近日，大巖資本創(chuàng)始合伙人、基金經(jīng)理蔣曉飛博士受私募排排網(wǎng)邀請(qǐng)，在線上進(jìn)行了一場(chǎng)以《近期定增市場(chǎng)的特殊變化和投資良機(jī)》為主題的直播路演。

大巖資本創(chuàng)始合伙人、基金經(jīng)理蔣曉飛博士

定增市場(chǎng)供過(guò)于求，近半項(xiàng)目底價(jià)成交

直播中，蔣曉飛博士為大家介紹了競(jìng)價(jià)定增市場(chǎng)概況，從2020.2.14日定增新規(guī)落地至今，累計(jì)募集需求超13000億，而實(shí)際募集規(guī)模僅約5908億。蔣曉飛博士預(yù)計(jì)，2021年募集需求將超萬(wàn)億，但到五月底為止，實(shí)際募集規(guī)模僅1736億，有大量的定增等待發(fā)行。換言之，現(xiàn)在是一個(gè)嚴(yán)重供大于求的市場(chǎng)，也直接導(dǎo)致了底價(jià)折扣很深，根據(jù)大巖資本的統(tǒng)計(jì)，從去年9月份至今，有近一半的定增項(xiàng)目是在底價(jià)附近成交的。

從政策角度來(lái)看，蔣曉飛博士稱，現(xiàn)如今證監(jiān)會(huì)對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的競(jìng)價(jià)類定增是非常支持的，批文速度很快，并不會(huì)受到IPO的影響，相對(duì)來(lái)說(shuō)，鎖定6個(gè)月的定增政策風(fēng)險(xiǎn)不大。

當(dāng)然，做投資都必然有風(fēng)險(xiǎn)，那么定增投資的風(fēng)險(xiǎn)在于哪里呢？蔣曉飛博士認(rèn)為，其一由于發(fā)行時(shí)點(diǎn)不合適、發(fā)行行業(yè)集中等可能導(dǎo)致破發(fā)率偏高；其二，由于定增效應(yīng)不夠強(qiáng)、市場(chǎng)風(fēng)格切換、解禁期的流動(dòng)性沖擊等原因?qū)е陆饨昂罂赡艹霈F(xiàn)負(fù)alpha。

大巖定增：組合定增+量化技術(shù)+分散風(fēng)險(xiǎn)

大巖是為數(shù)不多的做定增的私募之一，并且在定增領(lǐng)域獨(dú)創(chuàng)大巖定增模式。蔣曉飛博士表示，大巖主要是做組合定增，堅(jiān)持分散風(fēng)險(xiǎn)的原則，并且從行業(yè)、風(fēng)格、大小市值以及時(shí)點(diǎn)上做到合理分散。

蔣曉飛博士對(duì)為什么做分散詳解道，以風(fēng)格分散為例，我們把股市風(fēng)格劃分為價(jià)值、成長(zhǎng)、周期和金融。去年以醫(yī)藥、TMT、食品飲料、電力設(shè)備及新能源等成長(zhǎng)股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，到年底風(fēng)格轉(zhuǎn)換，殺出化工黑馬；而今年上半年，鋼鐵、煤炭、有色類周期股也起來(lái)了；然而，當(dāng)大市偏弱的時(shí)候，又可能會(huì)切換成以銀行、低估值板塊的價(jià)值風(fēng)格。所以，我們通過(guò)風(fēng)格分散來(lái)降低風(fēng)格切換帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

大巖資本是做量化起家的，所以在做定增時(shí)不僅僅是基本面分析，也會(huì)嵌入大量的量化分析，通過(guò)Barra風(fēng)險(xiǎn)因子和跟蹤誤差等量化指標(biāo)的分析，來(lái)調(diào)整控制定增組合的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，蔣曉飛博士表示，面對(duì)不確定的市場(chǎng)時(shí)，可以借用巴菲特的話，在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。要逆向思維，在市場(chǎng)低迷、大把深折扣、底價(jià)成交的時(shí)候，敢于出手拿票。做定增投資不僅需要大額資金，還需要專業(yè)的知識(shí)、技術(shù)與團(tuán)隊(duì)，蔣曉飛博士建議，專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做，這樣才能最大程度地提高收益，并且降低風(fēng)險(xiǎn)。