9月27日，樂享互動(HK:06988)發布IPO后的首份半年報。財報數據亮眼，營收、凈利潤均錄得大幅增長。

營收方面，上半年公司實現3.48億元收入，同比增長66.2%。毛利為9450.7萬元，比去年同期的5045萬元增長87.3%。相比營收，樂享互動的凈利潤表現更令人驚喜。上半年公司凈利潤為6142.3萬元，同比大漲123.3%，凈利率由去年同期的13.1%，提升至17.6%。

通過半年報，不難發現樂享互動基本盤愈發穩固。依靠數據、算法驅動增長，樂享互動兼具營收、利潤的高質量增長將長期持續。

效果廣告高速增長，電商帶貨快速崛起

作為國內最大的效果類自媒體營銷服務提供商，樂享互動的收入主要由線上產品和實物產品效果營銷構成。

上半年，樂享互動實現3.48億元收入，同比增長66.2%。其中在線產品效果類自媒體營銷服務收入為3.17億元，同比增長60.8%；實物產品效果類自媒體營銷收入為3037.5萬元，同比增長高達147.8%。

公司的高增長主要是由在線產品收入和實物產品電商營銷推廣業務收入增加帶來的。前者是由于自媒體效果營銷業務市場需求增大，一方面，公司在2020年上半年較去年同期客戶數量有較大增加，加之上半年疫情期間，游戲、閱讀項目的營銷推廣需求增加，且項目的平均單價高；另一方面得益于數據算法、優化效率的提高，平均單價及接入的營銷點位有所提升，帶動收入的高增長。

相比在線產品收入，樂享互動的實物產品效果類自媒體營銷服務業務是本次半年報最大的亮點，即電商帶貨業務。

要知道，該業務于2018年10月開始運營，2019年上半年處于業務發展初期，如今已進入高速增長期，帶貨能力不斷提升，為公司帶來收入增長點的同時，也使得其盈利能力得到提升。

上半年，樂享互動的毛利率由24.1%提升至27.1%，提高了3個百分點，這主要是由于其毛利率較高的電商收入快速增長，營收占比提高，進而拉高了公司整體的毛利水平。拉長周期看，隨著該業務收入規模的繼續擴大，占比提升，毛利有望進一步提高。

與此同時，短視頻的戰略布局打開了樂享互動更大的增長空間。公司不僅正在研發服務短視頻營銷的技術平臺——美接平臺，還策略性投資了優質的短視頻制作公司，增加自有流量。

隨著短視頻場景的變現加速，樂享互動作為細分行業龍頭的價值，在后疫情時代將進一步得到凸顯。

增長潛力巨大，樂享互動資本價值有待進一步釋放

很多人對樂享互動最大的擔憂是高估值。不過，某種程度上說，高估值本身并不是風險，關鍵在于公司的成長性是否能夠匹配高估值。

從過去看，騰訊、恒瑞等高成長公司的估值一直保持在很高的水平。但隨著時間的推移，高速成長的業績始終在不斷印證高估值的合理性。

2017年到2019年，樂享互動的營收從1.35億增長到4.74億元，年復合增長率高達87%。按這個增速看，樂享互動當下的估值并不算高。

拉長周期看，樂享互動的高增長邏輯也極為清晰。與傳統營銷公司相比，樂享互動這類基于數據+算法的公司，一旦數據模型跑通后，業務增長的確定性極強。典型的是美股的TTD。

2014-2019年，TTD的收入從4454.8萬美元增長到6.61億美元，復合增長率為71.5%。對比來看，樂享互動的增速也毫不遜色。而TTD當前的靜態市盈率超過200倍，遠超樂享互動當前的估值水平。

2020年上半年樂享互動的業績，又再次印證其高增長的邏輯，在可見的未來，樂享互動將繼續演繹高成長性。隨著投資者預期的認知差消失，樂享互動的資本價值有待進一步釋放。