周期，是人類社會最樸素的內(nèi)核規(guī)律之一。社會經(jīng)濟領(lǐng)域“長中短波”式的峰谷變幻， 不斷強化人類對于經(jīng)濟周期的敬畏與宿命感。

如何打破周期，從經(jīng)濟低估走出?即便全球的經(jīng)濟學家分處于不同學派，至少在這個問題上可以達成共識：反抗周期、啟動全球經(jīng)濟新引擎，最好的密鑰就是技術(shù)創(chuàng)新 。

但有別于大眾認知，全球技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)停滯半個世紀。互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息時代本質(zhì)上是商業(yè)模式的創(chuàng)新，并未產(chǎn)生新的社會價值。

過去一年，在疫情的倒逼下，5G、AI、新能源等新技術(shù)取得突破，為即將到來的智能化時代構(gòu)建了技術(shù)底座。

在智能化時代，產(chǎn)品、服務(wù)越豐富的企業(yè)，將越有可能推動產(chǎn)業(yè)演變。由此百度、蘋果、聯(lián)想等軟硬一體化的科技公司，將迎來巨大的機會。而與蘋果、百度等科技公司相比，聯(lián)想軟硬一體化的價值還未被投資人充分認知。

聯(lián)想軟硬一體模型的形成，既依賴其持續(xù)的技術(shù)投入-聯(lián)想研發(fā)投入超過科創(chuàng)版企業(yè)全體投入的三分之一，也依賴其堅實的算力基座-作為全球第一大算力廠商，聯(lián)想的算力資源是其形成軟硬一體生態(tài)的重要驅(qū)動力。

隨著聯(lián)想由硬件公司向軟硬一體化生態(tài)公司轉(zhuǎn)型，這帶來兩個意義。一方面，聯(lián)想的市場空間將不在取決于單一品類的市場空間，而取決于整個物理場景數(shù)字化的潛在空間。另一方面，聯(lián)想的增長也有可能從線性增長切換到指數(shù)型增長。

01 人類社會正在邁入混合智能時代

2020年是新冠陰霾籠罩的一年。但疫情也意外地讓我們看到了科技加速的跡象，被討論很多年的“科技大停滯”得以破冰。

上世紀初到七十年代，經(jīng)歷了電氣化和汽車普及的二次工業(yè)革命，人類生活發(fā)生了翻天覆地的變化。但70年代至今，互聯(lián)網(wǎng)代表的信息時代，絕大部分創(chuàng)新都停留在商業(yè)模式層面，本質(zhì)是將原有的社會需求通過互聯(lián)網(wǎng)進行重新分配，并沒有通過技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生新的社會價值。

但是，分處于不同學派的經(jīng)濟學家一致認為，經(jīng)濟引擎的最佳密鑰是技術(shù)創(chuàng)新。疫情使全球經(jīng)濟承壓，反而倒逼了技術(shù)突破。過去一年，AI、新能源、智能化等領(lǐng)域出現(xiàn)顯著成果。出版 《大停滯》一書的泰勒·科文，也做出了“科技大停滯可能要結(jié)束了”的判斷。

可以洞見，AI、云計算、邊緣計算等新技術(shù)的突破，為傳統(tǒng)行業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型提供了技術(shù)底座，人類將進入混合智能時代：任何物件、信息、場景，如果能被“智能化”，則可以用電腦來計算和存儲，然后用算力加速，最終實現(xiàn)萬物的智能互聯(lián)與深度融合創(chuàng)新。

在混合智能時代，軟硬件一體化的科技公司將迎來巨大的機會。

囿于商品時期的割裂感傳統(tǒng)，大家習慣于用某個單一產(chǎn)品和服務(wù)來定義公司的競爭力，比如寒武紀的ASIC芯片、曠視科技的人臉識別算法、特斯拉的Autopilot、英偉達Tesla系列等。

但實際上，智能化時代需要的是一個整體集約高端智能的突破與輸出的兵團作戰(zhàn)，而非單點的暴兵模式。

究其原因，一方面，隨著智能化時代到來，不僅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都會從線性結(jié)構(gòu)向網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)升級，所有企業(yè)也面臨從端到云全方位升級。在這個過程中，智能化產(chǎn)品、服務(wù)越豐富的企業(yè)，將越有可能推動產(chǎn)業(yè)演變。

另一方面，智能化時代到來也將重新定義硬件公司的價值。

某種程度上說，硬件公司逐漸成為各行各業(yè)通往智能化時代的入口。這也不難理解，通過智能硬件推動物理場景智能化，才是實現(xiàn)智能商業(yè)的重要前提。隨之而來的是，傳統(tǒng)公司所衍生出的智能化需求，又使硬件公司有了由向綜合服務(wù)平臺升級的機會，進而帶來新的增量空間。

這也是為什么百度、蘋果等軟硬件一體化公司受到資本市場追捧的原因。以百度為例，百度通過精準地圖、AI等技術(shù)，使Apollo成為國內(nèi)領(lǐng)先的無人駕駛平臺。但其價值一直沒有得到資本市場認可。直到2020年12月，市場傳聞百度與一汽、廣汽、吉利談判組建合資企業(yè)生產(chǎn)電動汽車，百度股價才開始一路飆升，至今漲幅62%。

與蘋果、百度等科技公司相比，聯(lián)想軟硬一體化的價值還未被投資人充分認知。實際上，隨著軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)的崛起，聯(lián)想同樣正在成為一家軟硬結(jié)合的生態(tài)型公司，扮演著“各行各業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者和賦能者”的角色。

那么，聯(lián)想何以成為軟硬一體的生態(tài)公司呢?

　02 全棧式服務(wù)，構(gòu)建算力引擎

回顧聯(lián)想向軟硬一體生態(tài)公司的進化過程，先發(fā)優(yōu)勢和持續(xù)的技術(shù)投入，是公司完成進化的重要推動力。

聯(lián)想的先發(fā)優(yōu)勢在于，公司率先構(gòu)建了智能化時代全球最廣泛的終端產(chǎn)品組合-PC業(yè)務(wù)、手機業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，為公司提供了豐富的業(yè)務(wù)場景和海量的客戶基礎(chǔ)。

在智能硬件取得巨大優(yōu)勢后，聯(lián)想又通過持續(xù)的后發(fā)投入快速補強短板。近幾年，聯(lián)想研發(fā)投入均在百億左右，超過科創(chuàng)板企業(yè)整體研發(fā)投入的三分之一。截至目前，聯(lián)想已經(jīng)形成了包括服務(wù)器、存儲、網(wǎng)絡(luò)、融合架構(gòu)在內(nèi)完整的產(chǎn)品序列，數(shù)據(jù)中心解決方案，以及包含咨詢、設(shè)計、建設(shè)和運維在內(nèi)的端到端全棧式IT服務(wù)。

面向當下，“全棧”正是理解聯(lián)想算力競爭能力的關(guān)鍵詞。過去10多年，以PC為核心的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)陽光普照。鮮為人討論的是，陽光之下技術(shù)創(chuàng)新的成果，如今已經(jīng)根深葉茂。

最直接的體現(xiàn)是，軟件服務(wù)“扛旗”。以最新的2021年Q3財報為例，在所有產(chǎn)品中利潤率最高的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)，取得了破紀錄的業(yè)績，同比增長36%，這一增速超過了智能硬件業(yè)務(wù)27%的增速。

軟件服務(wù)扛旗背后，聯(lián)想正在打造一個全新的算力引擎。而這個引擎又需要一分為二來看：

1)對內(nèi)，反哺聯(lián)想已有業(yè)務(wù)，提升競爭力，如通訊業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心;以PC和智能設(shè)備業(yè)務(wù)為例，2021財年Q3，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)27%的收入增長。收入增速提高超過20個百分點。

2)對外，在不同的應(yīng)用場景輸出智能，如智慧城市、智慧教育、醫(yī)療保健等等，也就是實現(xiàn)所謂的“混合智能”。從結(jié)果上看，公司的行業(yè)賦能取得了較快進展，2021財年Q3，公司行業(yè)智能業(yè)務(wù)同比增長達到54%。

更重要的是，由于“全棧”的存在 ，使聯(lián)想可以基于算力構(gòu)建一個良好的正向循環(huán)。正如當年華為海思的麒麟芯片，正因為有了華為mate系列和p系列終端的支持，麒麟芯片才能快速迭代后反過來完成對華為手機的強力賦能。

而聯(lián)想，正在一個更大的舞臺上，復(fù)刻這個故事。全棧服務(wù)下，聯(lián)想整合了服務(wù)器、存儲和網(wǎng)絡(luò)能力的云計算數(shù)據(jù)中心以及邊緣計算傳感器、路由器和微型服務(wù)器，使其計算力無處不在，最終形成了超強算力引擎。

由此，聯(lián)想也成功完成了增長邏輯的切換，即從硬件引擎進化至算力引擎。

　03 千億聯(lián)想的認知差

對聯(lián)想這類轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，超額收益往往來自認知差。

微軟是“認知差”的典型案例，2010年底薩提亞·納德拉接手內(nèi)部正秘密開展研發(fā)的云計算產(chǎn)品。內(nèi)部深厚的技術(shù)底蘊+云為先的戰(zhàn)略，讓微軟打了個漂亮的翻身仗，2014年到2020年，微軟股價上漲4倍。

某種程度上，類似的認知也存在在當下的聯(lián)想上。究其原因，“軟硬一體”的全棧式商業(yè)模型，將重新定義聯(lián)想的價值，公司所在的市場空間和自身的增長邏輯要被重新審視。

從市場空間來說，隨著智能化滲透率提升，像聯(lián)想這種軟硬一體的生態(tài)公司價值不再由單一品類的市場空間去衡量，而取決于整個物理場景數(shù)字化的潛在空間。換句話說，聯(lián)想的市場規(guī)模將由PC等智能硬件業(yè)務(wù)向數(shù)十萬億的智能化市場切換。

這多少有些類似蘋果，蘋果的天花板顯然不取決于手機市場的大小，而是取決于自身在數(shù)字化空間中所建立的軟硬件服務(wù)生態(tài)。2020年，蘋果非手機業(yè)務(wù)占比已經(jīng)達到42%。

而在市場空間切換的同時，聯(lián)想的增長邏輯也將重塑。按照曾鳴的說法，從事智能商業(yè)服務(wù)的公司往往能具有網(wǎng)絡(luò)協(xié)同和數(shù)據(jù)智能的優(yōu)勢，使其最終實現(xiàn)指數(shù)型性增長。

網(wǎng)絡(luò)協(xié)同指通過大規(guī)模、多角色的實時互動來解決特定問題，聯(lián)想的軟硬一體生態(tài)融合了各個行業(yè)的用戶場景和數(shù)據(jù)，在解決客戶需求的同時，公司產(chǎn)品和服務(wù)也在迭代，最終形成客戶增長-產(chǎn)品進化的飛輪。

除了網(wǎng)絡(luò)協(xié)同優(yōu)勢外，聯(lián)想在數(shù)據(jù)智能方面也具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢。數(shù)據(jù)智能是通過數(shù)據(jù)帶來精準價值提高人做決策的效率，而效率的更迭往往是通過數(shù)據(jù)積累和算法優(yōu)化實現(xiàn)的。

著眼長期，在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和數(shù)據(jù)智能的賦能下，聯(lián)想也將產(chǎn)生黑洞效應(yīng)實現(xiàn)指數(shù)級增長。而站在更高維度上，5G的歷史性機遇，也使聯(lián)想的智能化轉(zhuǎn)型擁有更大的用武之地。

很多人沒有意識到，5G將成為行業(yè)智能領(lǐng)域的“引爆器”。5G時代基礎(chǔ)設(shè)施的建造量是驚人的，基站密度從2-3公里縮短到200-300米，是過去的100倍，每個基站覆蓋的平均人數(shù)只有過去的1/100。這才使得網(wǎng)速有可能更快，也讓更多的帶寬能夠給到IoT設(shè)備。

在這個過程中，完成業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)布局的聯(lián)想，有望成為智能化時代最大的受益者。但當下市場并未認知到這一潛在變化。這也體現(xiàn)在聯(lián)想的估值上。目前，聯(lián)想動態(tài)市盈率為16.21倍，僅僅相當于制造業(yè)公司的估值。

而這部分預(yù)期差，也成為當下聯(lián)想最大的價值所在。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。