你或許沒有意識到，就像當年的“互聯(lián)網(wǎng)+”一樣，AI正在變成賦能要素，正從“陽春白雪”的黑科技變成能普惠千行百業(yè)的“基礎(chǔ)能源”。其中，醫(yī)療更是AI落地的熱門行業(yè)。

原因也不難理解，自工業(yè)革命開始，人類經(jīng)歷每一次重大的變革，無非是希望通過更先進的科技手段，不斷提升生產(chǎn)效率，增加生產(chǎn)力性價比。具體到醫(yī)療行業(yè)，國內(nèi)醫(yī)療資源緊張且分布失衡，注定了AI進醫(yī)院是必然趨勢。

過去，醫(yī)療AI之所以商業(yè)化難，核心在于產(chǎn)品解決的痛點還不夠。眼下，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，拐點時刻已經(jīng)到來。隨著越來越多的企業(yè)奔向資本市場，也為我們提供了一個極佳的觀察窗口。

10月26日，醫(yī)療AI領(lǐng)軍企業(yè)鷹瞳科技宣布正式公開招股，招股期為10月26日-29日，并預(yù)計將在11月5日在港交所主板掛牌上市。這意味著，鷹瞳科技將成為“醫(yī)療AI第一股”。

根據(jù)招股書，我們可以看到鷹瞳科技的增長之快。2021年上半年，公司營收達4947.7萬元，已經(jīng)超過去年全年；隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，公司盈利能力也隨之增長，毛利率較2019年提升近13個百分點。

更重要的是，可以看到醫(yī)療AI的商業(yè)模式之美：類似于電信運營商，依靠服務(wù)頻次收費，現(xiàn)金流永續(xù)；而因為商業(yè)可延展度極高，更帶來了無限可能。典型如鷹瞳科技，不僅在輔助診斷領(lǐng)域越拓越寬，更是將觸角伸向預(yù)防領(lǐng)域，進一步提高天花板，打開了未來的想象空間。

醫(yī)療AI，是時候關(guān)注起來了。

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醫(yī)療AI第一股有何特殊之處？

經(jīng)歷移動互聯(lián)網(wǎng)時代的洗禮之后，投資人對“商業(yè)模式”、“賽道”愈發(fā)關(guān)注。好賽道，投資人往往高看一眼。醫(yī)療領(lǐng)域也不例外，手術(shù)機器人、腫瘤早篩領(lǐng)域如此，醫(yī)療AI更是這樣。

為什么說醫(yī)療AI是一個好賽道呢？一方面在于政策的大力支持。

2021年的“十四五規(guī)劃”中，人工智能被劃入“新基建”范疇，智慧醫(yī)療被列為重點試點領(lǐng)域。而新冠疫情催生的數(shù)字化浪潮，更是將醫(yī)療AI推上峰頂。IDC 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2025年，全球人工智能應(yīng)用市場總值將達1270億美元，其中醫(yī)療行業(yè)將占總規(guī)模的1/3。

另一方面則在于頭部玩家的商業(yè)模式已經(jīng)跑通。以鷹瞳科技為例，其商業(yè)模式核心是近幾年興起的S2B2C模式。

所謂S2B2C模式，S即是供應(yīng)平臺，B指渠道商，C為顧客。簡單來說，就是S賦能B，共同服務(wù)C。這種場景下，具有最大話語權(quán)的是S。因為B是高度依賴S的，因此S的價值體現(xiàn)在每一次服務(wù)中。相應(yīng)的，S的商業(yè)價值也會最大。

鷹瞳科技所處的位置就是其中的“S”。雖然從表面看，作為醫(yī)療AI服務(wù)提供商，鷹瞳科技核心業(yè)務(wù)是銷售醫(yī)療器械軟件。但實際上，銷售軟件乃至硬件，只是鷹瞳科技開展業(yè)務(wù)的第一步，后續(xù)的每一次AI服務(wù)，都能為其帶來直接收入。

根據(jù)招股書，鷹瞳科技會根據(jù)檢測服務(wù)次數(shù)收費。例如，Airdoc-AIFUNDUS (1.0)產(chǎn)品單次收費40—70元，健康風險評估方案單次收費30—60元。

這樣的商業(yè)模式就像移動運營商一樣，隨著服務(wù)次數(shù)的增多，收入會持續(xù)增長，并且疊加規(guī)模效應(yīng)，盈利能力也會持續(xù)提升。

這已經(jīng)在鷹瞳科技身上得到了驗證。可以看到，隨著產(chǎn)品以及服務(wù)收入持續(xù)增長，2019年、2020年，公司收入分別為3041.5萬元、4767.2萬元；到了今年上半年，公司收入達4947.7萬元，已經(jīng)超過去年全年。

并且，公司的毛利率也持續(xù)增長。2019年—2021年上半年，公司毛利率分別為52.94%、61.00%、64.1%。

不難預(yù)見，隨著醫(yī)療AI使用滲透率和頻次的提升，其收入和利潤將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

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商業(yè)化拐點的關(guān)鍵所在

你可能會有疑惑，為什么商業(yè)模式如此性感，但此前醫(yī)療AI公司卻受到不少質(zhì)疑，很多玩家至今連商業(yè)模式都沒能走通呢？

要回答這個問題，還要回到S2B2C模式身上。這一模式成立的前提條件，是加上S之后，要比B直接服務(wù)C 的價值要大得多。只有這樣，S才會成為B不能繞開，也不愿意繞開的合作伙伴。

過去之所以醫(yī)療AI商業(yè)化難，核心在于產(chǎn)品解決的痛點還不夠。眼下，隨著產(chǎn)品在持續(xù)迭代后愈加成熟，這一問題已經(jīng)逐漸得到解決。

典型如鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS(1.0)。這款產(chǎn)品只需簡單拍攝眼底照片，然后經(jīng)過系統(tǒng)分析，就能迅速給出是否存在糖尿病視網(wǎng)膜病變診斷結(jié)果，并且準確率媲美醫(yī)學(xué)專家。

這無疑能夠解決醫(yī)院有限的人手與日益增長的醫(yī)療需求之間的矛盾。從總量上看，我國每年醫(yī)學(xué)影像超30%的增長量，遠遠大于每年4%的放射科醫(yī)生增長數(shù)量。

實際上，鷹瞳科技不僅解決了效率提升的問題，更解決了醫(yī)生難以解決的問題。例如，鷹瞳科技的算法模型可以從視網(wǎng)膜上識別出醫(yī)生無法識別的糖前病變，這意味著可以在更早的階段識別疾病，這對患者的價值可想而知。

從更高的維度來說，鷹瞳科技的廣泛應(yīng)用，能夠更好地解決醫(yī)療資源分配不均這一世紀難題。眾所周知，小城市和邊遠地區(qū)影像學(xué)診斷人才資源更為緊缺，不少患者往往要到幾十甚至百公里外的大城市才能完成檢查。

而隨著醫(yī)療AI的應(yīng)用，邊遠地區(qū)也能輕松享受到專家級服務(wù)。2021年7月，鷹瞳科技賦能首個上海醫(yī)療援疆云診室，項目啟動一個月后，便服務(wù)了新疆巴楚縣超3000人次。

也正因此，通過快速審批，2020年8月鷹瞳科技率先拿到國內(nèi)“三類證”，為其Airdoc-AIFUNDUS(1.0)產(chǎn)品打開了在醫(yī)院的商業(yè)化之門。

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為什么是鷹瞳科技？

人工智能這個大風口吸引了不少玩家的加入，它們基本可以劃分為兩類：IT巨頭與以鷹瞳科技為代表的創(chuàng)業(yè)公司。由于IT巨頭掌握了大量C端數(shù)據(jù)和資金優(yōu)勢，市場上不少人認為，前者會比后者更有優(yōu)勢。

那么，為什么鷹瞳科技還能率先突圍呢？核心在于，在醫(yī)療AI賽道上，決定身位的不僅僅是上半場的技術(shù)積淀，公司對細分產(chǎn)業(yè)、臨床需求的理解同樣重要。

具體來看。一方面，對AI公司來說，算法技術(shù)的底層是數(shù)據(jù)支撐，因此數(shù)據(jù)能力是醫(yī)療AI公司的核心。而從拿到原始數(shù)據(jù)到把數(shù)據(jù)變成AI可用的訓(xùn)練集，人力、資金、時間的投入必不可少。

鷹瞳科技憑借率先進入市場的優(yōu)勢，與頂級醫(yī)院和機構(gòu)建立了密切的聯(lián)系。可以看到，像中山眼科中心、北京同仁醫(yī)院、解放軍總醫(yī)院第一醫(yī)學(xué)中心等全國最頂尖的眼科醫(yī)院及相關(guān)帶頭人，都是鷹瞳科技的深度合作伙伴。

這不僅為公司高質(zhì)量數(shù)據(jù)的獲取帶來了優(yōu)勢，更為后續(xù)算法的開發(fā)帶來幫助。當前，鷹瞳科技積累的370萬張真實世界用戶視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)，都得到了全球數(shù)百位專家的交叉標注，使得公司能夠進入更深入的算法研究。

鷹瞳科技在算法技術(shù)層面積累的優(yōu)勢，已直接體現(xiàn)在產(chǎn)品層面，其產(chǎn)品性能和可及性表現(xiàn)均十分優(yōu)異。

先來看產(chǎn)品性能，Airdoc-AIFUNDUS(1.0)在臨床試驗中能夠達到91.75%的靈敏度及93.1%的特異性。靈敏度是指患者被檢測到的幾率，特異性則是指健康患者被排除的幾率。從目前來看，這兩大數(shù)據(jù)在全球同類產(chǎn)品中均排名第一。

再來看產(chǎn)品可及性，即產(chǎn)品的使用范圍。由于鷹瞳科技數(shù)據(jù)在性別、年齡、地理區(qū)域及其他人口特征方面各不相同，覆蓋了大部分中國人口，不僅適用于全部國內(nèi)人群用戶，海外用戶也同樣適用。目前，鷹瞳科技在全球十余個國家地區(qū)均有業(yè)務(wù)布局。

另一方面，除了擁有強有力的技術(shù)打底外，“AI+”的本質(zhì)并非顛覆，而是要融合進化。這要求AI公司跳出既有的技術(shù)框架思維，真正從行業(yè)、臨床需求的角度來尋找優(yōu)化方案。

核心在于，影響醫(yī)學(xué)AI滲透的因素有很多，算法技術(shù)水平外，硬件設(shè)備的拍攝精度、標注醫(yī)師水平、醫(yī)師使用習(xí)慣、操作經(jīng)驗等等，都會影響最終呈現(xiàn)的臨床結(jié)果。簡單來說，AI公司不能閉門造車。

在這方面，鷹瞳科技做得很好。比如其產(chǎn)品是唯一具備自動化圖片質(zhì)量控制模塊的，該功能解決了傳統(tǒng)質(zhì)量控制依賴于操作者經(jīng)驗的問題，不僅提高了診斷質(zhì)量，更降低了推廣的難度。

再比如，其軟件還具有與醫(yī)院現(xiàn)有硬件產(chǎn)品的兼容度高的特點，可與廣泛的眼底相機品牌及型號兼容，最大程度上降低了入院的難度。

正是得益于上述幾大優(yōu)勢，鷹瞳科技在產(chǎn)品推出的速度方面占據(jù)優(yōu)勢，并且商業(yè)化進展順利，在細分領(lǐng)域保持領(lǐng)先身位。

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一切圍繞健康，鷹瞳科技迎來新周期

瞄準最具想象力的醫(yī)療健康領(lǐng)域，并以AI為錨的鷹瞳科技正迎來新一輪發(fā)展周期。

對鷹瞳科技來說，處在一個不斷爆發(fā)的市場上，科技投入建立的先發(fā)優(yōu)勢，將為其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的持續(xù)增長提供最大保障。而商業(yè)模式的高度延展性，正在讓其內(nèi)在邏輯發(fā)生變化，進一步打開其天花板。

什么是商業(yè)可延展度？你可以簡單理解為，醫(yī)療AI應(yīng)用領(lǐng)域的拓展度。

首先，不同場景的AI底層技術(shù)相通。例如，鷹瞳科技海量數(shù)據(jù)的備注，不只是針對單個疾病，而是多個疾病。這也意味著，同一批數(shù)據(jù)可以拓展不同的適應(yīng)癥算法研發(fā)。

其次，醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用場景相同，憑借已經(jīng)建立的醫(yī)院、醫(yī)生和體檢機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，無疑能夠保障新適應(yīng)癥產(chǎn)品的商業(yè)化前景。

也正因此，AI公司一旦在某一賽道取得卡位優(yōu)勢后，憑借底層技術(shù)相通、應(yīng)用場景相同以及資源優(yōu)勢等，可以實現(xiàn)跑出“加速度”。

這已經(jīng)在鷹瞳科技身上率先得到驗證。目前，其產(chǎn)品管線多達20余條。在最核心的Airdoc-AIFUNDUS領(lǐng)域，除1.0版本已經(jīng)落地外，功能不同的2.0版本和3.0版本均在研發(fā)當中。

另外，鷹瞳科技還開展了青光眼檢測、白內(nèi)障檢測等多個產(chǎn)品管線。其中，青光眼檢測已經(jīng)獲批，進入商業(yè)化階段；白內(nèi)障檢測產(chǎn)品也完成臨床試驗，于今年4月份遞交了注冊申請。

更具有想象空間的，則是其健康風險評估解決方案。目前，基于其廣泛的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)以及強大的研發(fā)實力，鷹瞳科技使用視網(wǎng)膜影像分析預(yù)測多種風險因素，實現(xiàn)心血管系統(tǒng)、腦血管系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、代謝系統(tǒng)等55種健康風險指標的檢測。

這也意味著，鷹瞳科技將從輔助診斷領(lǐng)域，邁向“預(yù)防”領(lǐng)域，類似于從腫瘤診斷向前一步至腫瘤早篩。這將使其醫(yī)療AI技術(shù)的受眾規(guī)模，呈指數(shù)級增長。

這將進一步打開鷹瞳科技的未來想象空間。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，人工智能視網(wǎng)膜醫(yī)學(xué)影像市場2020年至2030年的年復(fù)合增長率超80%，2030年市場將達340億元，占整個醫(yī)學(xué)影像市場的1/3以上。

整體而言，一切圍繞健康，沿著一個細分產(chǎn)品做深做透，然后建立“生態(tài)”。隨著市場的爆發(fā)，疊加生態(tài)的形成，也將徹底改變鷹瞳科技增長曲線，由線性增長切換到指數(shù)型增長。

生意有兩面，一面看當下，一面重未來。方向?qū)α耍@事自然就成了。