寵物行業(yè)毫無疑問是中國(guó)近兩年最火熱的行業(yè)之一，無論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)各種融資并購(gòu)消息層出不窮。根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年寵物行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)融資總額創(chuàng)歷史新高，達(dá)60億元，A股的中寵股份表現(xiàn)出色，波奇寵物（NYSE:BQ）在9月30日登陸紐交所則讓更多人意識(shí)到中國(guó)寵物行業(yè)的黃金時(shí)代已經(jīng)到來。

在國(guó)泰君安的報(bào)告中，2020年中國(guó)寵物市場(chǎng)總規(guī)模超過2000億元，并且預(yù)計(jì)在未來四年的時(shí)間里將會(huì)增長(zhǎng)到4000億至6000億元的水平，這是一個(gè)正在快速增長(zhǎng)的黃金賽道，未來幾年行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá)20%至30%之間。

不只是國(guó)內(nèi)公司搶眼，美國(guó)的寵物零售電商Chewy股價(jià)從2020年初的30美元一路飆漲到年底的90美元，一年之內(nèi)翻了兩番，成為去年最熱門的美股之一。

寵物股為什么這么熱？因?yàn)?strong>投資者看到了需求端龐大的增長(zhǎng)潛力。

美國(guó)人不用說太多，大家都知道美國(guó)人喜歡養(yǎng)狗，只要有自己住房的美國(guó)人幾乎都會(huì)養(yǎng)狗。而在中國(guó)，情況有所不同，現(xiàn)在的年輕人由于住房和工作等生活壓力，結(jié)婚意愿率下降到建國(guó)以后的最低點(diǎn)，同時(shí)離婚率逐漸提高，單身生活正在逐漸成為主流。

去年有機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)是現(xiàn)在中國(guó)人口中，單身年輕人的實(shí)際數(shù)量已經(jīng)超過2億人，數(shù)據(jù)不一定準(zhǔn)確，但是卻能夠反映出中國(guó)目前的單身人口數(shù)量正在快速增長(zhǎng)。

不過，單身人群也是有情感需求的，所以對(duì)寵物的需求大幅增加，市場(chǎng)潛力規(guī)模巨大。而且，對(duì)于自己心愛的寵物，這些“貓媽狗爸”們都非常愿意花錢消費(fèi)，尤其是年輕消費(fèi)者，不僅僅有喂養(yǎng)寵物的消費(fèi)需求，還會(huì)為心愛的寵物購(gòu)買各種娛樂玩具以及存在為寵物進(jìn)行健康護(hù)理和看病的需求，目前寵物消費(fèi)所有品類里，90后占50%以上。

從投資者的角度看，龐大的消費(fèi)需求和增長(zhǎng)潛力一目了然。

不過，二級(jí)市場(chǎng)的投資者充分理解寵物股還需要一些時(shí)間，美國(guó)的Chewy在2019年上市后，股價(jià)曾經(jīng)歷一段低迷期，從2019年上市后的高點(diǎn)40美元最低跌至20美元，股價(jià)腰斬，之后開始走出一條大牛曲線，2020年最高點(diǎn)甚至沖到120美元，500%的漲幅！

現(xiàn)在，中國(guó)的寵物電商股波奇寵物正在經(jīng)歷類似的路徑。

波奇寵物去年9月30日在紐交所IPO，發(fā)行價(jià)10美元，公司整體增長(zhǎng)不錯(cuò)，但是市場(chǎng)還沒有完全認(rèn)識(shí)到公司的長(zhǎng)期潛力。

3月3日晚，波奇寵物發(fā)布2021財(cái)年第三季度（截至2020年12月31日的季度）財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，第三季度波奇寵物活躍用戶較去年同期增長(zhǎng)21%，達(dá)到150萬人。

本季度公司GMV同比增長(zhǎng)51.5%，達(dá)人民幣7.64億元。

本次財(cái)報(bào)期間，波奇受到了5140萬人民幣的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，分別影響了凈虧損，EBITDA虧損等數(shù)字。虧損方面，2021財(cái)年第三季度凈虧損為人民幣8190萬元，扣除5140萬人民幣股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響后，凈虧損為人民幣3050萬元，較2020財(cái)年第三季度凈虧損人民幣5640萬元收窄46.0%；同樣，本季度扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后的EBITDA虧損為2781萬元人民幣，較上財(cái)年同期EBITDA虧損收窄34.2%。兩項(xiàng)均反映了盈利能力的顯著優(yōu)化。

波奇Q3剔除總計(jì)5510萬元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后，上述提到的凈虧損，EBITDA虧損均實(shí)現(xiàn)同比收窄，其中調(diào)整后的凈虧損更是減半，顯著優(yōu)化。

波奇寵物這次的股價(jià)大幅下跌更多地是由于美股沖高回落后市場(chǎng)的恐慌情緒造成，而非公司的實(shí)際價(jià)值，如果刨除股權(quán)激勵(lì)的一次性影響，波奇寵物的所有運(yùn)營(yíng)指標(biāo)都不斷改善，在上市后兩個(gè)季度連續(xù)為資本市場(chǎng)交出了不錯(cuò)的答卷。

在第三財(cái)季，活躍用戶同比增長(zhǎng)21%，達(dá)到150萬，每用戶的平均支出達(dá)到504.1元人民幣，同比增長(zhǎng)25.3%。平均訂單規(guī)模同比增長(zhǎng)21.3%，達(dá)到315元人民幣。

本季度最亮眼指標(biāo)是履約費(fèi)用，公司強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力，以及在倉(cāng)庫(kù)物流等方面的布局，使得履約成本下降，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯，履約費(fèi)用為3360萬元，同比下降7.9%。

本季度履約費(fèi)用占總收入比重為10.7%，去年同期為14.3%，公司管理層在電話會(huì)議中承諾，隨著未來公司在中國(guó)中西部倉(cāng)儲(chǔ)中心的配置，比如武漢、長(zhǎng)沙和成都、重慶，履約費(fèi)用率將進(jìn)一步降低，公司長(zhǎng)期的目標(biāo)是將履約費(fèi)用率降低到7%至8%左右。

我們可以簡(jiǎn)單地算筆賬，本季度波奇寵物收入3.13億元，履約費(fèi)用3360萬元，占比10.7%，如果履約費(fèi)用率下降到8%，大約可以節(jié)省1000萬元，那么公司調(diào)整后凈虧損只有2000萬元左右，未來隨著規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率的不斷優(yōu)化，公司扭虧為盈只是時(shí)間問題。

當(dāng)然這只是一個(gè)樂觀的預(yù)估，具體還要看公司未來的發(fā)展，我的意思是公司實(shí)際的情況并不想股價(jià)暴跌看上去那么糟糕，發(fā)展向好趨勢(shì)才值得重視。

另一個(gè)好的指標(biāo)是波奇商城的銷售額占比不斷提升，本季度波奇商城GMV占比40%，去年同期為35%，公司預(yù)計(jì)未來波奇商城GMV占比將提升至50%。波奇商城為公司所有，流量成本遠(yuǎn)低于天貓和京東，產(chǎn)生收入的凈利率更高，未來波奇商城GMV占比的不斷提升，也預(yù)示著公司的毛利率將會(huì)持續(xù)改善。

波奇寵物一個(gè)很強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘就是擁有2300萬注冊(cè)用戶，其核心APP平均月活用戶350萬，每月的互動(dòng)高達(dá)3.34億次，這些數(shù)據(jù)讓波奇寵物APP成為中國(guó)最大在線寵物社區(qū)，社區(qū)中各類寵物內(nèi)容非常豐富，同時(shí)，與公司合作的KOL超過860人，管理超過500個(gè)微信群，擁有強(qiáng)大的私域流量。

高質(zhì)的內(nèi)容和高黏性的社區(qū)帶來的是低成本的流量，這也是波奇寵物在過去幾個(gè)季度營(yíng)銷費(fèi)用和獲客成本占收入比重不斷降低的原因。

從長(zhǎng)期看，波奇寵物的自有流量彌足珍貴，因?yàn)橥獠康奶熵埡途〇|流量成本肯定是會(huì)不斷上漲的，隨著線下端口的打開，又會(huì)擴(kuò)展新的流量來源。這個(gè)時(shí)候，波奇寵物APP社區(qū)和高質(zhì)量?jī)?nèi)容帶來的流量成本優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，這是未來公司成本降低的一個(gè)重要因素，也是公司的其他渠道商/品牌商最具差異化的護(hù)城河之一。

從數(shù)據(jù)上對(duì)比，波奇商城的用戶忠誠(chéng)度更好，復(fù)購(gòu)率更高，所以波奇商城才是公司未來的線上發(fā)展重點(diǎn)。

看完公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們來聊一聊公司未來的戰(zhàn)略。

波奇寵物的戰(zhàn)略還是非常清晰的，未來將無縫集成線上和線下渠道，更好地服務(wù)于用戶。2021年，公司將加大線下戰(zhàn)略力度，為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)，包括但不限于美容、寵物寄宿、人員培訓(xùn)等服務(wù)，將通過旗艦店和社區(qū)店為客戶提供線下寵物護(hù)理和服務(wù)。

憑借對(duì)中國(guó)最大寵物服務(wù)連鎖加盟品牌派多格的戰(zhàn)略投資，以及2300多萬注冊(cè)用戶，波奇寵物要打造一個(gè)生態(tài)閉環(huán)，今年波奇寵物的重點(diǎn)是憑借線下服務(wù)吸引用戶成為會(huì)員，用戶一旦成為會(huì)員，享受全渠道商品和服務(wù)，帶來的是更高頻次的消費(fèi)和更深度的用戶體驗(yàn)，公司的線上流量?jī)r(jià)值也就相應(yīng)增值。同時(shí)，會(huì)員的預(yù)充值也能加強(qiáng)公司的現(xiàn)金流，為公司快速擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金動(dòng)力。

長(zhǎng)期來看，線上和線下渠道的協(xié)同發(fā)展是寵物行業(yè)最優(yōu)的發(fā)展模式，隨著中國(guó)寵物保有率的不斷增長(zhǎng)，未來線下服務(wù)的需求將會(huì)迎來一個(gè)爆發(fā)期，而且，目前中國(guó)的寵物線下店質(zhì)量參差不齊，統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)迫在眉睫，瞄準(zhǔn)這個(gè)切入點(diǎn)，波奇寵物大有可為。

其實(shí)在這方面，美國(guó)公司的經(jīng)驗(yàn)值得波奇寵物借鑒，美國(guó)最大的寵物連鎖機(jī)構(gòu)PetSmart是中國(guó)寵物公司學(xué)習(xí)的榜樣。

PetSmart從基礎(chǔ)美容護(hù)理著手，延伸到提供寵物健康Spa護(hù)理、寵物時(shí)尚造型、高端寄養(yǎng)服務(wù)等，從寵物美容再到寵物酒店，寵物醫(yī)療，寵物社交再到推動(dòng)寵物賽事、寵物公益性項(xiàng)目等一系列產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋。在2017年，PetSmart以33.6億美元收購(gòu)了Chewy，四年之后，Chewy在PetSmart的扶持下市值已經(jīng)高達(dá)340億美元，PetSmart這筆投資的收益接近10倍。

正因?yàn)閷櫸镫娚毯途€下服務(wù)有如此巨大的市場(chǎng)潛力，所以波奇寵物的市場(chǎng)潛力也被眾多投資機(jī)構(gòu)看好，其中就包括大名鼎鼎的高盛，根據(jù)公開資料，高盛曾參與波奇寵物上市前的數(shù)輪融資，除了高盛以外，招商銀行旗下的招銀國(guó)際、成為資本和鼎鋒資產(chǎn)都是波奇寵物背后的投資機(jī)構(gòu)。

我可以非常坦率地說，高盛作為全球資本市場(chǎng)的大玩家，多年前的深度布局自是有其值得揣摩之處。隨著在資本市場(chǎng)和用戶中的關(guān)注度不斷增加，波奇寵物長(zhǎng)期看機(jī)會(huì)還是有的。

總體而言，波奇寵物身處中國(guó)目前最優(yōu)秀的黃金賽道之一，這個(gè)行業(yè)未來的高速增長(zhǎng)是非常確定的，潛力巨大，而在美國(guó)資本市場(chǎng)上也有細(xì)分業(yè)務(wù)上對(duì)應(yīng)的成熟標(biāo)的。作為中國(guó)寵物電商第一股，波奇寵物雖然在上市后股價(jià)遭受一定的挫折，但是考慮到Chewy上市之后也出現(xiàn)同樣的狀況，所以現(xiàn)在就對(duì)波奇寵物下定論很明顯還太早了一些。

從Chewy的股價(jià)增長(zhǎng)中可以看到，資本市場(chǎng)對(duì)于寵物行業(yè)的潛力是認(rèn)可的。資本市場(chǎng)似乎更看重收入的增長(zhǎng)——Chewy2020年凈虧損2.52億美元，和2019年的虧損2.68億美元相差無幾，但是收入48.5億美元，同比增長(zhǎng)37%，說明資本市場(chǎng)還是很認(rèn)收入增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)。

對(duì)于波奇寵物來說也是如此，前幾天的股價(jià)暴跌是因?yàn)槭袌?chǎng)在恐慌時(shí)受到了大環(huán)境震蕩的影響，同時(shí)期看到同是在美國(guó)上市的Chewy和Petco也同時(shí)受到了大盤下挫的影響。但是當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定下來以后，真正的好公司的價(jià)值還是會(huì)逐漸受到投資者的認(rèn)可。如果波奇寵物在2021年能夠證明自己可以實(shí)現(xiàn)收入的健康增長(zhǎng)，那么股價(jià)重回12美元高點(diǎn)并不太難，如果波奇寵物2021年的收入增速能在30%以上，那么有一天苦盡甘來股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，獲得自己在寵物這一堪比母嬰的千億賽道里龍頭企業(yè)的合理估值，也并非鏡花水月。

從整個(gè)寵物行業(yè)來看，未來必然會(huì)誕生一家能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈的專業(yè)垂直公司，這樣的公司能夠同時(shí)抓住消費(fèi)者和上游供應(yīng)商、品牌商，除了高頻次的商品需求，還能滿足相對(duì)低頻次的服務(wù)、醫(yī)療需求，以及養(yǎng)寵用戶天然的社區(qū)交流需求，那么就像中國(guó)的汽車行業(yè)能夠誕生汽車之家這樣的百億美元市值公司一樣，中國(guó)的寵物行業(yè)未來也會(huì)誕生出領(lǐng)跑行業(yè)的垂直公司。波奇寵物目前處在一個(gè)很棒的起跑點(diǎn)，能否取得最后的成功就看后續(xù)是否能跑得又快又好啦！。