對投資人和吃瓜群眾來說，“為什么要加強自研”這個問題或許需要回答；但對游戲業內人士來說，這個問題根本不需要回答。

用戶越來越成熟，對產品越來越挑剔，單純依靠流量打天下的時代一去不復返。2020年《原神》的爆發，更是體現了3A級大作在手機平臺上的降維打擊，也預示著網游大作正在從PC向手機平臺過渡。

所有游戲巨頭和新銳都知道，今后將是內容為王的時代，不但要做自研，而且要做優質、有強大IP生命力的自研。

這正是我關注中手游的重要原因。近年來，中手游不斷加大研發投入，并結合投資并購等形式，增強自身研發硬實力；與此同時，基于IP游戲生態，對頂級IP進行出色的開發、運營，強化自身IP游戲軟實力。

目前來看，中手游IP游戲生態戰略取得了極大成效，多款自研游戲的活躍用戶數和流水表現相當出色。典型如《新射雕群俠傳之鐵血丹心》，上線即有“爆款相”。

這帶動中手游自研收入持續高增長，2018至2020年收入復合增長率達102.6%。

本質上，這是時代給予中手游最好的饋贈。當然，在一個愈發成熟的市場上，一家優秀的游戲公司除了必須有強大的研發實力外，也要把握住市場機會，以放大其產品價值。

中手游深諳此道。與字節跳動及騰訊的合作，將使其進一步獲得巨大的流量助力，放大其IP游戲生態體系的整體價值。僅與字節跳動合作的兩款游戲，上線后一年內流水至少16億。2021年，中手游還將發布大量重磅產品，這將助力其營收突破50億元。

很顯然，進入“內容為王”時代，中手游的好日子才剛剛開始。

01.市場巨變，手游行業進入新周期

一個人的命運，當然要靠自我奮斗，也要考慮歷史進程。游戲公司也是如此。

2020年，中國游戲市場實際銷售收入達2786.87億元，同比增長20.71%。疫情下，行業高增長的同時，也跑步進入了一個新周期。游戲自研正成為行業共識。

2020年中國自主研發網絡游戲市場銷售收入達2401.92億元，同比增長26.74%。隨著端游獲客成本呈幾何級數增長，以及手機性能不斷提升，增長迅猛的手游取代端游的趨勢越發明朗。

這一趨勢在2020年直接爆發，《原神》憑借3A品質對手游市場進行降維打擊，網游大作開始從PC向手機過渡。可以預見，以3A級體量的成本投入手游研發，將極大提升手游產品品質，帶動市場進一步爆發，“內容為王”時代的到來。

過去三年，手游市場增長率分別為15.36%、18.03%和32.61%。雖然2020年的高增長有疫情因素，但在整個手游市場提質增量的大背景下，2021年市場有望繼續保持30%左右的高增長。

這種高增長態勢，對于深度布局手游市場的頭部公司來說極其有利。因為手游要想往高端、3A品質走，需要強大的研發實力支撐。

2020年，國內知名游戲公司業績均表現不錯。完美世界預計凈利潤增速在19.6%至20.7%間，三七互娛凈利潤同比增長31.28%，吉比特預計凈利潤增速為32.2%，港股上市中手游凈利潤同比增長183.8%，經調整后凈利潤增速為32.1%。

可以看到，在這一眾公司中，中手游的業績表現處于行業領先位置，這與其持續的研發投入有極大關系。

伴隨著行業進入新周期，中手游等頭部游戲公司也將迎來新一輪的高增長。

02.研發實力深厚，中手游進化

每家游戲公司都有其特長。比如有些游戲公司擅長某些垂直品類，有的是海外發行非常出色，還有像中手游這種，擅長自研、IP運營的公司。

從收入結構來看，2020年中手游各業務板塊均實現了高速增長，來自游戲發行的收入達29.78億元，同比增長16.6%；游戲開發（即自研）收入達7.3億元，同比增長73.4%；授權業務收入為1.12億元，同比增長81.3%。

其中，游戲發行業務體量較大，增長穩定，是中手游的基本盤，未來增速大概率穩定在15%-20%間；授權業務體量小，收入占比低。中手游未來幾年最大的看點在于自研業務。

工欲善其事，必先利其器。所謂自研，某種程度上比拼的是研發實力。

在“內容為王”的指揮棒下，中手游持續進化，研發投入連年提升，2020年研發投入高達2.09億元，同比增長29.7%。

與此同時，中手游還持續通過投資并購，強化其在多種細分游戲領域的自研力。2020年，中手游投資樂府互娛，深化在卡牌領域的布局；投資易帆互動，深耕無雙ARPG市場，提高自己在中重度手游市場的競爭力。

在不斷增厚的研發實力加持下，中手游自研游戲表現十分強勁。

比如其自主研發的《傳奇世界之雷霆霸業》，上線已超過兩年，但仍保持強大的吸金能力和高用戶活躍數據，2020年平均月活用戶超100萬人，最高月流水達到1.08億元；其他自研游戲如《大富翁10》、《龍城傳奇》、《仙劍奇俠傳：九野》等，市場表現也相當不錯。

這直接帶動公司自研收入的高增長。2018至2020年間，中手游來自游戲開發收入年復合增長率為102.6%，遠高于市場整體。

2021年，中手游將繼續加大研發投入，預計全年公司研發人數將達800人左右，同比接近翻倍，并且，還將通過與有經驗的研發制作人員合作成立研發工作室的方式，持續提升研發競爭力。

不難想象，2021年中手游的自研收入將繼續高增長。

03. IP游戲生態，加速釋放核心價值

不少巨頭攜流量殺入游戲市場卻頻頻碰壁，讓越來越多人認識到，游戲研發是門手藝活。

而且，玩家對產品越來越挑剔，對質量、IP/創新的要求越來越高，大量產品曇花一現，但強大的頭部及IP產品卻可以自帶流量，續航時間不斷加長。

如果說研發實力是中手游的手藝，那么，IP儲備就是它手中的頂尖材料。

成立以來，中手游便選擇IP游戲路線，致力于打造屬于自己的IP游戲生態體系。截至目前，積累了上百個IP，包括《仙劍奇俠傳》、《航海王》、《斗羅大陸》等頂級IP，更積累了大量的成熟IP游戲開發運營經驗。

這可能是新時代下，中手游最大的財富所在。

某種程度上，市面上大多數IP游戲處于一種尷尬局面：難出精品，套路重復，更充斥著不少換皮游戲。這不僅對IP本身是損耗，對中手游這些堅持IP自研創作的玩家，也是莫大的傷害。

近年來，隨著政府愈發重視原創內容知識產權的保護，IP游戲也迎來了更好的發展階段。中手游正在大展身手。

從其IP游戲生態運作來看，一個成功的IP游戲必須在依托傳統IP大背景下，尊重游戲行業的創作規律，玩出新意。2020年中手游發布的《新射雕群俠傳之鐵血丹心》，便是最好的例子。

這款游戲依托金庸先生最知名的武俠IP，經典劇情還原、勾畫動態江湖的同時，在IP游戲形式上做了極大創新，選擇卡牌+SLG模式。并且，上線即有“爆款相”。

據伽馬數據預測，《新射雕》上線首月流水據伽馬數據預測超3億元。憑借《新射雕》的強勢表現，中手游在Sensor Tower發布的《2020年9月中國手游發行商收入TOP30》榜單中位列第23名。

并且，如金庸武俠和仙劍奇俠傳這樣的頭部IP，有著極強出海的潛力。在港澳臺同一文化區，《新射雕》三地上線首日便強勢登上蘋果應用商店免費榜榜首，上線首月便獲得蘋果商店和谷歌商店暢銷榜第一。今年2月還獲得三地流水份額第一的成績，流水規模過億。

這才是IP大廠該有的模樣。

隨著中手游研發實力的不斷提升，IP價值進一步釋放，中手游自研游戲收入將水漲船高，其IP游戲生態體系也將迎來更好的發展。

04. 巨頭流量加成，中手游IP生態價值“放大器”

如果說，以研發實力和IP為核心的自主研發游戲業務，是中手游的IP游戲生態體系的關鍵所在。那么，與字節跳動、騰訊等流量巨頭的合作，則是其生態價值的“放大器”。

目前，字節跳動獨家代理了中手游的《全明星激斗》、《航海王熱血航線》，騰訊則代理發行《真三國無雙霸》。

兩家流量巨頭紛紛選擇中手游的優質游戲內容，絕非巧合。這背后是“內容為王”時代下的潮流方向。

很簡單，在游戲產業中，一邊是游戲公司對于優質流量的渴求，并以此延伸出來龐大的“買量”產業；另一邊則是擁有巨大流量的平臺，渴望通過優質游戲內容獲得更高的變現效率。

換句話說，中手游與兩大流量巨頭的合作屬于雙贏。

以字節跳動為例，坐擁頭條和抖音兩大流量平臺，此前已通過代理和研發休閑小游戲驗證了流量變現邏輯，目前以朝夕光年為核心的部門正統籌中重度游戲的代理和開發。中手游與其合作的正是中重度游戲，可以獲得更好的流量紅利。

根據合作協議，《全明星激斗》國內有6億流水保底，海外也會大力推廣；《航海王：熱血航線》代理級別最高，國內有10億流水保底承諾。

而與騰訊的合作，中手游考慮的更多是細分品類優勢。

中手游在無雙品類和塔防品類優勢明顯，而《真三國無雙霸》、《妖怪名單》與騰訊的用戶畫像較貼合，更是騰訊游戲的稀缺標的。因此雙方一拍即合，同樣簽有保底協議。

想想看，僅字節跳動獨代的兩款游戲，上線一年內，就將為中手游帶來至少16億的流水。這無疑會放大其《航海王》等IP價值。毫不夸張地說，2021年中手游的業績高增長幾乎板上釘釘。

更何況，2021年是中手游的產品大年。《仙劍奇俠傳：九野》之后，中手游還將推出《斗羅大陸：斗神再臨》、《鎮魂街：天生為王》、《吞噬星空》、《我的御劍日記》、《新三國志曹操傳》、《亮劍：我的獨立團》等多款新品，為其全年業績提供有力支撐。

也因此，法國巴黎銀行預測，中手游2021年營收將達50.09億元，對應增速31.1%；調整后凈利潤為10.21億，對應增速26.5%。

整體來看，重磅產品的持續推出，加上流量巨頭的強大助力，中手游新的增長周期已經開啟。