3月30日晚間，招商港口（001872.SZ，201872.SZ）披露2020年年度業績報告。報告顯示，公司2020年營業總收入為126.19億元，同比增長4.08%；2020年扣非歸母凈利潤為12.63億元，同比增長21.69%。其中，完成集裝箱吞吐量12,171萬TEU，同比增長7.8%，已連續4年年吞吐量突破1億標箱并實現正增長。對比中國交通運輸部披露的行業數據，招商港口增速好于2020年全國港口集裝箱吞吐量1.2%的行業增速，正向著世界一流港口綜合服務商邁進。

全國貨物吞吐量趨勢向好 十四五帶來港口行業新機遇

中國經濟率先重啟，貨物貿易進出口總值創歷史新高。2020年，受全球新冠疫情等因素沖擊，世界經濟陷入嚴重衰退，全球貨物貿易額同比下降5.6%。得益于中國疫情控制領先世界，國內經濟率先重啟，全年呈現“V”字型走勢。在“六穩”、“六保”、“國內國際雙循環”等政策驅動下，GDP從一季度下滑6.8%逐步回升至四季度增長6.5%，2020年全年增長2.3%，在全球主要經濟體中唯一實現經濟正增長。中國貨物貿易進出口總值也創下32.16萬億元的歷史新高，極大凸顯了中國經濟的韌性與活力。

港口行業同步復蘇，全國沿海港口貨物吞吐量同比增長。作為貨物貿易進出口重要樞紐中轉站的港口，一季度受疫情影響整體低迷，貨物吞吐量呈現負增長；二季度隨著疫情防控和恢復生產取得積極進展，吞吐量逐步恢復；三、四季度在國家經濟快速回升和國內貿易需求回暖等有力支撐下，港口業務增勢喜人。2020年，全國沿海港口貨物吞吐量為116億噸，同比增長3.2%，集裝箱吞吐量為 23,429萬TEU，同比增長1.5%。其中，作為專注提供港口及配套服務的港口綜合服務商的招商港口2020年完成集裝箱吞吐量12,171萬TEU，同比增長7.8%，成為港口圈中一道亮麗的風景線。

站在十四五的起點，港口行業迎來新發展機遇。3月11日15時，十三屆全國人大四次會議舉行閉幕會，期間表決通過了關于國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要的決議。會議指出，對外經貿領域將持續推進高水平開放，要推動區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）盡早生效實施，并積極考慮加入全面與進步跨太平洋伙伴關系協定（CPTPP）。同時，要加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。“十四五”期間，我國作為全球制造業、加工業中心的地位不會發生根本性改變，我國強大的國內市場和消費需求將持續發揮作用，進而推動我國沿海港口集裝箱吞吐量的穩步增長。根據中國交通新聞網預測，2025年沿海港口集裝箱吞吐量達到2.94億標箱，較“十三五”期增長3.5%，其中，外貿航線1.68億標箱，內貿航線1.26億標箱，港口行業也將迎來歷史機遇。

加快推進強港建設 發揮業務協同效應

在整個港口行業趨勢向好的背景下，招商港口在國內以深圳西部港區為母港，加快推進強港建設，不斷打造輻射東南沿海地區和西南沿海地區的東南亞航線區域中心。

據了解，招商港口主要經營的控股碼頭集中在珠三角地區，包含深圳港的赤灣港、蛇口港以及媽灣港，并先后于2017年收購汕頭港，2019年增資控股湛江港，形成了以深圳西部港區為中心，覆蓋粵東和粵西的廣東省港口布局。

事實上，深圳以及珠三角地區過去幾年地區生產總值整體實現快速穩步增長態勢，進出口貨量不斷加大。招商港口深西母港所處深圳港作為國內最大的遠洋集裝箱干線港以及全球第四大集裝箱港口，對港口、產業和城市的聯動發展有較強的促進作用。

在此背景下，招商港口2020年繼續加快推進強港工程建設，不斷夯實以深西母港為中心的珠三角地區港口的核心競爭力。年報顯示，2020年深西母港銅鼓航道實現了20萬噸以下集裝箱船舶全天候通航，解決了長期制約深西母港發展的瓶頸；通過推動粵港澳大灣區組合港項目正式落地，聚焦水果等高附加值增量業務，深西母港競爭力進一步增強，2020年完成集裝吞吐量1,184萬TEU ，同比增長3.6% ；湛江港有序推進30萬噸航道改擴建和40萬噸鐵礦石碼頭升級改造，2020年完成集裝箱吞吐量122萬TEU，同比10.1%；汕頭港通過廣澳二期工程竣工投產、打造南北通道航線等舉措，在區域影響力不斷提升，2020年完成集裝箱吞吐量159萬TEU，同比18.9%。

此外，2021年2月中共中央、國務院印發的《國家綜合立體交通網規劃綱要》提出粵港澳大灣區實現高水平互聯互通，打造西江黃金水道，鞏固提升港口群、機場群的國際競爭力和輻射帶動力，建成具有全球影響力的交通樞紐集群。

天風證券認為，在深入推進粵港澳大灣區建設的過程中，招商港口區位優勢盡顯。

參股布局國內多個港口 分享區域發展紅利

除了在廣東省進行港口組合布局外，在國內其他地區，招商港口還通過參股方式參與多個大型港口的經營，包括長三角地區的上海港、寧波港，環渤海地區的大連港、天津港、青島港以及香港地區的現代貨箱碼頭和臺灣地區的高明貨柜碼頭。

據上海國際航運研究中心《2020年全球前20大港口生產形勢評述》顯示，招商港口參股布局的上海港集裝箱吞吐量為4,350萬TEU,同比增長0.5%，位列全球第一；寧波舟山港集裝箱吞吐量為2,872萬TEU,同比增長4.3%；位列全球第三，青島港集裝箱吞吐量為2,201萬TEU，同比增長4.7%，位列全球第六；天津港集裝箱吞吐量為1,835萬TEU,同比增長6.1%，位列全球第八。

業內人士表示，參股布局有利于增加港口運營商的議價能力，同時使投資組合風險多樣化。全球前十大集裝箱吞吐量港口排名中，招商港口參股布局的企業便占據4位，可見招商港口投資布局的戰略眼光，并有望長期分享區域發展紅利。

東南亞布局成效顯著 招商港口迎來收獲期

東南亞是中國周邊外交的先行區和重點區，東盟則是中國共商共建“一帶一路”的重要戰略合作伙伴。據海關總署數據顯示，2019年，中國和東盟雙邊貿易額達6,416億美元，中國連續11年成為東盟第一大貿易伙伴。2020年，在世界經濟面臨空前下行壓力的形勢下，中國與東盟貿易逆勢增長，東盟超越歐盟成為中國第一大貿易伙伴，雙方歷史性地互為第一大貿易伙伴。根據中國商務部統計數據，2020年，東盟10國與中國貿易額為6,846億美元，占中國外貿總額的14.7%。

隨著2020年東盟成為我國最大的貿易伙伴，東盟航線成為“十三五”期增長最快的航線，集裝箱吞吐量年均增9%，我國的航線結構也從傳統的歐、美航線主導發展為美、歐和東盟三足鼎立。

招商港口以深圳西部港區為母港，長期深耕東南亞市場，目前已打造為東南亞航線掛靠最密集、數量最多的國際航運門戶港之一。同時，招商港口背靠粵港澳大灣區，抓住行業發展機遇，不斷進行海外特別是東南亞區域的布局。去年3月，招商港口通過Terminal Link完成10個目標碼頭中8個碼頭股權的收購，其中就包括3個分別位于越南、泰國和新加坡的東南亞碼頭項目。通過該項投資，招商港口業務拓展至東南亞、中東、歐洲、加勒比海等地，進一步完善了公司的全球港口網絡布局。

通過對海外特別是東南亞地區港口的布局，招商港口逐步迎來收獲期。據年報顯示，招商港口2020年集裝箱吞吐量的逆勢增長主要受益于公司海外碼頭增量和存量的高速增長，其中Terminal Link SAS（TL）完成集裝箱吞吐量2,113萬TEU，同比增長59.4%；多哥LCT完成集裝箱吞吐量136萬TEU，同比增長20.5%；巴西TCP完成集裝箱吞吐量98萬TEU，同比增長7.4%。

大摩研報指出，中國港口股估值經過數年下行后，有望迎來反轉，中國出口的復蘇尚未反映在港口的股價中。二級市場上，A股港口指數（886031.WI）從今年2月9日的最低點到3月30日收盤累計上漲了4.15%，說明港口板塊的價值仍未被市場充分挖掘，估值提升的空間顯著。

可以展望的是，謀局十四五，招商港口離2022年成為世界一流港口綜合服務商的戰略目標正在不斷靠攏，在全球經濟回暖和亞太航線迅速崛起的預期下，或將極大受益于全球網絡、特別是東南亞港口的布局，良好的基本面和長期高確定性下，公司的核心資產價值有望逐步凸顯。