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藍(lán)思科技(300433):2020成長符合預(yù)期,2021平臺(tái)型成長全面鋪開

2021-03-04 11:53:39   來源:投資家網(wǎng)  作者: 

摘要:公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.88億-50.61億元,同比增長98%-105%。

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.88億-50.61億元,同比增長98%-105%。

20Q4業(yè)績有望再創(chuàng)新高,垂直整合開啟全新成長周期。結(jié)合此次業(yè)績預(yù)告及前三季度業(yè)績情況,公司2020年第四季度的歸母凈利潤預(yù)計(jì)為14.56億-16.29億元,較大概率再創(chuàng)單季度業(yè)績新高,這是一份符合公司經(jīng)營目標(biāo)和預(yù)期的答卷,是客戶產(chǎn)品市場需求持續(xù)旺盛、公司主營產(chǎn)品訂單充足、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、新品順利生產(chǎn)交付等諸多因素的集中體現(xiàn)。

展望2021年,尤其是第一季度,大客戶新機(jī)(特別是iPhonePro和ProMax)旺盛的需求狀態(tài)仍在延續(xù),新機(jī)出貨量的攀升更意味著價(jià)值量更高的超瓷晶蓋板的出貨占比的提升,這是公司繼續(xù)交出高質(zhì)量業(yè)績答卷的核心支撐之一。于此同時(shí),2020年公司持續(xù)進(jìn)行的垂直整合有望在2021年開花結(jié)果:在智能手機(jī)為核心的消費(fèi)電子領(lǐng)域,公司通過收購整合可勝、可利強(qiáng)化了金屬機(jī)殼的制造能力,并自主建設(shè)了終端組裝產(chǎn)線,打開了新的增長空間,另一方面,公司已經(jīng)切入并不斷豐富新能源汽車、智能家居家電等領(lǐng)域的產(chǎn)品競爭力,新的產(chǎn)品及下游應(yīng)用領(lǐng)域有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司的業(yè)績彈性,新一輪成長周期正逐漸開啟。   

同時(shí),公司在成本管控和內(nèi)部配套方面持續(xù)優(yōu)化,報(bào)告期內(nèi),化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、工裝夾具、印刷、包材等前十大材料的自制比例持續(xù)提高,盈利能力不斷提升。   

定增及可成系資產(chǎn)收購順利落地,優(yōu)質(zhì)投資者引入助益公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。報(bào)告期內(nèi),公司順利通過非公開發(fā)行股份方式募集150億資金,部分募集資金用于可成系資產(chǎn)的收購,且收購事項(xiàng)已于2020年全部完成,2021年,可勝、可利的并表將為公司帶來直接的業(yè)績貢獻(xiàn)。更為重要的是,募集資金的投入使用,將助益公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級(jí)以及產(chǎn)能規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張,當(dāng)下,公司平臺(tái)型布局的藍(lán)圖正逐漸展開,企業(yè)的護(hù)城河有望不斷加深,遠(yuǎn)期的成長空間正不斷拔高。從配售情況看,公司通過此次定增引入了較多的地方及產(chǎn)業(yè)資金,這類優(yōu)質(zhì)長期投資者的引入,是公司長期價(jià)值獲得認(rèn)可的直接體現(xiàn),更為公司繼續(xù)高速、高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。   

iPhone12印證A客戶對(duì)產(chǎn)品耐用性的重視,藍(lán)思是明確受益方。iPhone12通過超瓷晶蓋板的導(dǎo)入、雙離子交換工藝的沿用以及中框邊緣齊平的設(shè)計(jì)等,使得在整機(jī)厚度減薄11%、重量減輕16%的情況下,防護(hù)能力反而進(jìn)一步加強(qiáng),未來,A客戶有望進(jìn)一步通過外觀結(jié)構(gòu)件的升級(jí)提升產(chǎn)品的耐用性,而諸如超瓷晶等材質(zhì)的引入,則將進(jìn)一步提升蓋板的加工工藝難度,所需的加工步續(xù)和時(shí)長均將有所提升,藍(lán)思作為A客戶蓋板的主力供應(yīng)商,負(fù)責(zé)蓋板的全道加工,產(chǎn)品的價(jià)值量具備進(jìn)一步提升的空間,對(duì)公司業(yè)績彈性的增強(qiáng)將相當(dāng)明確。而且,超瓷晶蓋板加工難度的提升,將進(jìn)一步拔高了行業(yè)的準(zhǔn)入門檻,進(jìn)而使得市場份額繼續(xù)往頭部企業(yè)集中,未來如安卓系跟隨效仿,此類市場格局的變化將正向推動(dòng)藍(lán)思等頭部供應(yīng)商的成長確定性。   

盈利預(yù)測和評(píng)級(jí):維持買入評(píng)級(jí)。公司在玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石等外觀件產(chǎn)品生產(chǎn)制備方面深厚的技術(shù)工藝儲(chǔ)備和經(jīng)驗(yàn)積累、以及成本管控成效的不斷顯現(xiàn),為公司過去多個(gè)季度的業(yè)績高質(zhì)量成長奠定了基礎(chǔ)。iPhone12持續(xù)的優(yōu)異銷售表現(xiàn)、可成系資產(chǎn)并表利潤以及對(duì)公司金屬件生產(chǎn)和組裝能力的增益、新能源汽車和智能家居家電領(lǐng)域的增量貢獻(xiàn)逐步體現(xiàn),公司平臺(tái)型業(yè)務(wù)框架體系已經(jīng)基本建成,未來5年的增長都將以這種平臺(tái)型外拓的模式定調(diào),預(yù)計(jì)公司2020-2022年的凈利潤分別為50.51億、78.02億和100.75億元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE34.94、22.62和17.51倍,維持買入評(píng)級(jí)。   

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致消費(fèi)者購機(jī)能力減弱,大客戶新機(jī)銷售情況不及預(yù)期;(2)康寧或其他微晶玻璃生產(chǎn)廠商無法有效地快速降低原材成本;(3)競爭對(duì)手惡性降價(jià)導(dǎo)致行業(yè)利潤率下滑。


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