“暴漲3000%！2分鐘后腰斬！”

來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 劉曉月

昨天（8月24日）是中國資本市場的里程碑時刻，深交所敲響創業板注冊制的第一道鑼聲，正式迎來首批18家掛牌上市公司，這將會是被載入史冊的一幕。

創業板注冊制登場首日，“好戲”接連上演。其中有這么一只叫做康泰醫學的創業板新股，最大漲幅達2931%，收漲1061%。，遠超科創板首秀漲幅最大的安集科技400.15%的漲幅。但暴富神話不過上演了2分鐘，康泰醫學的股價緊急著又迅速腰斬！

如果是中簽的小伙伴，在最高點賣出的話，5000塊可以變成15萬！但如果在盤中最高點買入的話，可以說是吃了一碗史上巨面！

讓我們還原一下事情的經過：康泰醫學尾盤突然拉升，大漲2900%兩次觸發臨停，而后快速回落?？堤┽t學當日漲幅從800%迅速擴大至2000%，至14:24時股價已飆升至308元，漲幅達2934.5%。隨后，該公司股價漲幅突然回落至1100%左右，整個過程僅有5分鐘。

幾分鐘時間，康泰醫學的股價從最高308元跌到118元，全天換手近69%，成交15.7億元，總市值為474.1億元。簡單算算，如果在最高點賣出中簽的新股，這一簽就能賺到15萬塊錢；但若投資者在最高價308元買入相對收盤價118元，虧損達61.68%。

今天（8月25日），康泰醫學暴漲神話繼續上演，午后漲幅擴大至逾8％，較開盤價漲60％觸發第二次臨停，現報127.81元，換手率近62％。天眼查APP顯示，康泰醫學現市值達514億元。

有網友戲稱：“這簡直就是賭場開門，先試試水！”那么，康泰醫學究竟是一家怎樣神奇的公司？股價暴漲3000%底氣何在？

一

2020業績暴增1800%背后：

凈利連續三年下滑

康泰醫學前身為康泰微電子，成立于1996年7月，是一家從事醫療診斷、監護設備的研發、生產和銷售的高新技術企業。公司致力于醫療診斷、監護設備的研發、生產和銷售，產品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監護類、血壓類等多個大類。

2020年，得益于突如其來的新冠疫情，紅外體溫計、血氧類等產品的需求量激增，公司迎來業績爆發，凈利大增1800%！

據招股說明書，2020年上半年康泰醫學實現收入7.51億元，同比增長421.17%，歸母凈利潤3.64億元，同比增長1820.05%。上半年業績的優異表現已經基本奠定了公司全年的業績。公司預計2020全年收入可達12.50億元，同比增長222.79%，歸母凈利潤可達5.47億元，同比增長641.95%，扣非后歸母凈利潤5.43億元，同比增長695.33%。

然而，繁榮背后即是隱憂。隨著疫情得到控制，紅外體溫計、血氧類等產品的需求量或出現大幅下降的可能。就連康泰醫學自己也承認，上半年的業績暴增是不可持續的。所以對下半年的業績，康泰醫學預計今年下半年收入達4.99億元，相較上半年下降33.56%；預計下半年歸母凈利潤達到1.83億元，相較上半年大幅下降49.73%。

事實上，在疫情之前，康泰醫學已經連續三年在走下坡路。2015年至2019年，康泰醫學實現的營業收入分別為2.84億元、4.42億元、3.98億元、3.63億元和3.87億元，同期凈利潤分別為6153.35萬元、1.03億元、7705.72萬元、6203.10萬元和7378.12萬元，其中2017年、2018年連續兩年凈利潤下滑。康泰醫學2016年業績是其巔峰，其后三年凈利均與該年有差距。

對比同類公司可以發現，在康泰醫學停滯不前的同時，魚躍醫療、理邦儀器、寶萊特等均是業績穩步增長。

二

國內第一大客戶成老賴，

美國是其海外最大金主

康泰醫學第一大客戶成老賴，也是擺在康泰醫學面前的一道難題。

2015年至2019年各期末，康泰醫學的應壞賬準備分別為198.46萬元、276.12萬元、1261.05萬元、1561.55萬元和384.77萬元。其中2017年壞賬準備快速上升，主要是由于大客戶遠程集團資金鏈斷裂帶來的麻煩。

2015年，遠程集團旗下的遠程心界位列康泰醫學第一大客戶，銷售金額達1239.87萬元，占康泰醫學當年營業收入的比例為4.36%；2016年，遠程心界及遠程集團旗下的晟康銘健、金衛運通為康泰醫學第二大客戶，銷售金額達4245.39萬元，占康泰醫學當年營業收入的比例合計為9.6%；2017年，康泰醫學對遠程心界、晟康銘健和遠程京衛3家企業共銷售了3253.32萬元，占比為8.19%。

雖然康泰醫學贏了官司，但由于遠程集團核心資產遠程視界無可執行財產，法院將其被執行人納入失信名單并終結執行程序，康泰醫學這筆錢可能是拿不回來了。因此康泰醫學對遠程心界、晟康銘健1411.71萬元的應收賬款進行了壞賬準備，并對遠程心界、晟康銘健合計1318.02萬元無法收回的貨款進行了核銷。

此外，高度依賴海外市場，尤其是美國也是康泰醫學的一大隱患。該公司外銷收入占比超過七成。2019年，公司外銷收入達2.78億元，占比72.82%，內銷收入達1.04億元，占比27.18%。

在這其中，康泰醫學的外銷收入中又有三成來源于美國，比例最高。2018年7月6日，美國對中國約340億美元輸美商品加征25%的進口關稅，公司超聲類、監護類、心電類受到影響。過去三年間，公司對美國收入占外銷業務收入比例逐年下降。

不只是康泰醫學，所有出口導向型的公司都將會受到日益復雜嚴峻的外部環境形勢影響。

三

多名親屬任職，薪酬低的離譜

除了外部市場表現之外，康泰醫學的內部管理也引起了廣泛關注。

招股書顯示，康泰醫學的控股股東、實際控制人叫做胡坤，在發行前持有52.16%股份，是。胡坤，中國籍，無境外永久居住權，2014年6月至今任康泰醫學董事長。

胡坤的家庭成員有6人在公司任職，其中父親任倉儲部經理、弟弟任總務部經理、弟媳為辦公室職員、妹妹為財務部副經理、妹夫任采購部經理、妻妹任生產部副總監。

除了實控人之外，董監高也是多名親屬任職。康泰醫學總經理楊志山的兒子、兒媳也在公司，分別擔任電子商務部經理、國際貿易部銷售工程師。公司監事會主席李學勇的配偶也在公司任職，2名副總經理付春元、許云龍的配偶也在公司任職。

此外，康泰醫學的薪水還低的離譜。2019年，公司的董監高的年度薪酬基本在20萬元左右，監事楊波的年薪為7.51萬元，薪酬最高的董事長胡坤也僅有25.2萬元。然而對比同行業來看，2019年寶萊特的高管薪酬均在40萬以上。

從普通員工來看，2019年康泰醫學支付住房公積金為274.90萬元，公積金繳納人數為1171人，折合每人每月公司為員工繳納的公積金金額僅有195.63元，按照公司最低繳納標準5%來算，員工每個月的薪酬約為3912.6元。特別是康泰醫學研發人員2019年的平均薪酬僅9.8萬元，月薪剛到8000元，與同行公司甚至其他制造業企業研發人員的薪資水平存在差距。

有分析指出，康泰醫學或存在壓低董監高及員工薪酬、提高利潤水平的情況。

另外，高管與P2P公司的關聯問題也值得關注。天眼查顯示，康泰醫學的董事、總經理楊志山此前曾任北京茶聯科技股份有限公司董事、總經理，康泰醫學董事王桂麗女士也曾在北京茶聯科技股份有限公司任職。

而北京茶聯科技股份有限公司在2018年被最高人民法院公示為失信人，該公司的參股公司山東青聯投資有限公司是P2P平臺“握握貸”的運營方，“握握貸”此前也曾因無法償付投資人資金而被投訴?？堤┽t學與其的關聯風險值得高度重視。

四

結語

無論如何，創業板注冊制是一個重大歷史轉折，投資邏輯將會發生根本性的變化。注冊制意味新股供給大大提升、信息披露更加透明，A股市場的資源配置、大浪淘沙、優勝劣汰的功能會大幅提升，那些高估值、高溢價的股票將會越來越容易現出原形，垃圾股的殼資源價值將分文不值。

這一點，科創板已有前車之鑒，股票價值終將回歸理性。到目前為止，科創板上市新股有159只，絕大部分新股上市首日上漲，但此后大部分股票開始回調，回歸價值本身。以近期上市的康希諾為例，在上市首日大漲87%后，股價一路震蕩下滑。公司財報顯示，其多年來連續虧損，今年上半年續虧1.02億元。

未來，隨著注冊制的深入推進，新股發行不敗的神話將會走向終結。投資者如果像過去一樣盲目打新，極有可能會被套在頭部，甚至長期被套。

越來越深入的改革，將會越來越深刻地讓投資者明白一個道理——炒股有風險，投資需謹慎！