“年少不知白酒香，錯(cuò)把科技加滿倉(cāng)”、“醬香科技YYDS”、“坤哥威武”……等等，伴隨茅臺(tái)股價(jià)依次跌破2500元、2200元、2000元、1800元，如今這一系列吹捧A股白酒股的口號(hào)都已不適用了！

應(yīng)該改口，“年少不知科技香，錯(cuò)把白酒加滿倉(cāng)”、“新能源、半導(dǎo)體YYDS”、“蔡神威武”。

在過去的半年里，以寧德時(shí)代為代表的“寧指數(shù)”成長(zhǎng)股完勝以茅臺(tái)為代表的“茅指數(shù)”。到今天，寧德時(shí)代（300750.sz）的股價(jià)還在創(chuàng)新高，而貴州茅臺(tái)（600519.sh）的股價(jià)則在盤中一度跌破1700元，最低觸及1657.76元。

整個(gè)A股白酒板塊更是陷入持續(xù)的深度調(diào)整之中，盤中，五糧液跌超7%、瀘州老窖跌超8%、山西汾酒更是一度跌停……

（東方財(cái)富白酒板塊行情截圖）

白酒為何突然就變得不香了？

真茅臺(tái)市值蒸發(fā)超萬億

年初之時(shí)，趁著機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的那股勁，貴州茅臺(tái)股價(jià)沖上2600元大關(guān)，前復(fù)權(quán)后股價(jià)最高觸及2608.59元，市值更是沖破3萬億達(dá)到3.3萬億。

也就在此時(shí)，券商龍頭中信證券發(fā)布研報(bào)稱，將貴州茅臺(tái)1年目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至3000元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

然而，至今一年時(shí)間已過去大半，貴州茅臺(tái)的股價(jià)反而距離3000元的目標(biāo)價(jià)越來越遠(yuǎn)了，從年初最高2608.59元一波三折的跌至今天的最低1657.76元，大跌近1000元，跌幅超過36%，市值更是蒸發(fā)1.2萬億！

（貴州茅臺(tái)股價(jià)走勢(shì)截圖）

貴州茅臺(tái)是白酒板塊的老大哥，更是各路“茅指數(shù)”成分股的代表。隨著茅臺(tái)股價(jià)的一路下跌，白酒板塊中，老二五糧液從354.61元跌至216.84元，老三瀘州老窖從327.66元跌至170元，次高端的山西汾酒表現(xiàn)稍強(qiáng)，但最近也從380.77元快速殺跌至283.5元，低端的順鑫農(nóng)業(yè)最慘從77.64元一路跌至30.41元。

在這個(gè)過程中，由于出現(xiàn)了“沾酒就漲”的炒作行情，各種白酒概念股、低端小酒呈現(xiàn)先漲后跌，整體跌幅有限。

（白酒板塊市值前十，通達(dá)信截圖）

從市值前十的白酒年內(nèi)漲跌幅來看，今年的白酒行情表現(xiàn)為“大酒跌、小酒漲”，茅五瀘洋、古井貢悉數(shù)下跌，汾酒、酒鬼酒、舍得酒算是年內(nèi)逆襲的！

炒白酒概念里面值得一提的是，那個(gè)曾經(jīng)涉足P2P業(yè)務(wù)改名無數(shù)次的巖石股份（600696.sh）年內(nèi)暴漲2倍多，原因有二：一是因?yàn)樗婕鞍拙疲毓晒蓶|擬將高醬酒業(yè)52%股權(quán)無償贈(zèng)與公司；二是它之前為ST股，而今年是ST股暴漲的一年，舍得酒今年大漲也有這個(gè)原因。

白酒中以茅臺(tái)為代表的大酒持續(xù)下跌，而“茅指數(shù)”中各種“茅”更是跌跌不休。

（萬得茅指數(shù)截圖）

年內(nèi)，“保險(xiǎn)茅”中國(guó)平安跌超37%、最大跌幅44%，“醬油茅”海天味業(yè)（603288.sh）跌超25%、最大跌幅36%，“免稅茅”跌14%、最大跌幅39%，“家電茅”美的集團(tuán)（000333.sz）跌34%、最大跌幅43%，“藥茅”恒瑞醫(yī)療（600276.sh）跌41%、最大跌幅45%，“快遞茅”順豐控股跌32%、最大跌幅56%，“豬茅”牧原股份跌21%、最大跌幅58%，“機(jī)械茅”三一重工跌28%、最大跌幅52%……

重倉(cāng)白酒基金經(jīng)理頻繁道歉

年內(nèi)茅指數(shù)的持續(xù)下跌，讓以重倉(cāng)茅指數(shù)的各路公募、私募機(jī)構(gòu)投資者“深受其害”，去年的網(wǎng)紅基金經(jīng)理張坤因?yàn)槌掷m(xù)重倉(cāng)白酒股，已經(jīng)從年初的“坤哥”變成了“坤狗”，年內(nèi)更是兩度出來道歉。

7月20日，在張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)中小盤、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有和易方達(dá)亞洲精選四只基金的二季度報(bào)告中，張坤直言，“回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯(cuò)誤”。

（易方達(dá)藍(lán)籌精選二季報(bào)截圖）

7月28日召開持有人大會(huì)，擬將“易方達(dá)中小盤混合型證券投資基金”更名為“易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合型投資基金”，同時(shí)擬擴(kuò)大該基金的投資范圍，增加對(duì)港股的投資。與此同時(shí)，張坤還專門發(fā)布“致易方達(dá)中小盤基金持有人的一封信”，信中張坤闡述了一些“變”與“不變”的東西，“變”的是投資范圍擴(kuò)大了，“不變”的是投資理念和投資方法沒有變。

年內(nèi)除了張坤道歉外，還有交銀的王崇、交銀施羅德的楊浩以及銀華基金的焦巍都曾出來道歉過。

王崇表示，“從二季度來看，基金組合整體表現(xiàn)不佳，組合內(nèi)個(gè)別重倉(cāng)股跌幅較大，我們向基金份額持有人表示深深的歉意”。

楊浩表示，“本季度基金表現(xiàn)弱于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，我們有堅(jiān)持，也有反思”。

焦巍表示，“我們遺憾的發(fā)現(xiàn)自己的判讀過于主觀，對(duì)被投資對(duì)象的盈利模式、激勵(lì)手段都與自己的理想存在誤差”。

到最近幾天，甚至連一直定位自己為巴菲特信徒、價(jià)值投資踐行者、堅(jiān)定持有茅臺(tái)的私募基金經(jīng)理但斌也出來道歉了，但斌通過微博表示，“做的不好，我只怪我自己”。

（但斌微博截圖）

就像機(jī)構(gòu)抱團(tuán)一樣，在當(dāng)前的A股投資環(huán)境中，基金經(jīng)理們道歉似乎也成了一種風(fēng)氣。然而，道歉雖然能體現(xiàn)基金管理者的態(tài)度，但改變不了基金虧錢的事實(shí)，更撫平不了基金投資者不耐煩的情緒。

截至目前，張坤管理的四只基金中有三只年內(nèi)收益仍為負(fù)值，易方達(dá)藍(lán)籌精選年內(nèi)虧10.21%、易方達(dá)亞洲精選年內(nèi)虧23.19%、易方達(dá)中小盤年內(nèi)虧損10.89%，只有易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有年內(nèi)收益為正，但也只有2.45%的收益。

因此，繼“坤哥”變“坤狗”之后，基民們又給各只基金取了外號(hào)，“易方達(dá)綠籌亂選”、“易方達(dá)亞洲亂選”……

股價(jià)透支嚴(yán)重，高端白酒提價(jià)空間受限

回顧過去幾年整個(gè)A股白酒行情，上漲行情主要有兩大催化因素，一是國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)白酒價(jià)格高端化，二是疫情之下股市流動(dòng)性充足抬升白酒股估值。

首先，消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致白酒價(jià)格不斷高端化，主要體現(xiàn)在以茅五瀘為代表的高端白酒不斷提價(jià)，不斷提價(jià)也是這兩年白酒股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大原因。

以飛天茅臺(tái)為例，2019年7月到2020年6月市場(chǎng)價(jià)格基本在3000元以下，自2020年6月之后飛天茅臺(tái)價(jià)格頻頻上調(diào)，今年1月的時(shí)候最高超過3900元，隨后至今一直在3900元下方。

（同花順網(wǎng)站截圖）

但是，對(duì)于茅臺(tái)這類大公司來說，隨著公司規(guī)模越來越大，即使通過上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格業(yè)績(jī)?cè)鏊僖脖厝环啪彛?020年已經(jīng)是公司連續(xù)第三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙Ｍ瑫r(shí)，規(guī)模越大調(diào)價(jià)對(duì)整個(gè)社會(huì)物價(jià)的影響也越大，現(xiàn)在越來越多的人開始擔(dān)心茅臺(tái)繼續(xù)上調(diào)價(jià)格可能導(dǎo)致物價(jià)上漲，從而限制未來茅臺(tái)價(jià)格上調(diào)空間！

第二，流動(dòng)性充裕下白酒股估值太高。對(duì)于估值，這兩年的A股中不光白酒估值明顯太高，其他板塊估值抬升也是很明顯的，特別是醫(yī)療、新能源、光伏等行業(yè)估值動(dòng)輒幾百倍市盈率。

但對(duì)于白酒股來說，不像醫(yī)療、光伏等需要看未來預(yù)期，白酒作為傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)以及它特別好的商業(yè)模式?jīng)Q定了其業(yè)績(jī)具有極高確定性，從而決定了公司股價(jià)主要由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，估值一般認(rèn)為20-30倍市盈率是白酒股的合理估值區(qū)間，但這兩年白酒股的市盈率基本都在50倍以上了，估值嚴(yán)重偏高！

（數(shù)據(jù)來源：i問財(cái)網(wǎng)站）

過去半年，A股白酒板塊整體雖然持續(xù)下跌，但到目前整個(gè)板塊平均市盈率依然高達(dá)45倍以上，較30倍左右的合理估值還有一定下修空間。

為什么股價(jià)跌了大半年后A股白酒股的估值還是偏高？這主要是在去年流動(dòng)性充裕下，機(jī)構(gòu)投資者把抱團(tuán)風(fēng)格演繹到極致，導(dǎo)致白酒股的股價(jià)透支了未來太多業(yè)績(jī)，甚至出現(xiàn)了泡沫化。

最近白酒股的連連下跌，主要是教育“雙減”政策的出臺(tái)后，市場(chǎng)整體出現(xiàn)悲觀情緒，從而產(chǎn)生了一波明顯的殺估值行情。

但即便如此，此時(shí)言抄底白酒還為時(shí)尚早，畢竟整體估值還是偏高的，還需等待估值的繼續(xù)回歸！