6月份，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上提出了未來兩年終結(jié)流動(dòng)性寬松與進(jìn)入緊縮周期的計(jì)劃，引發(fā)了很多投資者對(duì)貨幣寬松政策面臨著拐點(diǎn)問題的擔(dān)憂。隨著緊縮預(yù)期的到來，以及全球疫苗接種的不斷推進(jìn)，今年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)如何走？疊加全球逐漸走出疫情陰霾與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，全球股市會(huì)走向何方？下半年又該在哪些方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)？

6月23日、24日下午，在走出了疫情影響后的廣州，好順景集團(tuán)廣州分部在越秀金融大廈為當(dāng)?shù)赝顿Y者連續(xù)舉辦了“資本市場(chǎng)2021年中期投后報(bào)告會(huì)”及“中期投資策略會(huì)”兩場(chǎng)私享沙龍，好順景集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王松為大家詳細(xì)解析了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的推進(jìn)路徑、下半年全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，以及下半年結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)與投資新思路等在當(dāng)前全球流動(dòng)性拐點(diǎn)窗口期投資者非常關(guān)心的話題。

Taper大概率致10年期美債收益率上漲

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策深度歷來深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)的走向。要想分析2021年下半年乃至未來幾年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，首先需要從美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策出發(fā)。

好順景集團(tuán)王松表示，從歷來美聯(lián)儲(chǔ)加息的政策路徑來看，美聯(lián)儲(chǔ)一般不會(huì)突然宣布加息，而是會(huì)首先削減恐慌（Taper tantrum），然后縮減購債規(guī)模，最后才決定加息，這三步走下來至少會(huì)經(jīng)歷兩年至兩年半的時(shí)間。這就意味著接下來的一年左右美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)維持在削減恐慌到縮減購債規(guī)模階段，兩個(gè)階段大概率會(huì)造成美國10年期國債收益率的上漲。因此，今年下半年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注Taper和美國十年期國債收益率的走勢(shì)。

疫苗接種率70%將是政策分水嶺

三季度承壓 四季度上行

王松認(rèn)為，目前比較樂觀的是，歐美等發(fā)達(dá)國家的疫苗接種率在快速提升。

隨著德法英美等發(fā)達(dá)國家的疫苗接種率不斷提升，CCFI（中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù) ）和美元指數(shù)都在同步不斷攀升，這說明當(dāng)疫苗接種率越來越高的時(shí)候，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)也表現(xiàn)優(yōu)異，就業(yè)率不斷好轉(zhuǎn)，企業(yè)的業(yè)績也在上升，這就是目前全球股市都在不斷上漲的原因。

不過，另一方面，隨著美國10年期國債收益率的上行，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性拐點(diǎn)到來的擔(dān)憂會(huì)加大，核心資產(chǎn)的估值水平也將會(huì)受到影響，從而導(dǎo)致核心資產(chǎn)的估值上限被壓制。因此，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國10年期國債收益率預(yù)期上行兩個(gè)因素的疊加影響下，在今年下半年的Taper時(shí)間窗口期，市場(chǎng)的波動(dòng)將會(huì)變得非常大。

好順景集團(tuán)王松強(qiáng)調(diào)，當(dāng)全球的疫苗接種率達(dá)到70%左右時(shí)，將會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的分水嶺，這很可能發(fā)生在今年第三季度，因此本輪的股市上漲行情在今年8、9月份將會(huì)承壓。但到了第四季度下旬，隨著企業(yè)業(yè)績的持續(xù)好轉(zhuǎn)，企業(yè)的估值水平會(huì)不斷下移，市場(chǎng)將會(huì)給予修復(fù)，股市大概率會(huì)重新向上。

中國貨幣政策趨于穩(wěn)定

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

目前，隨著國內(nèi)疫苗接種率不斷上升，就業(yè)率也在不斷好轉(zhuǎn)，而中國的貨幣政策依然趨于穩(wěn)定，這便造成很多業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異、成長潛力大的個(gè)股股價(jià)大幅上漲，而那些業(yè)績不佳、成長空間受限的個(gè)股則不盡如人意，市場(chǎng)行情不斷分化，今年下半年依然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

下半年結(jié)構(gòu)性投資新思路

AIOT等高科技產(chǎn)業(yè)仍是投資主線

下半年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪些方向？王松從十個(gè)方面為大家分析了下半年的結(jié)構(gòu)性投資新思路。

1、維穩(wěn)資金將陸續(xù)撤退，短期內(nèi)會(huì)造成市場(chǎng)波動(dòng)，投資者需要注意規(guī)避權(quán)重板塊。

2、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提升了對(duì)原油的市場(chǎng)需求，我們看好下半年乃至未來一年半的石油價(jià)格上漲行情，順周期股的機(jī)會(huì)也依然比較多。

3、A股的工具因素影響日趨重要，機(jī)構(gòu)化加速，以中證500指數(shù)為核心的指數(shù)波動(dòng)將減小。以前投資A股的工具僅限于融資融券、股指期貨等少數(shù)品種，而現(xiàn)在包括股票、期貨、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、場(chǎng)外期權(quán)、指數(shù)期貨、個(gè)股期貨等在內(nèi)的做多做空工具越來越多，造成指數(shù)的波動(dòng)越來越小。

4、截至目前來說，本輪A股的主升浪高潮還沒有來臨，疫情因素使得上漲周期后移，預(yù)計(jì)7月下旬左右本輪行情結(jié)束，等待四季度尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

5、上游原材料價(jià)格的下跌有助于制造業(yè)的業(yè)績提升和估值修復(fù)。隨著全球范圍內(nèi)疫苗不斷接種，很多國家會(huì)快速恢復(fù)生產(chǎn)，國際上大宗商品、金銀銅鋁等原材料的價(jià)格會(huì)因此而下跌，這將有利于汽車、家電、芯片半導(dǎo)體、機(jī)械設(shè)備等核心制造業(yè)的業(yè)績提升和估值修復(fù)。

6、A股熱點(diǎn)由原來的故事偏好型企業(yè)轉(zhuǎn)向政策紅利、業(yè)績大幅提升的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的企業(yè)。今年是國家十四五規(guī)劃綱要實(shí)施的開元之年，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了國家政策的大力支持，將是非常值得投資的一個(gè)方向。

7、選股策略側(cè)重在ROE提升策略和股權(quán)激勵(lì)策略。投資者需重點(diǎn)關(guān)注ROE指標(biāo)逐年提升的企業(yè)以及已經(jīng)完成了股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)。

8、智能汽車的主線將會(huì)一直持續(xù)下去，產(chǎn)業(yè)鏈行情將逐漸展開。目前整車企業(yè)相關(guān)個(gè)股已經(jīng)漲幅較大，接下來車載半導(dǎo)體、傳感器、無人駕駛、激光雷達(dá)等產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)也將接替輪番上漲。

9、在疫情趨緩以及建黨100周年之際，將催生傳媒板塊的一波上漲行情。

10、鴻蒙系統(tǒng)將加速萬物互聯(lián)、AIOT以及國產(chǎn)替代的進(jìn)程。鴻蒙系統(tǒng)既是一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)，也是一個(gè)計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)和手機(jī)操作系統(tǒng)，它的出現(xiàn)直接加速了國內(nèi)AIOT的進(jìn)程，也為很多國產(chǎn)手機(jī)軟件廠商和計(jì)算機(jī)服務(wù)器廠商提供了極大的發(fā)展機(jī)會(huì)。