隨著社會經濟的發展，如今人們的物質生活得到了前所未有的豐富滿足。當物質需求被充分滿足之后，精神文化需求成為人們當下最主要的需求。這種趨勢下，中國游戲產業發展迎來最大的機會。

縱覽海外游戲巨頭發展史，一家成功的游戲公司，往往會通過投資并購等形式拓展游戲品類，積累大量強大的游戲IP，進而完成品牌的塑造。依照這個邏輯，近年來致力于構建IP游戲生態體系的中手游在某種程度上有著“巨星相”。

在國內游戲廠商中，中手游有著最多的IP儲備，通過自研+投資+并購的方式，已經在傳奇、卡牌、無雙ARPG、三國戰棋等多個品類上建立了較強的市場競爭力，擁有了更強的抗風險能力。

隨著優質游戲IP在游戲產業鏈中議價權不斷提升，中手游強用戶粘性的IP游戲價值逐步釋放，中手游也將迎來生態邏輯下的價值再發現。

1、他山之石，成功游戲公司是怎樣煉成的？

近年來的游戲行業，資源和流量都在流入，人們日益增長的需求，卻需要面臨行業供給端的諸多痛點。游戲產業“大而不強”，“一個數千億規模的市場卻沒有一家強大的游戲公司”。

2020年突如其來的新冠疫情，讓游戲行業獲得了前所未有的關注度。而與此同時，國內游戲行業也呈現出新的發展面貌，《原神》等爆款高質量國產游戲的出現，讓越來越多投資人開始重新審視國內游戲行業的機會。

從本質上講，電子游戲的存在，就是為了滿足人們的精神文化需求。從這個角度看，電子游戲還是一個朝陽行業，其中潛藏著無盡的發展機會。隨著中國游戲市場價值逐步釋放，如何打造一家成功的游戲公司，將成為每個游戲廠商面臨的重要議題。

在這方面，可以參考海外的發展經驗。相對而言，歐美發達國家的游戲市場早已進入成熟期，并誕生了多家世界知名的成功游戲公司。這些企業經歷過電子游戲內容在不同硬件載體上的發展變遷，在如今移動游戲市場迅猛發展的勢頭下，海外成功游戲公司的發展經驗，對國內游戲行業有著巨大的借鑒意義。

太平洋證券曾深入分析過美股上市的三家成功的知名游戲公司，動視暴雪、EA和Take-Two，總結出了這三家堪稱最成功的的游戲公司的幾點共性：

第一，成功的海外大廠至少擁有20個以上的自主游戲IP，且極其重視IP價值的打造，除了游戲以外還推出漫畫、動畫、電影等其他娛樂方式。

第二，海外游戲大廠的游戲品類非常的豐富，擁有多元化的游戲產品組合，幾乎涵蓋了所有已知的游戲品類。

投資并購往往成為海外游戲大廠的重要發展邏輯

以動視暴雪為例，自1979年成立以來，動視暴雪先后收購了十余家游戲公司，游戲產品幾乎覆蓋所有游戲類別，旗下擁有《使命召喚》《魔獸世界》《Skylanders》《守望先鋒》等多個主要IP。

這些知名游戲IP往往誕生于PC和主機時代，但已經成為公司最具價值的資產。如《使命召喚》這個頂級IP，在2019年被動視暴雪移植到手機平臺，不到一年便獲得了超過3億次的下載量。在IP運營上，動視暴雪不僅將哥倫比亞、漫威、夢工廠等影視公司IP移植到游戲領域，更是將自身游戲IP向影視、動漫等多元領域進軍。

2、為什么說中手游走在正確的道路上？

沿著這個邏輯，我們發現，一些優秀的中國游戲公司正在有意識地朝著成功推進，致力于構建IP游戲生態的中手游便是其中之一。

得益于長期以來的IP游戲戰略，豐富的IP儲備一直是中手游的一大優勢。截至2020年12月底，中手游共擁有110個IP，包括42個授權IP及68個自有IP，囊括來自端游領域、動漫領域、網絡小說領域、以及單機和主機領域的諸多知名IP，如傳奇世界、靈族、航海王、妖精的尾巴、火影忍者、擇天記、吞噬星空、斗羅大陸、仙劍奇俠傳、刺客信條等。

在游戲品類上，中手游通過自研+投資+并購的方式，已經在傳奇、卡牌、無雙ARPG、三國戰棋等多個品類上建立了較強的市場競爭力，擁有了更強的抗風險能力。

縱觀整個國內手游行業的發展，真正有價值的游戲公司終究都將面臨從小眾精品路線向主流游戲品類全覆蓋進化。事實上，我們可以看到這些年有著相對良好增長的游戲公司，幾乎所有都在主流品類上有所發力，并且這個發力是持續性的。在這個過程中，跨品類能力也成為游戲公司的核心競爭力之一。

這是由游戲產品特性決定的。如果一家游戲公司在較長時間內持續押注小眾精品，而不是規劃豐富好擁有的主流游戲品類，那么其增長曲線很有可能很快到達瓶頸。對于具備一定規模的游戲公司，就必須通過自研或并購等策略覆蓋主流游戲品類，依靠重磅作品和規模優勢分攤研發、推廣成本。

在這方面，中手游采取了積極的資本策略，通過收購垂直類游戲公司，擴寬產品邊界，豐富產品組合。2020年，中手游投資了《真·三國無雙 霸》研發商易帆互動，深耕無雙ARPG品類精品；投資寰宇九州，在其擅長的塔防和SLG游戲以及更多細分品類進行探索。

豐富的IP儲備+極強的研發能力，正在讓中手游的IP游戲生態逐漸成型，并開始釋放價值。這體現在兩個方面：

從數據上看，每一年中手游推出的游戲的用戶規模、收入規模都有不斷提升。2020年中手游新增注冊用戶總數達1.02億人，同比增長18.6%；平均每月活躍用戶數達到1848萬人，同比增長16.0%。

從業務布局上，2020年中手游加大了IP運營的力度，不斷提升IP影響力。2020年公司開啟了「仙劍二十五周年」系列活動，與米漫傳媒《國風音樂盛典》、Bilibili春晚《2020年晚會最美的夜》等多個音樂活動聯動，舉辦了多場線上線下音樂會，4次登上微博熱搜榜，收獲過億曝光量和微博熱搜榜首。

可以看到，隨著IP游戲生態體系進一步發力，中手游也將迎來生態邏輯下的價值再發現。

3、生態邏輯下的價值再發現

如何理解IP游戲生態的發展邏輯，是認知中手游價值的關鍵。

首先，近年來手游渠道更加分散化，這進一步凸顯出游戲研發商價值，“內容為王”時代到來。隨著游戲行業的議價權逐漸向上游優質內容方遷移，IP在產業鏈中的價值正在顯現。

也正因此，我們看到，字節跳動這一崛起的流量巨頭，會選擇與擁有IP儲備最多的中手游強強聯合。

（字節跳動獨代中手游《全明星激斗》）

對一家游戲公司來說，自主游戲IP的基礎是過硬的游戲品質，背后則是持續的研發投入。2020年中手游研發投入2.09億元，同比增長29.7%。自主研發的PC游戲《大富翁10》，截止2021年2月28日在Steam平臺累計銷售量已達70萬套。2021年推出的《仙劍奇俠傳：九野》手游版，上線首日便獲得TapTap熱門排行榜第一名的成績。

（《仙劍奇俠傳：九野》手游版）

其次，在商業世界，強用戶粘性的東西往往具有多元化的變現方式，最為典型的便是在興趣社區中脫穎而出的B站。而IP具有的強用戶粘性，同樣可以給中手游帶來更多樣化的變現方式，使中手游的商業化彈性被進一步放大。

事實上，IP 游戲一般擁有較成熟穩定的粉絲群體，可以減少玩家吸納成本，延長游戲的生命周期。在中國所有獨立手游發行商中，按累計基準計算，中手游自發行 IP 游戲產生的收益最高、發行 IP 游戲數量最多，在IP游戲運營上表現更是不俗。

公司過去推出的IP 游戲《擇天記》、《傳奇世界之雷霆霸業》及《航海王強者之路》等都取得了優秀的流水成績，公司游戲的平均付費用戶轉化率也高于行業均值。其中，上線超過兩年的《傳奇世界之雷霆霸業》，在2020年度平均每月活躍用戶仍然超過一百萬人，最高月流水達到人民幣1.1億元，充分佐證了IP的價值。

最后，無論是不斷增強的研發能力，還是IP運營方向上的探索，都意味著中手游正在形成穩定的IP變現路徑。這樣的趨勢，在推動業績增長的同時，也進一步穩固自身的IP游戲生態。

多年的游戲發行經驗，讓中手游比一般游戲開發商更了解用戶需求，能夠選擇更合適的IP，開發最受市場歡迎的手游類型。而基于IP變現領域的成熟經驗，也讓中手游能夠持續獲得重要IP。

越來越多的IP不斷強化中手游的商業化能力，較強的IP商業化表現又吸引了更多IP方加入，類似的飛輪效應正在中手游身上顯現。

拉長周期看，隨著IP游戲生態外延擴張，中手游的價值釋放只是時間問題。