最近，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上升，牽動(dòng)了全球股市的神經(jīng)。美債走高，是否意味著美股、A股、港股，到了該離場(chǎng)的時(shí)刻？我們?cè)撊绾卫硇詠?lái)看待近期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與市場(chǎng)波動(dòng)？美股、A股、港股的前景如何？

拓樸華人家族傳承基金近日發(fā)布了專(zhuān)門(mén)預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)走向的——“拓樸傳承指數(shù)”，對(duì)以上問(wèn)題做出了預(yù)測(cè)。

拓樸華人家族傳承基金是一家專(zhuān)注于華人家族的傳承與管理的家族管理基金，客戶(hù)都為現(xiàn)金資產(chǎn)達(dá)到了1000萬(wàn)美金的家族。而歷年來(lái)，該基金一直向其家族客戶(hù)發(fā)布“拓樸傳承指數(shù)”。

這背后，還有一些不為人知的故事。

幾年前，該基金在歐洲秘密收購(gòu)了一支小團(tuán)隊(duì)，并在此基礎(chǔ)上，研發(fā)了一套量化交易分析系統(tǒng)。該系統(tǒng)每天24小時(shí)，監(jiān)控全球資金流的走向，以試圖對(duì)全球經(jīng)濟(jì)包括股市做出預(yù)測(cè)。

據(jù)拓樸華人家族傳承基金創(chuàng)始人王海透露：該系統(tǒng)的最內(nèi)層是沙盒。而在沙盒之上，則打進(jìn)了一些非常重要的數(shù)據(jù)，構(gòu)成分析層，這些數(shù)據(jù)包括以下維度：

1，全球主要市場(chǎng)的公開(kāi)高頻交易數(shù)據(jù)（包括美國(guó)、中國(guó)、中國(guó)香港、印度、巴西和歐洲等市場(chǎng)）；2，貨幣維度：五個(gè)最重大貨幣的比重（包括美金、歐元、人民幣、日元和澳元）；3，大宗商品交易的維度；4，石油的維度；5，全球金融市場(chǎng)的現(xiàn)金流維度，等等。

而沙盒的最外層，則是輿情工具。該基金還專(zhuān)門(mén)設(shè)立了一批關(guān)鍵字，通過(guò)關(guān)鍵詞，把大量信息化的入口接進(jìn)系統(tǒng)，以跟中間的分析層做匹配。最后，通過(guò)沙盒去計(jì)算。

值得一提的是：2020年，全球爆發(fā)了特大“黑天鵝”事件新型冠狀病毒COVID-19，但是在拓樸傳承模型的幫助下，拓樸華人家族傳承基金管理的資產(chǎn)，總體收益率超過(guò)了UBS等老牌財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的6％的收益。

以下，就是拓樸華人家族傳承基金剛剛發(fā)布的“拓樸傳承指數(shù)”，旨在對(duì)二季度的全球經(jīng)濟(jì)包括股市情況做出預(yù)測(cè)：

一，今年二季度的全球經(jīng)濟(jì)

以下是拓樸傳承指數(shù)對(duì)今年二季度的全球經(jīng)濟(jì)綜述：

如果美國(guó)的經(jīng)濟(jì)曲線能夠突破（疫情能控制住），那么，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將直線上升，并且會(huì)一直上升到今年夏季（今年的9月）。這里，還不包括拜登政府的新基建政策，而是指：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于SLR的不展期，有著新的深意：

首先，在今年3月的銀行壓力測(cè)試中，美國(guó)各大銀行的資產(chǎn)負(fù)債表都回歸常態(tài)。我們都知道，銀行依然是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的原動(dòng)力，銀行在資產(chǎn)出現(xiàn)任何異常波動(dòng)時(shí)擁有的能力，能夠幫經(jīng)濟(jì)體快速平穩(wěn)。而目前看，美國(guó)的銀行體系回歸了。當(dāng)然，投資銀行在最近的Bill Hwang事件中的表現(xiàn)除外。

其次，既然美聯(lián)儲(chǔ)不需要再花更多精力在銀行體系上，那么，貨幣政策就是最后一個(gè)需要解決的問(wèn)題。

而我們?nèi)ツ?1月曾預(yù)測(cè)的“美元回歸”現(xiàn)象，現(xiàn)在正在發(fā)生，并將繼續(xù)刺激和買(mǎi)入美元資產(chǎn)。在這樣一個(gè)背景下，全球幾大市場(chǎng)包括美國(guó)、歐洲和新興市場(chǎng)，在最近表現(xiàn)不佳的情況下，出現(xiàn)了一個(gè)極具吸引力的切入點(diǎn)，那就是：強(qiáng)勢(shì)介入。也就是說(shuō)：資金可以買(mǎi)入了。

至于美國(guó)國(guó)債的熊市，將隨著拜登政府的基建刺激政策繼續(xù)，但是美債收益率的上漲對(duì)股市收益的影響已經(jīng)越來(lái)越小，市場(chǎng)已經(jīng)自動(dòng)將美債收益率的上承線（上部承受線的簡(jiǎn)稱(chēng)）上調(diào)至1.91%，所以股市收益率不會(huì)出現(xiàn)大幅的波動(dòng)。

同時(shí)，隨著就業(yè)率和PMI的上升，美國(guó)國(guó)債的收益率最終會(huì)占領(lǐng)2.0%的高地。

這并不值得可怕。因?yàn)閺母蟮母窬挚矗绹?guó)國(guó)債的收益率上升是好事。

只有上升了，才能夠從正面證明，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。我們甚至在用國(guó)債收益率，計(jì)算順周期的資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)。

二，今年二季度各市場(chǎng)的具體表現(xiàn)

以下是拓樸傳承指數(shù)對(duì)于今年二季度，包括美國(guó)、歐洲、中國(guó)等新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)情況（包括股市）的預(yù)測(cè)：

1，美國(guó)：

關(guān)于標(biāo)普指數(shù)：將上升到4070-4120的區(qū)間，穩(wěn)定區(qū)域在3850-3900區(qū)間。請(qǐng)重點(diǎn)關(guān)注旅游、支付、航空、酒店、大型主題公園、飲料、戶(hù)外體育等一系列適合夏季的后疫情主題。

關(guān)于納斯達(dá)克科技指數(shù)：納指的風(fēng)險(xiǎn)在于反壟斷調(diào)查，而不在于科技股會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而下跌。拜登近期的講話(huà)表明，美國(guó)第二波的財(cái)政政策，要投入到科技上，以便拉開(kāi)和中國(guó)的科技差距。這對(duì)于納指是利好，將會(huì)消減美國(guó)大型科技公司被監(jiān)控和拆分的利空。

同時(shí)，我們堅(jiān)定地認(rèn)為，就算周期股會(huì)繼續(xù)上漲，也不至于影響高科技股的成長(zhǎng)。從利潤(rùn)的角度看，科技股的利潤(rùn)穩(wěn)定，是市場(chǎng)不可忽視的重要因素。

我們對(duì)于納指做出最新的調(diào)整：只要納指能夠突破13279，就可以繼續(xù)上升到13650，再到13899。而短期內(nèi)的反彈，將演變成為進(jìn)攻性的上漲。

從資產(chǎn)回報(bào)率的角度看：美國(guó)資產(chǎn)配置將在今年的第二季度排名第一。

2，歐洲：

關(guān)于歐洲斯托克指數(shù)：將停留在3836的中位數(shù)阻力位。這是2018-2020年疫情以前的區(qū)間點(diǎn)。也可能發(fā)生更多的盤(pán)整。但是我們預(yù)計(jì)：

如果其再往下跌破3740的點(diǎn)位，那么，就會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的買(mǎi)盤(pán)，并在未來(lái)幾個(gè)月里，看到超大規(guī)模的反彈，斯托克指數(shù)反彈至4090，甚至到4165點(diǎn)。

從更大的角度看，我們預(yù)計(jì)：歐洲在疫苗得力之后，會(huì)延展至2016年以來(lái)的最高位。

關(guān)于歐盟的消費(fèi)指數(shù)：歐洲準(zhǔn)備推出國(guó)際疫苗碼，但歐盟內(nèi)部，已經(jīng)有兩個(gè)國(guó)家使用了中國(guó)疫苗，另外幾個(gè)國(guó)家，使用了俄羅斯疫苗。對(duì)于強(qiáng)調(diào)英國(guó)和美國(guó)疫苗的歐盟該如何統(tǒng)一，將會(huì)影響到歐盟的消費(fèi)指數(shù)。

關(guān)于《中歐協(xié)議》：我們不認(rèn)為會(huì)有實(shí)質(zhì)性的停滯。中歐外交特別是中德外交的一個(gè)特點(diǎn)是：口水仗，是臺(tái)前的演戲，而握手合作，是臺(tái)后的實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

從資產(chǎn)安全系數(shù)的角度看：歐洲在今年二季度，將依然排序第一，資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性最佳。

從資產(chǎn)回報(bào)率的角度看：歐洲在二季度，消費(fèi)的增長(zhǎng)將推動(dòng)歐洲的經(jīng)濟(jì)追趕速度。否則，歐洲的回報(bào)率只會(huì)和新興市場(chǎng)一致。

3，新興市場(chǎng)之中國(guó)：

中國(guó)正同時(shí)與美國(guó)和歐洲展開(kāi)外交爭(zhēng)鋒，但是我們認(rèn)為，中國(guó)GDP的制定策略，已經(jīng)反映了這些因素的提前定價(jià)計(jì)入。

流動(dòng)性在度過(guò)相對(duì)緊縮之后，即將迎來(lái)復(fù)蘇的第二季度。同時(shí)，二季度也是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)增長(zhǎng)季。

外部利好在于：拜登不尋求和中國(guó)對(duì)抗。這對(duì)二季度中國(guó)的資源分配，會(huì)有相對(duì)充裕的時(shí)間來(lái)做調(diào)整。而A股，也將迎來(lái)一次小幅的上揚(yáng)。

從全球資產(chǎn)配置的角度：我們對(duì)中國(guó)保持中性偏好評(píng)級(jí)。

4，新興市場(chǎng)之中國(guó)港股：

我們繼續(xù)對(duì)中國(guó)港股市場(chǎng)保持低評(píng)級(jí)態(tài)度，國(guó)際關(guān)系的波動(dòng)，香港受到的沖擊會(huì)最大。

在常態(tài)對(duì)抗的背景下，港股的波動(dòng)性會(huì)提高。進(jìn)入二季度，隨著人民幣的外溢，中國(guó)港股市場(chǎng)會(huì)有指數(shù)回補(bǔ)的利好，但這也是對(duì)中國(guó)港股市場(chǎng)調(diào)整倉(cāng)位的好窗口期。

我們強(qiáng)調(diào)，除了靶向性板塊，比如ESG項(xiàng)下的板塊以外，包括中概股回歸香港的新經(jīng)濟(jì)公司，都不建議持有太大的倉(cāng)位。

5，其它新興市場(chǎng)：

新興市場(chǎng)已經(jīng)逐步開(kāi)始采取中國(guó)的緊縮貨幣政策，以防止主流經(jīng)濟(jì)體超大規(guī)模的放水倒流，所帶來(lái)的利潤(rùn)席卷。

我們?cè)谙抡{(diào)中國(guó)資產(chǎn)配置的同時(shí)，也下調(diào)新興市場(chǎng)的資產(chǎn)配置比重。

中國(guó)在新興市場(chǎng)還將繼續(xù)領(lǐng)先，但總體而言，資產(chǎn)回報(bào)率將回落至6%-8%區(qū)間，和美國(guó)的雙位數(shù)回報(bào)，有一定的差距。而新興市場(chǎng)的平均回報(bào)總值，在5.7%左右（印度除外）。

三，大宗商品和石油：

中國(guó)的需求提振，在二季度具備重新走高的條件。美國(guó)、歐洲、日本和新興市場(chǎng)，則是全球需求的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

大宗商品的短期信號(hào)是積極的，特別是大宗商品內(nèi)部的能源板塊，石油成為全球資產(chǎn)中的小黑天鵝，不管是運(yùn)河的通道，還是也門(mén)的導(dǎo)彈，似乎都在導(dǎo)演著二季度高油價(jià)和低占有率之間的博弈。

而我們相信：高油價(jià)最終會(huì)占得高位。短期內(nèi)，70美元的油價(jià)可期，而二季度，布倫特石油的上限數(shù)，極可能會(huì)來(lái)到74美元或更高。

中國(guó)PMI上升到51.9，從某種角度看，是利好白銀。但實(shí)際上，ESG的生產(chǎn)并沒(méi)有跟上政策。

我們觀察到，對(duì)PMI值目前貢獻(xiàn)最大的成分，是傳統(tǒng)工業(yè)，而非新能源改造。

ESG對(duì)于白銀的需求，被延遲到了今年的三季度以后，這會(huì)影響各經(jīng)濟(jì)體在2030年的整體計(jì)劃。其中，中國(guó)的需求放緩，歐洲的工業(yè)生產(chǎn)停滯是不可控因素。

我們?cè)僖淮螌?duì)白銀下調(diào)年度預(yù)期至29美元及以下，并將“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)下調(diào)至“謹(jǐn)慎持有”。