上半年疫情帶來的負面影響正在消弭，但從商業角度出發，對企業的影響是深遠的。

降本增效、轉型成為所有人的共識，外延增長外更注重內生增長，或借助于科技、創新完成效率提升，或以人才實現管理精進。這方面，伊利股份為我們提供了一個很好的觀察樣本。

對外，伊利的國際化探索不斷加深，正在通過構建“全球健康生態圈”，向多品類、國際化的健康食品集團轉型。

在內，伊利的一系列變化似乎并不那么鮮明，比如科技賦能，人才培養、管理效率提升，但從某種意義上，這些變化的影響將更深遠，更觸達基底。

尤其當下，企業處于日益復雜的外部環境，拉動自身向上的因素中，人力資本成為至關重要的一環。而對人才的重視貫穿伊利發展始終。

上半年，注重人才培養、內生增長的伊利也讓我們看到了人力資本助推企業發展的無限可能。疫情下伊利逆勢實現雙增長，上半年總營收475.28億，扣非凈利潤37.66億，同比分別增5.45%和7.02%；尤其二季度，業績強勁復蘇，實現營收268.8億，同比增22.49％，扣非凈利潤23.97億，同比增幅高達79.28％。

這份半年報表明了伊利作為龍頭無懼競爭壓力的實力。往前看，如何持續增長，從最新的人才戰略動作來看，伊利似乎也已有答案。

9月4日，伊利發布公告擬實施《長期服務計劃》。根據披露草案，該計劃將通過20年的存續期，以及員工到退休時才能申請歸屬等長效機制，以加強公司利益與員工利益的長期綁定。

通過長期服務計劃，公司利益與員工利益深度綁定。這背后伊利也有著更多圖謀——此時的中國乳業也需要進一步解放生產力，充分激活高端管理人才的能動性和智慧，為其未來的長期、健康發展提供持續的動能。

可以預見的是，隨著《長期服務計劃》的實施，將會進一步夯實伊利在不確定性環境中的確定性。

疫情下的超預期

二季度實現營收268.8億，同比增22.49％，扣非凈利潤23.97億，同比增幅高達79.28％。這樣的數字顯然超出市場預期。

伊利表現超預期背后，是“基本盤”液態乳業務、奶粉業務和冷飲業務三大板塊表現強勁。

伊利的營收主要由液態乳、奶粉及奶制品、冷飲三部分組成。其中，液態乳是主要收入來源。2019年，伊利液態乳收入占比達到81.95%。

這也意味著，液態乳的表現，基本決定了伊利營收的走向。幸運的是，疫情之下，伊利液態乳業務經受住了考驗。今年上半年，伊利液態乳實現營收354.44億元，基本與去年同期持平。尤其是二季度，隨著疫情影響淡去，液態乳需求強勢反彈，貢獻200.85億元營收，同比大幅增長16.9%。

液態乳表現穩定，奶粉業務同樣優秀。今年上半年，伊利奶粉及奶制品營收66.42億元，同比增長51.5%，是伊利主營業務收入超預期的關鍵。

與奶粉業務一樣，冷飲業務表現同樣優異。今年上半年，伊利冷飲業務收入為48.67億元，同比增長10.69%。

整體而言，今年上半年伊利經受住了考驗，展示了中國乳企一哥的“反脆弱性”。

增長來自“基本功”

伊利能夠經受考驗，實現核心指標的穩健增長，來自其扎實的“基本功”。

首先，卓越的品牌優勢。對于消費品來說，最核心的資產無疑是品牌。因為對品質的極度追求，伊利品牌深入人心。

凱度消費者指數發布的《2020亞洲品牌足跡報告》顯示，伊利憑借91.6%的品牌滲透率、近13億的消費者觸及數和近8次的購買頻次，連續五年位列中國市場消費者選擇最多的品牌榜首。

其次，是良好的渠道滲透能力以及過硬的打仗能力。現有渠道方面，截至2020年6月，公司常溫液態類乳品的市場滲透率為84.2%，比上年同期提升了0.3個百分點。

在疫情之下，伊利奶粉業務表現強勢，與渠道滲透也有關系。在渠道建設方面，公司上半年聚焦大型母嬰連鎖渠道。

更難能可貴的是，伊利銷售人員主動到各個小區實地銷售、建立微信群線上銷售并送貨上門，體現了應對疫情的積極態度。

憑借渠道端的給力表現，伊利動銷恢復較快。據招商證券研報，6月份，伊利全渠道庫存基本集中于2個月內，而一些區域性乳企庫存基本超過3個月。

另外，是領先的產品創新能力。產品方面，在堅持品質的同時，通過持續裂變產品，從風味、包裝和原料全方位升級，通過產品不斷迭代，以保持對消費者的吸引力。

今年上半年，公司推出了“安慕希”芝士波波球常溫酸奶、“金典”低溫牛奶、“暢輕”鮮酪乳低溫酸奶等新品。上半年，公司新品銷售收入占比15.3%。

最后一點則是全球供應鏈高效協同優勢。疫情之下，伊利通過海內外分子公司聯動，全球尋源采購等措施，保障了物資的充足供應。

截至2020年6月，公司綜合產能近1312萬噸/年，已經超過2019年底1185萬噸/年的綜合產能。

而這些扎實的“基本功”背后都指向了伊利的核心資本——人才。因為無論是產品、品牌還是渠道、供應鏈，都是由人創造的。

對人才的重視貫穿伊利發展始終。伊利始終認為人才發展是企業發展的基礎，一直十分重視人才培養，通過完善的培養、管理機制，不斷加強人才凝聚力、團隊戰斗力。

得益于此，疫情爆發后伊利能夠迅速行動，不僅將疫情對自身影響降到最低，也快速響應，從防疫、物流、技術等方面為產業上下游提供全方位支持，加快產業復工復產。

對人才的重視，也讓伊利獲得持續向上的力量。

伊利持續向上的力量，人才戰略+產業高景氣度

盡管疫情之下，各種不確定性陡增，但伊利持續向上的確定性卻在增強。我們做出這個判斷的依據有兩點。

其一，人才是乳業未來發展的決定性因素。長期來看，伊利的人才觀和內部優秀組織機制是其持續向上、問鼎“全球乳業第一”的源動力。

面對日益復雜的外部環境，9月4日，伊利發布發布公告擬實施《長期服務計劃》。根據披露草案，該計劃將通過20年的存續期，每年一期，相互獨立，參與員工退休時才可以申請權益歸屬。

該計劃核心要點有三，第一，自有資金，二級市場購買。計劃的資金來源包括員工合法薪酬與獎金額度，或員工自籌資金等形式，股票來源是通過二級市場市價購買，不影響股東利益；

第二，鼓勵員工長期服務，退休時完成權益歸屬；第三，自愿參與、風險自擔、紅利共享。

可以看出，伊利希望通過上述長效機制實現核心人才與公司、投資者利益的深度、長期綁定，進一步激發核心人才的主人翁意識與奮斗精神，以此確保企業戰略目標的實現以及健康可持續發展。

很明顯，從深度綁定高管到廣泛綁定優秀員工，伊利的目的是團結內部、提升產品和服務質量，征戰更大、更遠的市場。

其二，疫情后期以來，高端白奶需求恢復超預期、國產奶粉進口替代效應明顯，而這些有望成為中長期趨勢。

疫情后期，伴隨著渠道快速恢復，以及消費者對乳制品高營養蛋白的需求明顯提升，乳制品行業迎來較快的修復。

早在4月份，常溫牛奶便恢復了增長，5、6月份增速更快，整體呈現環比持續加速改善趨勢。從各大券商的調研情況來看，行業需求依然旺盛，7、8月份液態乳動銷恢復較好。

從增長動力來看，國內白奶恢復超預期，主要與國家倡導的健康飲食有關，所以高端白奶的需求有望持續保持高景氣度。

不僅是牛奶，國產奶粉需求也在快速上升。

根據貝貝熊母嬰連鎖系統反饋，2020年1—4月，外資品牌銷售額同比下滑15%左右，惠氏、雅培品牌下滑幅度超過25%。整個上半年，外資品牌奶粉表現不佳。

外資奶粉“遇冷”，一方面與渠道受阻有關，另一方面與國內消費者對進口奶粉的安全問題有一定擔憂。綜合影響下，國內品牌奶粉填補了外資品牌留下的空缺。

實際上，從質量層面來說，內資品牌奶粉不輸外資品牌。隨著此次疫情下的“教育”，國內消費者對伊利等內資品牌奶粉的認知度，會越來越高。

整體來看，對人才的重視以及《長期服務計劃》長效機制下，人才資本釋放的動能，疊加國內高端白奶、國產奶粉兩大市場維持高景氣度，伊利無疑能為投資者帶來更多驚喜