9月12日晚間，*ST基礎（600515）連續披露了4條重整相關公告，系列公告核心內容為：一是宣告戰略投資者招募進展，確定海南省發展控股有限公司為機場板塊戰略投資者；二是確定于9月28日召開二債會、出資人組會議，三是公布了出資人權益調整方案。

重整中最為關鍵的戰投招募、出資人權益調整方案終于“官宣”，*ST基礎公司股價卻于9月13日、9月14日連續兩日開盤跌停，截至9月14日收盤，股價報收11.65元，兩日累計跌幅9.48％，最新市值為455億元。*ST基礎相關股吧評論顯示，大多股民對于公司出資人權益調整方案具體實施情況表示不理解，擔心后續除權會影響自身持股市值，筆者在咨詢了業內專業人士后，對股民關心的為什么要進行權益調整、具體怎么調、是否除權等問題進行解釋。

破產清算股東權益實際為0，進行出資人權益調整確有必要性

公司2021年半年度報告顯示，截至2021年6月底，*ST基礎總資產588.52億元、總負債505.41億元、所有者權益（凈資產）83.1億元，賬上貨幣資金28.64億元。與此同時，公司對外借款逾期本金余額121.46億元，對外擔保逾期本金余額168.80億元。

根據以上數據不難發現，*ST基礎資產實際已經不足以清償全部債務。所以在《出資人權益調整方案》中表示：鑒于海航基礎已經不能清償到期債務，且根據資產評估和債權申報核査情況，其資產不足以清償全部債務。如果海航基礎進行破產清算，現有資產在清償各類債權后已無剩余財產向出資人分配，出資人權益為0。為挽救海航基礎，避免其破產清算，最大限度維護出資人權益，出資人和債權人需共同做出努力，共同分擔實現公司重整的成本。

用白話來講，*ST基礎如果被破產清算，償還現有債務后給原股東留不下任何資產，為了維護原股東權益，公司需要進行破產重整，對原股東權益進行轉增調整。

轉增股票大股東及關聯方一股不拿，中小投資者自留11.42億股

根據*ST基礎9月12日披露的《出資人權益調整方案》，是以現有A股股票約390,759.25萬股為基數，按照每10股轉增20股實施資本公積金轉增，轉增股票約781,518.49萬股。

轉增的約781,518.49萬股主要用于五個方向：

第一，引戰：全體股東共同等比例讓渡330,000.00萬股用于引入戰略投資者；

第二，抵債：全體股東共同等比例讓渡158,324.80萬股抵償上市公司債務；

第三，業績補償：控股股東取得的約29,746.78萬股注銷以履行業績承諾補償義務；

第四，解決資金占用等問題：控股股東及其一致行動人取得的約149,229.52萬股讓渡上市公司解決自查報告中的資金占用等問題；

第五，中小投資者自留：中小股東獲得的約114,217.40萬股自行保留，相當于中小投資者每10股可以得到7.5股，以持有1萬股的中小投資者為例，轉增完成后，持股數為1.75萬股。

是否除權看每股凈資產是否減少，資本市場未除權案例“大有人在”

除權是指上市公司總股本增加，但每股股票所代表的企業實際價值（所有者權益，即凈資產）有所減少時，需要在該事實發生之后從股票價格中剔除這部分因素，而發生的對股票價格進行調整的行為。

常見的除權行為有分紅、送股等，以分紅為例，分紅是將上市公司貨幣資金分發給公司股東，公司的股本沒有增加，但是凈資產減少了；送股是向公司股東贈送公司股票，公司的股本增加，但是凈資產沒有變動。

從以破產重整來看，引戰是引入戰略投資者，戰略投資者用現金受讓公司轉增的股票，公司雖然股本增加，但是賬上的現金也對應增加，如果受讓價格高于轉增股權登記日每股凈資產，公司的每股凈資產反而增加；抵債是用轉增的股票以一定的價格抵給債權人，公司雖然股本增加，但是公司的負債對應減少，類似債轉股，同理，如果抵債的價格高于轉增股權登記日每股凈資產，公司的每股凈資產反而增加。從市場案例來看，*ST力帆、*ST永泰等重整案也都因為每股凈資產增加，都未進行除權。

*ST基礎的出資人權益調整方案沒有損害中小股東利益

根據披露的《出資人權益調整方案》，戰略投資者和債權人通過現金和債權對*ST基礎增資，約11.42億股轉增股票向中小股東分配并由其自行持有，在化解上市公司債務危機的同時，中小股東相當于每10股實際轉增約7.5股。

對*ST基礎而言，一方面，轉增股票用于引入戰略投資者、抵償債務后，可以充實公司凈資產，幫助上市公司獲得流動性注入，避免退市風險；另一方面，中小股東的持股數量進一步增加，重整完成后，預計上市公司的每股凈資產可能不降反升，從而最大程度地保護小股東利益。