忽如一夜春風(fēng)來(lái)，千家萬(wàn)戶擺地?cái)偂！暗財(cái)偨?jīng)濟(jì)”瞬間火了起來(lái)。

地?cái)偨?jīng)濟(jì)概念最先是在2020年兩會(huì)上提出，最后在李克強(qiáng)總理的宣傳和支持下爆發(fā)。在持續(xù)下行經(jīng)濟(jì)壓力下，市容市貌都得靠邊站。李克強(qiáng)總理也表示“地?cái)偨?jīng)濟(jì)、小店經(jīng)濟(jì)是就業(yè)崗位的重要來(lái)源，是人間的煙火，和高大上一樣，是中國(guó)的生機(jī)”。

在19世紀(jì)美國(guó)西部淘金熱有一個(gè)有意思的現(xiàn)象，挖金子的不賺錢，賺錢最多的反而是賣鏟子的。對(duì)于地?cái)偨?jīng)濟(jì)這個(gè)風(fēng)口而言，嗅覺(jué)最敏銳的那頭狼“五菱汽車”，最先吃到了這塊肉。

5月底地?cái)偨?jīng)濟(jì)概念大火時(shí)，人民說(shuō)需要練攤，五菱說(shuō)，“人民需要什么，我們就造什么”。地?cái)偵褴嚒拔辶夂旯庖怼本瓦@樣開(kāi)始了大熱，6月3日一天訂車接單量超上月整月，后續(xù)的訂單量也持續(xù)爆增。

在港股市場(chǎng)上，五菱汽車也一樣火熱，3日漲幅最高接近3倍。那五菱汽車到底是一家什么樣的企業(yè)？這樣爆炒未來(lái)還值得投資么？

五菱的逆轉(zhuǎn)與破局

2007年廣西汽車集團(tuán)以存續(xù)的汽車零部件、發(fā)動(dòng)機(jī)和專用車業(yè)務(wù)與香港上市公司俊山合資成立了五菱汽車，這就是我們目前在港股上看到的五菱汽車。

五菱汽車是全球百?gòu)?qiáng)汽車零部件供應(yīng)商，也是西南地區(qū)大型汽車零部件供應(yīng)商。他的大部分業(yè)務(wù)來(lái)源于廣西汽車集團(tuán)2002年與上汽集團(tuán)和美國(guó)通用公司合資成立的上汽通用五菱。中國(guó)過(guò)去的運(yùn)貨神車“五菱宏光”就來(lái)源于上汽通用五菱。

這樣說(shuō)還是有些繞口，再簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是，兩者關(guān)系就是五菱汽車賣零部件給上汽通用五菱，上汽通用五菱才是賣車的那個(gè)。五菱宏光是上汽通用五菱的產(chǎn)品，而這次的地?cái)偵褴囀俏辶馄嚨男庐a(chǎn)品。

看一家企業(yè)就得從這家公司的歷史出發(fā)，才得以全面的看待問(wèn)題。五菱汽車2016年巔峰的時(shí)候，主要就是靠著大客戶上汽通用五菱收入增加帶起來(lái)了。巔峰時(shí)候80%收入都是來(lái)源于大客戶。

有句話說(shuō)得好“成也蕭何，敗也蕭何”。從2017年開(kāi)始汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上汽通用五菱出現(xiàn)衰退的跡象。2017年，其累計(jì)銷量同比下滑17.3%。寶駿品牌同比下滑24.7%，其余幾款MPV也出現(xiàn)不同程度下滑，也直接導(dǎo)致了五菱汽車零部件業(yè)務(wù)的巨大下滑。

現(xiàn)在，在連年?duì)I收下降的背景下，五菱汽車要做的就是破局！扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)！

眾所周知買一只股票，買的就是預(yù)期，買的就是公司的未來(lái)。那么五菱汽車的未來(lái)值不值得投資？

我們接下來(lái)從公司的方向、公司的戰(zhàn)略規(guī)劃以及公司現(xiàn)在的狀況等方面去評(píng)估，最后根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，去驗(yàn)證公司規(guī)劃的可行性。

主要業(yè)務(wù)變革！拓展新客戶

大客戶上汽通用五菱，近年來(lái)也一直想破局。但是兩個(gè)問(wèn)題還是處理不好，一是五菱汽車主打的是低端市場(chǎng)，在消費(fèi)者心中形成了固定印象。于是上汽通用五菱公司使用新的品牌寶駿系列做品牌升級(jí)的嘗試，但是效果甚微；二是面包車的紅利期過(guò)去了，因?yàn)橄M(fèi)升級(jí)和其他車的降價(jià)，影響到公司的主要產(chǎn)品業(yè)績(jī)接連衰退。

大客戶的難題無(wú)法解答，但五菱汽車還有活動(dòng)空間。管理層給出的思路是，換個(gè)方向，切入其他客戶的業(yè)務(wù)，把蛋糕做大。目前已經(jīng)上線的項(xiàng)目和還在接觸中的項(xiàng)目如下：

1、吉利有一款現(xiàn)象級(jí)新車吉利嘉際，它就是產(chǎn)自吉利汽車貴陽(yáng)MPV基地，該基地產(chǎn)投資105億，年產(chǎn)能能達(dá)到30萬(wàn)臺(tái)。吉利汽車的部分配套產(chǎn)品就是由五菱汽車供應(yīng)。

2、通過(guò)供應(yīng)長(zhǎng)城皮卡的車架業(yè)務(wù)介入長(zhǎng)城汽車供應(yīng)鏈，6月初車架配套設(shè)施安裝測(cè)試完畢，日供貨量也由30臺(tái)提升到212臺(tái)。這部分業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在2020年年報(bào)中會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

3、大力拓展了新能源零部件業(yè)務(wù)，包括重慶瑞馳，北汽福田等已合作客戶，長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、上汽、比亞迪等客戶都在緊密接觸中。

4、這兩年新拓展了印尼、印度兩個(gè)零部件基地。其中印尼基地注冊(cè)資本就達(dá)到了3000萬(wàn)美元。并且上汽通用五菱也將印尼基地作為海外業(yè)務(wù)的窗口。

5、近兩年相繼與法國(guó)佛吉亞在柳州設(shè)立了座椅、消排、內(nèi)飾等業(yè)務(wù)的合資公司，與美國(guó)車橋設(shè)立合資公司生產(chǎn)電驅(qū)動(dòng)橋等產(chǎn)品，開(kāi)拓中高端市場(chǎng)。

這樣做的優(yōu)勢(shì)就在于能降低單一客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。目前已經(jīng)體現(xiàn)出部分效果，在維持收入的情況下，彌補(bǔ)了大客戶帶來(lái)的虧損，根據(jù)年報(bào)顯示，目前在五菱汽車的所有業(yè)務(wù)中，大客戶的業(yè)務(wù)已由最開(kāi)始占據(jù)五菱汽車80%的業(yè)務(wù)量，已經(jīng)下降到50%。

國(guó)六升級(jí)，千億市場(chǎng)的空間

國(guó)六分為國(guó)六A國(guó)六B兩個(gè)階段，根據(jù)規(guī)劃國(guó)六A要在今年7月1日全面執(zhí)行，國(guó)六B計(jì)劃2023年實(shí)施。預(yù)計(jì)后處理板塊將有千億市場(chǎng)，相對(duì)國(guó)五有600億-700億的市場(chǎng)增量。隨著“國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)的正式實(shí)施進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，近日有關(guān)“國(guó)六”相關(guān)概念股也表現(xiàn)異常活躍。

國(guó)六相對(duì)于現(xiàn)有的國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)提高了40%。升級(jí)后的國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)極其嚴(yán)苛，對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的要求非常嚴(yán)苛。國(guó)五是2017年執(zhí)行，到國(guó)六A僅間隔了三年，距離國(guó)六B只剩三年。目前車企剛更新完一批設(shè)備就面臨淘汰，勢(shì)必會(huì)加大造車的成本，并且要在短時(shí)間內(nèi)完成技術(shù)革新與產(chǎn)品迭代，這本身對(duì)于車企就是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

但對(duì)于現(xiàn)在的五菱汽車而言，最不缺的就是魄力。它求的就是這場(chǎng)東風(fēng)，原先的市場(chǎng)一個(gè)蘿卜一個(gè)坑，只有變革才能攪動(dòng)市場(chǎng)，孕育出新的機(jī)會(huì)。五菱汽車在做的就是搶抓這個(gè)風(fēng)口，提前占領(lǐng)國(guó)六發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的坑，把蛋糕做得更大。

事實(shí)證明這一步走對(duì)了。從五菱汽車2019年年報(bào)獲悉，自去年6月份起，公司國(guó)六發(fā)動(dòng)機(jī)月產(chǎn)量已從不足5000臺(tái)擴(kuò)張到2萬(wàn)臺(tái)的臺(tái)階。發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)部件分部總收入達(dá)到26.32億元，收入增加67.3%。最主要的是國(guó)六發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)這幾年占公司業(yè)務(wù)比例提高了一倍到30%，對(duì)沖了部分零部件業(yè)務(wù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。目前五菱汽車發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)上汽通用五菱、江淮汽車、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安跨越、北汽福田、奇瑞汽車的國(guó)六發(fā)動(dòng)機(jī)批量供應(yīng)。

而五菱汽車另外一家附屬企業(yè)佛吉亞排氣，正在量產(chǎn)銷售符合國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)并應(yīng)用先進(jìn)”綠色智行”理念打造的后處理系統(tǒng)三元催化器熱端產(chǎn)品及冷端排氣控制產(chǎn)品。一批集成了法國(guó)佛吉亞先進(jìn)的排氣控制技術(shù)優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng),市場(chǎng)認(rèn)可度高的新產(chǎn)品也在陸續(xù)推出上市,將會(huì)進(jìn)一步拓展其議價(jià)空間。

有關(guān)業(yè)內(nèi)人士判斷，隨著各大主機(jī)廠客戶國(guó)六產(chǎn)品陸續(xù)批量生產(chǎn)，相關(guān)有技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的汽車零部件企業(yè)，帶來(lái)的需求機(jī)會(huì)并非短期爆發(fā)，而是具有持續(xù)性、無(wú)明顯周期性的利好。

整車業(yè)務(wù)傳統(tǒng)格局下深挖細(xì)分市場(chǎng)

美國(guó)GDP發(fā)展到20萬(wàn)億美元用了200多年，而我國(guó)從改革開(kāi)放開(kāi)始，僅用了30年就發(fā)展到將近14萬(wàn)億美元，30年濃縮了將近200多年的發(fā)展，在這種高速發(fā)展的過(guò)程中，行業(yè)更新?lián)Q代的速度十分快。誰(shuí)要掉隊(duì)，誰(shuí)就出局。

汽車行業(yè)就是個(gè)例子，以國(guó)外先進(jìn)的汽車行業(yè)作為參考，我國(guó)汽車市場(chǎng)存在細(xì)分程度不夠、產(chǎn)品雷同、特色產(chǎn)品少等劣勢(shì)。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，分工越來(lái)越細(xì)化，差異化越來(lái)越明顯，群眾需求差異也大幅增加，以后對(duì)高附加值的需求將大大增加。

而五菱汽車的業(yè)務(wù)思路和行業(yè)變遷方向不謀而合。整車業(yè)務(wù)就在垂類市場(chǎng)去深挖尋找細(xì)分的藍(lán)海，比如，五菱汽車2019年12月新推出的新能源物流車，一上市就獲得了良好的口碑和銷量，以及近期最紅的地?cái)偵褴囄辶庖黹_(kāi)啟廂式車，其原來(lái)的國(guó)五老款車型在2019年的銷量就已同比增長(zhǎng)31.7%。從年報(bào)上也可以看出整車業(yè)務(wù)發(fā)展的不錯(cuò)，2019年銷量創(chuàng)歷史新高，銷量同比增長(zhǎng)5.3%。整車業(yè)務(wù)總收入增長(zhǎng)了6.6%，而稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)了100%。

2020年6月，五菱汽車推出的翼開(kāi)啟廂式車又正逢“地?cái)偨?jīng)濟(jì)”風(fēng)口，直接點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)對(duì)五菱汽車的熱情，不光股價(jià)翻番，銷量也是非常喜人。按照五菱汽車銷售人員描述，就是接單接到手軟，6月超數(shù)倍的同比訂單量是肯定的，公司也已著手在柳州和青島的基地?cái)U(kuò)大專用車的產(chǎn)能建設(shè)。

哪怕當(dāng)下最熱點(diǎn)的5G概念產(chǎn)品，五菱汽車也是早有準(zhǔn)備，公司目前有智能共享觀光車、5G智能駕駛觀光車均已投放市場(chǎng)并落地試運(yùn)營(yíng)，2020年計(jì)劃還將有無(wú)人駕駛物流車、輕卡冷藏車等新品推出上市。

深化技術(shù)能力，乘上新能源東風(fēng)

新能源汽車處在上升通道中，政策扶持力道也最大，這個(gè)毋庸置疑。最簡(jiǎn)單的以深圳為例,汽油車搖號(hào)要2年才能上牌，而新能源汽車直接就可以上牌。

那么如何能在這個(gè)朝陽(yáng)市場(chǎng)中占據(jù)一個(gè)有利的位置？

對(duì)新能源汽車行業(yè)探求根本，我們發(fā)現(xiàn)技術(shù)能力是繞不過(guò)去的坎，這是最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。譬如，電驅(qū)動(dòng)等技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)誰(shuí)能領(lǐng)先，誰(shuí)就能占據(jù)更大市場(chǎng)份額。而技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)于車企可以籠統(tǒng)的概括為兩個(gè)問(wèn)題，同質(zhì)量情況下如何降低成本？以及如何能有更加先進(jìn)的產(chǎn)品？

先進(jìn)的產(chǎn)品方面，五菱汽車目前已成功自主研發(fā)新能源電動(dòng)后橋、純電動(dòng)壓縮機(jī)、電機(jī)、電控、電動(dòng)后橋、三合一電驅(qū)動(dòng)總成、增程器、混合動(dòng)力系統(tǒng)等產(chǎn)品。準(zhǔn)備在新能源電動(dòng)車上大展身手，而且控股公司柳州臻驅(qū)作為新能源動(dòng)力總成核心零部件生產(chǎn)企業(yè)，已獲廣西2019年新增戰(zhàn)略性新興企業(yè)認(rèn)定。包括已SOP投產(chǎn)的汽車底盤零部件智能工廠等，都是獲得過(guò)國(guó)家級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)的高新技術(shù)。

五菱汽車是從自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化三個(gè)方面做了企業(yè)的改造升級(jí)。我們可以從成本數(shù)據(jù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)兩個(gè)方面評(píng)估公司技術(shù)能力。部分?jǐn)?shù)據(jù)如下：

1、員工人數(shù)下降30%。由13400人下降到9500人。

2、2019年全年生產(chǎn)效率提高20%，庫(kù)存周期減少5倍。

3、制造成本下降20%。

4、最后2019年銷售費(fèi)管理費(fèi)兩項(xiàng)共節(jié)約1個(gè)億。

我們根據(jù)公司官方資料搜索到另一組數(shù)據(jù)

根據(jù)這些數(shù)據(jù)不難得出一個(gè)結(jié)論，五菱汽車手握一堆新產(chǎn)品與專利技術(shù)。這些技術(shù)有效提高了公司的競(jìng)爭(zhēng)力，降低公司成本。

而且，于2020年2月，五菱汽車完成了1.8億元的供股募資，不僅使得公司的資金進(jìn)一步充實(shí)，而且改善了公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

這些創(chuàng)新與開(kāi)拓，使得五菱汽車在零部件及燃油車業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出，同時(shí)，五菱汽車已通過(guò)服務(wù)不同主機(jī)廠客戶積累了豐富整車同步研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)家汽車雙積分政策背景下，五菱汽車將有望成為國(guó)內(nèi)少有的在燃油汽車行業(yè)積累最多、包袱最少、可以快速轉(zhuǎn)型生產(chǎn)新能源整車的上市企業(yè)之一。