“阿里最驚險(xiǎn)的一躍正在發(fā)生。”

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 劉曉月

一

螞蟻上市：互聯(lián)網(wǎng)格局大變

螞蟻上市步伐，又加快了一步！

8月31日，上交所官網(wǎng)顯示，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢”。

此前，8月25日，螞蟻集團(tuán)向上交所科創(chuàng)板遞交上市招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），并同步向香港聯(lián)交所遞交A1招股申請(qǐng)文件(A1 Application Proof)，邁出A+H上市關(guān)鍵一步。招股文件顯示，螞蟻集團(tuán)擬在A股和H股發(fā)行的新股數(shù)量合計(jì)不低于發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行后總股本不低于300.3897億股（綠鞋前），意味著將發(fā)行不低于30億股新股。

螞蟻上市或?qū)?chuàng)下科創(chuàng)板最大募資記錄。據(jù)招股書(shū)，螞蟻集團(tuán)此次科創(chuàng)板IPO擬募資480億元，不低于3,003,897萬(wàn)股（已考慮向螞蟻國(guó)際B類及C類股份持有人發(fā)行不超過(guò)329,700萬(wàn)股H股未考慮A股發(fā)行和H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán))。

此前科創(chuàng)板最大募資額是中芯國(guó)際，預(yù)計(jì)募資200億元，最終超募共計(jì)約532.3億人民幣。以此對(duì)照，螞蟻集團(tuán)的最終募資額或?qū)⒊^(guò)中芯國(guó)際，再次刷新記錄。

螞蟻金服的上市，開(kāi)啟了最大規(guī)模的一場(chǎng)造富運(yùn)動(dòng)。招股書(shū)公開(kāi)了包括馬云、彭蕾、井賢棟在內(nèi)的40位螞蟻集團(tuán)和阿里系高管的持股情況，合計(jì)持有約70.34億股，上市后市場(chǎng)價(jià)值約3630億元。據(jù)媒體估算，阿里系及螞蟻系將有50多人實(shí)現(xiàn)身價(jià)過(guò)億元。

此外，螞蟻集團(tuán)還設(shè)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，獎(jiǎng)勵(lì)螞蟻集團(tuán)員工和阿里系員工，并由杭州云鉑代持。截至招股書(shū)簽署日，螞蟻股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一共授予員工30.79億股，這些價(jià)值約1590億元的股票將使1.66萬(wàn)名螞蟻員工和部分阿里系員工共同受益。螞蟻集團(tuán)上市，將出現(xiàn)一大批千萬(wàn)級(jí)富翁。

更重要的是，互聯(lián)網(wǎng)格局也將發(fā)生重大變化，阿里的霸主地位進(jìn)一步升級(jí)，馬云或?qū)⒃凇癆TM”中獨(dú)占兩席。

阿里和騰訊的總市值分別為7784億美元6818億美元，穩(wěn)坐了“AT”的位置。對(duì)于“M”的位置，被寄予厚望的美團(tuán)市值為2000億美元。而螞蟻?zhàn)屝蝿?shì)再度發(fā)生變化，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)， 螞蟻估值將超2000億美元，成為近年全球最大規(guī)模IPO之一。

從收入來(lái)看，螞蟻明顯也占了上風(fēng)，螞蟻2020年上半年收入725.28億元，凈利潤(rùn)212.34億元。而美團(tuán)2020年上半年收入則為414.76億元，凈利潤(rùn)更是不再一個(gè)級(jí)別上，僅6.31億元。

二

對(duì)手包抄：九成利益受威脅

有利益的地方就有江湖，有江湖的地方就有競(jìng)爭(zhēng)。金融，是離錢(qián)最近的一個(gè)行業(yè)，也是無(wú)數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭追逐的必爭(zhēng)之地。

《2020中國(guó)獨(dú)角獸報(bào)告》顯示，金融科技領(lǐng)域獨(dú)角獸數(shù)量最多。據(jù)CB Insights數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年12月31日，全球獨(dú)角獸總數(shù)達(dá)到436家。從行業(yè)分布來(lái)看，獨(dú)角獸數(shù)量分布前三行業(yè)為金融科技、電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)軟件與服務(wù)，分別為61家、56家、52家。

有個(gè)段子生動(dòng)地說(shuō)明了金融行業(yè)的誘惑力：

銀行家的兒子問(wèn)銀行家：爸爸，你是靠什么賺錢(qián)的？

銀行家沒(méi)正面回答，只是說(shuō)：冰箱里有塊肉，你給我拿過(guò)來(lái)一下。

兒子拿過(guò)來(lái)以后，銀行家說(shuō)：你再放回去。

兒子照做以后，問(wèn)：爸爸，你還沒(méi)回答我問(wèn)題呢。

銀行家說(shuō)：你看，你手上現(xiàn)在是不是就有一層油了？

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)巨頭而言，金融將為他們帶來(lái)巨大收益，不僅僅是“錢(qián)”本身，通過(guò)發(fā)揮金融業(yè)務(wù)的變現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，為平臺(tái)增加新的盈利來(lái)源；更是完善平臺(tái)業(yè)務(wù)生態(tài)體系的需要，滿足平臺(tái)商家的的資金需求以及用戶的保險(xiǎn)需求，并與關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同作用。

而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)布局金融也有自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，這些平臺(tái)往往擁有龐大的用戶規(guī)模，能為開(kāi)展金融業(yè)務(wù)提供流量；此外還積累了海量的用戶行為數(shù)據(jù)，為金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制提供支持；

現(xiàn)在但凡是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，幾乎沒(méi)有不涉足金融領(lǐng)域的。從“BAT”來(lái)看，騰訊金融科技估值1200億，京東數(shù)科估值205億，百度的度小滿金融36億。

其他互聯(lián)網(wǎng)新貴也在不斷發(fā)力，美團(tuán)今年發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的偷襲，在5月推出“美團(tuán)月付”，正面硬剛“螞蟻花唄”。與后者類似，美團(tuán)月付主打先享后付的消費(fèi)體驗(yàn)，另外通過(guò)“月付”，用戶還可以享受在美團(tuán)消費(fèi)場(chǎng)景內(nèi)的疊加優(yōu)惠權(quán)益。

其實(shí)早在五年前，王興就已經(jīng)流露出了對(duì)于金融的野心，表示“美團(tuán)有信心打造一個(gè)千億資產(chǎn)規(guī)模的金融事業(yè)”。

這些年來(lái)，美團(tuán)也不斷加大對(duì)于金融板塊的布局。目前，美團(tuán)已先后錄得商業(yè)保理（深圳三快）、第三方支付（北京錢(qián)袋寶）、小額貸款（重慶美團(tuán)三快）、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)（重慶金城互諾）等多張金融牌照，并參與發(fā)起吉林億聯(lián)銀行。如今的美團(tuán)月付，放款資金端中就有重慶三快小貸以及億聯(lián)銀行的身影。

滴滴也是虎視眈眈，最新進(jìn)展是在7月與央行牽手達(dá)成合作。7月，央行數(shù)字貨幣研究所宣布與滴滴出行達(dá)成合作，共同研究探索數(shù)字人民幣在智慧出行領(lǐng)域的場(chǎng)景創(chuàng)新和應(yīng)用。雙方期望促進(jìn)數(shù)字人民幣在多元化出行場(chǎng)景中的平臺(tái)生態(tài)建設(shè)。這是央行數(shù)字貨幣研究所首次與具有C端業(yè)務(wù)場(chǎng)景的互聯(lián)網(wǎng)公司達(dá)成合作。

自2015年以來(lái)，滴滴先后拿下來(lái)了商業(yè)保理、融資租賃、保險(xiǎn)代理、網(wǎng)絡(luò)小貸、支付等多個(gè)牌照，開(kāi)展相關(guān)金融服務(wù)。今年6月，據(jù)36氪報(bào)道，滴滴升級(jí)了金融事業(yè)部架構(gòu)，成立金融生態(tài)管理部，專注持牌業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理，并持續(xù)深化外部合作。

顯然，相比于螞蟻而言，美團(tuán)滴滴的最大優(yōu)勢(shì)就在于其生活服務(wù)平臺(tái)的屬性，擁有豐富的消費(fèi)場(chǎng)景，海量的消費(fèi)者和商家兩端用戶，通過(guò)補(bǔ)全金融產(chǎn)品，構(gòu)建消費(fèi)場(chǎng)景閉環(huán)。

這意味著螞蟻九成的奶酪將受到威脅。目前螞蟻的收入分為“數(shù)字支付與商家服務(wù)”、“數(shù)字金融科技平臺(tái)”以及“創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他”三類。目前“數(shù)字支付與商家服務(wù)”、“數(shù)字金融科技平臺(tái)”加起來(lái)貢獻(xiàn)了螞蟻99%以上的收入，也就是支付寶的支付業(yè)務(wù)，以及以螞蟻花唄、借唄和余額寶為代表的金融業(yè)務(wù)，包括微貸、理財(cái)和保險(xiǎn)是螞蟻的絕對(duì)主要收入來(lái)源，創(chuàng)新業(yè)務(wù)至今還沒(méi)有大規(guī)模變現(xiàn)。

三

關(guān)乎命門(mén)的賽道轉(zhuǎn)換

相對(duì)于層出不窮的對(duì)手，螞蟻?zhàn)畲蟮奶魬?zhàn)反而來(lái)自于自身，它正在完成一次歷史性的轉(zhuǎn)型。從螞蟻金服“金”轉(zhuǎn)向“服”，由“金融”轉(zhuǎn)向“科技”。

螞蟻集團(tuán)CEO胡曉明公開(kāi)表示，今天的金融公司首先是科技公司，如果不成為一家科技公司，金融公司是沒(méi)有未來(lái)的。今年6月，螞蟻也將公司全名改為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”，“金融”沒(méi)了，變成“科技”。

總的來(lái)看，螞蟻的模式主要可分為三個(gè)主要階段：過(guò)去的1.0階段：專注支付業(yè)務(wù)；當(dāng)前的2.0階段：嘗試支付以外金融領(lǐng)域數(shù)字金融業(yè)務(wù)——微貸、理財(cái)、保險(xiǎn)等；未來(lái)的3.0階段則是向金融科技和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)力。

目前，螞蟻1.0階段的支付交易收入占比下降，數(shù)字金融科技服務(wù)類收入占比快速上升，上半年已經(jīng)超過(guò)50%，成為螞蟻金服的主要收入來(lái)源，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及數(shù)字金融的快速發(fā)展，螞蟻金服未來(lái)將更多來(lái)自金融云、數(shù)字金融、區(qū)塊鏈等業(yè)務(wù)的非線性增長(zhǎng)。

螞蟻之所以要完成從金融到科技的蛻變，一方面是因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管的不斷趨嚴(yán)，就拿P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)，其數(shù)量已經(jīng)從巔峰時(shí)期的6000多家降至如今的29家；另一方面，螞蟻金融業(yè)務(wù)的天花板已經(jīng)凸顯：

近年來(lái)，螞蟻用戶增速持續(xù)下滑，月活用戶2017年為4.99億人，2018年為6.18億人，2019年為6.59億人，2018年月活用戶同比增長(zhǎng)了24%，2019年同比僅增長(zhǎng)了7%，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利已經(jīng)收割完畢。

此外，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管等多重因素之下，螞蟻的支付業(yè)務(wù)費(fèi)率也是一降再降，凈利潤(rùn)率持續(xù)走低，螞蟻金服的支付業(yè)務(wù)凈利率不超過(guò)5%，綜合其他金融業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率約為30%，而其技術(shù)服務(wù)凈利率高達(dá) 60%-65%。

這意味著舊的蛋糕將會(huì)越來(lái)越小，螞蟻必須要找到新的領(lǐng)地，而面向B端用戶的金融服務(wù)將是一個(gè)重點(diǎn)方向，幫助金融機(jī)構(gòu)做好金融，并以技術(shù)服務(wù)費(fèi)用作為主要收入來(lái)源。

近年來(lái)，螞蟻金服持續(xù)推進(jìn)BASIC科技戰(zhàn)略（Blockchain區(qū)塊鏈、AI人工智能、Security安全、IoT物聯(lián)網(wǎng)、Cloud金融云），對(duì)金融機(jī)構(gòu)和廣大合作伙伴開(kāi)展技術(shù)能力輸出；并先后與華夏銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

所以，未來(lái)螞蟻的營(yíng)收重心將是to B 的金融科技收入而非to C 的金融服務(wù)收入。預(yù)計(jì)到2021年，螞蟻金服的技術(shù)服務(wù)收入將上升至總收入的65%，超過(guò)支付收入成為第一大收入項(xiàng)，成為真正意義上的“金融科技”公司。

四

結(jié)語(yǔ)

正所謂站的越高、跌的越慘，其實(shí)企業(yè)成長(zhǎng)為巨頭之后，反而會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品上的成功已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能支撐起企業(yè)的龐大體量，需要戰(zhàn)略上的前瞻性、準(zhǔn)確性才能確保企業(yè)的基業(yè)長(zhǎng)青。

在這其中，一招不慎、便是滿盤(pán)皆輸。就像柯達(dá)之于數(shù)碼相機(jī)、諾基亞之于智能手機(jī)、微軟之于移動(dòng)時(shí)代等，都是極其慘痛的教訓(xùn)。

正如螞蟻金服不是僅僅要做金融產(chǎn)品，而是要布局金融基礎(chǔ)生態(tài)一樣；阿里現(xiàn)在也正在步入一個(gè)關(guān)鍵的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換期，它不再是要成為一家應(yīng)用型公司，而是要成為一家生態(tài)型公司，向各個(gè)行業(yè)輸出底層設(shè)施。

阿里巴巴董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官?gòu)堄略凇度嗣袢請(qǐng)?bào)》發(fā)表署名文章《新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拓展創(chuàng)新發(fā)展空間》，他認(rèn)為，數(shù)字基建將為提升中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)等方面提供堅(jiān)實(shí)支撐，同時(shí)，數(shù)字基建還將成為各地政府提升現(xiàn)代化治理能力的有力抓手。而這句話，也概括了阿里所要搭建的商業(yè)版圖。

所以在未來(lái)，對(duì)于阿里及螞蟻金服本身而言，雖然在表面上，它會(huì)在各個(gè)局部擁有諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但在系統(tǒng)層面，它沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者。

那么阿里及螞蟻能否完成數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的搭建，順利成為整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)或者金融領(lǐng)域的底層支撐呢？讓我們拭目以待。