“新能源龍頭再出手！”來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 林天鳴

A股鋰電材料龍頭杉杉股份又有大動作。

繼今年4月豪擲11億美元將LG化學旗下的偏光片業務收入囊中后，杉杉股份又計劃總投資80億元新建一座年產20萬噸的鋰離子負極材料基地。

年內，杉杉股份的大額投資高達150億元，而公司賬面資金余額僅有47億元，負債總額卻超過200億元，資金缺口巨大。

曾經的“服裝大王”鄭永剛，如今正帶領杉杉股份在新能源材料市場不斷跑馬圈地，甚至不惜借錢擴產。在充滿賭性的擴張之下，杉杉股份將會走向何方？

一

8月3日，杉杉股份宣布，擬在四川眉山投資建設年產20萬噸鋰離子電池負極材料一體化基地項目，計劃固定資產投資總額約80億元。

目前，杉杉股份已成為全球最大的鋰離子電池正極、負極、電解液綜合材料供應商，合作客戶包括日本ATL、韓國SDI、LG化學、寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等國內外主流的鋰電池生產企業。

截至2020年末，杉杉股份擁有正極材料產能6萬噸，負極材料產能12萬噸，電解液產能4萬噸。其中，負極材料業務已經成為公司利潤的主要來源。

具體來看，2020年度負極材料業務創造營收25.18億元，占當年總營收的31.65%；創造利潤6.98億元，占當年總利潤的46.12%。

負極材料業務毛利率也很搶眼，2020年度負極材料的毛利率高達27.72%，同期正極材料、電解液的毛利率分別為12.38%、14%，僅為負極材料毛利率的一半。

由此可見，負極材料業務是杉杉股份旗下最賺錢的主營業務。正因如此，杉杉股份對負極材料業務極為看重，持續擴大業務規模。

據2020年年報顯示，去年底杉杉股份的內蒙古包頭年產10萬噸負極材料一體化項目一期產線已全部拉通，負極前道工序產能提升。

眼下，杉杉股份再砸80億元押注負極材料業務，并稱上述新建項目建成后，將緩解其負極材料業務產能不足、前后道工序產能不匹配的現狀。

理想很豐滿，但現實存在的資金壓力讓杉杉股份稍顯底氣不足。截至今年一季度末，杉杉股份資金余額約47億元，不及新建項目計劃投資總額的六成。

與此同時，杉杉股份的債務規模大幅增長。截至今年一季度末，杉杉股份的負債總額204.45億元，較去年末大幅增長約92.45%。

鑒于此，杉杉股份新建項目所需資金來自兩個方面：一是自有資金，二是銀行貸款。因項目計劃投資總額較大，存在一定資金壓力，存在銀行貸款無法及時到位的風險。

盡管如此，資本市場對杉杉股份新建項目依然相當看好。8月4日開盤，杉杉股份低開高走，最終以漲停價收盤，收報28.83元/股，公司總市值逼近470億元。

二

如今靠鋰電材料業務吸精的杉杉股份，曾是中國服裝市場公認的時尚風向標，一句“杉杉牌西服，不要太瀟灑”的廣告語，曾是父輩一代的青春記憶。

事情還得從1989年說起，當年31歲的鄭永剛，成了寧波甬港服裝總廠廠長。彼時，這家服裝廠已經陷入資不抵債的困境，一年虧損1000多萬，還有300多名員工要養。

接下這個“爛攤子”后，身兼重任的鄭永剛坐上了綠皮火車，南下尋找商機。就是在這趟旅行中，對面一個身著進口西裝的年輕人，讓鄭永剛大腦中靈光乍現。

鄭永剛當即決定：與國際接軌，賣國產西裝！最難能可貴的是，在當時的國情下，大多數人還沒有品牌意識，鄭永剛卻創立了“杉杉”這個民族西裝品牌。

西裝做出來了，名字也起好了，但怎么把這批西裝賣出去，又成了擺在眼前的一大難題。于是乎，頭腦靈活的鄭永剛又借來3萬元，跑到央視打廣告。

當時還沒有品牌代言人的說法，杉杉超前性地邀請被譽為“中國的高倉健”的演員翟乃社出鏡，搭配“杉杉牌西服，不要太瀟灑”的廣告語，讓杉杉西服在一夜之間火遍大江南北。

名氣大了，銷量自然不愁了。僅用三年時間，杉杉西服就做到了品牌、規模、效益全行業第一，鄭永剛更是連續十年被評為“中國服飾業最具影響力企業家”。

市場統計顯示，從1993年至1999年，杉杉西服連續7年在中國市場排名第一，巔峰時期市場份額更是高達37%，成了名副其實的服裝霸主。

1996年，杉杉西服順利登陸A股，成為國內第一家上市的服裝公司，鄭永剛也成了業界公認的“服裝大王”。

正當杉杉西服如日中天之際，鄭永剛卻做出一個讓人驚掉下巴的決定，他要帶領杉杉西服開啟多元化轉型，在西服之外再造一個新的增長引擎。

1999年，鄭永剛斥資8000萬元，跨界新能源材料領域，專攻鋰離子負極材料，杉杉西服貿然進軍與西服主業風馬牛不相及的鋰電材料領域，讓外界直呼鄭永剛“瘋了”。

但鄭永剛從來都是個敢想敢干的人，對于自己認定的方向，就不會輕易回頭。對于新能源材料市場，鄭永剛勢在必得，而且一干就是20多年。

三

作為國內最早布局新能源材料市場的上市公司之一，杉杉股份從鋰離子負極材料入手，逐步拓展至正極材料和電解液領域，公司業務重心也發生了傾斜。

對于賴以起家的服裝業務，鄭永剛果斷放手，將全國35家分公司全部解散，花費數億元建造的全國渠道和生產工廠也全部轉手，由重資產模式轉為輕資產模式。

隨后，杉杉開始挑選代理商，采用特許經營和特許加盟等方式，做起了服裝品牌運作與設計的生意，該操作類似于南極人、雅鹿等民族品牌所采取的“貼牌”銷售。

時間來到2018年，杉杉股份將服裝業務從上市平臺剝離出來，單獨拆分為杉杉品牌，奔赴港交所獨立上市。

不過，獨立出來的杉杉品牌，早沒了創立之初的風采，赴港上市第二天就破發了，淪落為中國服裝市場的“沒落貴族”。

目前，杉杉品牌的股價已經跌破1港元/股，公司總市值僅1億港元出頭，在服裝品牌推陳出新的資本市場，早已“泯然眾人矣”。

雖然將主要財力投向了新能源材料市場，但多年來杉杉股份在A股市場的整體表現并不突出，直到2020年才開始嶄露頭角。

把時間拉長看，從1999年至2019年，即杉杉股份業務轉型的前20年，公司股價僅上漲了4倍，這在盛產十倍大牛股的A股市場實在不值一提。

然而，進入2020年以來，杉杉股份猶如開掛了一般，公司股價瘋狂上漲5倍，公司總市值最高逼近600億元，股價漲幅媲美行業龍頭寧德時代，成為這一波鋰電行情里的大贏家。

深耕多年終于獲得外界認可，杉杉股份對新能源材料市場更加鍥而不舍，不斷加大資金投入，持續擴大經營規模。

今年4月，杉杉股份將韓國LG化學旗下的偏光片業務收入囊中，交易總代價高達11億美元（超70億人民幣）。

值得注意的是，針對這筆交易，杉杉股份并未全額支付，而是首付70%的收購價款即7.7億美元。首付款包括自籌資金和銀行貸款，主要原因還是囊中羞澀。

四

結語

收購LG化學旗下的偏光片業務不足半年，杉杉股份又計劃投資80億元新建鋰離子負極材料項目，年內大額投資超150億元，公司為何如此急切？

原來，杉杉股份此舉主要出于市場增長預期。根據EV Tank預計，全球動力電池需求將在2025年達到1059 Gwh，正式進入“太瓦時”時代，并在2030年達到2661 Gwh。

近期，負極材料供需呈現緊張狀態。從原料端來看，內蒙古電力供應吃緊導致石墨化缺口拉大，疊加大慶石化檢修導致低硫價格上漲等因素，成本推動負極材料廠家漲價意愿強烈。

這就意味著，在接下來的一段時間內，負極材料存在價格上漲的動能和趨勢。在此背景下，杉杉股份積極投資擴產，或將駛入價格上漲的快車道，推動公司業績大增。

實際上，這在杉杉股份近期財報中已有體現。杉杉股份預計，今年上半年實現凈利潤7億元-7.5億元，同比增長599%-649%。

與此同時，杉杉股份的債務壓力也愈演愈烈。截至今年一季度末，公司負債總額204.5億元，資產負債率達59.14%。

在資金吃緊的情況下，杉杉股份仍在瘋狂砸錢擴產，勢必導致公司債務負擔更加沉重。能否協調好投資擴產與債務壓力之間的平衡關系，對杉杉股份的綜合實力提出挑戰。