在目前全球地緣政治形勢趨緊的背景下，軍工行業被市場所聚焦。恰逢深圳經濟特區40周年慶典之際，科創板也迎來了第一家軍工新秀——科思科技。

在一片歡呼聲中，10月22日，科思科技正式登陸科創板，股票代碼“688788”。科思科技本次發行價106.04元/股，公開發行1663.1354萬股，占發行后總股本的22.02%，共募資超20億元。

上市首日，公司漲勢兇猛，盤中一度飆漲132%。截至收盤，報收219.51元/股，市值達到165.8億元。

作為科創板第一家軍工企業，科思科技上市獲得了外界高度關注，而在前10大股東名單里，投資家網再次看到創東方、源星資本等投資機構的身影，這意味著VC/PE投資圈再次迎來狂歡。

那么，科思科技到底是一家怎樣的軍工企業，為何會受到VC/PE青睞呢？

深耕軍工16載，2018年是分水嶺

成立于2004年的科思科技，主營軍用電子信息裝備及相關模塊的研發、生產和銷售。

目前，科思科技已成為軍用電子信息裝備的重要供應商，提供的裝備信息化產品是國防指揮信息系統中的重要組成部分，起到指揮、控制、通信及信息處理等重要作用，是各類軍用指揮車、偵察車、情報車、測繪車、雷達、無人機地面站等裝備的重要組成部分，被稱為軍用指揮控制系統的“大腦”。

招股書顯示，科思科技2017年至2019年的營業收入分別為3,366萬、5.5億、6.7億，2年時間，營收暴增20倍，浮動較大。同期凈利潤分別為-3,085萬、2.0億、2.1億，其中2018年和2019年分別同比增長746.25%、10.20%。

數據來源：科思科技招股書

與此同時，由于2018年產品產銷量大幅增加，生產規模的擴大導致單位固定成本減少，以及原材料采購量增加導致原材料采購價格進一步降低，科思科技主營毛利率一直維持在較高水平。

顯然，2018年科思科技的業績呈現出爆發式增長。背后的原因是，一方面是由于軍改基本結束，軍隊信息化建設工作快速恢復；另一方面則是因為2017年公司中標的兩款統型指揮控制信息處理設備類產品于2018年開始批產交付。

值得注意的是，科思科技自2008年將研發重心轉向軍用產品以來，持續減少民用產品的研發和市場投入。公司目前已成為軍用電子信息裝備的重要供應商，99.9%的收入來自于軍工產品收入，其民用產品銷售收入近3年來保持在100萬元左右，占比持續降低。

隨著不斷提升產品的國產化水平，科思科技已逐漸成長為領先的軍用電子信息裝備供應商。

在各軍兵種組織的重要演習演練任務中，科思科技多款指揮控制信息處理設備、軟件雷達信息處理設備隨軍用指揮車、無人機地面站、偵察車、雷達車等軍用裝備均有參與，包括“中國人民解放軍建軍90周年朱日和閱兵”、“慶祝中華人民共和國成立70周年閱兵”等，并應用于作戰訓練等領域。

VC/PE押寶軍工迎豐收，創東方回報或超12倍

在現今信息安全事件頻發的復雜環境中，把關鍵技術掌握在自己手里，實現國防信息系統裝備的自主可控，不僅是打贏信息化戰爭的“底牌”，更是衡量一個國家科技實力和綜合國力的重要標志。

而最敏銳的VC/PE們，自然也早已嗅到了軍工行業的機會。

從科思科技招股書可以看到，IPO上市前的十大股東里，不乏投資機構的身影，包括創東方、源星資本、麗水立森等，值得注意的是，創東方富潤基金是科思科技IPO上市前的第4大股東，持股比例為2.0373%。

數據來源：科思科技招股書

早在2015年，創東方就集中對軍工產業各細分領域開展研究工作，通過深挖軍工體系內資源獲取項目源及項目機會，并成立先進制造基金重點關注軍工領域，直到現在創東方已投出了十余家軍工項目。

創東方管理合伙人金昂生對投資家網表示，2016年下半年投資科思科技時，投后估值為13億，投入當年處于虧損期，給投資決策帶來較大壓力，但創東方仍然堅持對科思這種科創型、重研發的企業進行價值投資。果然，2018年迎來了軍改的完成，部隊恢復常規化采購，科思的營收也迎來了爆發式增長。

隨著科思科技的上市，創東方預計獲得投資回報將會超12倍。管理合伙人金昂生表示，在國家軍民融合導向的驅動下，軍工產業對民企軍工企業開放的程度日漸提高，同時，民營軍工企業技術沉淀和產品可靠性也逐漸提高，軍工板塊仍是創東方先進制造基金重點關注板塊，并將持續看好。

不僅是機構，國企、央企，地方政府也紛紛設立軍工投資基金。根據公開資料，深圳南山聯創永宣股權投資基金，主要投向軍民融合、高端制造和國企混改等項目；中航-君創軍民融合產業基金，也有來自中航國際投資下屬子公司、深圳市政府、坪山區政府以及相關上市公司的身影。

從市場看，軍工板塊歷經了5年下跌，估值處于歷史地位，而行業增速已經打開，未來估值和盈利都具備高速增長的可能。

萬億軍工藍海呼之欲出

2020年進入下半年以來，軍工板塊表現強勢，取代上半年的醫藥成為市場上最靚眼的板塊之一，軍工行業，一躍成為了廣受關注的焦點。

一方面，在國家安全戰略發展背景下，中國軍費支出不斷增加，經歷20年持續較高增長后，中國已躋身全球軍費開支第二大國。2019年國防軍費增速為7.5%，高于GDP增速，規模達到了1.19萬億，連續三年突破萬億。

另一方面，隨著國家允許開放民營企業成為軍工裝備供應商，一個萬億規模的藍海呼之欲出。

這也意味著，中國的國防軍工行業正處在一個長景氣周期的上升階段。

現代戰爭，已由機械化戰爭逐漸演變為信息化戰爭，電子信息裝備正扮演著越來越重要的角色。隨著《中國的軍事戰略》、《軍隊建設十三五規劃綱要》等國防信息化代表性政策的頒布，軍隊信息化中軍事通信、電子對抗、指揮控制、安全加密等成為重點建設領域。

這意味著我國國防軍費支出將向信息化、實戰化傾斜，裝備費支出還將持續增加。根據商務部投資促進局預測，預計到2025年，國防信息化開支可能會達到2,513億元，占國防裝備的40%。

國防信息化建設需求增長，自然利好軍用電子信息裝備供應商。科思科技預計2020年1-9月營業收入約3.1億元至3.3億元，同比增長40.9%至49.9%。

隨著資本的加持、政策的支持，軍費支出的不斷增加，軍工市場的狂歡正要開始。