來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 劉燃

國內(nèi)在線教育賽道上，又一家頭部企業(yè)全力沖擊二級市場。

投資家網(wǎng)獲悉，火花思維正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO申請，計劃在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼為“SPRK”，承銷商包括瑞士信貸、花旗集團(tuán)、中金公司、富途和老虎證券。

由于是首份F-1招股書，火花思維尚未披露擬發(fā)行的美國存托股票（ADS）以及預(yù)計的ADS發(fā)行價格區(qū)間。倘若順利通過，火花思維將成為國內(nèi)“在線素質(zhì)教育第一股”。

對于IPO募資意圖，火花思維表示：40%的資金將用于教學(xué)方法、課件和教育內(nèi)容的改進(jìn)，并進(jìn)一步拓展課程供給；30%的資金將改善技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施；15%的資金將投入市場營銷和擴(kuò)大品牌推廣，余下資金作為其他一般公司用途的運營資金。

一

公開資料顯示，火花思維成立于2017年12月，隸屬于北京心更遠(yuǎn)科技發(fā)展有限公司，整體定位于3-10歲在線兒童思維訓(xùn)練，通過一對多的線上互動直播小班課，以及強(qiáng)交互的游戲環(huán)節(jié)來培養(yǎng)學(xué)生的思維能力、專注力等核心基礎(chǔ)能力。

目前，火花思維主要提供數(shù)學(xué)思維、語文和英語三個學(xué)科的培訓(xùn)。旗下產(chǎn)品分為兩大類：一是以數(shù)理思維和語文為主的火花直播課；二是新推出的品牌“小火花AI課”，學(xué)科覆蓋低齡段的數(shù)學(xué)、語文以及英語。

據(jù)招股書介紹，火花思維是中國K-12課后輔導(dǎo)市場的開拓者和創(chuàng)新者，為K-12學(xué)生提供基礎(chǔ)學(xué)習(xí)服務(wù)，其經(jīng)營模式主要為小班課，每班4到8名學(xué)生。

火花思維創(chuàng)始人羅劍，曾在南京理工大學(xué)攻讀計算機(jī)科學(xué)和通信工程本科學(xué)位，后又獲得了新加坡國立大學(xué)計算機(jī)科學(xué)碩士學(xué)位。

畢業(yè)后，羅劍曾在新加坡科技公司埃維諾做過研發(fā)工程師，2004年至2006年在微軟中國公司咨詢部擔(dān)任技術(shù)顧問，2006年至2008年在北京康健阿福咨詢服務(wù)有限公司擔(dān)任副總經(jīng)理。

2008年，羅劍加入了趕集網(wǎng)，擔(dān)任聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO。2015年，趕集網(wǎng)被58同城合并，羅劍選擇了離開公司。

在事業(yè)上，羅劍干得風(fēng)生水起；在生活中，羅劍也是一位好丈夫、好爸爸。2016年，羅劍去美國陪老婆生產(chǎn)，兒子出生后回國繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。

有趣的是，羅劍的創(chuàng)業(yè)項目基本都是圍繞兒童展開，都是從他陪伴兒子成長的過程中得到啟發(fā)，并伴隨兒子的生長階段不斷升級。

火花思維最初并非做教育，而是做玩具租賃的，公司最早成立于2016年7月，創(chuàng)業(yè)項目名叫玩多多租賃，當(dāng)時公司名字叫做玩樂多網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（北京）有限公司。

但羅劍很快調(diào)整了業(yè)務(wù)方向，2016年12月成立了北京火花教育有限公司，2017年開始研發(fā)課程，2018年3月推出第一個在線課程，2019年玩多樂網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（北京）有限公司更名為北京火花思維教育科技有限公司，從此深耕少兒思維教育領(lǐng)域。

二

成立至今，火花思維為學(xué)生和教師設(shè)計制作了超過44,000分鐘的動畫課程內(nèi)容，約450,000個游戲化和互動的謎題和練習(xí)，以及超過640種學(xué)習(xí)工具包。

截至2021年3月31日，火花思維的師資隊伍主要由3803名全職教師和1514名全職導(dǎo)師組成，他們來自北京、武漢、西安、成都等城市。其中99.9%的教師具有本科以上學(xué)歷，99.4%的導(dǎo)師擁有學(xué)士及以上學(xué)位。

火花思維還有大約1400名產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)專業(yè)人員，他們的專長包括算法工程、大數(shù)據(jù)分析和基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)。

火花思維的發(fā)展壯大，一方面得益于羅劍帶領(lǐng)團(tuán)隊找到了正確的方向，另一方面也離不開眾多資本大佬的加持。

天眼查顯示，大概6年間，火花思維累計完成9輪融資，融資總金額約6億美元，折合人民幣約39億元。

火花思維的投資團(tuán)隊成員，涵蓋騰訊、摯信資本、猿輔導(dǎo)、凱雷投資、KKR、GGV紀(jì)源資本、金沙江創(chuàng)投、龍湖資本、紅杉中國、IDG資本、快手、北極光創(chuàng)投、山行資本、光速中國等明星企業(yè)與資本。

值得一提的是，在火花思維最近兩輪融資中，騰訊均有參與。作為火花思維的競爭對手之一，猿輔導(dǎo)也選擇跟隨騰訊的腳步，共同投資火花思維。

對于猿輔導(dǎo)的投資行為，業(yè)內(nèi)人士表示：“猿輔導(dǎo)選擇跟投火花思維，是看到火花思維在小班互動直播引導(dǎo)式教學(xué)品牌建設(shè)運營方面的技術(shù)、品牌、口碑等沉淀優(yōu)勢，而猿輔導(dǎo)在傳統(tǒng)大班課、AI互動課方面有著先發(fā)優(yōu)勢，因此雙方具備初步合作的空間。相對于另起爐灶，選擇外部跟投顯然起效更快且有助于雙方功能互補，合作價值或遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于競爭。”

在火花思維持股方面，截至IPO前夕，創(chuàng)始人兼CEO羅劍持股13.6%；CTO單澤兵持股1.4%；董事會成員合計持股16.3%；而羅劍的關(guān)聯(lián)公司Venus Mission Limited持股為13.6%。

機(jī)構(gòu)股東方面，紅杉中國持股10.5%，是最大的機(jī)構(gòu)股東；GGV紀(jì)源資本持股8.9%；IDG資本持股8.7%；KKR持股8.5%；摯信資本持股7.5%；山行資本持股6.3%；光速中國持股5.7%。

三

伴隨招股書的披露，火花思維的核心經(jīng)營數(shù)據(jù)也明明白白地擺到了臺面上。

招股書顯示，截至2021年3月31日，火花思維共有37萬名學(xué)員，其中77%的學(xué)員來自轉(zhuǎn)介紹及自然流量，去年同期該數(shù)字為13萬名。

學(xué)員人數(shù)的增長，帶動火花思維凈收入的提升。2019年和2020年，公司凈收入分別為1.95億元、11.74億元，同比增長501.0%；2021年一季度凈收入為4.54億元，同比增長203.3%。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，就2020年營收和截至2020年12月31日的學(xué)生人數(shù)而言，火花思維已經(jīng)成為中國最大的在線小班教育公司。

在線小班課是火花思維的營收主力軍。2019年、2020年和2021年一季度，小班課程占營收的比例分別為99.2%、95.6%、92.3%。其中，數(shù)學(xué)思維課占據(jù)在線小班課收入的絕大部分。

灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，在線小班課市場擁有較大潛力。2020年約有15家在線小班K12課后輔導(dǎo)公司的總收入超過5億元。2020年中國在線小班K12課后輔導(dǎo)市場已達(dá)到119億元，預(yù)計到2025年將達(dá)到1012億元。2020年至2025年的復(fù)合年增長率為53.3%。

火花思維通過提升在線小班課的課程價格，持續(xù)挖掘這一賽道的發(fā)展空間。火花思維在線小班課程平均每節(jié)課的收入從2019年的68.2元提升至2020年的74.1元，2021年一季度達(dá)到76.6元。

盡管小班課模式具有一定優(yōu)勢，但大規(guī)模提供小班課程仍存在較高準(zhǔn)入門檻，包括小班課的滿班率、師資培訓(xùn)、內(nèi)容開發(fā)等，也是火花思維需要持續(xù)解決的難題。

在此背景下，火花思維的毛利率呈現(xiàn)較大波動，2019年毛利率為-85.2%，2020年毛利率為27.4%，2021年一季度毛利率為37.3%。

目前，火花思維仍未走出虧損困境。2019年和2020年，公司凈虧損分別為7.71億元、9.52億元，過去兩年巨虧超17億元；2021年一季度凈虧損為3.74億元，同比擴(kuò)大78.95%。

導(dǎo)致火花思維持續(xù)虧損的主要原因是銷售及市場營銷費用支出的增長。在線教育公司獲客成本高，已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的事實，火花思維也砸下了大筆的真金白銀招攬客戶。

2019年，火花思維的銷售及市場營銷費用、研發(fā)費用和一般行政管理支出費用分別是2.36億元、2.4億元和1.28億元；2020年，這三項支出分別是7.98億元、3.27億元和1.78億元。

2021年一季度，火花思維的銷售及市場營銷費用支出為3.43億元，同比增長203.5%。火花思維在招股書中表示：“主要是由于我們增加了營銷和品牌活動”以及“增加銷售和營銷人員”。

此外，截至2021年3月31日，火花思維2021年一季度的遞延收入為14.23億元，持有的現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)約30億元。截至2020年12月31日，2020年的遞延收入為12.17億元。

四

除了自身經(jīng)營層面存在的諸多問題，火花思維還面臨著來自外部的監(jiān)管壓力。

火花思維在招股書中提到，公司當(dāng)前業(yè)務(wù)運營的某些方面，可能被視為不完全符合在線K12學(xué)科教育培訓(xùn)市場的法律和法規(guī)。

近年來，K-12 AST（after-school tutoring）服務(wù)的監(jiān)管趨緊，包括頒布新的規(guī)則、指導(dǎo)和解釋，涉及許可證要求、兒童保護(hù)、學(xué)費收取、受監(jiān)管的預(yù)付學(xué)費、禁止課前教學(xué)課程、預(yù)防近視等各個方面。

今年4月7日，國務(wù)院發(fā)布修改后的《民辦教育法實施條例》，自2021年9月1日起施行。民辦教育法規(guī)定，民辦學(xué)校利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)從事在線教育活動，應(yīng)當(dāng)取得相應(yīng)的民辦學(xué)校經(jīng)營許可證。

火花思維在招股書中稱，“修訂后的《民辦教育法實施條例》沒有具體說明像我們這樣的在線輔導(dǎo)服務(wù)提供商，需要滿足哪些要求，才能獲得私立學(xué)校經(jīng)營許可證，也沒有具體說明，哪個級別的政府機(jī)構(gòu)有權(quán)接受和審查我們的私立學(xué)校經(jīng)營許可證申請?！?/p>

火花思維還在招股書中表示，教育部最近決定成立一個新的監(jiān)管部門，專門監(jiān)管K-12 AST服務(wù)。如果公司未能完全遵守關(guān)于K-12 AST服務(wù)的現(xiàn)有和未來的法律法規(guī)，可能會對公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和運營結(jié)果產(chǎn)生重大和不利影響。

不過，火花思維所在的在線數(shù)理思維賽道近年來發(fā)展迅猛。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國在線數(shù)理思維市場規(guī)模將達(dá)到82.3億元，2021年將突破100億元。

火花思維主打的小班課也備受關(guān)注。今年2月，中科院在《2020年在線教育行業(yè)小班課發(fā)展研究及前瞻報告》中預(yù)測，小班課模式未來四年將保持較高速增長，2022年小班課市場規(guī)模將超過1V1模式，2025年小班課市場規(guī)模超過AI課模式，成為僅次于大班課的主流教育模式。

思維教育賽道前景廣闊，眾多玩家扎堆入場，其中不乏互聯(lián)網(wǎng)巨頭。去年，字節(jié)跳動高調(diào)宣布，收購數(shù)理思維品牌“你拍一”，與斑馬AI課、豌豆思維、掌門少兒等組團(tuán)狙擊火花思維，搶奪市場蛋糕。

面對激烈競爭，火花思維使出了渾身解數(shù)，但火花思維所推出的類似“饑餓營銷”的“漲價”營銷策略，引發(fā)用戶強(qiáng)烈反感。

去年“十一”期間，火花思維針對旗下數(shù)理思維AI課推出了1699元的優(yōu)惠價。而活動截止日期為10月10日，結(jié)束后將漲至1999元。

實際上，在去年9月22日-9月30日期間，火花思維這款數(shù)理思維AI課僅售1399元。也就是說，“雙十一”優(yōu)惠價已經(jīng)在原來基礎(chǔ)上漲一波了。

業(yè)內(nèi)人士表示：“漲價營銷更多的只是短期策略，打的是心理預(yù)期牌，長期來看并不可持續(xù)，在線教育機(jī)構(gòu)需要將更多的精力放在課程質(zhì)量、平臺技術(shù)、口碑運營方面，而非單純的為一時業(yè)績選擇漲價等激進(jìn)的刺激手段。”

隨著國內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定，孩子們的學(xué)習(xí)狀態(tài)由線上網(wǎng)課回歸線下課堂，家長們也普遍反映線下課堂的教學(xué)效果要好于線上網(wǎng)課，況且長期上網(wǎng)課有損視力，報班時會優(yōu)先考慮線下課堂。

在國內(nèi)思維教育賽道越來越擁擠，以及線下培訓(xùn)市場越來越穩(wěn)定的情況下，火花思維如何說服家長們把孩子留在家里上網(wǎng)課，顯然不能僅靠低價和廣告。