3月26日發布2020年業績，4月13日獲大摩（摩根士丹利）研報首予增持，目標價11.7港元，朝云集團底氣何在？

2020年財務表現優異 關鍵指標雙位數增長

朝云集團（6601：HK）定位為一站式多品類家居護理、寵物護理和個人護理平臺，于3月10日上市，正式進入資本市場，并于3月26日向外界交出了一份超出預期成績單，公司2020年多項關鍵指標呈現雙位數增長，實現營業收入17.02億元，同比增長23%；凈利潤約2.33億元，同比增長26.3%；扣非凈利潤2.19億元，同比增長38.17%，這也是新管理團隊到崗一年多的第一份全年業績報告。

數據來源：wind

而從毛利率來看，公司的毛利率水平一直處于一個上升趨勢，這說明公司的盈利質量一直在提升，而不是通過價格戰獲得的低效的增長。如果考慮到2020年新冠疫情對全國消費品市場帶來的沖擊，取得這樣的成績實屬不易。

數據來源：wind

值得一提的是，公司上市僅十余日董事會就建議就2020年度盈利情況，按25%的派息率分紅派息，可謂相當大方。能夠取得如此優異的業績，又在上市不到一個月分紅，朝云集團究竟是什么“來頭”呢？

創二代CEO，大刀闊斧重整業務

朝云集團優異的業績表現，與其80后CEO陳丹霞有著非常密切的關系。

陳丹霞于2004年澳洲悉尼大學就讀期間開始創業，2008年空降到高姿擔任總經理，并于2014年擔任高姿董事長。面對彼時兩年內換了三任總經理、完全無法借力集團公司渠道的重重困境，陳丹霞剛上任便進行了大刀闊斧的改革，從團隊建設、渠道拓展、組織架構重建、系列新品開發這四個方面入手。很快，高姿在兩年之內就實現了逆勢增長，連續多年保持50%以上的增速，成為首個國內日化巨頭收購化妝品企業并轉型成功的案例。2018年，陳丹霞將原超威事業部的多家公司業務重組成立朝云集團，并于2019年成為朝云集團董事長兼CEO，組建了全新的管理團隊和電商業務團隊，重整了線下業務團隊，進一步快速實施多品牌和多品類的戰略布局。

業績公告顯示，陳丹霞及其管理團隊擁有跨平臺、跨渠道、多領域的豐富的行業經驗，橫跨化妝品、日化、母嬰產品、寵物及電商等多個領域。團隊成員在行業內的經驗平均超過15年，在朝云集團旗下公司工作平均超過10年。

80后CEO掌舵，朝云集團是如何走上快速成長之路？可復制性如何？未來又能夠持續嗎？

如何打好多副牌？

這需要從朝云集團的多品類多品牌戰略說起。

朝云集團主要涉及七個核心品牌，即威王、超威、貝貝健、西蘭、潤之素、倔強的尾巴及德是，這些品牌所歸屬的品類覆蓋家居護理、個人護理及寵物護理產品。

核心品牌及相關產品

來源：公司公告

而從時間線來看，朝云集團自1995年推出空氣護理品牌“西蘭”以來，直到2020年，期間不斷地在推出新品。能夠持續推出新品，必然需要一個較為高效的研發團隊來應對市場快速變化需求，然而有研發實力還不夠，重點還是需要看市場是否買單。

根據朝云集團的招股書顯示，按零售額計，朝云集團連續5年在中國殺蟲驅蚊市場的份額排名榜首，在家居清潔、空氣護理、花露水市場排行分別排行第二、第二、第三，寵物品牌 “倔強的尾巴”更是在上市4個月即獲得天貓寵物香水除味類目排名第一。由于公司強大的多品牌多品類布局和經營能力，被業內譽為“中國版寶潔”。

對于消費行業的企業來說，大單品策略是會被經常采取的一個經營策略，也就是企業集中資源發展一款單品，使其成為所屬細分行業排名靠前的“選手”。而如果長時間停留在“大單品”階段，從長期看，一旦遇到消費者偏好、市場競爭環境、法律法規等市場因素的改變，將對經營情況產生極大影響。

因此成功施行了大單品策略的企業，都會想方設法培育新品、擴大產品類目，再期望依賴已成“氣候”的大單品拉動名氣及銷量。這從經營邏輯上來講自然是合理的，但問題在于大多數企業往往僅停留在“大單品”階段，受限于經營水平、研發實力、供應鏈能力、資金規模等原因而難以升級至多元及合理的產品結構。

因此，能夠成功打造大單品確實能夠說明企業具備優秀產品力、品牌力及渠道力，但是能否繼續擴大規模，需要看的是這些能力是否具備可復制性及可持續性。

朝云集團坐擁七大知名品牌，旗下多款產品在所屬細分品類中排名靠前，正好分別說明其研發團隊領先的應用研究能力及孵化能力，以及管理團隊能快速將新品快速商業化的能力。值得注意的是，雖然這七大核心品牌的知名度及市占率均較高，但和上文所描述的依靠大單品“扶持”新單品的經營方式是有區別的——該七大品牌更多的是呈現一個相對獨立的狀態 。

在這樣的情勢下，多個品牌還能獨立發展至行業領先的地位，恰恰證明了朝云集團具備成熟的品牌孵化體系。簡單來說，就是朝云集團具備快速孵化及打造新品牌的能力，即其打造的多品類多品牌的成功路徑具備可復制性。

可持續性如何？

我們常說“歷史業績不代表未來表現”，雖然朝云集團過去取得了不錯的成績，但是它未來還會表現如此優異嗎？這個，我們可以從兩個方面分析：

首先，從渠道方面來看，朝云集團線下渠道不斷開拓及下沉，持續穩健增長，線上渠道飛速裂變。截至2020年12月31日，該公司線下渠道覆蓋約62萬個分銷商網點以及約1.1萬個零售網點，2020年的線下渠道收入相同比增長14.4%。

線上渠道方面發展更為快速。自2018年起，該公司積極開發線上渠道，從2018年一個天貓店裂變到2020年14個店，從原來2018年第一個渠道天貓，裂變到20多個線上渠道，包括天貓、京東、拼多多及唯品會。截至2020年12月31日，線上渠道覆蓋26家自營線上商店，線上渠道收入同比增長92.8%，其中，自營線上商店的收入大幅增長121.5%。

其次，朝云集團的品類結構目前已呈現升級趨勢，內部增長結構也更為合理、健康。

據業績報告披露，可以觀察到兩點，一是產品種類更為多元化，二是產品分布比例更為平衡。具體來看，曾經收入貢獻最大的殺蟲驅蚊業務一直起著“壓倉石”的作用，除自身穩步增長外，它也成為了支持公司快速發展個人護理品類、寵物護理品類的有力保障，高毛利產品個人護理品類2020年同比增長51.7%，寵物品類2020年同比增長超10倍，并且市場容量巨大。

圖片來源：艾媒咨詢

而根據《2019年中國寵物行業白皮書》顯示，2019年中國寵物行業總規模已達2000億元人民幣，預計2021年我國的寵物經濟市場總規模將會接近4000億，2023年將接近6000億人民幣——較2019年增長近200%。可見寵物市場是現在少數依然保持高速增長的黃金賽道，如果朝云集團能把握住寵物產業高速發展帶來的機遇，公司前景依然一片光明。

做別人做不到的事，做自己能夠重復做好的事

私募大佬邱國鷺曾說過：“好公司的兩個標準：一是它做的事情別人做不了；二是它做的事情自己可以重復做。前者是門檻，決定利潤率的高低和趨勢; 后者是成長的可復制性，決定銷售增速。如果二者不可兼得，寧要有門檻的低增長(可持續)，也不要沒門檻的高增長(不可持續)。 ”

朝云集團CEO陳丹霞，接手別人屢戰屢敗高姿時能迅速站穩腳跟、實現逆勢增長，甚至連續多年保持50%以上的增速——這說明“她做的事兒，別人做不了”。而更為難得的是，這樣的事兒她還可以重復做，在高姿時她打造了首個國內日化巨頭收購化妝品企業并轉型成功的案例；接管朝云集團后，又帶領新管理團隊分別在驅蚊品類、家居護理品類、個人護理品類、寵物護理品類等各細分賽道，打造多個行業領先品牌和品類，高速且可持續的增長或將成為朝云集團未來的高爆發增長點。

正因為如此優秀的表現，朝云集團于4月13日獲摩根士丹利“增持”評級，并將目標價上調到11.7港元，較當日收盤價（8.3港元）高出40%。而前不久摩根士丹利更是斥資約2,876.12萬港元增持公司356萬股，更是用實際行動表達對公司長遠投資價值的肯定。朝云集團如果能保持現有發展的勢頭，守好現有優勢基本面，并不斷深耕家居護理市場，開拓寵物市場及個人護理市場，達到大摩給予的目標價指日可待。