“3個(gè)月，從巨虧946億，到盈利826億！”

來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 劉曉月

在這世界上，唯一不變的就是變化。一度上演大敗局的孫正義，再度上演了大反轉(zhuǎn)。

軟銀巨虧1.4萬多億日元、創(chuàng)下日本企業(yè)有史以來最大單季虧損的消息刷遍全網(wǎng)，然而僅僅三個(gè)月，軟銀集團(tuán)的財(cái)報(bào)就已經(jīng)從巨虧946億到盈利826億，讓質(zhì)疑者目瞪口呆。

2020年8月11日，軟銀集團(tuán)發(fā)布4月~6月（2020財(cái)年第一季度）合并財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，凈利潤(rùn)為1.2557萬億日元（約合人民幣822億元），較上年同期增長(zhǎng)11.9%。這個(gè)數(shù)字也是軟銀成立以來最好的季度業(yè)績(jī)。而上一季度則虧損了1萬多億日元。

與此同時(shí)，孫正義本人身家也迅速暴增。據(jù)彭博億萬富翁指數(shù)，軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義在三個(gè)月內(nèi)身價(jià)激增了近120億美元，緩解了2020年一連串投資損失給他的個(gè)人財(cái)政造成的壓力。這也是自2013年1月彭博億萬富翁指數(shù)開始跟蹤孫正義以來，孫正義的個(gè)人財(cái)富首次突破200億美元。

巧合的是，軟銀公布財(cái)報(bào)這天恰是孫正義的63歲生日。這對(duì)于“感覺連睡覺都是在浪費(fèi)時(shí)間”的孫正義，絕對(duì)是最好的生日禮物了。

一

孫正義，19、20年最慘的大佬

孫正義，這兩年最慘的投資大佬，恐怕沒有之一。一方面是屢敗屢戰(zhàn)、然而屢戰(zhàn)屢敗；另一方面是站的越高、越被人關(guān)注，他的失敗也更容易被人注意、被人放大。“走下神壇”“大潰敗”之類的報(bào)道屢屢見諸報(bào)端。

孫正義經(jīng)歷了前所未有的大潰敗。2019年整個(gè)財(cái)年，軟銀集團(tuán)經(jīng)營虧損1.365萬億日元（約127億美元），略多于4月份業(yè)績(jī)預(yù)告的1.35萬億日元，創(chuàng)成立以來虧損最高紀(jì)錄。其中大部分虧損都來自于愿景基金，2019財(cái)年愿景基金的投資虧損為1.8萬億日元。

2020年，疫情沖擊之下，愿景基金更是變得一團(tuán)糟。5月軟銀發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度，軟銀集團(tuán)凈虧損1.4381萬億日元（約合人民幣956億元），這一水平刷新了日本企業(yè)的季度業(yè)績(jī)紀(jì)錄，超越了東京電力集團(tuán)在東日本大地震時(shí)創(chuàng)下的季度（2011年1月~3月）虧損1.3872萬億日元紀(jì)錄。

軟銀股價(jià)也是接連暴跌。以2月21日—3月18日為例，20幾天內(nèi)軟銀股價(jià)暴跌42.69%，幾乎腰斬，一舉創(chuàng)下20年來最大跌幅。

在經(jīng)歷了Wework、Wirecard等公司的大坑之后，更多公司的悲劇還在路上。就連孫正義本人也承認(rèn)，隨著該公司收緊財(cái)務(wù)支出及新型冠狀病毒疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的撼動(dòng)，愿景基金投資的88家公司中至少有15家將會(huì)破產(chǎn)。

沒有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益。一個(gè)個(gè)“情比金堅(jiān)”的盟友，都背他而去。

曾經(jīng)對(duì)他青眼有加、45分鐘就能給他450億美元的投資人，如今對(duì)他也是冷眼相待。據(jù)媒體報(bào)道，愿景基金一期的大部分金主早已表示不再為二期注資。今年孫正義在利雅得參加最新的“未來投資倡議”峰會(huì)(也被稱為“沙漠中的達(dá)沃斯”)時(shí)，在他的小組討論中，孫正義所在的房間幾乎空無一人。

曾經(jīng)并肩戰(zhàn)斗20年的盟友，也終于棄他而去。2001年，優(yōu)衣庫創(chuàng)始人柳井正應(yīng)邀任軟銀的外部董事，選擇在2019年的最后一天卸任軟銀的外部董事，和孫正義分道揚(yáng)鑣，理由是“想專注于本業(yè)”。顯然，實(shí)業(yè)出身的柳井正，自然看不慣孫正義這種賺估值膨脹、靠鼓吹泡沫的錢。

曾經(jīng)被眾人追捧為投資風(fēng)向標(biāo)，如今卻是遭遇各界的冷嘲熱諷。一位對(duì)沖基金投資者表示，愿景基金的支持可以看作“立即出售的先兆”。紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院Scott Galloway干脆預(yù)言，愿景基金將在12個(gè)月內(nèi)關(guān)閉。

高高在上、不可一世的孫正義，不得不低頭認(rèn)錯(cuò)。4月，在接受《福布斯》的采訪中，孫正義表示：“投資戰(zhàn)術(shù)上，我已經(jīng)開始后悔”。

二

孫正義如何實(shí)現(xiàn)“逆風(fēng)翻盤”？

但是面對(duì)咄咄逼人的投資者和媒體，這事不是孫正義低個(gè)頭認(rèn)個(gè)錯(cuò)就能了結(jié)的，他太需要干出點(diǎn)成績(jī)，來挽救愿景基金的未來，來挽回自己的“投資教父”人設(shè)了。

那么孫正義要如何實(shí)現(xiàn)“逆風(fēng)翻盤”呢？

首先，是迅速地把投資項(xiàng)目推上市。

近日，軟銀投資的在線家庭保險(xiǎn)提供商Lemonade在紐交所上市，上市首日股價(jià)暴漲了139%。雖然這家公司的IPO規(guī)模并不大，但受益于在疫情催化作用下，人們的健康保險(xiǎn)意識(shí)大大提升，它的成績(jī)還不錯(cuò)，開盤兩天便順利的讓市值翻了1.5倍，還成為了美股今年本土表現(xiàn)最好的IPO，不得不說孫正義在連續(xù)的投資失利后，總算是有所收獲了。

除此之外，孫正義還拿出了壓箱底的寶貝，打算將出售英國芯片設(shè)計(jì)公司Arm，或者在2023年或更早之前讓Arm上市。Arm是一家軟銀在2016年收購的公司，這是該公司最大，最具戰(zhàn)略意義的投資之一。

彼時(shí)，軟銀斥資320億美元，成就了軟銀歷史上最大的一筆收購交易，對(duì)孫正義的意義堪比阿里。Arm的表現(xiàn)也不負(fù)眾望，ARM在1990年創(chuàng)立時(shí)只是一家很不起眼的小公司，但到了發(fā)展2015年ARM處理器的出貨量達(dá)到了150億個(gè)，歷史出貨總量超過了1000億個(gè)，如今全球95%以上的智能手機(jī)和平板電腦都采用的ARM架構(gòu)。

此外，孫正義還在加速變賣家產(chǎn)。3月23日，軟銀披露了4.5萬億日元（約合人民幣近3000億元）的籌資計(jì)劃。其中2萬億日元將用于回購股票，其余資金用于償還債務(wù)、購買公司債券和增加存款，預(yù)計(jì)將在未來4個(gè)季度內(nèi)完成。

在這個(gè)計(jì)劃中，首先就是瘋狂拋售占據(jù)了孫正義整個(gè)投資生涯盈利80%的阿里股票。十多年來，靠著投資阿里1000多倍的回報(bào)，軟銀至少獲利超1000億美元。但此前，孫正義仍然多次強(qiáng)調(diào)不會(huì)出售阿里股票。不過終于是形勢(shì)比人強(qiáng)，今年以來，孫正義接連出售阿里巴巴股票期權(quán)，套現(xiàn)約1.6萬億日元。

除了阿里之外，孫正義還通過出售部分T-Mobile股份獲得2.4萬億日元資金，出售旗下電信子公司獲得3千億日元。

但根據(jù)孫正義以往的投資風(fēng)格，如此高頻率的賣出顯然不是其本意。此前，孫正義的玩法是通過巨額投資，讓這些公司能用資本的錢跑馬圈地，然后熬到壟斷那一刻，愿景基金再大賺特賺。

但面對(duì)投資者的質(zhì)疑，與軟銀股價(jià)下挫的事實(shí)，一點(diǎn)點(diǎn)剝離可以換取的短期回報(bào)，不得不成為軟銀的權(quán)宜之計(jì)。

所以，看似漂亮的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，卻未必真的意味著真正的翻盤。孫正義也在發(fā)布會(huì)上承認(rèn)，“鑒于疫情仍然充滿不確定性，所以我不能保證未來能夠持續(xù)盈利。”

三

孫正義能否再造阿里神話？

孫正義折戟的背后，是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。

阿里巴巴前CEO衛(wèi)哲在接受路透社采訪時(shí)，將孫正義稱為“10倍先生”：“每次我解釋任何商業(yè)計(jì)劃或模型時(shí)，孫正義的第一反應(yīng)就是說，‘大衛(wèi)（衛(wèi)哲英文名），可以擴(kuò)大十倍嗎？’……在我設(shè)法回答的情況下，他會(huì)接著問，‘再十倍呢？’”

孫正義的投資風(fēng)格是大開大合、極為激進(jìn)。他最擅長(zhǎng)的玩法是不惜重金，對(duì)目標(biāo)公司大手筆砸錢，迅速推高創(chuàng)業(yè)公司估值、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。每一個(gè)被投的企業(yè)都是巨大的估值，每一個(gè)都是概念炫酷的“獨(dú)角獸”，但每一個(gè)都需要大筆燒錢，但能否賺錢卻仍然是未知之?dāng)?shù)。

但這種打法帶來的業(yè)績(jī)雖然亮眼，其實(shí)卻只是“紙面財(cái)富”而已。這些漂亮的業(yè)績(jī)數(shù)字都是都是浮盈撐起來的，所投企業(yè)估值上升帶動(dòng)軟銀業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但一級(jí)市場(chǎng)的估值一向是個(gè)玄學(xué)，只要股權(quán)沒有變現(xiàn)，這些業(yè)績(jī)就都只是賬面利潤(rùn)，不能轉(zhuǎn)換為企業(yè)的現(xiàn)金流。

尤其是當(dāng)時(shí)代轉(zhuǎn)變，這種打法的弊端就會(huì)開始空前凸顯。

一是由于大環(huán)境的遇冷，市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，投資人越發(fā)珍惜自己錢袋子里的錢，比起賺估值膨脹的錢，他們更重視“真金白銀”的收入；二是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)紅利的式微，那種“燒錢”換“流量”的傳統(tǒng)套路正在失效；三是uber這樣的明星獨(dú)角獸，運(yùn)營數(shù)年仍然深陷虧損泥潭，越發(fā)地讓投資人覺得，孫正義給他們帶來的只是一個(gè)“大餅”。

正所謂時(shí)來天地皆同力，運(yùn)去英雄不自由。正在反思自己投資模式的孫正義，能否再締造新的阿里神話？

讓我們，拭目以待。