現(xiàn)在的股市，把“賽道”炒作的淋漓盡致。新能源汽車、半導體、光伏這三個標準的“高景氣賽道”，誕生了眾多的大牛股。以寧德時代為代表的泛科技類“寧指數(shù)”把貴州茅臺為首的泛消費類“茅指數(shù)”牢牢壓制，風光無限。

而說起“賽道”，家電行業(yè)由于領(lǐng)頭羊美的集團和格力電器最近半年的不斷下跌，已經(jīng)被投資者越來越看衰。

不過，掃地機器人在卻是家電行業(yè)的另類，得益于市場份額的不斷擴大，這個家電細分行業(yè)最近一年多誕生了科沃斯這樣一家上漲超過10倍的超級大牛股，另一家公司石頭科技同期也上漲了300%以上！

如果再把時間提前到上市，那科沃斯更加不得了。

2018年5月，科沃斯（603486.SH）上市發(fā)行價是20.02元/股，到了7月15日，其最高股價來到了355元/股（后復權(quán)）。

短短三年多，科沃斯股價大漲將近18倍，不僅在家電股里是最靚的仔，放眼整個A股，也是神一般的存在。

18倍大牛股跌停，減持惹的禍？

在股價上漲如此多之后，不僅進場早的股民賺嗨了，原始股東更是賺得盆滿缽滿，賺得讓人羨慕嫉妒恨。此時他們高位套現(xiàn)的沖動也愈發(fā)強烈。

7月14日，科沃斯發(fā)布公告稱，收到原始股東泰怡凱電器有限公司發(fā)來的減持公告。

泰怡凱持有科沃斯10,279,616 股，約占公司總股本的1.80%，這些股份在2019年5月28日解除限售并上市流通。

泰怡凱現(xiàn)在要通過集中競價的方式減持股份數(shù)量不超過 5,725,440 股，即不超過公司目前總股本的1%；通過大宗交易方式減持股份數(shù)量不超過 10,279,616 股，即不超過公司目前總股本的 1.80%。

也就是說，原始股東泰怡凱要“清倉式減持”，把科沃斯的股份全部賣掉。

這不是泰怡凱的第一次減持。早在6月19日，科沃斯就發(fā)布公告稱，泰怡凱擬通過二級市場集中競價交易、大宗交易減持股份數(shù)量合計不超過16,930,960股，即不超過公司目前總股本的3.00%。

再往前推，早在2019年，泰怡凱就開始減持科沃斯的股份。

從科沃斯的前十大股東可以看出，截至今年一季度末，泰怡凱是公司第六大股東。

在清倉式減持完成之后，泰怡凱將和科沃斯不再有股權(quán)聯(lián)系。

作為原始股東，泰怡凱的減持引發(fā)科沃斯股價劇烈震動，7月22日，科沃斯開盤后一路下跌，在下午14點之前封死在了跌停板。

值得注意的是，有“中藥界茅臺”之稱的超級大牛股片仔癀，也在同一天出現(xiàn)了跌停，而跌停的原因同樣是股東減持。

7月21日晚，片仔癀發(fā)布公告稱，控股股東漳州市九龍江集團因資金需求，計劃15個交易日后的3個月內(nèi)，通過集中競價減持不超過公司總股本1%的股份，即不超過603.32萬股。

這也是該股東在片仔癀上市18年以來的第一次減持。

同樣的減持，同樣的跌停，不同的是，很多人說片仔癀這是在釋放流動性，漳州市九龍江集團減持的籌碼，會被二級市場消化吸收。

但對于科沃斯，很多人就不淡定了。因為片仔癀的品牌影響力遠比科沃斯大的多，片仔癀有可能在調(diào)整之后繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，而對科沃斯，很多人沒有這個信心。

怪異的財務(wù)數(shù)據(jù)

片仔癀被瘋搶脫銷、產(chǎn)品供不應(yīng)求的新聞不時被媒體報道，科沃斯的存貨卻在大幅增加。

2020年底，科沃斯存貨12.85億，但到了今年一季度末，存貨迅速上升為17.15億。

存貨上升，這對于任何制造業(yè)企業(yè)來說，都是風險增加的信號。

貨幣資金方面。科沃斯2020年底貨幣資金19.65億，今年一季度末為24.30億。按理來說，今年一季度末的利息應(yīng)該比2020年底多才對，但這里又出現(xiàn)了反常情況。

科沃斯2020年底利息收入為1056萬元，但2021年一季度僅有272.2萬元，下滑幅度巨大！

科沃斯這財務(wù)報表筆者是看不懂了，你能看得懂嗎？

“先手優(yōu)勢”能維持多久？

科沃斯的創(chuàng)始人叫錢東奇，在上世紀90年代末，錢東奇做吸塵器，但吸塵器畢竟是傳統(tǒng)生意，跟其他大型家電廠商比，很難有出頭之日。

于是錢東奇改變策略，轉(zhuǎn)而做同行很少踏入的掃地機器人領(lǐng)域。2009年，在那個移動互聯(lián)網(wǎng)還沒全面爆發(fā)的年代，科沃斯就推出了第一代掃地機器人“地寶”。

（科沃斯部分產(chǎn)品）

科沃斯的成功，很大程度上得益于先干了這行，占據(jù)了先手的優(yōu)勢。

掃地機器人是個新潮的物品，但本質(zhì)上還是小家電，科技含量遠不如大型家電，更不要說汽車。

傳統(tǒng)家電巨頭涉足掃地機器人，難度是非常低的。因此我們看到，像小米、美的、海爾等巨頭目前都殺進了掃地機器人領(lǐng)域。再加上另一家直接競爭對手石頭科技，科沃斯的先手優(yōu)勢恐怕難以維持。

小米、美的、海爾都是幾千億市值的大公司，產(chǎn)品科技含量在國內(nèi)也屬于頂尖行列，研發(fā)實力毋庸置疑。

我們不拿科沃斯的研發(fā)實力跟以上三家比，就拿它跟石頭科技來比。

石頭科技研發(fā)人員為382人，占比為55.9%，而科沃斯研發(fā)人員占比僅為14.5%。

2018-2020年，科沃斯營銷費用占收入之比分別為18.83%、23.19%、21.58%。因此科沃斯很大程度上是靠砸廣告來驅(qū)動業(yè)績增長的。

低毛利率，科技含量到底如何？

說到科技含量，科沃斯作為一家做掃地機器人的公司，雖然有一定技術(shù)含量，但從一則財務(wù)數(shù)據(jù)來看，卻實在是難以配得上“科技公司”的名號。

這就是毛利率。

大家都知道，企業(yè)的財務(wù)報表中，凈利是毛利減去各項費用之后的金額。而這個“各項費用”很大程度上就是營銷費用。

2020年，科沃斯毛利率為40%左右，這個數(shù)據(jù)看起來還不錯。

但一看凈利率，就讓人無語了。科沃斯同期凈利率只有不到6%。

2019和2020年，科沃斯在中報中的凈利率分別為5.42%和5.54%，較2017、2018年8%以上的數(shù)據(jù)有嚴重下滑。

科沃斯自我標榜為科技企業(yè)，但毛利率卻是實實在在的制造業(yè)水平。

5%左右的毛利率水平，享受著跌停之后依然高達90倍的市盈率，僅憑常識來看，科沃斯目前的股價都嚴重高估了。

要知道，目前美的集團市盈率不到19倍，海爾智家市盈率不到21倍，最有可比性的同行石頭科技市盈率60倍，無論怎么看，科沃斯目前估值都高的太厲害！