在后疫情時代，中國經濟回暖有兩條主線：一是各行各業(yè)數字化進程加速，本質上還是產業(yè)升級。二是內循環(huán)推動下，消費成為中國經濟重回增長的最重要推動力。

金融科技公司在過去幾年的高速發(fā)展基本圍繞著第一條主線展開，幫助銀行等傳統金融機構完成數字化轉型。而在消費這條主線上，各玩家的介入程度都不太深入。

最近，一直關注的樂信發(fā)布新消費戰(zhàn)略，將自己定義為新消費數字科技服務商。戰(zhàn)略發(fā)布后，樂信的股價一路上揚，年初至今股價已經上漲近45%。

01消費的三個大機遇

從過去看，但凡上市公司做大的戰(zhàn)略調整，基本都是看到一些大的產業(yè)機會。在當下消費領域，就存在著這樣的機會。

簡單來說，當下的消費領域有三個機會：消費升級、下沉市場以及傳統消費的數字化轉型；每個機會，也均誕生出潛力巨大的明星企業(yè)。

先來說消費升級：從結構看，我國城鄉(xiāng)居民恩格爾系數持續(xù)下行，發(fā)展、享受型消費占比持續(xù)擴大，中國正處于消費升級過程中。

消費升級本質上是原有消費人群的需求升級，由此，企業(yè)需要對日益變化的消費需求進行提煉與捕捉。以元氣森林為例，抓住用戶對健康的需求，引爆“0糖”風潮，如今在一級市場估值已近300億。

再來看下沉市場：下沉市場主要是通過供給側變革，激發(fā)出下沉市場的用戶需求，帶來原有消費人群之外的結構性增長機會，代表企業(yè)是拼多多。

拼多多把每個人的個性化需求歸集成計劃性需求，通過前置的計劃性需求，反饋生產端，減少了生產端的滯后性，使工廠的冗余產能得到釋放，實現了成本降低，從而重構價格體系，進而通過極致性價比打開下場市場；拼多多也成長為千億美金巨頭。

最后，傳統消費市場的數字化轉型需求，是指通過互聯網化、數字化、智能化的手段重塑傳統消費流程，是消費的供給端改革。讓消費的“舊瓶”裝上技術的“新酒”，傳統消費企業(yè)的獲客、營銷、管理、供應鏈將被進行數字化改造，起到提質增效的作用。

相比消費升級和下沉市場，傳統消費的數字化轉型更為迫切。消費正加速向線上遷移。去年，線上電商巨頭拼多多、阿里、京東都有可觀增長。而線下消費反而是-8%的增長。

因此，線下零售業(yè)數字化轉型，幾乎成了所有行業(yè)管理層最優(yōu)先的戰(zhàn)略選項。但企業(yè)數字化轉型需要一定的技術和資金積累。而廣大中小商戶并不具備上述能力，以技術為例，我國至今仍有超8成中小商戶采用手工記帳方式管理店鋪。

在中小商戶轉型能力不足的背景下，若要實現行業(yè)整體化和系統性的數字轉型，需要讓有能力的企業(yè)，總結提煉出數字化轉型的能力，批量化賦能中小金融機構。

這也將帶來巨大的市場空間， 在數字化轉型的大背景下，傳統消費企業(yè)的獲客、營銷、管理、供應鏈都有機會被重新做一遍，而新消費領域數十萬億的市場規(guī)模，給足了企業(yè)發(fā)展空間。

美團就是傳統消費市場數字化轉型受益的代表企業(yè)，通過連接本地商家和用戶，為其搭建線上化交易平臺，美團已成為年營收額近千億，市值超千億億美金的巨頭企業(yè)。

考慮到新消費市場供應碎片化，客戶需求多樣化；數字化轉型的紅利不可能被美團獨占。于是，樂信也通過產品創(chuàng)新，加大了其在新消費市場的投入力度。

02切中需求的三個新產品

樂信在新消費領域的戰(zhàn)略是賦能B端，服務C端。這背后的產業(yè)背景是商家需要提升效率，進行數字化轉型；C端消費行為改變而引發(fā)的供給端新痛點亟待解決。

在賦能B端，服務C端的戰(zhàn)略指引下，樂信推出約惠、買鴨、消費號三大新消費產品。

按場景來分，樂信的消費產品大致分為線上線下兩類。在線上，樂信主打的是消費號。消費號把握住內容消費趨勢，將樂信分期樂的流量向更多商戶開放。

一方面，樂信降低了分期樂上的入駐門檻，商家只需要進行簡單的注冊，就能把他自己的小程序、京東店鋪的鏈接掛在分期樂上，為店鋪引流。

另一方面，樂信也會對商戶進行賦能。除了原有的金融服務外，樂信表示接下來會進一步提供直播、視頻等服務，將消費號打造成商戶建設私域流量的重要陣地，幫助商戶更好地服務用戶。

如何理解消費號的作用？在B端，針對流量越來越貴且越來越閉環(huán)的電商痛點，通過幫助商家進行內容建設，利于其培養(yǎng)私域流量；

在C端則滿足了用戶內容消費的趨勢，在商品供給過剩的背景下，用戶越來越依賴視頻等內容選品，艾瑞數據也提到，傳統電商模式，用戶轉化率只有0.37%，而內容消費達到6-10%。

與線上強調內容化建設不同，樂信在線下場景則通過對用戶差異化需求的滿足，幫助線下商家構建線上消費場景，并打通線上線下。

以買鴨為例，買鴨的產品形態(tài)是先享后付。用戶使用買鴨購物，可以享受至少90天的免費延期付款，并且不需要支付分期的手續(xù)費和利息。

在上述場景下，買鴨很好地捕捉到用戶精明消費的趨勢，為用戶降低購買門檻，從而吸引更多用戶使用，最終也緩解商家的獲客痛點，為商家?guī)碓隽坑脩粢约翱蛦蝺r提升。從這個角度看，買鴨雖然要具備風控能力，但因為不涉及任何用戶側的利息費用，更像是為商家導流的產品。

看到這里，你可能對買鴨的價值還不清楚。那我說一組數據，在國外有一家與買鴨做相同業(yè)務的公司叫Afterpay。2019年7月至2020年6月間，Afterpay實際交易的用戶數990萬，年交易規(guī)模530億；上市以來公司股價累計上漲超140倍，充分驗證了上述模式的可行性。

另外，與Afterpay略有不同，買鴨除深耕線下場景外，也具備線上場景優(yōu)勢，買鴨可依托分期樂商城在線上場景提供服務。與Afterpay同期對比，分期樂交易用戶數1139萬，年交易額1550億，同時買鴨將實現線上、線下雙線發(fā)展。

除買鴨外，樂信也推出約惠滿足用戶理性消費的需求。

使用這個產品，用戶無需預付充值，約定多次消費即可享折扣。如果用戶沒有完成承諾次數，也只需要補交差價。這種優(yōu)惠前置的做法，能夠幫助商家吸引更多的用戶。通過用戶承諾消費次數，也幫助商家長期鎖定用戶。

以競爭激烈的餐飲行業(yè)為例，約惠通過約定次數，幫助商家提高用戶黏性，帶來復購。尤其是酒店、影院這樣剛性成本的行業(yè)，商戶通過讓渡一定的優(yōu)惠，也能在行業(yè)淡季進一步降低資源閑置率。

也正是由于滿足了這些需求，使約惠在實際應用中的反響不錯。樂信提供的數據顯示，連鎖快餐真功夫上線約惠之前，每月人均交易訂單數約2-3次，上線約惠后達到3.89次。

從產品的布局可見，樂信已經不是一家單純的金融科技平臺，而是依托它服務1億年輕用戶的能力、連接場景的能力與科技能力切入了比金融科技更大的賽道——新消費。

服務1億年輕用戶使樂信對他們的消費需求有深刻的理解：不是每個用戶都需要借款或分期購物，但他們都崇尚精明消費，不打折不下單，買鴨和約惠便是滿足用戶精明消費的產物。作為少數幾個基于消費場景提供金融科技服務的平臺，樂信通過分期樂和樂花卡連接了各種線上線下消費場景，這讓它積累了迅速拓展場景的能力和資源。而多年用戶行為數據的積累和風控實戰(zhàn)又使得它能把金融能力用在消費上。這三者都是樂信從金融科技擴展到新消費領域的優(yōu)勢。

03樂信找到增長接力棒

很多人可能并沒有意識到，從金融科技平臺轉變?yōu)樾孪M平臺，對樂信究竟意味著什么呢？接下來，我就來結合我的理解，從三個方面具體說下這事。

首先是兩者的業(yè)務天花板有很大不同。最直觀的體現是，轉型之后的新消費戰(zhàn)場可是一塊價值萬億的蛋糕。易觀分析調研，2017-2019 年新零售行業(yè)年均復合增長率高達115%，預計2022年新零售市場規(guī)模有望突破1.8萬億元。

從用戶規(guī)模來看，兩者也不可同日而語。進入新消費領域后，樂信服務的潛在用戶從1.2億金融用戶拓展到5億新消費人群。

站在商業(yè)的角度來看，轉型為服務商家端后，樂信的商業(yè)模式也將發(fā)生變化。與過去金融科技服務相比，業(yè)務的收入來源也由銀行拓展到商家，極大提升了其商業(yè)模式延展性。

舉個例子，當像樂信這樣的平臺，將數以萬計的商戶聚合到了平臺上，并且有能力對它們的需求進行匯總分析，給到數字化的解決方案。在這個過程中，已經牢牢卡住優(yōu)勢位置的樂信，有機會成為這個行業(yè)的重要推動者和需求滿足者，其商業(yè)價值的進一步提升將會是自然結果。

在資本市場方面，金融科技平臺和消費平臺的估值邏輯可是完全不同的。

樂信向B端轉型后，其商業(yè)模式發(fā)生變化。一方面，在金融科技服務之外增加企業(yè)服務，收入來源除了助貸的服務費，還多了幫助商家數字化轉型的收入。另一方面，B端服務具有置換成本高，收入穩(wěn)定性、可預測性高的特點，從而使樂信的業(yè)績增長更為穩(wěn)健。

商業(yè)模式的轉變也將使樂信在資本市場迎來價值重估。消費平臺以美團為例，其PS在18倍左右，反觀金融科技公司PS普遍在1倍左右。樂信完成轉型后，估值邏輯也有望向美團看齊。

1月26日樂信發(fā)布三個新產品后，股價一路上揚，2月3日更創(chuàng)下自2020年7月23日以來的半年股價新高，也突破了250日年線，便可以看作是資本市場對其業(yè)務前景的用腳投票。