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牛市IPO,百度網盤能講出什么故事?

2020-08-06 11:22:25   來源:投資家網專欄  作者:新摘商業評論 

摘要:在牛市的狂歡面前,必須要抱有審視的姿態。

在牛市的狂歡面前,必須要抱有審視的姿態。

出品/新摘商業評論

文/皮爺

2020,科創板IPO成了新的焦點。

前有金山辦公,后有中芯國際,最近又有巨頭京東數科、螞蟻金服,不可謂陣容不豪華,而如今這個上市名單或許還能再添一位:百度網盤。

提及百度網盤,似乎沒人能陌生。最近的一組數據顯示,它的注冊用戶高達7億,這意味著,每兩個中國人里就有一個是百度網盤的使用用戶。

更具體的傳聞是,百度網盤或將會被從百度的架構中拆分,和當年的愛奇藝一樣獨立上市,上市地點為科創板,而根據媒體猜測其估值大約在30到400億之間。

細細品味,其中的微妙點不少。可以肯定的是在如今牛市IPO的時期,百度網盤定能獲得一個不錯的估值和高市銷率,但高估值背后的支撐和故事卻是所有人關注的焦點。

即作為如今百度航母計劃“碩果”的百度網盤,300—400億估值對應的業務模型到底是怎樣的,除了云存儲業務它的未來天花板在哪?它的上市又將和百度產生怎樣的化學反應?

即使在牛市的狂歡面前,也必須要抱有審視的姿態。

估值模型的“支撐點”

首先來看的自然是百度網盤的核心業務:個人云存儲??陀^來說,在個人云存儲的賽道上,百度網盤的領跑地位較為明顯。

根據極光2019年11月MAU份額數據顯示,目前國內排名前四的個人存儲軟件分別是百度網盤、騰訊微云、和彩云以及天翼云盤。其中,百度網盤月活躍用戶份額達82.9%(具體數字為8703萬),騰訊微云占比為8.0%,和彩云占比為4.3%,天翼云盤占比為1.9%,其他個人云盤App MAU份額均低于1%。

注冊用戶量級大,市場占比足夠高,那么另一個需要考校的點就是業務的成長空間。而從市場份額占比來看,考量它本身的上升空間,其實也就是看整個個人云存儲賽道的天花板。

有分析認為,隨著5G的到來和智能手機滲透率的不斷提高,個人云市場規模預計到 2025 年將超過 1770 億美元,2020-2025 年復合年均增長率為達17.8%。

顯然,高達17.8%的復合增長率能夠證明,單就個人云存儲業務而言,市場的天花板足夠高且具備成長空間,這也就代表著百度網盤核心業務的上部成長空間不會是短板。

另外,一個細節是,有數據顯示,百度網盤如今的付費用戶數已累計數千萬。

那么,第一個問題顯然是,單純基于個人云存儲的核心業務,從目前的數據來看,百度網盤的估值到底值不值300—400億?

不妨做個類比,將百度網盤對標美國云存儲公司 Dropbox。根據財報顯示,Dropbox 2019年全年總收入為 16.61 億美元,同比增長 19%,凈虧損為 0.527 億美元,已接近盈虧平衡點。

而截止2019 年,Dropbox 付費用戶僅為 1430 萬,每個付費用戶的平均收入為 125.00 美元,2016 年時其注冊用戶超過 5 億,如今現在Dropbox的市值為 92.02 億美元。

客觀來看,類比百度網盤的各項數據,不論是注冊用戶數,還是月活用戶,或者是如今被公布的付費用戶,如果以30倍的市銷率來算,百度網盤的合理估值應該應該在500—600億之間,而在如今“滿天飛”的科創板,沒被驗證實地商業價值的百度網盤,能拿到300—400億的估值也算是在合理范圍內。

顯然,從單核業務來看,百度網盤的估值區間問題不大。

SaaS的“buff加持”

說完合理的估值范圍,再來談談市盈率。即認清一家公司,不僅要看其現在的核心資產和業務狀況,更要看其未來的潛力空間。

舉個例子,最近的科創板明星股寒武紀盡管始終保持虧損的狀態,但因其在芯片上游的特殊地位和前景,在科創板的市盈率高達230倍。

不難看出,盡管如今百度網盤的核心業務主線是在個人云存儲市場,但究其本質它更是一個SaaS軟件的概念股。

經常使用百度網盤的人能有明顯的感知,如今的百度網盤除了云存儲業務之外,還有文檔加工、資料查找,甚至小程序業務,盡管目前這幾塊業務并沒有充分延展開,但想象空間還是有的。

在此值得一提的是,盡管阿里、騰訊面向B端更多的是laaS模式,但如今市面上更認可像類似百度網盤的SaaS模式,如用友等。因為其不論是從操作門檻,還是從賦能角度,都對B端客戶更為友好。以zoom為例,在今年疫情期間,其股價增長幅度就高達近300%。

顯然,如果以SaaS屬性來定義估值,那自然是另外一個模型。近距離的案例是金山云,盡管其并不是單純的SaaS模式,但金山云的模式也能對標接下來的百度網盤,而金山云最初的pe值是340倍。

能夠明顯感知到的是,隨著疫情的持續和常態化,線上模式更愈加成為人們生活的主流,在此情況下SaaS受市場追捧自然也在情理之中。根據數據統計,預計2020年,SaaS的市場規模將增長至1046億美元。

盡管就當下而言,百度網盤的SaaS屬性還不突出,但不能否認的是,在其個人云存儲業務的驅動下,以SaaS概念來評判百度網盤的市盈率也是理所當然。

而SaaS概念以及作為SaaS模式帶來的新的想象,是給百度網盤的估值體系帶來的是更有對標型的加分項。

與百度的聯動

說完估值模型,再來看最關鍵的一個問題,百度網盤上市對百度能不能產生正面反饋?或者另一種問法是,在百度網盤的上市估值模型里,與百度的關系能否成為加分選項?

答案是肯定的。

甚至這個加成的幅度還不算小。首先來看下如今百度網盤始終保持存在的一個本質原因,就是百度多年的資金投入。

根據自媒體“回形針”的視頻內容表示,建立在陽泉的百度云計算數據中心每年的成本高達26億元。

即盡管網盤業務長時間不盈利,但百度還是始終“砸錢”。可以理解為,這驗證的不只是百度網盤業務,也更是整個百度業務體系的縮影,即長線價值投資,更有力度的一個案例是愛奇藝,而百度網盤上市勢必將放大這一點。

在此不妨做一個類比,以京東為例,即從整體業務模型來看,盡管前幾年物流和金融業務一直是作為京東財報里的虧損數字出現,但外界認同它的價值,最終的結果是京東的股價在低谷期后始終保持上升態勢。

同理,作為之前百度智能云架構下的百度網盤,上市之后也定會有正面的導向作用。

另外利好百度很重要的一點就是業務聯動,從表面來看,百度網盤和百度的主營業務之間并沒有過多的聯動,但其實不然,百度網盤一直是百度遲遲未動的一張好牌。

以語音等AI識別技術為例,其完全可以將其加諸于百度網盤之上。此外,還有百度原生的內容能力,同樣可與前面提到的文檔加工、小程序以及資料查找等諸多場景協同,進而產出具備強技術能力的SaaS模式。

再進一步看,前段時間百度網盤宣布了從工具到個人云操作系統的升級,同時接入三方服務,這個舉動可以看作是對其對5G時代正常的排兵布陣。而在此過程中產生的大量數據則是可以直接架置于百度智能云之上,從而使得百度智能云直接成為百度網盤未來的“外部中臺”,實時聯動。

以如今百度內部足夠清晰的架構,把百度網盤體系嵌入百度整個大的生態鏈,這點并不難。

另一方面,百度網盤的7億注冊用戶,對百度本身就是一個流量價值洼地。這意味著百度有隨時可以重啟C端或者低成本轉化的能力,而且從另一方面也證明了百度的產品力和C端觸達力。

可以看作,百度網盤的上市不僅能從戰略上彰顯百度長期價值模型的搭建,更能從即時業務形態上拓展百度的業務和生態鏈邊界,還能向外界重新展示自身的C端產品力。

足夠明確的信號是,百度網盤這個分拆業務一旦上市,它帶給百度將是對其商業模式的更有力的驗證。

而作為國內個人云存儲第一股,它的上市從某種意義上也代表著中國To B市場的進度條,我們不妨拭目以待。


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