忽如一夜春風來，千家萬戶擺地攤。“地攤經濟”瞬間火了起來。

地攤經濟概念最先是在2020年兩會上提出，最后在李克強總理的宣傳和支持下爆發。在持續下行經濟壓力下，市容市貌都得靠邊站。李克強總理也表示“地攤經濟、小店經濟是就業崗位的重要來源，是人間的煙火，和高大上一樣，是中國的生機”。

在19世紀美國西部淘金熱有一個有意思的現象，挖金子的不賺錢，賺錢最多的反而是賣鏟子的。對于地攤經濟這個風口而言，嗅覺最敏銳的那頭狼“五菱汽車”，最先吃到了這塊肉。

5月底地攤經濟概念大火時，人民說需要練攤，五菱說，“人民需要什么，我們就造什么”。地攤神車“五菱宏光翼”就這樣開始了大熱，6月3日一天訂車接單量超上月整月，后續的訂單量也持續爆增。

在港股市場上，五菱汽車也一樣火熱，3日漲幅最高接近3倍。那五菱汽車到底是一家什么樣的企業？這樣爆炒未來還值得投資么？

五菱的逆轉與破局

2007年廣西汽車集團以存續的汽車零部件、發動機和專用車業務與香港上市公司俊山合資成立了五菱汽車，這就是我們目前在港股上看到的五菱汽車。

五菱汽車是全球百強汽車零部件供應商，也是西南地區大型汽車零部件供應商。他的大部分業務來源于廣西汽車集團2002年與上汽集團和美國通用公司合資成立的上汽通用五菱。中國過去的運貨神車“五菱宏光”就來源于上汽通用五菱。

這樣說還是有些繞口，再簡單點說就是，兩者關系就是五菱汽車賣零部件給上汽通用五菱，上汽通用五菱才是賣車的那個。五菱宏光是上汽通用五菱的產品，而這次的地攤神車是五菱汽車的新產品。

看一家企業就得從這家公司的歷史出發，才得以全面的看待問題。五菱汽車2016年巔峰的時候，主要就是靠著大客戶上汽通用五菱收入增加帶起來了。巔峰時候80%收入都是來源于大客戶。

有句話說得好“成也蕭何，敗也蕭何”。從2017年開始汽車行業競爭加劇，上汽通用五菱出現衰退的跡象。2017年，其累計銷量同比下滑17.3%。寶駿品牌同比下滑24.7%，其余幾款MPV也出現不同程度下滑，也直接導致了五菱汽車零部件業務的巨大下滑。

現在，在連年營收下降的背景下，五菱汽車要做的就是破局！扭轉頹勢！

眾所周知買一只股票，買的就是預期，買的就是公司的未來。那么五菱汽車的未來值不值得投資？

我們接下來從公司的方向、公司的戰略規劃以及公司現在的狀況等方面去評估，最后根據財務數據，去驗證公司規劃的可行性。

主要業務變革！拓展新客戶

大客戶上汽通用五菱，近年來也一直想破局。但是兩個問題還是處理不好，一是五菱汽車主打的是低端市場，在消費者心中形成了固定印象。于是上汽通用五菱公司使用新的品牌寶駿系列做品牌升級的嘗試，但是效果甚微；二是面包車的紅利期過去了，因為消費升級和其他車的降價，影響到公司的主要產品業績接連衰退。

大客戶的難題無法解答，但五菱汽車還有活動空間。管理層給出的思路是，換個方向，切入其他客戶的業務，把蛋糕做大。目前已經上線的項目和還在接觸中的項目如下：

1、吉利有一款現象級新車吉利嘉際，它就是產自吉利汽車貴陽MPV基地，該基地產投資105億，年產能能達到30萬臺。吉利汽車的部分配套產品就是由五菱汽車供應。

2、通過供應長城皮卡的車架業務介入長城汽車供應鏈，6月初車架配套設施安裝測試完畢，日供貨量也由30臺提升到212臺。這部分業務預計在2020年年報中會有不錯的表現。

3、大力拓展了新能源零部件業務，包括重慶瑞馳，北汽福田等已合作客戶，長城汽車、吉利汽車、上汽、比亞迪等客戶都在緊密接觸中。

4、這兩年新拓展了印尼、印度兩個零部件基地。其中印尼基地注冊資本就達到了3000萬美元。并且上汽通用五菱也將印尼基地作為海外業務的窗口。

5、近兩年相繼與法國佛吉亞在柳州設立了座椅、消排、內飾等業務的合資公司，與美國車橋設立合資公司生產電驅動橋等產品，開拓中高端市場。

這樣做的優勢就在于能降低單一客戶依賴的風險。目前已經體現出部分效果，在維持收入的情況下，彌補了大客戶帶來的虧損，根據年報顯示，目前在五菱汽車的所有業務中，大客戶的業務已由最開始占據五菱汽車80%的業務量，已經下降到50%。

國六升級，千億市場的空間

國六分為國六A國六B兩個階段，根據規劃國六A要在今年7月1日全面執行，國六B計劃2023年實施。預計后處理板塊將有千億市場，相對國五有600億-700億的市場增量。隨著“國六”排放標準的正式實施進入倒計時，近日有關“國六”相關概念股也表現異常活躍。

國六相對于現有的國五標準提高了40%。升級后的國六標準極其嚴苛，對發動機技術的要求非常嚴苛。國五是2017年執行，到國六A僅間隔了三年，距離國六B只剩三年。目前車企剛更新完一批設備就面臨淘汰，勢必會加大造車的成本，并且要在短時間內完成技術革新與產品迭代，這本身對于車企就是一個巨大的挑戰。

但對于現在的五菱汽車而言，最不缺的就是魄力。它求的就是這場東風，原先的市場一個蘿卜一個坑，只有變革才能攪動市場，孕育出新的機會。五菱汽車在做的就是搶抓這個風口，提前占領國六發動機市場的坑，把蛋糕做得更大。

事實證明這一步走對了。從五菱汽車2019年年報獲悉，自去年6月份起，公司國六發動機月產量已從不足5000臺擴張到2萬臺的臺階。發動機及相關部件分部總收入達到26.32億元，收入增加67.3%。最主要的是國六發動機業務這幾年占公司業務比例提高了一倍到30%，對沖了部分零部件業務下滑的風險。目前五菱汽車發動機產品已實現上汽通用五菱、江淮汽車、東風汽車、長安跨越、北汽福田、奇瑞汽車的國六發動機批量供應。

而五菱汽車另外一家附屬企業佛吉亞排氣，正在量產銷售符合國六排放標準并應用先進”綠色智行”理念打造的后處理系統三元催化器熱端產品及冷端排氣控制產品。一批集成了法國佛吉亞先進的排氣控制技術優勢,產品競爭能力強,市場認可度高的新產品也在陸續推出上市,將會進一步拓展其議價空間。

有關業內人士判斷，隨著各大主機廠客戶國六產品陸續批量生產，相關有技術和成本優勢的汽車零部件企業，帶來的需求機會并非短期爆發，而是具有持續性、無明顯周期性的利好。

整車業務傳統格局下深挖細分市場

美國GDP發展到20萬億美元用了200多年，而我國從改革開放開始，僅用了30年就發展到將近14萬億美元，30年濃縮了將近200多年的發展，在這種高速發展的過程中，行業更新換代的速度十分快。誰要掉隊，誰就出局。

汽車行業就是個例子，以國外先進的汽車行業作為參考，我國汽車市場存在細分程度不夠、產品雷同、特色產品少等劣勢。隨著國民經濟發展，分工越來越細化，差異化越來越明顯，群眾需求差異也大幅增加，以后對高附加值的需求將大大增加。

而五菱汽車的業務思路和行業變遷方向不謀而合。整車業務就在垂類市場去深挖尋找細分的藍海，比如，五菱汽車2019年12月新推出的新能源物流車，一上市就獲得了良好的口碑和銷量，以及近期最紅的地攤神車五菱翼開啟廂式車，其原來的國五老款車型在2019年的銷量就已同比增長31.7%。從年報上也可以看出整車業務發展的不錯，2019年銷量創歷史新高，銷量同比增長5.3%。整車業務總收入增長了6.6%，而稅后利潤增長了100%。

2020年6月，五菱汽車推出的翼開啟廂式車又正逢“地攤經濟”風口，直接點燃了資本市場對五菱汽車的熱情，不光股價翻番，銷量也是非常喜人。按照五菱汽車銷售人員描述，就是接單接到手軟，6月超數倍的同比訂單量是肯定的，公司也已著手在柳州和青島的基地擴大專用車的產能建設。

哪怕當下最熱點的5G概念產品，五菱汽車也是早有準備，公司目前有智能共享觀光車、5G智能駕駛觀光車均已投放市場并落地試運營，2020年計劃還將有無人駕駛物流車、輕卡冷藏車等新品推出上市。

深化技術能力，乘上新能源東風

新能源汽車處在上升通道中，政策扶持力道也最大，這個毋庸置疑。最簡單的以深圳為例,汽油車搖號要2年才能上牌，而新能源汽車直接就可以上牌。

那么如何能在這個朝陽市場中占據一個有利的位置？

對新能源汽車行業探求根本，我們發現技術能力是繞不過去的坎，這是最核心的競爭力。譬如，電驅動等技術上的優勢誰能領先，誰就能占據更大市場份額。而技術優勢對于車企可以籠統的概括為兩個問題，同質量情況下如何降低成本？以及如何能有更加先進的產品？

先進的產品方面，五菱汽車目前已成功自主研發新能源電動后橋、純電動壓縮機、電機、電控、電動后橋、三合一電驅動總成、增程器、混合動力系統等產品。準備在新能源電動車上大展身手，而且控股公司柳州臻驅作為新能源動力總成核心零部件生產企業，已獲廣西2019年新增戰略性新興企業認定。包括已SOP投產的汽車底盤零部件智能工廠等，都是獲得過國家級獎項的高新技術。

五菱汽車是從自動化、數字化、智能化三個方面做了企業的改造升級。我們可以從成本數據和運營數據兩個方面評估公司技術能力。部分數據如下：

1、員工人數下降30%。由13400人下降到9500人。

2、2019年全年生產效率提高20%，庫存周期減少5倍。

3、制造成本下降20%。

4、最后2019年銷售費管理費兩項共節約1個億。

我們根據公司官方資料搜索到另一組數據

根據這些數據不難得出一個結論，五菱汽車手握一堆新產品與專利技術。這些技術有效提高了公司的競爭力，降低公司成本。

而且，于2020年2月，五菱汽車完成了1.8億元的供股募資，不僅使得公司的資金進一步充實，而且改善了公司的資產負債結構。

這些創新與開拓，使得五菱汽車在零部件及燃油車業務上的競爭優勢更加突出，同時，五菱汽車已通過服務不同主機廠客戶積累了豐富整車同步研發經驗，在國家汽車雙積分政策背景下，五菱汽車將有望成為國內少有的在燃油汽車行業積累最多、包袱最少、可以快速轉型生產新能源整車的上市企業之一。