步步穩健，再鑄輝煌。有著“中國酒王”之稱的五糧液又交出了一份讓人滿意的答卷。

4月28日，五糧液發布2020年年報及2021年一季報。2020年，其營收為573.21億，同比增長14.37%，凈利潤199.55億，同比增長14.67%；2021年一季度，營收243.25億，同比增長20.19%，凈利潤93.24億，同比增長21.02%。

拉長周期看，2016年以來，五糧液已連續5年保持了營收雙位數增長，也是唯一一家連續21個季度營收實現雙位數增長的上市白酒公司。

基業長青的背后，深厚的歷史傳承及積極的改革創新構成了酒王的增長密碼。前者賦予了五糧液強大的品牌內涵，讓其成為消費者公認的三大高端白酒之一；后者則保障了五糧液在品牌、產品、渠道、管理等多個方面得以持續升級。

此外，在回饋股東方面，五糧液也不遺余力。報告顯示， 2020年擬現金分紅100.15億，創上市以來新高，獻禮黨的百年華誕。近五年來，始終保持著50%左右的超高分紅比例；1998年上市以來，累積分紅更是已高達396億。

面向未來，一方面，隨著高端白酒結構性繁榮的繼續演繹及自身革新的持續推進，五糧液仍將享受到量、價及效率提升所帶來的增長紅利；另一方面，在白酒國際化和年輕化方面積極展開探索的五糧液，也有望率先挖掘到增量市場。

毫無疑問，“中國酒王”仍將持續譜寫輝煌。

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年報、一季報持續雙位數穩健增長

綜上來看，五糧液又交出了一份讓人滿意的答卷。持續保持了雙位數的穩健增長。

拆分來看，產品端，主產品和系列酒齊頭并進。五糧液產品主要包括501五糧液、經典五糧液、第八代五糧液、五糧液1618、低度五糧液等，全年營收440.61億，同比增長13.92%；系列酒主要包括五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等四大品牌，全年營收亦達83.73億，同比增長9.81%。

量價端，主產品延續量價增長。2020年，五糧液產品銷量達2.81萬噸，同比增長5.3%。

渠道端，加速革新。主流經銷渠道保持穩健，全年營收453.8億，以團購、電商為代表的直銷渠道發展迅猛，全年營收70.54億，同比大幅增長140.15%。

這份穩健的增長，可以說是五糧液近年來優秀表現的又一次延續。

如果以年為單位，2016-2020年，五糧液已經連續5年保持了營收雙位數增長，期間年復合增速高達23.62%，位居上市白酒公司前列；如果以季度為單位，五糧液更是唯一一家連續21個季度保持營收雙位數增長的上市白酒公司。

此外，今年五糧液制定的發展目標仍然是營收保持雙位數增長，在一季度“開門紅”打底的背景下，這項紀錄大概率仍將繼續延續。

相比短期的爆發，這種長期的穩健無疑更加難能可貴。

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酒王的增長密碼：

左手緊握傳承，右手積極革新

什么造就了五糧液的基業長青？究其原因，深厚的歷史傳承和積極的改革創新缺一不可。

“重碧拈春酒，輕紅擘荔枝。”探究五糧液的歷史，最早可追溯至3000年前的盛唐時期。其始建于明初并延用至今的古窖池群也已經有650余年的歷史。

到了近代和現代，在1915年的巴拿馬萬國博覽會上，五糧液遠渡重洋嶄露頭角，在1963年的中國第二屆名酒評選會上，五糧液又以第一名的成績當選為我國老八大名酒之首。并多次成為國宴用酒。

這份深厚的歷史傳承，賦予了五糧液強大的品牌內涵，成為消費者公認的三大高端白酒之一。

縱觀近30年的發展，高端化一直是我國白酒行業競爭的第一要素。尤其是近5年來，在消費持續升級的大背景下，“少喝酒、喝好酒”的訴求愈發強烈，品牌力和產品力較強的高端、次高端白酒持續演繹結構性繁榮。這正是五糧液的“主場”。

改革創新改革創新層面，2017年起，五糧液開始推動“二次創業”，圍繞品牌、產品、渠道等多個方面持續進行現代化升級。

品牌方面，通過與博鰲論壇等國際化大舞臺合作，持續提升品牌勢能；產品方面，通過建設100萬畝專用糧基地，持續提升一級酒、特級酒產量；渠道方面，理順價格體系的同時，持續向扁平化轉型。

擁抱數字化方面，五糧液也始終走在行業前端。目前，通過數字化轉型，在上游，已能實現原糧100%可溯源；在下游，則逐漸實現了營銷全過程數據可視化。

這兩方面，在數據上也能得到清晰的驗證。近5年來，無論是銷售費用率還是管理費用率，五糧液都呈逐年下降之勢，前者已經從2016年的19.13%下降到了2020年的9.73%，后者則從8.73%下降到了4.55%。

銷售費用率的下降，說明五糧液越來越好賣，直接反應了其品牌力、產品力的持續提升；管理費用率的下降，則說明五糧液經營效率越來越高，直接反應了其改革創新的成果。

在毛利率基本保持穩定的背景下，兩項主要費用率的持續下降，最終推動五糧液盈利能力持續提升。2016-2020年，其凈利率已從28.75%大幅提升至36.48%。

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百億分紅迎黨百年華誕，

五糧液未來可期

五糧液公布的2020年利潤分配方案顯示，擬每10股派25.8元（含稅），現金分紅總額達100.15億，創上市以來最高分紅金額，分紅比例達50.19%。這是五糧液在回饋股東之際，為黨的百年華誕獻禮。

事實上，高分紅一直都是五糧液的優良傳統，2015年來，其始終保持著50%左右的超高分紅比例。如果將時間拉長至1998年，上市以來，五糧液已累積實施現金分紅396億，是其上市以來募資總額的10倍。

而集持續穩健的業績、超強的盈利能力及超高的分紅水平等諸多優秀品質于一身的五糧液，也贏得了資本市場的一致好評。

2016年至今，五年多的時間里，其股價漲幅已達11.2倍。以發行價算，上市至今，其股價漲幅更是高達338倍。目前，其總市值也已突破10000億大關，是市場公認的超級大白馬、價值龍頭。

面向過去，五糧液無疑值得信賴，面向未來，五糧液則更加可期。

中期來看，五糧液、茅臺領銜的高端、次高端白酒結構性繁榮仍在持續演繹，五糧液自身的革新也仍在持續推進，這意味著，在當前的存量市場里，五糧液仍將持續受益于份額提升、價格增長及效率提升所帶來的增長紅利。

長期來看，在白酒國際化、年輕化方面，五糧液也在積極開拓增量市場。目前，其已經在歐洲、美洲、亞太三地設立了海外營銷中心，并在德國、意大利建造了高端品鑒中心，逐漸搭建起全球銷售網絡。在產品端，也推出了低度五糧液，以迎合國際化、年輕化的潮流。

毫無疑問，在可預見的未來，這“瓶”和美五糧，仍然充滿確定性，這“瓶”大國濃香，也將持續譜寫中國酒業的輝煌。