4月8日晚間，佳電股份（000922.SZ）公布2020年年報，公司全年實現營業總收入23.69億元，同比增長12.63%；實現歸母凈利潤4.08億元，同比增長18.29%。公司擬每10股派發現金紅利1.6元（含稅）,現金分紅合計9587.39萬元，積極回報全體股東。2020年，全球經濟面臨疫情沖擊，佳電股份及時調整生產經營等各項安排，實現收入及歸母利潤逆勢增長，向市場展示了世界一流特種電機制造和服務企業的經營實力。

防爆電機收入穩定增長，將受益于順周期復蘇

防爆電機是公司的傳統優勢業務，2020年實現業務收入10.89億元，同比增長2.37%，近年來保持穩定增長。資料顯示，公司是我國特種電機的創始廠和主導廠，曾研制生產我國第一臺防爆電機、第一臺起重冶金電機、第一臺屏蔽電機、第一臺局部扇風機、第一臺增安型無刷勵磁同步電動機和第一臺正壓外殼型防爆電機。從行業來看，防爆電機產品的競爭格局較好，佳電股份與臥龍電驅旗下的南陽防爆兩家公司占據了市場80%以上的份額，屬于雙寡頭競爭市場。公司層面，防爆電機業務也是業務基本盤之一，是公司的技術實力和品牌影響力的象征。2020年，公司在石油石化、煤炭化工、鋼鐵、電力行業、大型電力百萬機組中成功中標多個重大項目。

防爆電機在下游廣泛應用于石油、石化、煤炭、煤化工、冶金、礦山、交通、水利、電力、航天、糧食等高科技領域。眾所周知，2020年下半年以來，基于通脹預期及順周期的經濟復蘇，大宗商品市場經歷了一輪較大幅度的價格上漲。行業景氣周期下，煤炭、礦山、冶金等行業的擴產意愿較強，有望使下游的資本支出提速，進而帶動公司防爆電機產品的需求增長。國家統計局數據顯示，2021年1-2月，按采礦業、煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業口徑統計的我國固定資產投資完成額累計同比增長分別為15.8%、27.5%和4.4%，增速較為可觀。全年來看，防爆電機行業將持續受益于全球范圍的順周期經濟復蘇。

普通電機貢獻增長，碳中和背景下迎來新機遇

公司的普通電機業務于2020年實現收入11.42億元，同比增長25.92%。該部分業務收入規模從2018年的7.95億增長至今，近三年的復合增速高達19.8%，為公司貢獻了主要的收入增長。產品端，公司擁有很強的自主研發能力，在傳統防爆電機產品優勢的基礎上不斷豐富產品品類，永磁電機、核用電機、主氦風機、風電裝備用電機等產品推向市場后進一步強化了公司在電機行業的競爭力；生產端，采用先進的自動化生產線和現代化智能車間，依托高效的供應鏈管理及精細化的生產管理，2020年公司產量比上年同期上漲了18.61%，且成本控制較好；銷售端，公司以各辦事處直銷為主，代理商分銷為輔，推進全國銷售網絡建設，快速響應客戶需求，同時公司還計劃在未來拓展國際市場。

資料顯示，2020年度，公司經濟效益指標在全國中小型電機行業協會內排名第二，行業地位突出。目前，我國已經宣布，力爭于2030年前二氧化碳排放達到峰值、2060年前實現碳中和。碳中和背景下，全社會有望加強核電、風電等清潔能源的資本投入，公司的永磁電機、變頻一體機、風電裝備用電機等新產品也將迎來新的行業機遇。

現金流量充足，分紅回饋股東

收入穩定增長的同時，公司的盈利能力也不斷增強。2018至2020三年內，公司的ROE（加權平均）分別為16.46%、17.19%和17.28%，保持較高的盈利水平，且持續增長。較強的盈利能力為公司帶來了充足的現金流量，2020年全年實現經營活動現金凈流量4.87億元，同比增長82.62%。充足的現金流量進一步加速了公司的現金積累。數據顯示，公司于2020年報告期末的現金及現金等價物余額為10.24億元，可稱得上名副其實的現金奶牛。

鑒于公司的現金流相對充足，近年來也保持了比較穩定的分紅政策，積極回饋全體股東。2019年，公司現金分紅金額為3989.31萬元，股利支付率為11.57%；2020年，公司擬現金分紅金額為9587.39萬元，股利支付率進一步提升為23.51%。

總結來說，佳電股份的基本面相對比較扎實。傳統的防爆電機業務保持穩定增長，通過研發投入不斷拓展產品體系，同時深耕生產和銷售，幫助公司實現高速的收入增長。盈利方面，公司的ROE逐年提高，現金流積累能力較強。債務方面，公司目前資產負債率為46.23%，債務結構上主要是應付賬款等經營性負債，短期借款、長期借款等帶息債務的規模非常小，基本不存在財務費用的支出。因此佳電股份的業績確定性是比較高的，再加上公司目前較低的估值水平及大額現金分紅，未來的投資價值值得市場更多的期待。