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亨達外匯:隔夜逆回購急升,美聯儲緊縮提前?

2021-06-19 19:48:23   來源:  作者: 

摘要:近日,亨達外匯了解到,美聯儲隔夜逆回購規模持續擴張,在5月17日,逆回購規模自年初以來首次超過4000億美元,之后持續一路走高,在6月17日,更是達到了歷史新點位,單日逆回購規模高達7558億美元。

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近日,亨達外匯了解到,美聯儲隔夜逆回購規模持續擴張,517,逆回購規模自年初以來首次超過4000億美元,之后持續一路走高,617,更是達到了歷史新點位,單日逆回購規模高達7558億美元(如下圖所示)。美聯儲如此大規模使用逆回購引起市場的關注,熱議的點在于,流動大增,美聯儲的短期關鍵利率會不會為負?同時,逆回購規模增加會不會是美聯儲提前釋放將要收緊購債規模的信號?在闡述這兩個問題之前,了解回購協議是必要的。下文亨達外匯將為您解析何為“隔夜逆回購”以及隔夜逆回購規模為何上升。

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Sources: https://fred.stlouisfed.org/series/RRPONTTLD

 

 

隔夜逆回購(ON RRP

隔夜逆回購工具是美聯儲在2013年開始實施的一項工具,主要的目的在于輔助主要貨幣工具的實行。2008年金融危機之后,美聯儲進行大規模的資產購買計劃,造成市場中流動性大幅增加,引起銀行系統的儲備“水漲船高”。面對金融系統中流動性大增,依靠公開市場操作進行調節聯邦基金利率(FFR)失效了。以此,美聯儲通過另一種方式—直接提高超額準備金率(IOER)影響聯邦基金利率將其調整至FOMC設定的目標范圍內,相對于依靠公開市場調節影響FFR來說,IOER的影響更為迅速,所以IOER成了聯邦基金利率的下限。

但是在實際使用的過程中,實際利率通常會低于IOER,不及美聯儲預期。這是因為如果聯邦基金利率(FFR)低于超額準備金率(IOER),銀行會在市場中借入資金,存入美聯儲,以獲取利率差。但在此過程中,各銀行也會面臨“擴表”的風險,在借入資金的那一刻,銀行的負債端增加,也就意味著資產端也擴大(具體見下表)。資產端擴大顯示銀行的借貸總量可以進一步上升,市場流動性也就進一步增加。所以導致市場的實際利率往往會小于IOER。在IOER無法控制最低利率下限的情況下,美聯儲又創立了一項工具,隔夜逆回購(ON RRP)。

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隔夜逆回購的操作方式為美聯儲向對手方賣出證券,約定在次日買回,這個過程會導致超額儲備金減少,但并不會造成公開市場賬戶(SOMA)的資產的減少。

IOER適用的范圍主要是存款機構,而ON RRP適用的范圍更加廣,參于的主體包括銀行,政府發起機構,以及投資管理人管理的貨幣市場基金(短期)。目前,美聯儲對于單一對手方的回購規模為800億美元/天。

 

隔夜逆回購規模為什么上升?

 1. 聯儲擴表

美聯儲目前的購債計劃是每個月購買800億美元的國債以及400億美元的機構抵押債券,其資產負債表從今年年初至68日增加6175億美元,金融系統內的流動性更加寬裕,機構選擇將多余的流動性通過ON RRP存入美聯儲。

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Sourceshttps://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

 

2. 財政賬戶余額減少

財政賬戶余額減少也是造成最近一段時間以來流動性上漲的原因,在今年年初,財政賬戶余額為16693億美元,截止616日,余額僅剩6538億美元,結合因擴表釋放的流動性,僅僅是2021年上半年,市場中流動性增加了12713億美元,這導致整個金融系統流動性泛濫,不論是銀行還是金融機構都迫切將手上“閑置”的短期資金放出,而市場的資金需求量遠低于供給量,銀行和機構轉而更加依賴將短期資金放入央行賺取隔夜利率。

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Sources: https://fred.stlouisfed.org/series/WTREGEN

 

美聯儲加息步伐加快?

據亨達外匯了解,北京時間616,根據美聯儲會議內容顯示保持基礎利率與購債規模不變鮑威爾會議中表示,“通脹可能在未來幾個月繼續高居不下,然后才會有所緩和”,“如果通脹預期過高,將會采取必要的政策手段”。鮑威爾的發現表明美聯儲已向“高通脹”做出妥協,此前發言基本都圍繞“勞動力市場”的數據定調,風向已然發生了變化,這是在5月份通脹率(PPI)急升以及由于市場流動性續增的結果。

美聯儲下次會議將在7月份舉行,預計7月份會議將圍繞縮減購債規模的進程展開,加息的腳步聲越來越近了,畢竟在6月的議息會議中,美聯儲將超額準備金利率(IOER)從0.1%調整至0.15%,隔夜逆回購利率由0%調整至0.05%,這也算是另一種“加息”方式。如果美聯儲在此次疫戰中保持高通脹、高債務、高泡沫齊頭并進的情況下又能實現充分的就業水平,與此同時,又能遏制高通脹,那么弗里德曼的貨幣主義學說可能真的將退出經濟歷史的舞臺。

 

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(官網:https://hantec-au133.com/)

 

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 風險警告:保證金交易具高風險,投資者考慮投資金額時需視乎自身的能力。投資有盈有虧,您可能因此損失全部本金。保證金交易不一定適合所有投資者,交易前請確認您已完全了解相關風險。

 

 

 

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