2020年，新冠病毒突然出現并在全球蔓延，直接催化了科技在各個行業的高速發展。作為一個古老的行業，銀行業也在發生類似的變化。

10月31日，$平安銀行(SZ000001)$信用卡A+新核心系統正式上線。這是銀行業第一個將金融機構核心業務系統由大型機集中式架構，遷移到PC服務器分布式架構的成功案例。

事實上，類似的案例在平安銀行上還有很多。過去幾年，依托于大量的科技投入，平安銀行已經成為國內零售化轉型最為成功的銀行之一。

當零售化轉型的成果，逐漸反映到業績層面，平安銀行自然也成為最受投資人追捧的銀行之一。截至11月20日收盤，較疫情低點相比，平安銀行股價最高上漲61%。

而隨著數字化時代逐漸拉開帷幕，平安銀行的科技故事才剛剛開始。

01市盈率遠超行業平均水平，平安銀行零售突破

從估值看，平安銀行是最受投資人追捧的銀行股之一。截至11月20日，平安銀行的動態市盈率為13.57倍，遠超A股銀行業平均市盈率的7.91倍，長期保持上市銀行前三位。

在資本市場備受追捧背后，得益于平安銀行近幾年在零售化上的積極表現。從業績上看，近幾年平安銀行的零售業務正在快速發展。

2016年-2020年三季度，平安銀行的個人貸款規模從5409.44億元增長到14992.61億元，漲幅高達177.16%。同期，個人貸款規模占總貸款的比重也從36.65%增長到58%。

隨著零售業務規模增長，零售業務在平安銀行收入和利潤中的占比也在不斷提升。2016-2019年，平安銀行的零售業務收入占比從31%增長到58%；零售業務凈利潤占比也從41%提高到69%。

這樣的零售業務占比，即使放在行業里看，也是頭部的水平。那么，應該如何理解零售業務占比提高對平安銀行的影響？我們可以從資產端和負債端兩個角度去理解。

在資產端，零售業務給平安銀行帶來了可觀的業務增量。

以今年三季度為例，即使在疫情下，平安銀行管理零售客戶仍然保持穩定增長。2020年三季度，平安銀行的零售客戶資產規模達到24881.71億元，較2019年末增長25.5%；零售客戶數10364.34萬戶，較2019年末增長6.8%。

另一方面，與企業貸款相比，零售貸款能帶來更高的收益率。

在這種情況下，更高比例零售貸款能帶來更高的收益率，推動生息資產收益率上行。2020年三季度，平安銀行凈息差為2.56%，為上市銀行前三位。

從資產質量看，相較于對公業務，零售業務的不良率相對較低，拉動平安用戶整體不良率的改善。2016年-2020年三季度，平安銀行的不良率從1.74%下降到1.32%。

在負債端，隨著平安銀行零售存款占比逐年提升，將有利于緩解成本壓力。2016-2020年三季度，平安銀行零售存款占比從16.28%上升到25.69%。由于活期存款成本較低，有助于降低公司的計息負債成本率。

無論從哪個角度來說，平安銀行零售化轉型的成功，無疑是其受到資本市場追捧的原因。但對投資人來說，另一個更重要的問題是，在眾多銀行里，為什么平安銀行是為數不多完成零售化轉型的？

02平安銀行憑何“彎道超車”？

都說零售是銀行的未來，但顯然這不是每家銀行都能做到。回到平安銀行，之所以其能在零售領域實現“彎道超車”，主要有兩個原因：

一是過去幾年平安銀行在科技上的持續投入。2019年，平安銀行IT資本性支出及費用投入同比增長35.8%，科技人員（含外包）超過7500人，較2018年末增長超過34%。

不久前，平安銀行信用卡A+新核心系統的上線，也從另一個側面證明其強大的科技能力。

公開資料顯示，信用卡A+新核心系統是平安銀行科技團隊自主開發，歷時兩年半，擁有100%自主知識產權，多項技術指標業界“第一”，該系統能夠支持十億級交易賬戶，十億級日交易量處理。預計未來5年，可為平安銀行節約成本14.5億元。

從目前看，平安科技投入的積極效果正在顯現。體現在三個方面：

一是科技帶來生產效率的提升。在產能及效率提升方面，通過實施AI戰略，廣泛應用自然語言處理（NLP）、生物識別等新技術，賦能業務提質增效，零售人力產能進一步提升。2019年平安銀行人均營收為412.55萬元，為上市股份行首位。

二是科技帶來的信息化，進一步擴大了平安銀行的服務場景。今年6月，平安口袋銀行APP用戶數突破1億大關。值得一提的是，這是除四大行APP外，行業內為數不多用戶規模過億的銀行系APP。

從艾瑞數據看，平安口袋銀行也是僅次于工農中建以及招行外的第6大銀行APP。

三是科技帶來風控能力提升。例如，平安銀行打造的零售阿波羅審批平臺，貸款產品審批時長縮短至10秒以內；其打造SAFE智能反欺詐體系，2019年累計防堵欺詐損失超10億元。

除了科技，平安集團也對平安銀行的零售化轉型幫助頗多。這主要體現在，流量帶來銀行的客戶量和AUM增長。

2020年9月末，平安銀行財富客戶為92.25萬戶，較上年末增長18.4%；私行達標客戶5.53萬戶，較上年末增長26.3%，其中私行達標客戶AUM規模10,494.94億元，較上年末增長43.0%。考慮平安集團私人財富客戶在百萬量級，平安銀行的私人銀行業務還有很大的挖掘空間。

不出意外，隨著數字化時代的開啟，科技對平安銀行的價值才剛剛開始顯現。

03投資回報率領跑行業背后

從中國平安收購深發展、完成兩行整合的2012年至今，平安銀行幾乎是資本市場回報率最高的A股銀行股之一。

2012年末到現在，平安銀行股價累計漲幅高達263.27%，回報率成為僅次于招商銀行和寧波銀行。要知道，排在第四位的$南京銀行(SH601009)$漲幅只有216.30%。而同期銀行業指數漲幅也不過118.56%。

除了穩定增長的業務外，對投資者的重視也是其受到資本市場追捧的重要原因。

一方面，平安是A股銀行股中與投資人溝通最為積極的公司之一。今年上半年，平安銀行通過業績發布會、路演、電話會議、視頻直播等多種方式，定期、高頻與投資者良性互動，接待投資者的次數與頻率在股份行中屬較高位置。

2019年，平安銀行可轉債進入轉股期后，發動內外部力量提示持有人，最終實現99.9963%的轉股率，創下A股可轉債有史以來最高轉股率。

另一方面，平安銀行也建立了穩定的投資者回報機制。2012年至今，平安銀行每年都對股東實施分紅，連續9年累計現金分紅達189億元。

站在當下，對投資人來說，更可喜的是，平安銀行又正在面臨新的機會。隨著互聯網的滲透，場景線上化和業務數據化都在預示著行業新的未來。

在這個過程中，只有$招商銀行(SH600036)$、平安銀行等少數銀行可能突圍，突破原有的銀行業務，走出零售銀行、金融科技、綜合金融的差異化道路。

隨之帶來的結果是，未來銀行的估值將出現分化。

簡單來說，對絕大多數銀行來說，由于原有業務天花板明顯，低估值將是普遍現象。而招商銀行、平安銀行通過差異化打法，打開原有業務的天花板，估值自然也將水漲船高。從這個角度上說，銀行業估值的二八分化，在未來也會更加明顯。

當然，銀行業的故事還遠未結束。而平安銀行作為銀行轉型的先鋒，能在這波數字化浪潮中走出怎樣的增長曲線，讓我們拭目以待