2020年6月19日，順豐控股（002352）發布了5月業績簡報，速運物流業務收入同比增長41.46%，供應鏈業務營業收入同比增長28.27%，整體營業收入同比增長40.81%。這樣漂亮的成績在一眾受疫情沖擊業績低靡的速運企業中，可謂是鶴立雞群。

業績堅挺的同時，順豐在二級市場中的表現也優于行業指數及大盤，受到交通運輸行業復蘇及利好政策的影響，更在2020年五月下旬后收獲了連續的陽線，股價到達三年以來的高位。

從1993年在順德注冊的小小快件公司，到如今總市值2440億的快遞王國，與其他速運公司相比，順豐“高”在何處？

“任爾東西南北風”，疫情中凸顯業務韌性

2020年以來，受到新冠疫情黑天鵝影響，許許多多行業迎來了前所未見的寒冬，幾大快遞公司的營業收入也遭受了措手不及的“腰斬”。對比國內其他幾家主要的快遞公司，我們在一眾銳利的下降曲線中發現，順豐2020年一季度業績與2019年四季度業績基本持平，同比增長約40%，增速遠超同行業公司。在一眾同行的襯托之下，順豐的表現顯得尤為“超凡脫俗”，這其中究竟有何玄妙之處？

主要快遞公司營業收入變動（單位：億元）

數據來源：巨潮資訊網

事實上，回望過去三年順豐的業績情況，不難發現，其營業收入結構季節性明顯、整體上升趨勢顯著，在疫情沖擊下依舊表現出了強勁的同比增長態勢。

順豐股份營業收入（單位：億元）

數據來源：巨潮資訊網

根據順豐按月發布的快遞經營簡報，在2020年已經過去的5個月中，順豐一直保持著較高的同比增長速率，其中2月份更是同比增幅達到77%。在同行的一片“哀鴻遍野”中，順豐不僅經受住了疫情考驗，甚至還有那么幾分大浪淘沙始見金的味道。

2020年1-5月主營業務收入（單位：億元）

數據來源：巨潮資訊網

業績股價“雙喜臨門”，躋身物流國際四強

業績穩健，順豐控股自然而然受到廣大投資人的青睞。自一季報披露以來，天風證券、華泰證券、東北證券等多家機構紛紛對其維持“買入”評級，民生證券、華創證券、群益證券（香港）等機構均對其維持“增持”評級。

隨著國內疫情緩和、四月網購爆發、快遞公司業務量飆升，加之順豐在航運業務上的擴張布局，順豐控股的股價迎來了一波迅猛的上漲行情，從2020年5月28日的收盤價44.53元/股上漲至2020年6月19日的55.99元/股，17個交易日內漲幅達25.7%，同期表現遠超深證成指及行業指數。

圖片來源：萬得股票

不僅如此，根據全球主要物流企業披露的財報數據，2019年順豐的營業收入已趕超日本YAMOTA，堪堪躋身全球快遞業四強，僅僅位于UPS、DHL、以及FedEx之后。

2019年營業收入（單位：億元）

數據來源：公開信息

全球主要速運公司營收對比

數據來源：公開信息

業務布局下沉：需求場景全覆蓋

順豐的出色市場表現在國內一眾業績驟降的快運公司中頗有幾分“一騎絕塵”的感覺，更為它贏得了“國際物流巨頭”的美名。無論是營業收入還是凈利潤，順豐的體量與國內的“四通一達”相比都存在著量級的差別。明明大家都是干快遞出身，順豐到底強在哪里？

首先，我們從經營層面來剖析。通過對順豐控股的業務及財務情況進行簡單梳理，不難發現，在順豐“千億人民幣”級別的營業收入之中，在物流業務的基礎上擴張供應鏈服務；而物流業務方面，快運和同城業務成績都十分亮眼。

順豐經營月報顯示，其營業收入的96%來自速運物流業務，剩余4%來自供應鏈業務。可以說，速運物流業務作為順豐的主營業務，占據了順豐業務的重心。

2020年1-5月順豐業務構成

數據來源：巨潮資訊網

順豐的業務圍繞速運展開，針對差異化的客戶需求，覆蓋了不同距離、不同時效以及特定配送條件的快運產品，并且提供附加的包裝、保價等增值服務。

具體來看，順豐控股為不同需求的客戶主要提供九大類服務，可歸納如下：

順豐物流服務品類一覽

根據順豐控股披露的年報，其各類業務在2019年都獲得了增幅不同的增長。占據營業收入大頭的時效快遞在市場日趨飽和的背景下依舊維持了5.9%的增速，經濟快遞業務則在順豐積極施行“下沉策略”后，2019年全年增速達到32%。同城速遞業務在過去一年迅速擴張，展現出了迅猛的增速。

圖片來源：順豐控股2019年年報

對比數據不難發現，順豐的戰略布局圍繞以下幾個要點展開。

ü  立足高端市場，鞏固現存市場份額

高端快運市場依舊是順豐的立足之本，良好的口碑和優質的服務是順豐的最大競爭力。依靠其長久以來的科技生態建設、物流網絡的不斷完善以及直營模式下堅守的高品質服務，牢牢維系了對于高端市場的掌控力。

ü  發揮優勢，積極瓜分新興市場

冷運及醫藥業務方面，順豐快速布局，2019年業務增速（32.5%），超越行業擴張速度（27.8%）。截至2019年底，順豐控股醫藥網絡覆蓋219個地級市、1,547個區縣，擁有4個GSP認證醫藥倉，總面積3萬平方米；擁有42條醫藥運輸干線，貫通全國核心城市；擁有通過GSP驗證自有冷藏車242臺，并配備完善的物流信息系統以及自主研發的TCEMS全程可視化監控平臺，從硬件及軟件上為冷運及醫藥業務提供了全方位的良好支撐。

同城業務方面，伴隨新零售及本地生活服務的進一步發展，即時物流市場潛力巨大。

自2016年同城業務起步后，順豐致力于打造“優質、高效、全場景”的第三方即時物流平臺。在2019年10月正式公布同城業務品牌“順豐同城急送”，對同城業務進行獨立運營，顯露出順豐在同城業務方面的野心勃勃。截至2019年底，順豐同城已服務餐飲、商超、生鮮、服裝等不同行業的眾多頭部品牌，服務超過10萬中小商家和2,000萬的個人用戶。

同城貨運及配送的市場規模無疑是巨大的，千億規模的市場需求下是分散而傳統低效的供應商。根據預測，即時物流行業在未來五年將保持30%以上的增速，市場空間巨大，順豐依賴其成熟的科技網絡以及高效智能化的信息管理系統，入局同城業務無疑將大幅提升行業效率。

可以預見，受到2020年一季度疫情的影響，同城業務需求進一步增長，行業將加速集中化，行業寡頭效應加劇，為順豐帶來了新的機遇。順豐一貫的優良口碑及即時物流全鏈路智能平臺，無疑是其在這場市場份額爭奪戰中的最佳武器。

ü  “下沉市場”效益初顯，經濟快遞業務創收

隨著電商的迅猛發展，巨大的下沉市場成為了順豐瞄準的新增長點，主要體現在對快運產品進行差異化定價，吸引多元化客戶。

早在2017年中旬，就有網友發文表達疑惑：“為什么順豐變慢了？”，得到諸多網友附和。迅速擴張的電商市場為順豐帶來了巨大的增量，與此同時貨運壓力也與日俱增。隨著全國在途物流的增長，轉運速度也有所降低。

為順應市場變化，滿足多樣化客戶需求，順豐對時效產品進行了差異化定價。

順豐的時效快遞服務包括順豐即日、順豐次晨和順豐標快，主要運輸方式為航空及高鐵，而以順豐特惠為主的經濟快遞則主要依賴公路運輸，為對時間不敏感的客戶提供了低廉的價格選項。

2019年5月，順豐推出電商特惠產品，依靠性價比強勢殺入下沉市場，帶來了喜人的業務增速。

ü  供應鏈業務潛力巨大

傳統速運一直以來是順豐控股的主要業務，而隨著順豐的不斷擴張，其布局也逐步滲透進產業園區項目、供應鏈解決方案，一步步顯露出對2B業務的布局規劃。

2018年底，順豐控股宣布與國際物流三巨頭之一的DHL達成戰略合作協議，斥55億現金整合DHL在大中華區的供應鏈管理業務、管理團隊及相關技術。此外，順豐還與國際快遞巨頭UPS聯合，共同成立環球速運控股有限公司，拓展全球跨境貿易市場。

“天網+地網+信息網”共織核心競爭力

順豐的高端定位、在國內快運市場一覽眾山小的業績水平，仰賴于過硬的服務品質。

2009年起，國家郵政局公布快遞服務滿意度排名，自此順豐控股已連續11年蟬聯“快遞企業總體滿意度”榜排名第一。

而根據國家郵政局發布的《2019年快遞服務時限準時率測試結果》，順豐控股在包括全程時限、寄出地處理時限、運輸時限、寄達地處理時限、投遞時限和72小時準時率等6項指標中全部位列第一。

圖片來源：順豐控股2019年年報

高效疊加高品質服務，讓順豐的品牌形象獲得廣泛的認可，在多項品牌榜單中名列前茅。

多元化業務帶來的是對物流倉儲能力的更高要求，好的服務品質需要過硬的硬件設備以及完備的管理體系支持，而順豐的“尚方寶劍”則是其通過“天網+地網+信息網”牢牢編制的智慧物流網絡。

順豐智慧物流網絡示意圖

在順豐的發展之路中，空運網絡是其不可或缺的動力，在2020年一季度疫情期間，陸運道路封鎖，是順豐可靠的空運能力為疫情期間的人們送上源源不斷的物資，搭建起一張“空中生命線”。

順豐也是國內最早擁有私人貨運飛機的快遞企業，目前持有的全貨機已達71架，已成為國內機隊規模最大的貨運航空公司。

陸運方面，運輸+倉儲+網點三駕馬車并駕齊驅。服務網點遍布全國、拓展至全球主要國家，自營網點共17,832個，大陸外網點210個。130余個中轉場和由4.3萬臺干支線車輛支撐起的10萬條運輸線路，為順豐的陸運提供強有力的支撐。而覆蓋全國的倉儲網絡則為電商、視頻冷庫及醫藥冷庫提供了多元化的倉配服務。

三大網絡覆蓋了快遞從攬收、中轉、運輸、投遞等全流程需求，共同支撐起順豐龐大的市場體量、以及不斷擴張的戰略部署。

遍覽中外，一窺行業巨頭的成王之路

經過上文的分析，想必各位已經對順豐的業務結構、戰略規劃有了初步的認識，以科技作為核心競爭力幫助順豐在日漸智能化的電商市場擴張進程中迅速壯大，使得順豐控股對于物流時效及品質的掌控力遠居國內其他快運公司之上。

成功的路徑總是有相似之處，通過比對國際快運三巨頭的業務模式及戰略演化進程，或許我們可以對快運行業的“成功密碼”以及行業大趨勢窺見一二。

ü  堅持直營模式，掌握全流程絕對控制力

直營模式在保持公司戰略貫徹一致性上具有無可比擬的優勢，在塑造高效、規范、統一的經營網絡的同時，能夠幫助快運企業搜集全流程的數據，對快運網絡數字化管理具有推動作用。雖然直營網點的成本更高，但年初的疫情已向我們驗證了其在大環境沖擊下的抗壓能力。

圖片來源：順豐控股2019年年報

對標國外物流公司，已進入世界500強的美國郵政、DHL、FedEx、UPS以及法國郵政，均采用直營為主的業務模式。

ü  緊跟數字化浪潮

UPS成立于1907年，是目前全球業務量最大的快遞公司，早在1994年便推出企業官網UPS.com，并自此開始了線上業務，客戶能夠使用網站追蹤物流信息。

UPS.com網頁快照

而成立于1969年的DHL最早可追溯至1490年，Franz von Taxis建立現代郵政體系。2010年，DHL上線了E-Postbrief電子書信業務，該服務為個人、企業以及機構提供了在線上進行安全、高效的雙邊交流的通道。

DHL推出的E-Postbrief電子書信業務

ü  業務多元化，提供全鏈解決方案

當我們去了解全球快遞巨頭的業務發展路徑，難免會感受到與順豐的相似之處。

UPS在1992年推出供應鏈解決方案，提供了物流、全球貨運、金融以及郵政服務，協助客戶優化業績、改善全球供應鏈。FedEX同樣部署了多元化業務板塊，其航空及陸運網絡覆蓋了全球220余個國家和地區，并提供“準時達保證”。

放眼國內，順豐是第一個使用全電子化下單的快運公司。當其他快遞小哥還擺著攤拿著筆等人手寫快遞單時，順豐小哥已經人手一個手持終端，高效打印運單。隨著電子化的快速推行，現如今已經很少再見到紙質運單了。

ü  緊跟時代步伐，科技創新永不停歇

2007年，DHL成立DHL創意中心，致力于根據未來發展趨勢，研究新的創新型市場化物流產品。2010年，UPS革新配送方式，成為美國首家商業無人機派件公司之一。

而在2020疫情期間，順豐的無人機物資配送也令人印象深刻。實際上，早在2013年9月，順豐已經在廣東省東莞市進行了無人機測試，體現初順豐對科技創新業務的敏銳嗅覺。此次疫情無疑是無人機應用前景的最佳佐證。

后疫情時代，快運巨頭順豐未來路在何方

前文為大家梳理了順豐在2020新冠疫情沖擊下的經營情況，冷運、同城及供應鏈業務的飛速發展加之時效快運服務的絕對市場份額，使得順豐在疫情之中也保持了較好的業績。

通過與國外的三個快遞巨頭的演化路徑進行比對，我們發現順豐圍繞“數字化”的戰略部署決策是其成長為快遞巨頭的核心推動力之一。

2020年不知不覺已經過半，國內的疫情趨勢得到遏制，全球的公共安全危機卻遠未結束。后疫情時代，人與人之間的安全距離增大、對短距離物流配送的需求也將進一步加大。

隨著科技和社會的進一步發展，快運巨頭何去何從？從國際快遞三巨頭的前車之鑒中，我們是否能找到關于順豐未來部署的蛛絲馬跡？

根據DHL發布的2025年戰略展望報告，我們或許能對此窺見一二。

報告中指出，雖然全球環境處于巨大的變動之中，快運行業依舊圍繞著全球化、電商化、數字化以及可持續性四大核心開展業務。

在全球一體化進程中，物流起到了關鍵的催化作用，新興市場的增速落后于預期，長途運輸的增速同樣小于預期，快運業務的重心聚焦于北美、歐洲以及中國。

順豐控股作為中國物流市場的“弄潮兒”，與外來企業相比無疑具備更多的“主場優勢”，在未來的3-5年內，順豐有望進一步加劇行業寡頭效應，鞏固其在國內乃至國際快運市場的龍頭地位。

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