核心部件包括中控屏、儀表盤、HUD抬頭顯示、后排顯示屏、B柱等。這些核心部件的玻璃防護(hù)產(chǎn)品藍(lán)思全都積極布局，新能源汽車產(chǎn)品策略與消費(fèi)電子產(chǎn)品策略如出一轍，都是采用全產(chǎn)品線的布局。新能源汽車大概率成為藍(lán)思科技第二增長(zhǎng)曲線。

回購(gòu)彰顯發(fā)展信心。與三季報(bào)同時(shí)披露還有公司回購(gòu)計(jì)劃，公告顯示公司擬回購(gòu)不低于3億元且不超過(guò)5億元公司股份，回購(gòu)的股份價(jià)格不超過(guò)30元/股（含）。公司將回購(gòu)部分股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。不難理解公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、新產(chǎn)品拓展，人才儲(chǔ)備處于不斷增長(zhǎng)中，深度綁定核心技術(shù)人才共同發(fā)展也是必然選擇，同時(shí)彰顯管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心。

從整個(gè)三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)看可圈可點(diǎn)。營(yíng)收依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)低于預(yù)期多為成本與費(fèi)用端的一次性因素影響，長(zhǎng)期惡化風(fēng)險(xiǎn)不大。公司業(yè)務(wù)布局逐漸完善，尤其切入新能源汽車賽道，成功打造了增長(zhǎng)第二曲線。另外公司通過(guò)回購(gòu)表達(dá)對(duì)中小股東和市值的關(guān)切，也說(shuō)明公司非常看好未來(lái)發(fā)展。