來源：騰訊新聞《潛望》作者 羅飛 發自 香港 

奈雪此次計劃的募資額約6億美元。以其發行15%股份來計，奈雪預計估值約40億美元，折合港幣約310億。

5月8日，騰訊新聞《潛望》獨家獲悉，奈雪計劃于5月13日聆訊。按照港交所上市流程，奈雪或將在6月中上旬完成上市。

關于此次IPO募資的具體額度，預計奈雪將在5月最后一周確定。此外，騰訊新聞《潛望》獲悉，奈雪此次計劃的募資額約6億美元。以其發行15%股份來計，奈雪預計估值約40億美元，折合港幣約310億。

截至發稿，騰訊新聞《潛望》暫未能聯系奈雪及其保薦人摩根大通等置評。

投資者憂奈雪估值過高

奈雪在過去5年中，共進行了5次融資。除了天圖資本最早開始連續三輪投資外，奈雪于2020年又獲得了PAG太盟投資集團等1億美金的融資。

彭博報道稱，奈雪在獲得PAG太盟投資的融資后，其估值達到20億美元。這也是奈雪在IPO前的最后一輪募資。

也就是說，相較于IPO前最后一輪融資，奈雪當前的估值翻了約一倍。

一些大型機構投資者對騰訊新聞《潛望》表示，奈雪是一家不錯的公司，但是擔心最后確定的估值太貴。之前市場傳聞，奈雪估值為350億港元。

相較于奈雪今年2月啟動上市時的市場情緒，當前機構投資者對于奈雪的估值較為謹慎。部分機構投資者對其估值約300億港元，但是也有部分熱衷于奈雪的機構投資者則依舊按照之前的估值，甚至還有給出400億港元估值的。

一些大型機構投資者對騰訊新聞《一線》表示，若是估值合理，會考慮下單。這些大型機構投資者的下單價格會直接影響奈雪最后定價區間。

過去這一周，不少機構投資者都在緊張等待奈雪上市團隊及管理層的決定，即最后敲定基石名單。騰訊新聞《潛望》獲悉，希望做奈雪基石投資者的機構不少，最終的基石名單將在下周聆訊結束后敲定。

奈雪三年虧損超1億 投資者憂其賺錢能力

在此前的非交易路演中，投資者對于奈雪的擔憂比較集中：未來賺錢的能力。管理層給出的回答也很好理解，即隨著規模起來，成本會攤薄，利潤也會起來。

奈雪當前依舊處于虧損狀態。財報顯示，奈雪于2018年、2019年以及2020年前三季度的收入分別為10.87億、25.02億元、21.15億元，而其凈虧損分別為6973萬、3968萬、2751萬元。

和其他快消行業一樣，投資者對于奈雪招股書中的同店銷售額以及同店利潤等數據較為關注。

奈雪招股書顯示，2018年及2019年滿足營業時間不少于300天的店鋪為49家。僅以2018年以及2019年全年的數據來看，奈雪的同店凈利潤分別為145.3萬元以及141.4萬元。

一位長期投資消費領域的機構投資者對騰訊新聞《潛望》表示，一般來說，同店利潤率的合理區間大概是20%左右。

前兩個完整財年的數據來看，奈雪的單店利潤還不錯。招股書顯示，奈雪的同店利潤率于2018年、2019年以及2020年前三個季度分別為24.9%、25.3%以及12.6%。其中，2020年的同店利潤率受疫情影響比較大。

但是奈雪的成本開支中人力占比很大。奈雪的招股書顯示，其人力成本居高不下，2018年員工成本為3.4億元，占總成本的31.3%，2019年員工成本則為7.5億，占比總成本的30%。這一項開支和奈雪的材料成本不差上下，后者2018年及2019年分別為3.8億元及9.1億元。

也就是說，未來隨著國內人力成本逐漸上漲，奈雪需要承擔的人力開支將會越來越高。更為重要的是，奈雪的店鋪全部集中在一二線及準二線城市，這些城市的人力成本在可預見的未來會持續高企。

盡管未來奈雪隨著規模的擴大，總成本會有些許攤薄，但是一二線城市店鋪飽和后，奈雪繼續下沉其他城市的過程中，單店效益有可能遞減。這就意味著奈雪將難以繼續維持單店利潤率超過20%。

一位主要在二級市場投資消費領域的機構投資者對騰訊新聞《潛望》表示，研究完奈雪的數據后，其所在的機構最后決定不投資。

這樣的投資者不在少數，也有一些人期待后續也將赴港上市的競品喜茶。一些看過喜茶財務數據的投資者對騰訊新聞《潛望》透露，相較于奈雪來說，喜茶的盈利能力要比奈雪好很多，成本控制做得更好，更適合長期持有的投資者。

 原標題：潛望｜獨家：奈雪計劃5月13日港交所聆訊 預計估值超300億港元