1藥網(wǎng)成為2021年開(kāi)年以來(lái)最火的中概股之一。

從漲幅上看,1藥網(wǎng)自2021年開(kāi)年以來(lái)股價(jià)上漲58%(注,最高時(shí)漲71.2%),在280只中概股中遙遙領(lǐng)先;從成交量方面而言,其過(guò)去17個(gè)交易日(截止美東時(shí)間1月25日)日均成交額為584.9萬(wàn)美元。

從這一角度分析,1藥網(wǎng)是量?jī)r(jià)齊升的股票,交易量極為活躍,并非用數(shù)十萬(wàn)人民幣的交易量即可拉漲兩位數(shù)的股票可比。

圖片說(shuō)明:1藥網(wǎng)股價(jià)圖

如果從技術(shù)角度分析,1藥網(wǎng)已經(jīng)突破了1年線、2年線,并且在向14美元的IPO價(jià)格進(jìn)發(fā),且這樣的趨勢(shì)勢(shì)如突竹。

但落實(shí)到財(cái)務(wù)層面,與2018年9月12日IPO時(shí)的業(yè)績(jī)相比,1藥網(wǎng)的2020年的業(yè)績(jī)已不可同日而語(yǔ)。

根據(jù)1藥網(wǎng)關(guān)于2020Q4的指引收入,其數(shù)值是在人民幣24.4-25.6億之間,增長(zhǎng)率在80%-90%。加之該公司在2020年前三季度的總營(yíng)收為48.2億元,則可測(cè)算1藥網(wǎng)全年?duì)I收在72.6-73.8億元之間。

也就是說(shuō),相較于2018年?duì)I收的17.9億元,1藥網(wǎng)2020年?duì)I收是2年前的4倍,甚至2020Q3單季度業(yè)績(jī)即已超過(guò)2018年全年。

如果再加入2019年較之2018年?duì)I收翻倍的數(shù)據(jù),1藥網(wǎng)將是市場(chǎng)上少有的連續(xù)三年財(cái)年均實(shí)現(xiàn)超過(guò)100%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)。

展望未來(lái),從2021年數(shù)據(jù)來(lái)看,考慮到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的高速增長(zhǎng)及全球疫情的再度陷于嚴(yán)峻,1藥網(wǎng)有可能連續(xù)4年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俪^(guò)100%。

這樣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源于多個(gè)方面的支撐:

B端業(yè)務(wù)在加速:1藥網(wǎng)2020年超過(guò)70億的營(yíng)收中,約9成來(lái)自于B端,且增速在加快,預(yù)計(jì)全年B端增速將有4倍的增長(zhǎng)。考慮到B端毛利率較之C端更高——2020年Q3毛利額增長(zhǎng)了343%,且在整個(gè)營(yíng)收中占據(jù)比例更高,2021年1藥網(wǎng)的毛利表現(xiàn)會(huì)愈加優(yōu)異;

強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理體系:1藥網(wǎng)目前構(gòu)建了中國(guó)最大的虛擬藥房網(wǎng)絡(luò),2020Q3其服務(wù)藥店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大至30萬(wàn)以上,覆蓋中國(guó)整體藥店超57%;管理超過(guò)數(shù)十萬(wàn)個(gè)藥品的SKU,周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為30天,比肩全球零售巨頭Costco的30天;

運(yùn)營(yíng)效率在提升:運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升。數(shù)據(jù)顯示,2020Q31藥網(wǎng)管理費(fèi)用從去年同期的2.9%降到季度的1.2%;銷售和市場(chǎng)費(fèi)用從去年同期的7.9%降到了4.4%;履單成本從去年的2.8%降到2.5%,創(chuàng)造了一個(gè)歷史最低值。

營(yíng)收數(shù)據(jù)、毛利總額、現(xiàn)金流、覆蓋藥房總量、直采藥企數(shù)目、倉(cāng)儲(chǔ)效率等多個(gè)領(lǐng)域的幾何級(jí)提升,與之對(duì)應(yīng)的是財(cái)務(wù)費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)成本等多個(gè)成本支出環(huán)節(jié)的急劇下降,將是支撐1藥網(wǎng)2021年再度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻倍和毛利率增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

這里面要?jiǎng)澲攸c(diǎn):如果連續(xù)4年能夠?qū)崿F(xiàn)100%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),那么1藥網(wǎng)就不止目前如此的估值。

因?yàn)樵谥懈殴墒袌?chǎng)上,能夠像1藥網(wǎng)如此實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的企業(yè),僅有拼多多、老虎證券等少數(shù)幾家優(yōu)秀公司,而他們的股價(jià)上市以來(lái)表現(xiàn)極為優(yōu)異。

以老虎證券為例,2019全年總營(yíng)收達(dá)5866萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)74.8%。2016年至2019年,老虎證券營(yíng)收已連續(xù)三年保持穩(wěn)健高速增長(zhǎng),年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)120%,遠(yuǎn)超行業(yè)水平。

以如此耀眼業(yè)績(jī),老虎證券自2020年年初以來(lái),股價(jià)增長(zhǎng)5倍。

值得注意的是,老虎證券2021年年初以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)也與1藥網(wǎng)極為相似,但更為凌厲,其在14個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)已經(jīng)翻倍。

圖片說(shuō)明:老虎證券股價(jià)圖

如果相較老虎證券,在更高的增速之下,1藥網(wǎng)目前股價(jià)尚未翻倍,且機(jī)構(gòu)方面尚未大規(guī)模入場(chǎng),不排除啟動(dòng)之后會(huì)有更多機(jī)構(gòu)資金買(mǎi)入可能。

最關(guān)鍵之處在于,在眾多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)仍處于虧損之際, 1藥網(wǎng)正一步步走向盈利。開(kāi)源端,1藥網(wǎng)仍在高速增長(zhǎng),同時(shí)收入結(jié)構(gòu)在改變,B端的收入會(huì)占據(jù)更高比例,和藥企的合作、服務(wù)性收入的增加等,都會(huì)改善其毛利率水平;費(fèi)用端,除著履單成本的下降,加之模式平臺(tái)的效應(yīng),成本端的比例下降更顯著。1藥網(wǎng)現(xiàn)金流已經(jīng)回正。

從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看,1月海通證券已入場(chǎng)對(duì)耀方上海進(jìn)行上市輔導(dǎo)。2020 年下半年,耀方上海已完成 pre-IPO 兩輪融資,融資總額達(dá)到 9.35 億元,第二輪投前估值更是到了 100 億人民幣,遠(yuǎn)超目前1藥網(wǎng)在美股9.8億美元的估值(截止美東時(shí)間1月24日收盤(pán))。

在政策層面,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在獲得來(lái)自國(guó)家各部委的鼎力支持。

日前,國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》(下稱《零售藥店管理辦法》)和《醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》(下稱《醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理辦法》)(下稱“兩定辦法”),并于 2021 年 2 月 1 日正式實(shí)施。

“兩定辦法”明確了醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥店申請(qǐng)納入醫(yī)保定點(diǎn)的條件,以及醫(yī)保行政部門(mén)、醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、定點(diǎn)零售藥店之間的權(quán)責(zé)關(guān)系等。其中,對(duì)業(yè)內(nèi)關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院如何納入定點(diǎn)管理做了明確,并提出定點(diǎn)零售藥店可憑定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)具的電子外配處方銷售藥品。

1月17日,中泰國(guó)際針對(duì)國(guó)家的“兩定辦法”,發(fā)布了題為《新政明確互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院醫(yī)保管理方案,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療再迎利好》的研報(bào)。在研報(bào)中,其推薦關(guān)注阿里健康、平安好醫(yī)生、1藥網(wǎng)等行業(yè)龍頭,并稱“處方外流的推進(jìn)加速處方共享平臺(tái)發(fā)展,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來(lái)百億量級(jí)新賽道。”

從美東時(shí)間1月27日數(shù)據(jù)來(lái)看,1藥網(wǎng)盤(pán)前微有上漲,由此彰顯入場(chǎng)資金在加速。從技術(shù)上來(lái)看,或許會(huì)回踩5日線或30日線做一個(gè)短期確認(rèn)。倘是在這個(gè)重要指標(biāo)有重要支撐,那么不排除在未來(lái)多個(gè)交易日向上突破,而前期的15美元將是其第一個(gè)重要阻力點(diǎn)。

但相較于老虎證券、拼多多等同等業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹懈殴善髽I(yè),這個(gè)股價(jià)倍增或許僅僅是1藥網(wǎng)新一輪拉漲的開(kāi)始。