如今的互聯網平臺，大多已經走到了粗獷式開疆擴土的盡頭。當“低垂的果子”采摘完畢后，未來最具確定性的發展機會無疑是傳統行業的數字化、智能化改造，從根本上提高商業效率。

微盟正是賦能傳統行業數字化轉型的核心企業。一方面，公司為傳統行業客戶提供SaaS服務，賦能客戶實現交易、支付、運營等業務環節的線上化；另一方面，公司為客戶提供精準營銷等增值服務，賦能商家實現流量的高效獲取。

目前來看，微盟也保持著較好的發展態勢。昨日，微盟發布2021年半年報，交出了一份令人滿意的答卷。財報顯示，公司營收實現13.8億，同比增長44.5%。毛利潤實現7.66億元，同比增長81.8%。公司盈利能力亦有提升，毛利率由去年同期的49%提升至55.4%。

得益于出色的業績表現，今日開盤微盟股價的漲幅一度超過7%。著眼未來，隨著行業的高速發展與微盟自身的業務進化，公司也有望迎來加速發展的新周期。

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訂閱收入同比大增159.2%，

大客化成效顯著

在本次半年報中，微盟以SaaS為主的訂閱解決方案表現最為亮眼，其營收實現5.5億，同比增長159.2%。

訂閱解決方案的大幅增長，得益于付費客戶的“量價齊升”。2021年上半年，公司訂閱解決方案付費客戶數量為10.2萬，同比增長15.2%，用戶ARPU值為5395元，同比增長56.5%。

而付費端的量價齊升，離不開公司“大客化”戰略的穩步推進。眾所周知，微盟以長尾的微信小程序商戶起家。2021年上半年，微盟集團升級大客運營體系，并逐漸在智慧零售、智慧餐飲等業務實現落地。

目前來看，微盟智慧零售板塊也取得了不錯的進展。上半年，公司智慧零售業務同比增長298.3%，在訂閱收入占比由2020年上半年的15.1%提升至33.4%。

微盟這樣的變化也不難理解。相比小程序商家，智慧零售/餐飲等領域內客戶規模更大，價值更高。以智慧零售為例，2021上半年，智慧零售收入1.83億，客戶數量4699家，以此計算，公司智慧零售客戶ARPU值為3.9萬，遠超公司APRU值平均水平（5395）。

值得注意的是，微盟在智慧零售的客戶結構也呈現大客化趨勢。今年上半年，公司品牌商戶830家，同比增長81.6%。根據微盟半年報批露，品牌商戶ARPU值為23.2萬元，這也將帶動公司客戶價值的提升。

當下，微盟智慧零售客戶以時尚零售領域為主。著眼未來，憑借行業經驗與服務能力的積累，公司有望向商業地產、商超便利、家居建材、數碼電器等行業滲透，進一步加速大客化進程。

作為投資人，我們應該如何理解大客化的意義？

一方面，大客戶需求更多樣化，SaaS企業可以通過交叉銷售，多賣產品和服務給客戶，提高ARPU值。另一方面，大客戶生命周期長，且抗風險能力強，與大客戶合作持續性更好，將增強公司業務的穩定性。

更重要的是，大客戶也更符合SaaS企業做大做強的增長邏輯。從SaaS行業發展看，SaaS企業前期往往需要付出較多的研發和營銷費用，但公司在拓客成功后，隨著客戶持續付費，企業成本將實現邊際效應遞減，公司盈利能力也隨之提升。

某種程度上說，客戶持續續費是SaaS企業成功的基礎。相比小客戶，大客戶往往具備更高的續費率。參考國外SaaS巨頭，Salesforce的成功很大程度上就是依靠服務各個細分領域內的頭部客戶。

沿著這個邏輯，我們不難看出，微盟的SaaS業務正走在正確的發展道路上。與此同時，在微盟的另一個戰場，TSO全鏈路戰略也同樣正在催生其新的增長曲線。

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TSO全鏈路迎來收獲期，

商戶解決方案同比增長63.8%

除了以SaaS為代表的訂閱業務表現亮眼外，商戶解決方案業務同樣令人欣喜。今年上半年，微盟商戶解決方案業務實現營收4.1億，同比增長63.8%。

商戶解決方案業務的強勢表現，歸功于微盟的TSO全鏈路戰略。所謂TSO全鏈路是指，公司為客戶提高包含流量（T）、工具（S）、運營（O）三位一體的整體解決方案。直觀來說，就是公司不僅為客戶提供完成交易的SaaS工具，還通過流量運營賦能客戶獲客。

為進一步推進TSO全鏈路戰略，微盟主要做了兩件事：

一方面，成立TEAM PRO子公司，整合精準營銷和數字化運營能力，為客戶提供從公域投放、內容創意及制作、精細用戶運營、店鋪管理到數據管理等一站式運營閉環，賦能客戶的高效增長。

另一方面，微盟通過一橫一縱推進TSO戰略的落地。在橫向層面，公司布局多元化流量渠道，與騰訊、字節等多個流量方合作，拓寬商家獲客范圍；在縱向層面，公司通過區位場景和服務場景延伸，挖掘了更多的潛在客戶。

從結果上看，TSO全鏈路戰略也取得了不錯的表現。截至目前，公司服務已經覆蓋快消、電商、餐飲、家居等20多個行業，并為客戶帶來持續的價值提升。以今年616微盟零售購物節為例，公司TSO全鏈路服務，成功賦能馬克華菲、卡賓、GXG、鄂爾多斯等品牌實現GMV的倍數增長。

微盟TSO戰略所取得的成果，最終也體現在經營數據上。今年上半年，公司商家解決方案付費客戶數量實現2.7萬，同比增長11.7%，并且每客戶收益也在不斷提升，由去年同期的1萬提升至1.5萬，反映出公司商戶解決方案變現能力正在持續增強。

著眼未來，通過TSO戰略，驅動商戶解決方案的高速發展，對微盟至少有兩個利好：

于產業大勢來說，這也符合SaaS產業的發展趨勢。在行業發展早期，SaaS產品主要作為商戶由線下到線上遷移的交易工具，當下商家獲客焦慮凸顯，SaaS正從單純的工具屬性逐漸向營銷、獲客等多個屬性延伸，而微盟通過TSO賦能客戶營銷，為商家帶來增量用戶，正好符合產業的趨勢。

于微盟自身來說，商家解決方案與微盟的SaaS服務也具備協同效應：兩者本質上解決的痛點都是提高商家的運營效率，在此基礎上，兩大業務有望實現客戶的交叉導流，在促進業務增長的同時，也將提高客戶的轉換成本，增強客戶黏性。

從上述角度看，微盟商家解決方案與SaaS業務，具備較高的確定性。既然當下的發展已無問題，那如何看待微盟的未來可能呢？

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微盟迎來新周期

微盟正迎來發展的新周期，行業高速增長疊加微盟自身的業務進化，公司有望迎來加速增長。

從行業發展看，隨著宏觀經濟放緩，市場競爭加劇，各行各業通過數字化轉型降本增效是大勢所趨，也將產生巨大的市場需求。單單以零售數字化為例，根據艾瑞咨詢數據，2020年零售數字化市場規模超過萬億，并仍保持著可觀增長。

與此同時，互聯網生態的開放趨勢，也給行業內公司帶來更大的用武之地。具體而言，互聯網巨頭間生態的打通是大勢所趨，SaaS的核心正是開放與連接，幫助客戶進行多渠道獲客、營銷和運營。在平臺互相開放的前提下，SaaS企業能夠連接各個平臺的生態，更好的賦能商家數字化轉型。

在行業高速發展的過程中，微盟也有望依托生態優勢，吃到更多的行業紅利。從目前看，公司的生態主要由流量生態、開發者生態、投資生態三部分構成：

從流量生態看，微盟流量渠道多元化趨勢顯著。截至目前，公司先后接入了微信、抖音、快手、QQ、百度、支付寶多平臺生態流量，并初步對接海外主流媒體渠道，包括Google、Facebook、Twitter等流量巨頭。

在接入流量平臺的同時，公司還試圖加強客戶的流量轉化效率，公司將SaaS產品與視頻號對接，幫助商家打通從直播到賣貨的交易閉環，沉淀私域流量。

從開發者生態看，微盟PaaS平臺通過為開發者提供部分開發服務，吸引開發者，共同豐富客戶服務品類。截至今年上半年，公司云平臺有超過550名活躍企業開發者，累計提交超過1,500個應用。

拉長周期看，開發者生態將帶來服務品類的增加，進而滿足了商家的個性化需求。而大客戶普遍存在個性化需求，開發者生態的完善，也將反哺公司的大客戶戰略。類似趨勢已經顯現，根據銀行證券數據，微盟云平臺已經為100家大客戶提供服務。

從投資生態看，微盟已經形成“公司直投+兼并收購+產業基金”的多元化投資體系，投資生態涵蓋零售、餐飲、酒旅、短視頻、教育和直播等多個領域。對微盟來說，投資并購的意義在于兩點：

一方面，公司對AI、云計算等硬核科技企業的投并，將提升公司產品能力。另一方面，公司也得以通過投并策略，跨入更多垂直行業，拓寬業務版圖。

至此，微盟的生態版圖逐漸清晰。流量生態提升不同場景內客戶的獲客效率，開發者生態滿足客戶差異化需求，投資生態延伸服務場景，最終形成多方位、立體化的完整SaaS生態。

從過去看，聚焦在某一領域，形成完整生態的企業，往往都具備較高的成長性。美團，亞馬遜的崛起莫不是如此。以史為鏡，隨著生態價值逐漸顯現，微盟的增長也有望進一步加速。