在全球?qū)捤捎萦蚁拢S金走出一輪凌厲的大漲行情。近期黃金價(jià)格持續(xù)大漲，COMEX黃金價(jià)格由于年內(nèi)低點(diǎn)1478美元/盎司，一段攀升至1980美元/盎司，漲幅已達(dá)到34%，但仍有不少機(jī)構(gòu)長線看好黃金行情。針對(duì)黃金價(jià)格大漲，有分析人士認(rèn)為主要有以下三大原因：其一，海外疫情反復(fù)與地緣政治等因素，加劇人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，助長金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒；其二，海外流動(dòng)性泛濫，極低利率支撐貴金屬價(jià)格走強(qiáng)；其三，近期美元顯著走弱也明顯刺激了貴金屬價(jià)格上漲。

黃金表現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)，相關(guān)企業(yè)半年報(bào)陸續(xù)出爐，相信投資者們也十分期待此行情之下企業(yè)的表現(xiàn)。7月30日晚間，山東恒邦冶煉股份有限公司（股票簡稱“恒邦股份”，股票代碼：002237）披露了半年度報(bào)告。

營收同比增長26.62%  生產(chǎn)效率顯著提高

恒邦股份主要從事黃金探礦、采礦、選礦、冶煉、化工及稀散金屬生產(chǎn)，是國家重點(diǎn)黃金冶煉企業(yè)，產(chǎn)品包括黃金、白銀、電解銅、電解鉛、鋅錠、硫酸、砷、銻、鉍、碲等。并且公司擁有較豐富的黃金礦山資源，是國內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的黃金礦產(chǎn)開發(fā)和資源綜合利用企業(yè)。

半年度報(bào)告顯示，2020年上半年，恒邦股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,644,582.39萬元，較上年同期增加26.62%；營業(yè)成本為1,578,917.26萬元，較上年同期增加28.19%。主要系本期主要產(chǎn)品銷售量增加和市場(chǎng)銷售價(jià)格上漲所致。

近年來，恒邦股份在以黃金為主的貴金屬冶煉及綜合回收方面的核心技術(shù)逐步加強(qiáng)，且經(jīng)過多年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，生產(chǎn)效率顯著提高。公告顯示，2020年上半年，恒邦股份共完成黃金產(chǎn)量24.83噸，較上年同期增加44.01%；白銀產(chǎn)量395.25噸，較上年度增加49.17%；電解銅產(chǎn)量7.02萬噸，較上年同期增加8.83%；硫酸58.15萬噸，較上年同期減少8.67%。

冶煉能力國內(nèi)領(lǐng)先  技術(shù)成果獲專利認(rèn)可

恒邦股份貴金屬冶煉綜合配套能力處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，尤其在復(fù)雜礦處理領(lǐng)域多項(xiàng)技術(shù)國際領(lǐng)先。目前，恒邦股份建有造锍捕金、高鉛提金等多套生產(chǎn)工藝系統(tǒng)。其中造锍捕金是公司最主要的核心生產(chǎn)工藝，經(jīng)過企業(yè)自主創(chuàng)新，已成功在富氧底吹熔煉系統(tǒng)突破驟冷干法收砷技術(shù)，并開發(fā)出精三氧化二砷-金屬砷生產(chǎn)線，將砷的治理與產(chǎn)業(yè)化融為一體，創(chuàng)立了全球砷治理的恒邦模式。

經(jīng)過多年的研發(fā)和技術(shù)積累，恒邦股份的生產(chǎn)工藝已達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平，獲得省部級(jí)科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)三項(xiàng)、國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)一項(xiàng)。此外，公司多項(xiàng)技術(shù)成果被國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授予發(fā)明專利，其中一項(xiàng)發(fā)明專利獲得中國專利優(yōu)秀獎(jiǎng)。

黃金長期趨勢(shì)不改  機(jī)構(gòu)看好恒邦長期發(fā)展

華安基金認(rèn)為，從中長期看，全球經(jīng)濟(jì)依然處于下行階段，疫情已對(duì)全球2020年經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體不可避免將較長時(shí)期內(nèi)處于低息貨幣環(huán)境。全球貨幣持續(xù)寬松的背景下，黃金仍具配置價(jià)值。同時(shí)天風(fēng)證券也認(rèn)為：貿(mào)易摩擦再起，靜待通脹修復(fù)，貴金屬價(jià)格長期趨勢(shì)不改。

天風(fēng)證券在研報(bào)中指出，自江銅成為恒邦股份控股股東以來，除董事長、財(cái)務(wù)總監(jiān)來自江銅以外，其余管理層均來自原恒邦股份管理團(tuán)隊(duì)。通過增加薪酬和員工持股等方式，健全公司長期、有效的激勵(lì)約束機(jī)制，有效調(diào)動(dòng)管理者和員工的積極性和創(chuàng)造性。既可以發(fā)揮國企經(jīng)營穩(wěn)健，又可以發(fā)揮民營靈活積極的經(jīng)營策略，有望成為國企控股、民營管理的典范。

若后續(xù)恒邦股份收購大型金礦成功，公司黃金儲(chǔ)量將達(dá)到347.45噸，成為僅次于紫金、山黃和中金之后第四大A股黃金上市公司，更為重要的是，恒邦股份儲(chǔ)量市值比僅為0.45，遠(yuǎn)低于同類上市公司。收購?fù)瓿芍螅惆罟煞莺罄m(xù)利潤或?qū)⒋笤觥?/p>

最后天風(fēng)證券認(rèn)為，相比同類公司20年43X的平均估值，恒邦股份相對(duì)估值較低。考慮到后續(xù)若收購?fù)瓿桑军S金儲(chǔ)量及產(chǎn)量將大幅增加，后續(xù)利潤或?qū)⒋笤觯鄬?duì)同類公司享有一定的估值溢價(jià)，給與恒邦股份55X估值，目標(biāo)價(jià)24.44元/股，給與“買入”評(píng)級(jí)。