周期，是人類社會(huì)最樸素的內(nèi)核規(guī)律之一。社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域“長中短波”式的峰谷變幻， 不斷強(qiáng)化人類對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敬畏與宿命感。

如何打破周期，從經(jīng)濟(jì)低估走出?即便全球的經(jīng)濟(jì)學(xué)家分處于不同學(xué)派，至少在這個(gè)問題上可以達(dá)成共識(shí)：反抗周期、啟動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)新引擎，最好的密鑰就是技術(shù)創(chuàng)新 。

但有別于大眾認(rèn)知，全球技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)停滯半個(gè)世紀(jì)。互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息時(shí)代本質(zhì)上是商業(yè)模式的創(chuàng)新，并未產(chǎn)生新的社會(huì)價(jià)值。

過去一年，在疫情的倒逼下，5G、AI、新能源等新技術(shù)取得突破，為即將到來的智能化時(shí)代構(gòu)建了技術(shù)底座。

在智能化時(shí)代，產(chǎn)品、服務(wù)越豐富的企業(yè)，將越有可能推動(dòng)產(chǎn)業(yè)演變。由此百度、蘋果、聯(lián)想等軟硬一體化的科技公司，將迎來巨大的機(jī)會(huì)。而與蘋果、百度等科技公司相比，聯(lián)想軟硬一體化的價(jià)值還未被投資人充分認(rèn)知。

聯(lián)想軟硬一體模型的形成，既依賴其持續(xù)的技術(shù)投入-聯(lián)想研發(fā)投入超過科創(chuàng)版企業(yè)全體投入的三分之一，也依賴其堅(jiān)實(shí)的算力基座-作為全球第一大算力廠商，聯(lián)想的算力資源是其形成軟硬一體生態(tài)的重要驅(qū)動(dòng)力。

隨著聯(lián)想由硬件公司向軟硬一體化生態(tài)公司轉(zhuǎn)型，這帶來兩個(gè)意義。一方面，聯(lián)想的市場(chǎng)空間將不在取決于單一品類的市場(chǎng)空間，而取決于整個(gè)物理場(chǎng)景數(shù)字化的潛在空間。另一方面，聯(lián)想的增長也有可能從線性增長切換到指數(shù)型增長。

01 人類社會(huì)正在邁入混合智能時(shí)代

2020年是新冠陰霾籠罩的一年。但疫情也意外地讓我們看到了科技加速的跡象，被討論很多年的“科技大停滯”得以破冰。

上世紀(jì)初到七十年代，經(jīng)歷了電氣化和汽車普及的二次工業(yè)革命，人類生活發(fā)生了翻天覆地的變化。但70年代至今，互聯(lián)網(wǎng)代表的信息時(shí)代，絕大部分創(chuàng)新都停留在商業(yè)模式層面，本質(zhì)是將原有的社會(huì)需求通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行重新分配，并沒有通過技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生新的社會(huì)價(jià)值。

但是，分處于不同學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)引擎的最佳密鑰是技術(shù)創(chuàng)新。疫情使全球經(jīng)濟(jì)承壓，反而倒逼了技術(shù)突破。過去一年，AI、新能源、智能化等領(lǐng)域出現(xiàn)顯著成果。出版 《大停滯》一書的泰勒·科文，也做出了“科技大停滯可能要結(jié)束了”的判斷。

可以洞見，AI、云計(jì)算、邊緣計(jì)算等新技術(shù)的突破，為傳統(tǒng)行業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型提供了技術(shù)底座，人類將進(jìn)入混合智能時(shí)代：任何物件、信息、場(chǎng)景，如果能被“智能化”，則可以用電腦來計(jì)算和存儲(chǔ)，然后用算力加速，最終實(shí)現(xiàn)萬物的智能互聯(lián)與深度融合創(chuàng)新。

在混合智能時(shí)代，軟硬件一體化的科技公司將迎來巨大的機(jī)會(huì)。

囿于商品時(shí)期的割裂感傳統(tǒng)，大家習(xí)慣于用某個(gè)單一產(chǎn)品和服務(wù)來定義公司的競(jìng)爭(zhēng)力，比如寒武紀(jì)的ASIC芯片、曠視科技的人臉識(shí)別算法、特斯拉的Autopilot、英偉達(dá)Tesla系列等。

但實(shí)際上，智能化時(shí)代需要的是一個(gè)整體集約高端智能的突破與輸出的兵團(tuán)作戰(zhàn)，而非單點(diǎn)的暴兵模式。

究其原因，一方面，隨著智能化時(shí)代到來，不僅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都會(huì)從線性結(jié)構(gòu)向網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)升級(jí)，所有企業(yè)也面臨從端到云全方位升級(jí)。在這個(gè)過程中，智能化產(chǎn)品、服務(wù)越豐富的企業(yè)，將越有可能推動(dòng)產(chǎn)業(yè)演變。

另一方面，智能化時(shí)代到來也將重新定義硬件公司的價(jià)值。

某種程度上說，硬件公司逐漸成為各行各業(yè)通往智能化時(shí)代的入口。這也不難理解，通過智能硬件推動(dòng)物理場(chǎng)景智能化，才是實(shí)現(xiàn)智能商業(yè)的重要前提。隨之而來的是，傳統(tǒng)公司所衍生出的智能化需求，又使硬件公司有了由向綜合服務(wù)平臺(tái)升級(jí)的機(jī)會(huì)，進(jìn)而帶來新的增量空間。

這也是為什么百度、蘋果等軟硬件一體化公司受到資本市場(chǎng)追捧的原因。以百度為例，百度通過精準(zhǔn)地圖、AI等技術(shù)，使Apollo成為國內(nèi)領(lǐng)先的無人駕駛平臺(tái)。但其價(jià)值一直沒有得到資本市場(chǎng)認(rèn)可。直到2020年12月，市場(chǎng)傳聞百度與一汽、廣汽、吉利談判組建合資企業(yè)生產(chǎn)電動(dòng)汽車，百度股價(jià)才開始一路飆升，至今漲幅62%。

與蘋果、百度等科技公司相比，聯(lián)想軟硬一體化的價(jià)值還未被投資人充分認(rèn)知。實(shí)際上，隨著軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)的崛起，聯(lián)想同樣正在成為一家軟硬結(jié)合的生態(tài)型公司，扮演著“各行各業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者和賦能者”的角色。

那么，聯(lián)想何以成為軟硬一體的生態(tài)公司呢?

　02 全棧式服務(wù)，構(gòu)建算力引擎

回顧聯(lián)想向軟硬一體生態(tài)公司的進(jìn)化過程，先發(fā)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)的技術(shù)投入，是公司完成進(jìn)化的重要推動(dòng)力。

聯(lián)想的先發(fā)優(yōu)勢(shì)在于，公司率先構(gòu)建了智能化時(shí)代全球最廣泛的終端產(chǎn)品組合-PC業(yè)務(wù)、手機(jī)業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，為公司提供了豐富的業(yè)務(wù)場(chǎng)景和海量的客戶基礎(chǔ)。

在智能硬件取得巨大優(yōu)勢(shì)后，聯(lián)想又通過持續(xù)的后發(fā)投入快速補(bǔ)強(qiáng)短板。近幾年，聯(lián)想研發(fā)投入均在百億左右，超過科創(chuàng)板企業(yè)整體研發(fā)投入的三分之一。截至目前，聯(lián)想已經(jīng)形成了包括服務(wù)器、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、融合架構(gòu)在內(nèi)完整的產(chǎn)品序列，數(shù)據(jù)中心解決方案，以及包含咨詢、設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)維在內(nèi)的端到端全棧式IT服務(wù)。

面向當(dāng)下，“全棧”正是理解聯(lián)想算力競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵詞。過去10多年，以PC為核心的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)陽光普照。鮮為人討論的是，陽光之下技術(shù)創(chuàng)新的成果，如今已經(jīng)根深葉茂。

最直接的體現(xiàn)是，軟件服務(wù)“扛旗”。以最新的2021年Q3財(cái)報(bào)為例，在所有產(chǎn)品中利潤率最高的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)，取得了破紀(jì)錄的業(yè)績(jī)，同比增長36%，這一增速超過了智能硬件業(yè)務(wù)27%的增速。

軟件服務(wù)扛旗背后，聯(lián)想正在打造一個(gè)全新的算力引擎。而這個(gè)引擎又需要一分為二來看：

1)對(duì)內(nèi)，反哺聯(lián)想已有業(yè)務(wù)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，如通訊業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心;以PC和智能設(shè)備業(yè)務(wù)為例，2021財(cái)年Q3，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)27%的收入增長。收入增速提高超過20個(gè)百分點(diǎn)。

2)對(duì)外，在不同的應(yīng)用場(chǎng)景輸出智能，如智慧城市、智慧教育、醫(yī)療保健等等，也就是實(shí)現(xiàn)所謂的“混合智能”。從結(jié)果上看，公司的行業(yè)賦能取得了較快進(jìn)展，2021財(cái)年Q3，公司行業(yè)智能業(yè)務(wù)同比增長達(dá)到54%。

更重要的是，由于“全棧”的存在 ，使聯(lián)想可以基于算力構(gòu)建一個(gè)良好的正向循環(huán)。正如當(dāng)年華為海思的麒麟芯片，正因?yàn)橛辛巳A為mate系列和p系列終端的支持，麒麟芯片才能快速迭代后反過來完成對(duì)華為手機(jī)的強(qiáng)力賦能。

而聯(lián)想，正在一個(gè)更大的舞臺(tái)上，復(fù)刻這個(gè)故事。全棧服務(wù)下，聯(lián)想整合了服務(wù)器、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)能力的云計(jì)算數(shù)據(jù)中心以及邊緣計(jì)算傳感器、路由器和微型服務(wù)器，使其計(jì)算力無處不在，最終形成了超強(qiáng)算力引擎。

由此，聯(lián)想也成功完成了增長邏輯的切換，即從硬件引擎進(jìn)化至算力引擎。

　03 千億聯(lián)想的認(rèn)知差

對(duì)聯(lián)想這類轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，超額收益往往來自認(rèn)知差。

微軟是“認(rèn)知差”的典型案例，2010年底薩提亞·納德拉接手內(nèi)部正秘密開展研發(fā)的云計(jì)算產(chǎn)品。內(nèi)部深厚的技術(shù)底蘊(yùn)+云為先的戰(zhàn)略，讓微軟打了個(gè)漂亮的翻身仗，2014年到2020年，微軟股價(jià)上漲4倍。

某種程度上，類似的認(rèn)知也存在在當(dāng)下的聯(lián)想上。究其原因，“軟硬一體”的全棧式商業(yè)模型，將重新定義聯(lián)想的價(jià)值，公司所在的市場(chǎng)空間和自身的增長邏輯要被重新審視。

從市場(chǎng)空間來說，隨著智能化滲透率提升，像聯(lián)想這種軟硬一體的生態(tài)公司價(jià)值不再由單一品類的市場(chǎng)空間去衡量，而取決于整個(gè)物理場(chǎng)景數(shù)字化的潛在空間。換句話說，聯(lián)想的市場(chǎng)規(guī)模將由PC等智能硬件業(yè)務(wù)向數(shù)十萬億的智能化市場(chǎng)切換。

這多少有些類似蘋果，蘋果的天花板顯然不取決于手機(jī)市場(chǎng)的大小，而是取決于自身在數(shù)字化空間中所建立的軟硬件服務(wù)生態(tài)。2020年，蘋果非手機(jī)業(yè)務(wù)占比已經(jīng)達(dá)到42%。

而在市場(chǎng)空間切換的同時(shí)，聯(lián)想的增長邏輯也將重塑。按照曾鳴的說法，從事智能商業(yè)服務(wù)的公司往往能具有網(wǎng)絡(luò)協(xié)同和數(shù)據(jù)智能的優(yōu)勢(shì)，使其最終實(shí)現(xiàn)指數(shù)型性增長。

網(wǎng)絡(luò)協(xié)同指通過大規(guī)模、多角色的實(shí)時(shí)互動(dòng)來解決特定問題，聯(lián)想的軟硬一體生態(tài)融合了各個(gè)行業(yè)的用戶場(chǎng)景和數(shù)據(jù)，在解決客戶需求的同時(shí)，公司產(chǎn)品和服務(wù)也在迭代，最終形成客戶增長-產(chǎn)品進(jìn)化的飛輪。

除了網(wǎng)絡(luò)協(xié)同優(yōu)勢(shì)外，聯(lián)想在數(shù)據(jù)智能方面也具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)智能是通過數(shù)據(jù)帶來精準(zhǔn)價(jià)值提高人做決策的效率，而效率的更迭往往是通過數(shù)據(jù)積累和算法優(yōu)化實(shí)現(xiàn)的。

著眼長期，在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和數(shù)據(jù)智能的賦能下，聯(lián)想也將產(chǎn)生黑洞效應(yīng)實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長。而站在更高維度上，5G的歷史性機(jī)遇，也使聯(lián)想的智能化轉(zhuǎn)型擁有更大的用武之地。

很多人沒有意識(shí)到，5G將成為行業(yè)智能領(lǐng)域的“引爆器”。5G時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施的建造量是驚人的，基站密度從2-3公里縮短到200-300米，是過去的100倍，每個(gè)基站覆蓋的平均人數(shù)只有過去的1/100。這才使得網(wǎng)速有可能更快，也讓更多的帶寬能夠給到IoT設(shè)備。

在這個(gè)過程中，完成業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)布局的聯(lián)想，有望成為智能化時(shí)代最大的受益者。但當(dāng)下市場(chǎng)并未認(rèn)知到這一潛在變化。這也體現(xiàn)在聯(lián)想的估值上。目前，聯(lián)想動(dòng)態(tài)市盈率為16.21倍，僅僅相當(dāng)于制造業(yè)公司的估值。

而這部分預(yù)期差，也成為當(dāng)下聯(lián)想最大的價(jià)值所在。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。