根據國外創投媒體的最新信息，資管SaaS鼻祖Carta又融資了！這次的融資額在5億美元到6億美元之間，Carta的估值已高達74億美元。過去的五年，Carta經歷了瘋狂的成長，估值從2015年8月的9000萬美元升到2021年的74億美元，翻了70倍以上。

本輪投資人銀湖資本合伙人稱：“Carta的模式對SaaS行業有巨大的啟示，堪稱下一代SaaS的范本，即網絡化的SaaS、云化的服務。”

我們今天一起來研究下Carta的模式，嘗試理解一下上述所謂的“下一代SaaS”究竟是什么樣？

一、Carta業務演進簡介

Carta的故事始于一次在泰餐廳的閑談。

當時，作為一家基金創始人的Manu Kumar日常吐槽：“為什么投資一家私有企業要通過各種紙質文件？而投資上市企業的流程卻那么簡單？”聽者有意，坐在對面的Carta創始人Henry Ward作為連續創業者，商機敏感度極高。于是兩人一拍即合，2012年，Carta誕生。

Carta首先解決的是創業公司端的非標準化問題，研發了面向創業公司管理股權的工具Carta CapTable；其功能包括申報409A報表以及管理股票證書等。2017年之后，Carta CapTable開始從免費逐步轉向收費。到了2020年，這款起家的Carta Captable產品有超過1萬多家創業公司客戶，為Carta創造了近5000萬美元的收入（客單價3000美元/每年）。

然而從該系列產品的收入來看，并不足以支撐近70億美元的估值。2018年開始，Carta開始打造的一款新產品，才是今天Carta的主營收入和核心戰略——它就是面向風投機構和母基金的機構端資產管理SaaS 產品Carta FundAdmin。

從市場規模來看，美國的私募股權市場是全球最大的市場，有超過幾萬家的的私募股權基金（中國目前已經是全球第二大私募股權投資市場）。在這樣一個成熟的市場，LP和GP都有很強的數字化需求，這是一個潛力巨大的市場。

據悉，目前其機構端客戶約有1000個付費客戶，客單價平均在每年10萬美元左右。

今天的Carta，有超過三分之二的產品收入來自投資機構客戶。顯然，客單價高的機構端客戶才是Carta要抱的“大腿”，也是能夠撐起其估值翻倍的核心業務。而投資機構是一級市場的核心角色，通過他們可以把包括LP、創業公司、服務機構等在內的整個一級市場串起來。Carta已經形成了一個初步的股權交易生態平臺，將一級市場逐步標準化。

上面介紹的這些，講清楚了Carta大概的模式。那么投資人提到的“下一代SaaS“又是指什么呢？能給我們哪些啟示？

二、Carta是網絡化的SaaS

作為SaaS的大本營，美國早在2010年就開始進入到市場成熟期。過去幾年有非常多的SaaS類企業上市并獲得了非常巨大的成功。

那么，SaaS的下一代應該是什么樣子？從Carta模式，我們似乎能看到一些端倪。

先來再次更詳細的介紹一下Carta的產品邏輯。

投資機構所用的Carta FundAdmin，主要用來做投后管理，管理被投企業的數據，并且做分析、做報表。在這個系統上可以給LP、被投企業開設賬號，被投企業可以通過賬號來提交自己的季報給股東；而LP則可以通過賬號查看自己所持有的基金的運行情況。

如果LP也用了FundAdmin產品，則LP的系統與GP的可以連接起來。如果被投企業用了Captable產品，也可以與GP的系統連接起來，進行自動數據報送。

如果大家的系統都連接起來時，神奇的效率就發生了：一個被投企業發生了新的融資，在自己的Captable系統給新的股東簽發了電子股票證書后，GP系統內這個portfolio的數據就會發聲變化，從而整個GP的IR等報表數據也跟著自動刷新；而這家GP的LP的FundAdmin系統中，也會收到提示。——這一切都是實時在發生，顆粒度細到可以做很多的分析，而不再是通過審計機構的季報，每年有幾次分析。

LP們非常歡迎這個技術變革。因此美國的很多LP已經開始對一些GP要求使用Carta系統。“這幾年國內的LP也對GP的信息化要求也越來越高。一旦使用Carta這類的產品，LP會對GP的管理能力和數據透明化會更有信心。”同樣在為投資機構提供SaaS服務的鯨準CEO柴源說。

這樣的模式下，Carta相比其它SaaS產品，擁有很大優勢——通過網絡化所帶來的更低營銷成本和更高遷移成本。

“Carta將GP和LP以及創業公司連成了一張網，將一級市場推動成和二級市場一樣的標準化。這將有助于促成未來20-30年的新一波創新和增長浪潮。”Carta投資方Tribe Capital評價道。

SaaS的網絡化，可能是下一代SaaS的一種形態。

三、Carta：云化的服務

除了網絡化的SaaS外，Carta還有一個非常有意思的特征，就是把服務“云“化了。

具體來說，如果你是一支一億美元規模基金的管理人，你想要購買Carta的產品一年可能大概需要8萬美金（占其每年管理費的5%不到，相當于雇傭了一個高階投后管理人員）。其中，3萬美金用來購買系統，5萬美金是服務費，兩者并不拆分單賣，必須同時購買。通過這樣的捆綁，Carta將服務一起云化，就像一個外包的投后數據團隊。

以機構端為例，當客戶在首次購買Carta產品時，會提供其名為“on boarding”的服務，輔助客戶啟動使用產品，幫機構把歷史的投資項目資料結構化地整理到系統中。

資料導入過后，機構進入真正便捷的操作階段，可以持續使用其服務替代一些投后管理工作。比如把新簽的項目投資協議等資料上傳，系統通過遠程半人工半智能的處理將資料錄入結構化系統，并快速可以看到項目池各參數的變化。

鯨準CEO柴源認為，“盡管國內外都在熱烈討論SaaS市場，但實際下沉的落地層面，很多行業依然面臨‘系統難以讓客戶用起來’的問題，而該服務可以更好的讓客戶快速介入到系統的使用。鯨準的一些客戶會讓自己的投資團隊錄入數據，后者往往認為這占用了他們原本更有價值的時間”。

除了Onboarding服務之外，Carta還能給基金提供季報、年報、輿情監控、甚至專家網絡等服務，客戶可以根據需求選擇。如果你足夠信任Carta，投資機構甚至并不需要在后臺招聘很多人員，直接可以把服務全部外包給Carta，讓Carta把一些基礎的投后工作云化。

現在SaaS都是在一些細分行業，基于行業特定的一些服務的“云化“可能真的可以好好借鑒一下Carta。

作為僅次于美國的第二大私募股權市場，中國是否也會出現一個本土化的Carta？