農夫山泉終于要上市了。

3月17日，根據證監會官網披露，農夫山泉境外首次公開發行股票（IPO）的申請材料已經被接收。農夫山泉港股上市安排為H股計劃（指注冊地在內地、上市地在香港的中資企業股票）。農夫山泉方面回應稱不知情，但這項傳聞已經與公布信息不謀而合。

這也就意味著農夫山泉很快就能在港交所遞交招股書，最快可能在2020年上半年完成上市。

而根據香港經濟日報20日晚間消息，農夫山泉股份有限公司確定中金和摩根士丹利為保薦人，預期集資最多10億美元（約70.8億元人民幣），港股提交上市申請進程或將提速。而根據香港商報所言，如果不是因為疫情，實際上這兩家投行已為農夫山泉提供過一段時間的上市前服務了。

過去十年來，憑借一瓶水小小的飲用水，農夫山泉創造了一個“水的王國”。2015年到2018年，其營收從109.11億元，一路飛漲到209.11億元，農夫山泉創始人鐘睒睒的身家也水漲船高，以137.9億的財富躋身福布斯2019中國富豪榜。

這并不是農夫山泉第一次被傳言上市，早在2010年，農夫山泉的上市傳聞就不絕于耳，但公開公布境外上市計劃，這還是頭一次。

作為國內最大的飲用水企業，農夫山泉一直不差錢，其創始人鐘睒睒也極為低調，幾乎從不對外透露上市計劃，為何在疫情爆發的2020年推進了上市計劃？

一、棄文從商，賣養生丸、賣水，創出財富帝國

在創業之前，鐘睒睒還從未想過自己會成為一個商人。

他出生在杭州的一個書香門第，年幼時被迫輟學，做過泥水匠和木匠，1977年，高考恢復后，他考了兩次高考才考上了電大，畢業后輾轉到《浙江日報》農村部當了一名記者。

在浙江日報工作的5年時間里，鐘睒睒跑遍了浙江省80多了縣市，采訪了500多個企業家，認識了很多日后創業的合作伙伴。

隨著國家正式批準設立海南經濟特區，引起了一波海南淘金熱，鐘睒睒也按捺不住下海賺錢的心動，立刻奔赴海南開啟了自己的商業歷程。

他先后在海南種過蘑菇，養過對蝦，來來回回折騰了好幾回，都沒有賺到錢，反而把本錢賠得精光，最困難的時候賬上一分錢也沒有。

一次巧合的機遇，鐘睒睒發現在海南一家飯店吃飯的每位客人都會點一碗養生湯，這種由海南當地特產魚和鱉熬制的養生湯，味道鮮美且營養豐富，廣受歡迎。

鐘睒睒很快找到門路，成立了海南養生堂藥業有限公司，研制出養生堂魚鱉丸，進軍保健品行業。在不到短短一年的時間里，就賣到了全國，成功賺到人生的第一個1000萬。

乘著保健品行業飛速發展的東風，鐘睒睒賺得缽滿本滿，但好景不長，他意識到這不是一個長久發展下去行業。在大批競爭者的擾亂中，鐘睒睒迅速轉移陣地，走向一個日不落產業——水的生意。

從1996年開始，鐘睒睒就成立了浙江千島湖養生堂飲用水有限公司，于是市面上便出現了一種紅色瓶蓋的飲用水，這就是農夫山泉。

開始農夫山泉并沒有引起大眾的注意，之所以能夠崛地而起，全是源于鐘睒睒的廣告創意。“農夫山泉有點甜”、“我們不生產水，我們只是大自然的搬運工”、“喝前搖一搖”……這些廣為流傳的廣告創意，都出自鐘睒睒本人之手。

他不但是一個經商能手，還是一位廣告人，他曾說，“我做企業這么多年，就是為了可以隨心所欲地做廣告創意！”這也是農夫山泉品牌成功被人們熟知的最重要的原因。

15年來，養生堂先后創立了龜鱉丸、朵而、成長快樂、成人維生素、清嘴含片、農夫山泉、農夫果園、尖叫、東方樹葉、母親牌牛肉棒以及萬泰艾滋病毒快速診斷試劑等知名品牌及產品，產業橫跨保健品、生物制藥、飲用水飲料、食品等四大領域。這些品牌幾乎都順利地活了下來，甚至僅飲水品牌就好多種，包括飲用天然水、果蔬汁飲料、特殊用途飲料和茶飲料等等。

靠賣水、賣保健品等，鐘睒睒成功躋身福布斯2019中國富豪榜，身家高達137.9億，排在榜單第186位。農夫山泉也從一個小小的飲用水品牌，成為飲水行業里的巨頭企業。

二、不差錢的水生意，為何遲遲不上市？

雖然都知道農夫山泉在市場上占據重要的一席之地，與娃哈哈、康師傅等飲用水公認為是市場中的三巨頭，但由于創始人鐘睒睒過于低調，誰也不知道這小小的一瓶水究竟有多賺錢。

但我們仍然能從鐘睒睒經營的諸多企業中，找到蛛絲馬跡。

根據企查查資料顯示，鐘睒睒名下的養生堂，有一家名為萬泰生物的公司，從萬泰生物招股書可以了解到，農夫山泉的大股東養生堂持股 65.5223%、鐘睒睒持股 13.9937%、其他股東持股 20.4840%。養生堂是核心的控股型平臺公司，鐘睒睒持股98.38%，另外通過其全資控股的杭州友福持有1.62%股權，也就是說，養生堂由鐘睒睒100%控股。

從萬泰生物招股書上顯示，2018年農夫山泉未經審計的總資產200.75億元，凈資產144.11億元，凈利潤36.16億元。

而從2015年到2018年，農夫山泉的營收分別為109.11億元、141.39億元、177.91億元、209.11億元，四年間農夫山泉飛速增長，盈利增長了三倍多。

尼爾森數據顯示，2018年農夫山泉以26.5%的市場占有率位居行業第一，華潤怡寶和百歲山分別以21.3%和10.1%的市場份額分列其后，而娃哈哈及康師傅早已經退出行業前三。如此看來，農夫山泉是不差錢的。

很多人猜測，正是因為不差錢，農夫山泉才遲遲不上市，也就是說，無需上市，現階段的農夫山泉也能活得非常好。

實際上，鐘睒睒也曾試水過A股市場，2018年恒逸石化（000703. SZ）三季報顯示，養生堂持股0.96%位列第八大股東，當年年末降至第十大股東，到2019年一季末，已經退出前十大股東名單。

2019年，養生堂旗下的萬泰生物才得以成功上市，也是由于這家公司的上市，能從中窺探出鐘睒睒旗下公司的蛛絲馬跡。

從鐘睒睒急于讓萬泰生物上市的態度來看，他也并不是對上市不感興趣的。農夫山泉遲遲不上市的原因，大概還是與他管理公司的方式有關。

鐘睒睒從創立公司以來就非常低調，他幾乎不接受記者的采訪，甚至也不會在公開場合發表言論。根據業內人士坦言，與娃哈哈的創始人宗慶后的管理方式有異曲同工之處，兩人都善于全盤控股企業。

從養生堂的資本版圖中也能看出，鐘睒睒對母公司養生堂是全盤控股，其個人持股高達98.38%，并通過其全資控股的杭州友福持有1.62%股權，也是100%控股。

而農夫山泉作為養生堂旗下的一支分系，也是在鐘睒睒的控制之下，可以看出，鐘老板的控制欲有多強了。

一方面，如果農夫山泉一直不上市，那么其財務報表就不會被公開，對于一家現金流十分充足的不差錢公司來說，也無需公開。上市就要公布自己的財務數據，把自己曝光在社會監督之下，如果不是急于變現或擴張資本版圖，上市也就沒有必要。

如今，在疫情還沒結束的時候，鐘睒睒為何要推進農夫山泉的上市進程呢？而且還要沖擊境外IPO 呢？

三、市場競爭惡化，上市“另有目的”？

盡管農夫山泉不差錢，不上市也能發展良好，但實際上，這些年來，農夫山泉也曾遭遇過一些危機，包括最致命的“水源地危機”。

從2009年開始，農夫山泉最為核心的千島湖水源，就被指不適合飲用，只適用于工業用水。2013年，農夫山泉被指水中出現黑色不明物，隨后公司回應，黑色不明物是礦物鹽析出。2018年，農夫山泉欲在新西蘭購置水源地，沒想到因害怕有被挖空風險，此舉遭到萬人抵制。

此外，在水業務的發展上，國內競爭逐漸加大，無論是已經上市的老牌水飲企業康師傅和統一，與農夫山泉同樣沒有上市的娃哈哈，還是新進入水飲市場的華潤怡寶、冰露、百歲山等品牌都在虎視眈眈地盯著對手。

在激烈的競爭之下，每一家企業都在想法設法尋求生機。而水飲市場發展至今為止，面臨的通病是，瓶裝水的毛利比較低，各個企業都需要開發高毛利產品才能夠支撐其整個品牌，包括開發附加價值比較高的產品。毛利高，企業盈利才更高，這是眾多水飲企業發展的必經之路。

因此，市面上各家水飲企業爭相出現了多元化發展飲料的現象。

在包裝飲用水的基礎之上，農夫山泉也嘗試了產業多元化發展，不僅形成了以瓶裝水為核心，果蔬汁、茶飲料、功能性飲料等共同發力的多品類格局，還從賣飲品擴展到賣水果、桶裝水等外送業務，2018年農夫山泉又開始線上賣大米。

2019年，在不到一年的時間里，農夫山泉已經連續推出近10款新品。其中包括運動飲料、植物蛋白類酸奶、面膜、身體乳、咖啡以及咖啡機等。此外，從高端水、嬰幼兒水到老年人水，不同年齡段的品類產品，農夫山泉都有所覆蓋。

從相關消息得知，近年來，農夫山泉正在全國布局10萬臺快遞柜式自助機，這些自助機將被布局在小區內車庫、電梯廳等位置；按每臺4萬元來算，僅此一項就需要資金40億元。

研發新產品，大力擴充品類，跨界擴張市場規模，這些都是需要巨大的資金支持的。而目前階段農夫山泉的資金鏈壓力是可想而知的，這樣一來，上市的必要性也就不言而喻了。

相比于A股市場，境外港股IPO更有利于農夫山泉的營銷、研發國際化，加速海外擴張以及引入更多境外資本入局。

只是疫情當下，危與機并存，資本寒冬之際，上市后的農夫山泉來能否經受住資本市場的考驗，就另當別論了。